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作者：混沌天成期貨

2022年7月16日工業品-雙焦

觀點概述：

焦煤

供應端，受降雨、前期事故煤礦停產整頓、井下換工作面影響，煤礦產量近期或受到一定干擾，另外，焦煤出貨不暢也一定程度上降低了煤礦生產積極性。進口方面，甘其毛都口岸蒙煤通關繼續維持高位，由于近期外運暫停，口岸監管區庫存累積嚴重對通關量造成一定影響，但整體蒙煤進口逐步增加趨勢不變。近期中澳關系的好轉使澳煤通關概率增加，若澳煤通關，將極大程度上緩解主焦煤結構性短缺問題，因此需密切關注中國是否會在后期取消對澳貿易制裁。

需求端，焦企產量的下滑進一步降低其對焦煤補庫意愿。本周鐵水產量環比繼續下滑4.58萬噸至226.26萬噸，已降至焦煤供需平衡臨界點以下。后期伴隨鋼廠減產帶來的進一步負反饋，預計焦煤需求仍有向下空間。

綜上，焦煤供給短期偏緊，持續去庫，但需求端的疲弱仍是主要驅動，且焦煤供需正逐步向寬松轉變。煤礦短期挺價動力來源于其高利潤帶來的良好現金流，一旦焦企壓制煤價，煤礦寧愿將庫存累積在礦端，也并不急于降價出貨；而長期來看，煤礦并未真正感受到市場的寒意和壓力，若后期下游需求仍維持弱勢，市場焦煤價格仍有下行空間。短期來看，由于焦煤盤面價格快速下挫后基差迅速拉大，且周末鋼材現貨成交好轉對盤面情緒或有一定提振，盤面短期有超跌反彈可能；建議短期觀望，長期仍持高空思路。

焦炭

供應端，焦企虧損程度有所加深，部分焦企有加大減產意愿，近期焦化限產范圍有所擴大。周五鋼廠對焦炭進行第三輪提降后，有焦企提出暫停焦炭發貨聲明。

需求端，本周鐵水繼續大幅下滑，雖然當前暫無行政性限產政策出臺，但鋼材整體產能偏過剩、減產自覺性不強的狀態導致鋼廠利潤難以明顯恢復，目前部分鋼廠虧損導致現金流緊張，后期鐵水仍有進一步下滑空間，預計短期鋼廠對焦炭補庫需求難有起色。終端方面，6月地產數據表現較差，6月新開工面積同比-45%，同比增速進一步下滑，施工竣工表現同樣疲弱。本周多地強制停貸消息使市場情緒崩塌，項目停工爛尾，地產商暴雷將進一步降低居民購房意愿，從而導致期房銷售難有起色，地產商資金鏈得不到緩解下，地產鏈的惡性循環將持續，今年地產鏈條上端的新開工更是難有起色。近日部分停貸樓盤已開始復工，或對市場情緒有一定提振，后期需繼續關注國家保交房及進一步經濟刺激政策是否加碼。短期來看，經歷上周黑色集體大跌后，周末鋼材現貨成交有所好轉，刺激鋼坯價格上漲，現貨層面已有超跌反彈跡象。

綜上，焦企產量下滑的同時，焦炭上下游庫存仍在累積，表明焦企減產力度不及需求下滑力度，隨著鐵水下滑，焦炭供需已有步入過剩跡象。短期盤面在鋼材周末現貨成交好轉助推下或出現超跌反彈，建議觀望為主；長期焦炭供需將逐步轉弱，因此建議長期維持高空思路。

策略建議：

短期大跌后市場情緒波動較大，建議觀望；長期逢高做空

風險提示：

1.國產焦煤生產擾動、蒙古疫情加重，蒙煤通關受限；

2. 粗鋼限產政策變化、其他宏觀政策擾動

1、焦煤供給：進口仍有增量空間

1）國內焦煤供給

國家統計局最新發布的數據顯示，6月份，全國原煤產量37931萬噸，同比增長15.3%，環比增長3.12%。同比增幅較上月擴大了5個百分點，環比增幅擴大了1.73個百分點。受降雨、前期事故煤礦停產整頓、井下換工作面影響，煤礦產量近期受到一定干擾，另外，焦煤出貨不暢也一定程度上降低了煤礦生產積極性。本周汾渭數據顯示，原煤產量下滑4.19萬噸至908.21萬噸。

獨立洗煤廠因利潤倒掛而減產；山東、山西等地區部分煤礦受增產保供影響，產量有所減少。本周Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本：開工率71.57%，較上期值降0.64%；日均產量60.35萬噸降0.06萬噸

2）焦煤進口: 澳煤進口預期加強

五月焦煤進口環比增7.3%，蒙煤繼續回升，俄羅斯焦煤進口量環比持平。甘其毛都口岸蒙煤通關繼續維持高位，由于近期外運暫停，口岸監管區庫存累積嚴重，對通關量造成一定影響，關注后期外運恢復情況。

7月無人駕駛跨境運輸模式啟動后，甘其毛都口岸蒙煤出口仍有年1000萬噸以上增量空間，遠期蒙煤供應增量壓力較大。

澳洲焦煤價格近期大幅回落，已向歷史同期價格靠攏，我國進口澳洲焦煤理論利潤繼續擴大，若中國取消對澳洲貿易制裁，澳洲焦煤的進口將對國內主焦煤供給造成極大沖擊。近期中澳關系的好轉使澳煤通關概率增加，據彭博社報道稱，隨著澳中關系出現緩和跡象，中國有官員建議結束對澳洲煤炭的進口禁令。在7月14日的外交部例行記者會上，中國外交部發言人汪文斌被問及“能否確認中國將會從澳大利亞繼續進口煤炭，是否意味著中澳關系將改善？”汪文斌對此回應稱：“相關問題建議向主管部門了解。我愿意重申，中方對于同包括澳大利亞在內的各國開展務實合作的立場是一貫、明確的。當前中澳關系面臨改善發展的機遇。希望澳方抓住當前契機，付諸實際行動，重塑對華正確認知，同中方相向而行，為改善中澳關系減少負資產，積累正能量，為中澳經貿關系健康穩定發展創造有利條件。”

截至7月15日（周五），本周一線主焦煤FOB價237.5美元，較上周五下跌20.5美元,CFR價350美元，較上周五下跌38.5美元。

2、焦煤庫存：上游累庫，下游仍無補庫動力

根據Mysteel，本周洗煤廠原煤庫存215.17萬噸降1.94萬噸；精煤庫存212.25萬噸增1.13萬噸。

本周焦鋼企業補庫力度依舊不強，焦煤庫存繼續累積在上游，下游庫存及可用天數依舊處于歷史低位。本周全樣本獨立焦企焦煤庫存945.73萬噸，降6.81%；平均可用天數11.56天，降4.54%。全國247家鋼廠樣本煉焦煤庫存846.3萬噸，降0.94%；平均可用天數13.49天，降0.22%。煉焦煤礦山庫存322.2萬噸，增1.33%。

3、焦煤需求&價格：

本周焦企減產力度擴大，對焦煤采購需求減弱，競拍情緒走弱，焦煤現貨價格下跌。

二

焦炭

1、焦炭供給：焦企因虧損，減產力度擴大，焦炭第三輪降價后，仍有進一步減產空間

1）國內焦炭供給及焦化利潤

5月焦炭產量4176萬噸，同比增6.67%。

本周獨立焦企及鋼廠焦化廠產量均下降。全樣本獨立焦企剔除淘汰產能產能利用率71.98%，降1.75%。全國247家鋼廠樣本焦化廠剔除淘汰產能利用率87.89%，降0.62%。

本周全樣本獨立焦企日均焦炭產量61.5萬噸，降2.4%；全國247家樣本鋼廠日均焦炭產量47.17萬噸，降0.7%。獨立焦企日均產量已降至歷史同期低位。

本周Mysteel全國平均噸焦盈利-149元/噸，增35元/噸；本周盤面焦化利潤走弱。焦煤下游仍在去庫，而焦炭雖在減產，但已步入上下游同時累庫局面，焦炭的供需決定了其對于價格話語權的弱勢，預計焦企將持續處于被煤礦和鋼廠雙重壓制局面。

焦鋼企業利潤均下滑，行業利潤集中在焦煤端，負反饋仍在持續。

2）焦炭進出口

當前海外鋼鐵需求回落帶動焦炭需求下降，焦炭出口利潤持續回落至低位，海外焦煤價格也大幅回落，預計后期焦炭出口表現一般。

2、焦炭庫存：即便在焦企減產的前提下，焦炭上下游庫存還在回升

本周獨立焦企焦炭庫存76.15萬噸，增9.3%；港口庫存265萬噸，降0.6%。247家鋼廠焦炭庫存為612.86萬噸，增1%；焦炭總庫存954萬噸，增1.2%。前期貿易商在港口大量囤貨，導致庫存積壓在港口，行情不好只能降價出貨，后期或給下游帶來累庫壓力。

本周247家鋼廠焦炭平均可用天數12.07天，增1.7%，鋼廠難有補庫動力。

3、焦炭需求：鐵水產量繼續下滑

1) 5月焦炭表觀消費同比增幅提高

2) 鋼廠虧損加重，鐵水產量繼續大幅下滑

Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率76.98%，環比上周下降1.55%，同比去年下降6.90%；高爐煉鐵產能利用率84.01%，環比下降1.70%，同比下降3.99%；鋼廠盈利率13.85%，環比下降3.03%，同比下降68.83%；日均鐵水產量226.26萬噸，環比下降4.58萬噸，同比下降10.14萬噸。