海通期貨

摘 要

2022 年上半年蘋果期價圍繞冷庫去庫存節奏及新作產量預期運行，價格中樞在波動中上移。清明節以來，水果市場空白期、疫情導致的耐儲性水果剛性需求增加、階段性地區物流運輸受阻帶來蘋果價格出現回升，多數水果產區至銷區價格傳導不順暢，盤面及批發市場現貨交易價格均出現較大漲幅，基本印證我們年報中的觀點。5 月中

下旬以來，隨著時令水果的陸續上市，疊加剛性需求的邊際轉弱，且庫存果基本進入掃尾，蘋果現貨價格承壓下跌，實際需求出現縮減。至二季度末，冷庫及批發市場走貨量趨緩，部分客商保留優質貨源，等待中秋國慶清明出貨窗口。

對于舊作，我們認為后期需要關注的風險是：5 月中下旬以來夏季水果銷售進度一定程度上受到影響，時令水果銷售窗口期可能被拉長或后移，疊加早熟蘋果產量樂觀，三季度末水果市場價格及早熟蘋果的開秤價、冷庫剩余蘋果價格可能面臨一定價格壓力。新作蘋果方面，三方調研數據顯示本年度陜西地區因種植利潤不佳，果園砍樹、棄種及果園管理不善造成減產幅度超預期，山東蘋果減產幅度或至 2-3 成，主因是在前幾年種植利潤不佳的情況下，果園砍樹、棄種及果園管理不善造成的減產超預期，山西坐果稍差，套袋量較上年減少 25%-35%，預計產量減少 20-30%；甘肅自 4 月中下旬至 5月中旬平涼、慶陽等市的北部果區發生冰雹天氣，導致部分幼果果面被打傷，直接影響到蘋果的商品價值，預計商品果率、優質果率較上年降低 2%以上，但由于部分新建果園進入盛果期，最終產量或有 5%的小幅增加。山東由于花芽質量較差以及 5 月上旬數次低溫霜凍天氣，今年套袋數量略低于豐產年份年，山東煙臺套袋數量約減少 15%，蓬萊蘋果套袋數量減少約 5%，威海市套袋量減少約 20%，文登和乳山地區減少約 25%。總體來看新作產量或出現年環比下降，優果率亦不容樂觀，新作價格或重演本年度優劣分化的局面，基于優果價格優勢可能會隨著銷售進度逐漸顯現，盤面可關注月間正套的機會。

一、2022 年上半年蘋果期貨行情回顧

2022年上半年為舊作冷庫蘋果消化期以及新作蘋果種植期，本年度新作花期天氣未出現明顯異常，故上半年期價總體波動率不大，主要圍繞冷庫實際消費情況區間內波動，運行邏輯主要分為一下三個階段：

第一階段（2021.10-2022.2）：價格中樞上移后窄幅震蕩，市場對低優果率定價。

去年9月底蘋果下樹以來，蘋果期貨出現快速的上行，主要原因是陜西產區9月中旬開始整個收獲期陰雨天氣持續不利于果實的上色，果實上色不足帶來優果率不及預期帶動期價快速上行，此外陜西地區前期干旱還帶來果個偏小問題，收獲期也開始顯現。與此同時，山東產區已經上市的新果也存在果銹偏多，果面情況不佳的情況，所以優果率普遍偏低的基本面帶動蘋果期價持續了多月的上行。10月下旬開始蘋果開始陸續入庫，到11月初入庫基本結束，那本年度整個的入庫量處在正常水平，再加上10月起進入蘋果季節性消費淡季，市場對于高價的優果接受程度有限。走貨持續偏緩，包括元旦，春節期間的走貨量也比較有限，所以蘋果期價進入到長期的高位震蕩階段。

第二階段（2022.3-2022.5）：區間寬幅震蕩，圍繞實際消費節奏波動。2022年2月底蘋果期價開始第一波比較大幅的上行，原因是前期客商的備貨量有限，元旦、春節之前的備貨量比較小，至2月底客商備貨基本已經消耗完畢，故客商開始返回產區進行采購，產區冷庫的走貨量有所增加，使得產區的優果的價格出現了階段性的漲價。但這一階段價格上漲行情持續時間較短，是因為下游的消費并沒有明顯的起色，故期價短暫走高后再度下挫至前期震蕩平臺位置。3月下旬開始，期價再度進入到上行通道，原因是今年的清明節前水果市場相對空白期的季節性備貨需求與疫情之下消費者對于耐儲類水果的剛性需求疊加，消費端對價格的敏感性有所降低，故這一波上行的主因是下游消費實際的增加所引起的供需格局的實際改善。

第三階段（2022.5-6）5月之后，隨著夏季水果的陸續上市，價格逐漸走低，也打壓蘋果的實際需求，疊加宏觀層面外圍市場的交易邏輯由美聯儲加息緊縮預期到經濟衰退預期演變，大宗商品市場普遍承壓，蘋果期貨亦走入震蕩走弱通道。

二、2021 舊作水果供需情況

2.1 舊作蘋果供應：陜西果個果面不佳 山東果銹占比增加 商品率下降

2021產季蘋果產量表現為：總產量趨勢性增加，優果率下降明顯。分產區來看，

陜西本年度總產量約在1005萬噸，較2020年小幅增長4%，但較2019年下滑11%。陜西咸陽地區由于近兩年膜袋富士價格疲軟，果農利潤不斷壓縮，種植積極性較差，砍伐棄種情況普遍，部分產區出現小幅減產；但由于陜北地區新掛果面積增加，加之前期改種的新樹種陸續進入高產期，總產量較去年小幅增加舊作陜西蘋果質量表現為果個偏小及紅果比例偏低，其中陜西南部比北部更為明顯，咸陽地區果個偏小的問題更為普遍，主要原因在于夏季果實膨大期、細胞分裂期時陜西降溫天氣影響了細胞的分裂，除此之外6月以來出現干旱天氣，對蘋果生長亦造成不利影響，根據卓創資訊調研數據顯示，陜西70#蘋果占比約在25.7%，75#占比35.7%，80級以上占比36.4%，較去年明顯下降。紅果比例偏低主要原因是9月中下旬以來，陜西出現了長時間的陰雨天氣，導致陜西蘋果上色速度偏緩；其次洛川、宜川、合陽、富縣等地冰雹果數量增加，總體商品率較上年下降2-3成。山東產區總產量約在958.83萬噸，較上年減產8%左右，與2019年基本持平，亦表現為優果率偏低，果銹偏多，緣于山東地區生長期到成熟期各階段雨水均偏多，果銹率同比上年增加約3成，表光差于上年；除雨水之外，部分產區在收獲期出現局部的冰雹天氣，對果面造成破壞，冰雹果總量增加，果銹、表光及冰雹果占比增加使山東整體商品率下滑2-3成。山東地區果個表現較好，棲霞西部地區蘋果生長情況好于東部，80以上果個占比高于往年平均水平，70#以上蘋果占比在97.9%，其中75#占比在15.9%，80#占比在39.1%，較往年下降2-3成，85#占比在22.5%，90#及以上占比在11.4%。甘肅產區產量基本保持穩定，近幾年趨勢性上升，莊浪周邊產區擴種現象較為明顯，平涼、天水、慶陽產區未受到大的自然災害的影響產量小幅增長。河北省由于種植面積減少，蘋果產量下降8%左右；四川、云南等新產區發展速度較快，穩步增產。總體來看，2021產季蘋果總產量趨勢性上升，總體供應較為寬松，但由于春季霜凍、夏季干旱及收獲季陰雨、冰雹天氣影響，總體優果率較上年度下降成，商品率約降低2-3成，造成優劣果銷售價格分化明顯。

2.2 進出口：疫情下國際物流受阻 進出口貿易量同步縮減

2022年上半年進出口貿易未見明顯起色。出口方面，受疫情影響，緬甸、菲律賓和泰國在內的幾個主要東盟市場的運輸受阻，今年1-5月，蘋果總出口量為32萬噸，低于去年同期的40萬噸，亦低于49萬噸的近5年均值，USDA預計本年度出口總量料環比下降7.2萬噸至100萬噸；進口方面，同樣受到疫情影響，進口船只檢驗檢疫措施的流程拉長，前4個月進口量處在往年同期偏低位置，5月進口量有所回升，1-5月蘋果總進口量累計為2.89萬噸，略高于去年同期的2.79萬噸，但低于3.43萬噸的近5年均值，USDA預計本產季全年進口總量保持在6.5萬噸不變。因為進出口占到總供需的比例比較低，所以進出口方面對蘋果盤面的影響總體比較有限，但從當前出口量縮減、進口料持平去年的情況來看對國內供需的影響仍以利空為主。

2.3 舊作庫存總量、結構及去庫存節奏

2021產季蘋果冷庫庫存從總量上來看，山東產區庫容比在65%，陜西產區庫容比在

68%，甘肅產區入庫量在70%左右，山西入庫量減少3成，入庫比例明顯低于2019和2020年，但本產季總產量高于過去兩年，造成產量和庫存量分化的原因是，由于2021產季蘋果商品率偏低，好貨供應較少，前期冷庫入庫好貨速度較快，但量不大；統貨以下貨源數量較大，部分統貨果農選擇簡易儲存（地窖或蓋于樹下的方式），部分直接銷售掉，統貨及以下貨源的銷售方式有幾種：品質稍好的貨源直接發往周邊市場進行銷售，存入批發市場冷庫中，不計入產區冷庫的統計范圍；品質一般貨源通過電商、社團團購等渠道銷售；果面瑕疵較多的下撿果直接銷往果汁廠，西北產區連陰雨、雹災多出現在成熟期，對果面傷害較大且無法自行愈合，此類貨源占比增加且無法進入冷庫存儲，總之由于商品率下降明顯，入庫量及入庫比例也有所下降。從入庫結構來看，陜西前期客商采購積極性較低，果農被動入庫的比例明顯增加，如渭南白水、咸陽地區冷庫9成為果農貨。山東產區果農入庫量與去年基本持平，但客商入庫量降低，故果農入庫占比上升；甘肅產區客商占比在8成，果農占比2成；河南靈寶減產幅度較大，客商數量下降，果農入庫比例增加；遼寧產區亦發生霜凍天氣，當地出現減產，當地客商采購外地貨源拉至當地冷庫入庫，95%冷庫貨源為客商貨，果農入庫量極少。總體來看，主產區果農入庫比例較去年增加。

產區庫存的周環比變化反映出下游客商采購熱度或實際消費情況，今年以來幾個出貨小高峰表現出的特點為，元旦前后出貨量低、走貨差，春節和清明節出貨量比較高，尤其是清明節絕對出貨量和持續的時間均較長，中后期出現量價齊升。分產區來看，陜西庫內交易時間較往年提前，去年12月底出貨開始加快，年初受陜西疫情的影響，西安及周邊產區開始交通封鎖管制，疫情期間車輛難找，運費亦出現上漲，1月份以來陜西周度去庫存速度低于往年同期，此階段不少客商從陜西轉移至山東進行備貨，因此山東產區走貨速度開始出現迅速增加。第二個走貨高峰出現在春節期間，2月初周度走貨量出現了明顯的增加。第三個走貨高峰期從3月下旬開始，陜西的周度走貨量從3月19日當周開始就不斷上升，超過春節前的走貨量，達到2015年以來的同期次高位置，山東產區亦出現明顯的回升，今年清明節高峰一直持續到五一才結束，陜西產區表現的非常明顯，這是由于整個4月份到5月份國內疫情的影響，消費者對蘋果這類生鮮類必需品以及耐儲性水果的剛性需求有所提升，故二季度起蘋果消費出現量價齊升的局面。但批發市場周度交易量一直維持同期最低位置，未見明顯增長，這是因為受部分地區疫情影響，傳統的批發市場出貨逐漸演變成了社區銷售、小車銷售的渠道。二季度居民對于蘋果這類耐儲鮮果的需求階段性增加，對于生鮮類必需品以及耐儲存類水果價格普遍走強，進入6月后隨著國內疫情封控措施逐漸放開，以及夏季時令水果陸續上市，這種前置消費帶來的剛性需求迅速萎縮，疊加進入銷售末季好貨余量不多，產區去庫存速度回落至往年同期偏低位置，預計下一個消費旺季出現在三季度末中秋國慶備貨階段，但在相較于時令應季水果性價比偏低及庫存余量不大的情況下，料中秋備貨走貨量亦有限。從當前剩余庫存來看，截至6月30日當周，全國冷庫出庫量約為14.31萬噸，冷庫去庫存率約為81.29%，雖然單周出貨速度遠不及往年，但整體產區庫存壓力不大。

2.4 替代品消費：夏季水果銷售時間區間后移 關注對新作蘋果開秤價的利空影響

農業部7種重點監測水果的平均批發價均為歷年同期的次高位置，僅次于2019年，可見今年水果市場普遍價格偏高，主因二季度國內疫情導致的交通運輸受阻，價格從產地傳導至銷售地的傳導鏈條不通暢，南方產地水果價格明顯較銷區偏低；5月份之后夏季瓜類水果價格出現季節性下跌，而其他水果依然呈現出緩慢攀升，從比價關系來看，蘋果/香梨比價處在同期偏高位置，說明在水果市場價格普遍偏高的情況下，果的價格又缺乏一定的性價比，故短期內蘋果市場受到替代品沖擊仍將持續。后期來看，5月中旬以來夏季水果的陸續上市被國內疫情導致的物流運輸相對不通暢所阻礙，已經耽誤了一部分的銷售進度，6月中下旬開始隨著國內多地陸續解封，夏季水果的銷售可能會出現一段時間的以價換量，來彌補前期的銷售損失，產地大概率會抓住去庫存的時間窗口，即對季末蘋果的替代品沖擊仍將持續。需要重點注意的是夏季水果銷售區間的后移可能會對早熟蘋果的開秤價格造成影響，進而可能傳導至后期晚熟蘋果的開秤價及客商拿貨積極性。

三、新作蘋果：種植面積縮減，新作產量或見縮減

新作蘋果方面，今年種植期氣候總體正常，雖4月中下旬出現局部降溫及凍害天氣，但強度及范圍均有限，對新果總產量的影響料較為有限。新果值得關注的是西北產區種植面積的縮減，包括前期的主動砍樹以及中期果園棄種的情況，根據相關調研數據預計本年全國種植面積或縮減5%左右。種植面積減少的主因為種植蘋果園經濟效益差，主要有以下6點原因：第一，天氣災害頻繁，近年來霜凍、雹災、風災、長期干旱、降雨時間過長、過多等等，對蘋果的質量，產量影響巨大，讓種植戶的維護成本增加，種植收益的風險增加。第二，樹老、品種老，現在結果20年以上的老樹占蘋果樹比例在50%以上，老品種多更新慢，直接影響蘋果產業效益。第三，果農老齡化，現在我國果農的平均年齡逐年增加，果園維護的勞動力仍有相當一部分是六七十歲的老人，這部分勞動力面臨淘汰的風險。第四，蘋果種植總成本上升，果園生產資料及勞動力價格近年來大幅上漲，機械化程度較低，適合山地果園的新技術、新設備研發推廣有限，導致蘋果種植成本提高，利潤空間不斷被壓縮。第五，蘋果的市場競爭者眾多，當前我國果品總產量2.8億噸，市場上水果的品類眾多，供應豐富，秋冬季最大的替代競爭水果柑橘類近幾年的產量增速較快，擠占一部分蘋果消費市場，六，近年來保糧國策出臺，當地政府的主糧類種植補助促使不少蘋果園改種糧食。各產區生長情況來看，西北產區基本未受異常天氣影響，陜西、河南地區坐果情況偏中性，與去年基本持平，山西坐果稍差，套袋量較上年減少25%-35%，預計產量減少20-30%至220萬噸。甘肅自4月中下旬以來，霜凍、降雨（雪）、冰雹等天氣在局部地區不同程度發生，對蘋果生產造成了一定影響。5月中旬平涼、慶陽等市的北部果區發生冰雹天氣，導致部分幼果果面被打傷，直接影響到蘋果的商品價值，預計商品果率、優質果率較上年降低2%以上，本年度套袋量較上年減少5%以上。但由于惡劣天氣發生程度相對較輕、波及范圍較小，沒有形成大范圍明顯災害，對今年甘肅省蘋果產量影響不會太大，加之有約15萬畝幼齡果園今年將進入盛果期、5-10萬畝新建果園進入初果期，預計甘肅省今年蘋果產量較上年增加5%。山東蓬萊產區由于2021年降雨較大，陰雨天多，光照不足，影響了花芽質量；部分發生早期落葉的果園，花芽質量差；花期前期出現高溫大風天氣，后期連續出現低溫天氣，影響了授粉受精；5月1日、9日、15日，局部發生輕微霜凍，今年套袋數量略低于常年，中國蘋果產業協會數據顯示，山東煙臺套袋數量約減少15%，蓬萊蘋果套袋數量減少約5%，威海市套袋量減少約20%，文登和乳山地區減少約25%。總體來看新作產量或出現年環比下降，優果率亦不容樂觀，在產量及優果率縮減的情況下，新作優劣果價格分化或在銷售中后期逐漸拉大。

四、后市展望

2022年上半年蘋果期價圍繞冷庫去庫存節奏及新作產量預期運行，價格中樞在波動中上移。清明節以來，水果市場空白期、疫情導致的耐儲性水果剛性需求增加、階段性地區物流運輸受阻帶來蘋果價格出現回升，多數水果產區至銷區價格傳導不順暢，盤面及批發市場現貨交易價格均出現較大漲幅，基本印證我們年報中的觀點。5月中下旬以來，隨著時令水果的陸續上市，疊加剛性需求的邊際轉弱，且庫存果基本進入掃尾，蘋果現貨價格承壓下跌，實際需求出現縮減。至二季度末，冷庫及批發市場走貨量趨緩，部分客商保留優質貨源，等待中秋國慶清明出貨窗口。對于舊作，我們認為后期需要關注的風險是：5月中下旬以來夏季水果銷售進度一定程度上受到影響，時令水果銷售窗口期可能被拉長或后移，疊加早熟蘋果產量樂觀，三季度末水果市場價格及早熟蘋果的開秤價、冷庫剩余蘋果價格可能面臨一定價格壓力。新作蘋果方面，三方調研數據顯示本年度陜西地區因種植利潤不佳，果園砍樹、棄種及果園管理不善造成減產幅度超預期，山東蘋果減產幅度或至2-3成，主因是在前幾年種植利潤不佳的情況下，果園砍樹、棄種及果園管理不善造成的減產超預期，山西坐果稍差，套袋量較上年減少25%-35%，預計產量減少20-30%；甘肅自4月中下旬至5月中旬平涼、慶陽等市的北部果區發生冰雹天氣，導致部分幼果果面被打傷，直接影響到蘋果的商品價值，預計商品果率、優質果率較上年降低2%以上，但由于部分新建果園進入盛果期，最終產量或有5%的小幅增加。山東由于花芽質量較差以及5月上旬數次低溫霜凍天氣，今年套袋數量略低于豐產年份年，山東煙臺套袋數量約減少15%，蓬萊蘋果套袋數量減少約5%，威海市套袋量減少約20%，文登和乳山地區減少約25%。總體來看新作產量或出現年環比下降，優果率亦不容樂觀，新作價格或重演本年度優劣分化的局面，基于優果價格優勢可能會隨著銷售進度逐漸顯現，盤面可關注月間正套的機會。

風險提示：新作減產幅度不及預期