摘要：

從平衡表去看，需求應該是逐步見底的，若按全年需求同比11-12%的降幅來估算，則下半年需求同比下降5%左右，即單周消費量維持在280-320萬噸之間，環比當前并未有明顯改善。供應方面，電爐產量近3周變化不大，近期的減產主要是高爐，考慮電爐產量對利潤變化更為敏感，因此后續若利潤回升，則電爐子5月份以來下降的20萬噸產量或先行回升，即產量增至270萬噸，但高爐產量回升情況需要看粗鋼減產的幅度及執行效果，若后續在利潤改善的帶動下也開始復產，則高爐螺紋產量上升20萬噸，螺紋周產量在10-11月回升至290萬噸。根據當前對于供需可能變化的預估，能看到低產量的持續，使螺紋會一直維持小幅去庫的狀態，進入四季度庫存會降至歷年同期正常水平。

因此，下半年產量維持低位是螺紋價格止跌反彈的關鍵，當前螺紋自發性減產力度雖較強，產量也大幅下降，但利潤若改善，產量也將快速回升，因此后期仍需關注粗鋼壓減產量的落實情況。需求方面，基建今年下半年實物工作量落地有望提振建材需求，而房地產改善速度較慢，但即使維持當前狀態，不繼續惡化，螺紋鋼需求在9-11月也有望小幅好轉。

整體看，疫情反復，天氣問題使需求短期難以快速改善，而較低的產量是淡季持續去庫的關鍵，在中游庫存壓力顯著減輕前，螺紋預計繼續筑底，短線看，上周末至周一的走勢類似6月20日，大跌過后，宏觀情緒若改善，螺紋也會出現階段性反彈。

正文

螺紋再次大幅下跌的主要驅動在于中游庫存壓力較大，尤其是鋼坯庫存明顯高于歷年同期，周一的行情類似6月20日，均是通過周末鋼坯價格大跌，影響市場情緒，帶動周一螺紋盤面大幅調整；另一方面，近期全國多地疫情復發，有再次擴散的風險，也使需求回升的不確定增大。因此，現貨雖已虧損或微利較長時間，且長流程開始大幅減產并降低廢鋼添加量，不過淡季持續去庫仍未能對沖當前需求弱勢的利空，螺紋鋼繼續筑底，等待需求出現持續改善及中游庫存壓力緩解。

對于下半年螺紋鋼旺季的供需情況，從兩個方面來看。

首先是供應端。當前鋼聯口徑的螺紋鋼周產量降至254萬噸，較二季度均值下降45萬噸。目前粗鋼全年壓減的目標量仍未公布，如果以3000-3500萬噸的量去估算，則季調后三季度粗鋼日均產量環比二季度下降40-45萬噸，對應螺紋鋼周產量大約是下降40萬噸左右，即當前螺紋主動減產已提前反應了可能的粗鋼壓減數量，在此期間，熱卷產量環比還未明顯下降，因此后續若減產政策開始實施，則對熱卷的影響會更大。

對于需求端。最近三周螺紋鋼消費量在300-320萬噸/周，上半年需求同比大概減少18%左右。對于全年螺紋的消費量，從其主要下游房地產和基建投資進行估算，房地產1-5月新開工同比下降30%，由于去年下半年基數大幅回落，因此全年新開工降幅有望收窄至20%，基建投資在四季度存在專項債提前批的預期下，全年增速或升至8-10%，這里粗略的根據地產和基建在螺紋鋼需求中的占比，估算出螺紋鋼全年需求同比下降11-12%，2021年同比下降6%。

從平衡表去看，需求見底應該是相對確定的，若按全年11-12%的降幅來估算，則下半年需求同比下降5%左右，即單周消費量維持在280-320萬噸之間，環比當前未有明顯改善。供應方面，電爐產量近3周變化不大，近期的減產主要是高爐，考慮電爐產量對利潤變化更為敏感，因此后續若利潤回升，則電爐子5月份以來下降的20萬噸產量或先行回升，即產量增至270萬噸，但高爐產量回升情況需要看粗鋼減產的幅度及執行效果，若后續在利潤改善的帶動下也開始復產，則高爐螺紋產量上升20萬噸，螺紋周產量在10-11月回升至290萬噸。根據當前對于供需可能變化的預估，能看到低產量的持續，使螺紋會一直維持小幅去庫的狀態，進入四季度庫存會降至歷年同期正常水平。

因此，下半年產量維持低位是螺紋價格止跌反彈的關鍵，當前螺紋自發性減產力度雖較強，產量也大幅下降，但利潤若改善，產量也將快速回升，因此后期仍需關注粗鋼壓減產量的落實情況。需求方面，基建今年下半年實物工作量落地有望提振建材需求，而房地產改善速度較慢，但即使維持當前狀態，不繼續惡化，螺紋鋼需求在9-11月也有望小幅好轉。

整體看，疫情反復，天氣問題使需求短期難以快速改善，而較低的產量是淡季持續去庫的關鍵，在中游庫存壓力顯著減輕前，螺紋預計繼續筑底，短線看，上周末至周一的走勢類似6月20日，大跌過后，宏觀情緒若改善，螺紋也有望再次反彈。