導語：據7月8日官方公告稱，2022年中央儲備棉輪入工作于7月13日將正式啟動，輪入總量為30-50萬噸。消息一出，鄭棉夜盤高開，最高觸及16960元/噸，隨后價格回落至16670元/噸。但宏觀利好有限，在棉花需求憂慮前景下，7月11日鄭棉夜盤再度探底，最低觸及16075元/噸，刷新一年來低點。

輪入提振市場信心，但利好棉價有限

圖1 2020-2022年國內3128棉花價格走勢圖

從5月底開始，國內棉價就一直處于下行通道，截止7月11日，全國3128皮棉均價為17762元/噸，月環比下跌3707元/噸，跌幅17.27%，幾乎回吐近一年以來的漲幅。2022年以來，國內新冠疫情多點爆發，棉花消費大幅受挫，且高價棉花向下傳導不暢，銷售進度緩慢，國內整個棉紡產業鏈都處于持續疲軟態勢，棉花價格持續走低。

此次輪入政策的落定，一定程度上提振了市場的信心，消除市場擔憂棉花價格繼續大幅下跌的預期，對棉農、軋花廠、貿易商傳達了未來棉價將逐漸企穩的信號。但輪入政策的新熔斷機制——高于18600元/噸時停止輪入，也限制了棉價的漲幅。不過此次輪入政策未確定輪入結束時間，后續政策變化仍有想象空間。

國內商業庫存仍高，棉企資金壓力較大

圖2 2021-2022年全國棉花商業庫存統計

目前已經進入7月中旬，但國內商業庫存壓力仍高企。據Mysteel農產品(000061)調研數據顯示，截止7月8日，棉花商業總庫存298.21萬噸，環比上周減少9.16萬噸（減幅2.98%）。全國商業庫存雖然環比繼續減少，但同比增加22.97%，仍處于同期高位，上游棉花企業庫存壓力仍大。其中，因2021/22年度棉花加工成本與期價倒掛，且高價棉花銷售不暢，今年新疆庫棉花庫存壓力較大，新疆地區商品棉218.70萬噸，同比增加100.2%，約較去年同期高出一倍。隨著儲備棉輪入開啟，國內棉市商品棉去庫存或有望加快。

下游訂單尚未啟動，棉花消費仍顯疲軟

圖3 2020-2022年主流地區紡企庫存情況

上游商品棉庫存持續高位，主要還是受下游需求端表現不佳影響。目前7月過半，傳統淡季仍淡，紡織訂單仍顯不足，秋冬季訂單也未出現啟動跡象，在前期原料價格波動頻繁的形勢下，下游謹慎下單補庫。從紡企紗線庫存來看，截止7月8日，全國主要地區紡企紗線庫存為33.6天，周環比增幅1.2%，周度由降轉增，同比增幅136.62%，紗線庫存壓力仍大。在紡企高庫存、低開機的形勢下，棉花消費仍顯疲軟。

綜上所述，從此次輪入政策的落定來看，更多的還是希望當前棉花價格能夠趨于穩定，對于持續走低的價格能有一個托底的作用，價格上漲的驅動力仍然是不足的，且目前下游紡企也難以承受高價的棉花原料，市場更多還是需要關注未來訂單啟動及新年度棉花產量情況。