觀點：

急跌過后，銅價下行壓力有一定緩和，但反彈空間有限。

研判依據：

從趨勢來看，美國貨幣緊縮的步調還不會改變，國內增長壓力依然不容小覷，全球經濟正在走向下行，銅價下跌趨勢大概率已經確定；

上周市場對于美聯儲緊縮的預期有所降溫，再疊加前期大跌已釋放大部分風險，故風險資產迎來的反彈，但這種反彈是缺乏持續性的，且上方壓力很大，限制了反彈的空間；

不過，市場能出現這種反彈，意味著已不是單邊空頭行情，市場有較大概率已經接近階段性的底部區域；

綜合來看，銅價下行趨勢大概率已經確定，短期內接近了階段性底部區域，但對反彈不宜過度樂觀。

觀點及操作策略：

反彈高點65000元/噸左右，運行中樞預計62000-63000元/噸

策略上，前期空單繼續輕倉持有，建議等待反彈高點加碼布局空單。

風險提示：下游需求超預期、美聯儲貨幣政策緊縮不及預期

一

行情綜述

過去一周，銅價大幅下跌，最低跌至61600元/噸的水平，較4月中旬高點跌幅達到1.3萬元/噸，已基本確定銅的下行趨勢。周五夜盤，銅價探底回升，出現了企穩信號。

二

行情分析

（一）宏觀經濟方面

1、國際宏觀

美國5月成屋銷售總數環比下降3.4%，連續第四個月下降，至年化541萬戶，創2020年6月以來新低。其中，共有公寓和合作公寓的銷售量比上個月下降了1.6%；獨棟住宅的銷售量比4月份下降了3.6%。由于美聯儲正在積極提高利率，以努力抑制四十年來最快的通貨膨脹，這促使抵押貸款利率上升到2008年以來的最高水平。與此同時，房屋價格繼續上漲，抑制了全國各地潛在買家的負擔能力。

美國至6月11日當周續請失業金人數131.5萬人，預期131.5萬人，前值131.2萬人。美國至6月18日當周初請失業金人數四周均值22.35萬人，前值21.85萬人。由于勞動力市場狀況仍然緊張，上周新申請失業救濟金的美國人數量有所下降。報告顯示，裁員主要發生在技術和住房部門，后者的活動有所緩和，抵押貸款利率因通脹預期上升和美聯儲加息而上升。

由于制造商受到需求不足、供應鏈日益緊張和價格飆升的影響，歐洲兩個最大經濟體的制造增長大幅放緩，進而帶動歐洲的制造活動放緩。法國6月Markit制造業PMI初值為51，預期54，前值54.6。德國6月Markit制造業PMI初值為52，預期54，前值54.8。歐元區6月Markit制造業PMI初值為52，預期53.9，前值54.6。隨著德國和法國放松疫情管控帶來的經濟提振作用逐漸消退，6月制造活動指標降幅超過預期。

美國6月Markit制造業PMI初值錄得52.4，創23個月新低，服務業PMI和綜合PMI初值均創5個月新低。因快速上升的通貨膨脹降低了服務需求，并導致工廠訂單和生產的全面收縮，美國商業活動在6月份顯著放緩。美國密歇根大學6月份較長期消費者通脹預期終值，從最初報告的十四年高點回落，受訪者目前預計未來5至10年通脹率將上升3.1%，低于3.3%的初值。

2、國內宏觀

1、5月商品房售價降勢趨緩

1-5月份全國房地產開發投資下降4.0%，5月份70個大中城市商品住宅銷售價格環比總體延續降勢，但降勢趨緩。

2、上海用電量已恢復至去年同期的92.48%

6月份前三周，上海全社會用電量已恢復至去年同期的92.48%。上海規模以上企業的用電已恢復至去年同期水平的99.59%。其中，石化、汽車、冶金、電子等行業的用電量水平已接近或超過去年同期水平。

3、1-5月汽車制造業固定資產投資同比增長11.2%

中汽協：1-5月，汽車制造業固定資產投資同比增長11.2%，與1-4月相比，增速提升0.8個百分點，高于同期全國固定資產投資5.0個百分點。

4、5月汽車制造業工業增加值同比下降7%

中汽協：5月汽車制造業工業增加值同比下降7%，降幅比上月收窄24.8個百分點；1-5月，汽車制造業工業增加值同比下降5.7%，比1-4月略有擴大。

5、5月末乘用車行業庫存達到302萬輛水平

乘聯會數據顯示，2022年5月末，乘用車行業庫存達到302萬輛水平，其中廠商庫存達到63萬輛的水平，達到近期的高位狀態，相對于2021年10月末36萬庫存的近期低點，回歸合理的狀態。2022年5月末渠道庫存達到239萬輛的水平，相對于春節前的渠道庫存是小幅下降的狀態。

6、CMF報告預測中國下半年實際GDP增速有望達到6.4%

CMF報告預測，上半年中國實際GDP增速為2.7%，下半年實際GDP增速有望達到6.4%。

7、國家統計局發布6月中旬流通領域重要生產資料市場價格變動情況

6月24日，國家統計局發布6月中旬流通領域重要生產資料市場價格變動情況。對全國流通領域9大類50種重要生產資料市場價格的監測顯示，2022年6月中旬與6月上旬相比，18種產品價格上漲，30種下降，2種持平。其中，生豬(外三元)價格為16.4元/千克，與上期價格相比，每公斤上漲0.6元，上漲幅度為3.8%。

8、截至5月底我國可再生能源發電總裝機達到11億千瓦

國家能源局：截至5月底，我國可再生能源發電總裝機達到11億千瓦，同比增長15.1%；其中，常規水電3.6億千瓦、抽水蓄能0.4億千瓦，風電、光伏發電、生物質發電等新能源發電裝機突破7億千瓦。

9、6月中旬重點統計鋼企日產粗鋼環比下降

中鋼協發布數據顯示，6月中旬重點統計鋼企日產粗鋼225.79萬噸，環比下降1.34%，生鐵日產202.92萬噸，環比下降1.12%；鋼材日產220.46萬噸，環比增長1.50%。

10、截至目前制造業貸款余額25.26萬億元

銀保監會：截至目前，制造業貸款余額25.26萬億元，增速比各項貸款增速高5.79個百分點；高技術制造業貸款余額4.52萬億元，較年初增長16.35%。

11、新能源汽車產銷恢復至疫情前高速增長水平

中國信通院：5月份產銷恢復高速增長水平，我國新能源(600617)汽車產銷分別完成46.6萬輛和44.7萬輛，同比均增長1.1倍，快速恢復至疫情前高速增長水平；1-5月，新能源汽車產銷累計分別完成207.1萬輛和200.3萬輛，同比均增長1.1倍。

12、2021年土地出讓收入占地方一般公共預算收入比重高達78%

財政部數據顯示，2021年土地出讓收入占地方一般公共預算收入比重高達78%。這一輪土地出讓收入下滑始于去年7月，目前已經連續11個月下滑。

（二）基本面數據圖表

三

期權市場動態追蹤

作者姓名：張維鑫