本報告完成時間 | 2022年06月26日

利多：

1、鋁土礦主要港口到貨量下滑，國內鋁土礦供應持續偏緊，堿液價格小幅上漲，氧化鋁生產成本上行，對價格有所支撐。夏季用電高峰臨近，動力煤供應偏緊，價格高位運行，電解鋁成本支撐仍存。

2、6月國內電解鋁新增投產有限，前期投產產能開始穩定產出，供應壓力略有增加。隨著鋁價大幅回落，高成本地區鋁廠再次陷入虧損，后續投產動能不足。

利空：

1、歐美地區制造業PMI指數下跌幅度較大，加劇了市場對于經濟衰退的預期。其中歐元區6月Markit制造業PMI初值為52，預期53.9，前值54.6。美國6月Markit制造業PMI初值錄得52.4，創23個月新低，服務業PMI和綜合PMI初值均創5個月新低。

2、本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周小幅減少0.4個百分點至66.7%。建筑型材及鋁板帶箔等板塊均出現新增訂單不足的情況，且7-8月份為傳統消費淡季，僅汽車用鋁及光伏等方面用鋁訂單較為樂觀。

小結：美聯儲上調了后續的加息計劃，市場擔憂此舉會導致全球經濟增速進一步放緩，而6月歐美地區制造業PMI指數大幅下滑加重了市場的憂慮。就鋁基本面而言，目前呈現多空交織局面，上游鋁土礦供應偏緊，成本支撐較為有力。國內供應端壓力仍存，但新增產能有限。下游加工企業開工率略有回落，建筑型材及鋁板帶板塊反映新增訂單不足，疊加傳統消費淡季來臨，下游接貨積極性不高。短期鋁價仍將偏空運行。

操作策略：

宏觀風險仍存，基本面略有轉弱。預計07合約下周波動區間18500-19200元/噸，操作上建議反彈沽空為主。

一

行情回顧

本周滬鋁持續下跌，價格重心明顯下移。周初電解鋁社會庫存持續去化，鋁價寬幅震蕩為主。周中歐美地區制造業PMI數據表現不佳，同時美聯儲再次表明壓制通脹的決心，市場普遍預期7月將加息75BP，加劇了市場對于經濟衰退的擔憂。大宗商品持續承壓下行，有色板塊錄得較大跌幅，本周鋁價跌幅4.02%。

二

價格影響因素分析

1、國際宏觀：衰退預期升溫，景氣周期回落

美國5月成屋銷售總數環比下降3.4%，連續第四個月下降，至年化541萬戶，創2020年6月以來新低。其中，共有公寓和合作公寓的銷售量比上個月下降了1.6%；獨棟住宅的銷售量比4月份下降了3.6%。由于美聯儲正在積極提高利率，以努力抑制四十年來最快的通貨膨脹，這促使抵押貸款利率上升到2008年以來的最高水平。與此同時，房屋價格繼續上漲，抑制了全國各地潛在買家的負擔能力。

美國至6月11日當周續請失業金人數131.5萬人，預期131.5萬人，前值131.2萬人。美國至6月18日當周初請失業金人數四周均值22.35萬人，前值21.85萬人。由于勞動力市場狀況仍然緊張，上周新申請失業救濟金的美國人數量有所下降。報告顯示，裁員主要發生在技術和住房部門，后者的活動有所緩和，抵押貸款利率因通脹預期上升和美聯儲加息而上升。

由于制造商受到需求不足、供應鏈日益緊張和價格飆升的影響，歐洲兩個最大經濟體的制造增長大幅放緩，進而帶動歐洲的制造活動放緩。法國6月Markit制造業PMI初值為51，預期54，前值54.6。德國6月Markit制造業PMI初值為52，預期54，前值54.8。歐元區6月Markit制造業PMI初值為52，預期53.9，前值54.6。隨著德國和法國放松疫情管控帶來的經濟提振作用逐漸消退，6月制造活動指標降幅超過預期。

美國6月Markit制造業PMI初值錄得52.4，創23個月新低，服務業PMI和綜合PMI初值均創5個月新低。因快速上升的通貨膨脹降低了服務需求，并導致工廠訂單和生產的全面收縮，美國商業活動在6月份顯著放緩。美國密歇根大學6月份較長期消費者通脹預期終值，從最初報告的十四年高點回落，受訪者目前預計未來5至10年通脹率將上升3.1%，低于3.3%的初值。

2、國內宏觀：托底政策繼續加碼，市場情緒逐漸回暖

國務院常務會議指出，消費是經濟主拉動力，是當前推動經濟運行回歸正軌重要發力點，加大汽車消費支持的政策，包括活躍二手車市場，促進汽車更新消費；支持新能源汽車消費，考慮當前實際研究免征新能源汽車購置稅政策年底到期后延期問題；完善平行進口政策，支持停車場建設。政策實施預測今年增加汽車及相關消費大約2000億元。

房產交易市場繼續回暖，本周30城商品房成交面積持續上升，同比降幅4.4%，其中，一線、二線城市商品房成交面積大幅上行。地市方面，100城土地成交規模降幅持續擴大，溢價率回落至3.5%。汽車消費逐步回暖，本周乘用車銷售繼續回升，廠家日均零售量5.9萬臺，同比增幅41.7%。電影市場票房周度同比降幅持續遇冷，錄得-44.7%。

3、庫存情況：電解鋁庫存周度去庫6.8萬噸

據上海有色統計，6月23日，國內電解鋁社會庫存：上海地區3.7萬噸，無錫地區28.3噸，南海地區18.5萬噸，杭州地區6.0萬噸，鞏義地區8.6萬噸，天津8.0萬噸，重慶0.3萬噸，臨沂1.7萬噸，消費地鋁錠庫存合計75.1萬噸。較上周四庫存下降3.4萬噸。其中分地區看，無錫和佛山地區仍是持續降庫，價格持續下跌，價格偏低，有出現部分采購補庫現象，且疊加庫存隱憂到貨量偏少，庫存呈現持續去庫。鞏義地區庫存開始出現累庫現象，一方面到貨量有所增加，另一方面，目前下游接貨意愿較差，出貨不暢，庫存出現累積。

4、持倉情況：持倉量大幅增加

截至6月24，上期所鋁總持倉439138手，較上周411802增加27336手，本周鋁價大幅下跌，總持倉量大幅增加，以空頭增倉為主。

三

結論與操作建議

美聯儲上調了后續的加息計劃，市場擔憂此舉會導致全球經濟增速進一步放緩，而6月歐美地區制造業PMI指數大幅下滑加重了市場的憂慮。就鋁基本面而言，目前呈現多空交織局面，上游鋁土礦供應偏緊，成本支撐較為有力。國內供應端壓力仍存，但新增產能有限。下游加工企業開工率略有回落，建筑型材及鋁板帶板塊反映新增訂單不足，疊加傳統消費淡季來臨，下游接貨積極性不高。短期鋁價仍將偏空運行。

策略

宏觀風險仍存，基本面略有轉弱。預計07合約下周波動區間18500-19200元/噸，操作上建議反彈沽空為主。

作者姓名：王賢偉