作者：東海期貨王小東　

投資要點：

需求來看，出口恢復良好，大眾消費平穩，對好貨需求較高，次品價格走弱。供給方面，上半年走庫速度環比增快，庫存容比率低，銷售壓力較小；新季種植面積較去年下降0.1%，甘肅產區迎來新苗的盛果期，產量增加預期在5%-10%。山東產區由于花期的長時期陰雨，產量減產可能在15%以上。陜西產區再次遭受冰雹天氣和霜凍影響，優果率降幅1%-2%。

下半年呈先弱后強表現。受季節性回歸，蘋果在第三季度呈現價格回調走勢。新果上市后隨著需求端行情到來，蘋果易漲難跌。有機會復刻上季走勢。

結論及操作建議：第三季度季節性下行機會，逢高試空。長線多單持有。

風險因素：市場對利多消息反應較大，應時刻關注上行風險。

1．行情回顧

庫存高需求弱，蘋果經營陷入賠本泥境。

我國蘋果長期處于供大于求，經歷過兩次大規模擴種，市場逐漸飽和。隨著經營管理的不斷加強，我國產量在種植面積不變的基礎上，不斷提高。我國蘋果產量占世界一半以上，是世界最大的蘋果出口國之一。但相較于新西蘭、智利、波蘭，我國多以紅富士為主，品牌性差，以價格低廉為主要競爭力。

自全球疫情大流行以來，蘋果產業受到巨大沖擊，出口貿易戛然而止，復工屢屢受挫。農戶農商手中長期囤積大量現貨，出口商發貨供貨難，出庫價一再跳水，一度成為“白菜價”。據統計，前年全國蘋果總產量4406.61萬噸 （數據： 國家統計局） ，春夏庫存剩余量較往年相比較高，果農銷售壓力大，利潤空間薄弱，每銷售一斤蘋果虧損在0.3元左右。隨著前年秋季新產蘋果的上市，走貨速度仍不見氣色，以客商發貨為主，極少數果農成交。去年元旦、春節對需求提振效果有限，節后山東、陜西主產區仍剩余50%的庫存，銷售風險較大。期價可反映現貨價格低迷狀態，震蕩區間在5000-7500元/噸。

一夜冰雹砸醒市場，優果率低引發蘋果期價沖頂。

去年九月蘋果臨上市之際，陜西延安、洛川等地遭受冰雹陰雨天氣影響，產量陡減，整體質量下降。該產區為我國重點蘋果優產多產種植區，年產量占全國產量十分之一。受災時，果農剛剛完成摘袋工作，卸袋兒后的蘋果再經歷小半個月的日照就可以采摘上市。災情過后，期價直線攀高，年后沖至頂峰，達到10660元/噸。

節后蘋果走貨表現良好，速度環比去年上升一倍。

春節及元宵節期間，蘋果去庫速度良好，山東產區庫容量每周下降3.22%-3.5%左右，陜西產區庫容量每周下降4.24%-4.35%左右。本季度庫存壓力較20、21產季下降不少，較低的銷售壓力刺激了產區的高漲情緒，部分商戶開始惜售優果，現貨價格偏硬。節假日過后消費端略有疲軟，符合市場預期。新冠疫情對消費的拖累依然持續，但春節、元宵節期間疫情爆發地點小而少，且均避開蘋果庫存大省，對供應端的影響較小。不同地區消費能力受天氣影響表現不同：東部地區冷空氣再次來襲，出現了明顯的雨雪天氣，影響了人們的出行意愿，進一步反映到了水果市場的銷量。西北地區的雨雪天氣造成甘肅地區交通不暢，影響到貨數量，性價比高的一二級蘋果在市場上一時“洛陽紙貴”。

疫情反復，蘋果價格震蕩后趨穩。

三月中旬山東產區受到疫情復發影響，多地按下暫停鍵，等待多輪全員核酸結果。受交通管制影響，蘋果出貨受阻。疫情的傳播中滯了好貨消費行情，將市場需求推向四月。四月通常被視為蘋果走貨“青黃不接”的困難月份，但由于新冠疫情的反復，蘋果于其耐儲存性好，成為市場寵兒，蘋果現價并沒有在該時段下跌。五一小長假后，舊產果打響去庫存的最后一戰，果農余貨不多，合適資源較搶手，陜西洛川產區陸續進入稍微階段，庫內統貨小幅上漲。部分客商炒貨倒庫現象增加。產區在四月底恢復至疫情前發貨速度。山東產區每周減少2.8%，陜西產區每周減少4.33%。出庫利潤在0.5-1元/斤左右，各產區與銷區陸陸續續結束本季蘋果生產與銷售。隨著消費淡季到來，價格趨于穩定，舊季果減產帶來的向上驅動已完全兌現。

2 新季展望

需求端出口大量修復，秋季蘋果產量說法不一。

我國過去五年平均蘋果出口總量為109.97萬噸，疫情爆發以來受到國內外肺炎影響：國內限工減產造成供應不足，國外需求大幅減弱。人民幣的升值進一步擠壓了我國出口的貿易金額。據海關數據統計，我國海運費暴漲、艙位不足影響了出口數量。此外，我國主要蘋果出口國家如印度、巴基斯坦、俄羅斯均因檢測質量不合格而限制、停止進口。我國蘋果出口金額總量處于歷史低點。

2022年對于蘋果產業來說喜憂參半：今年二月，俄羅斯宣布正式恢復對中國蘋果、梨等仁果類作物的進口，再度恢復我國蘋果出口的需求量，為整個產業打下一針強心劑。然而根據中國蘋果產業協會發布的《5月全國蘋果行情分析》中指出，山東產區由于降雨量較大，光照不足，煙臺產區座果率較往年減少15%以上。陜西出現低溫凍害、甘肅平涼、慶陽等市發生冰雹天氣，優果率降低1%-2%。市場對于新產果減產消息的反應不一，盤面看漲情緒仍存。

早熟品種受現有價格支撐，交割品行情預計較穩。

目前我國種植品種以紅富士為主，但仍有大量早熟品種七月到九月陸續上市，如夏紅、冰糖、七月鮮等。目前夏令水果對一般統貨（相較于優等果表面有輕微果銹、病點）價格打壓明顯，但主產區客商貨一二級果主流成交價格依舊穩定。早熟品種上市售價預計維持現有價位，交割級4.5-4.8元/斤，統貨在2.6-3元/斤。

當下市場討論最熱的仍是新季果的生長狀況，由于去年惡劣天氣減產作用明顯，蘋果中秋節后大漲，刷新三年以來最高點位。四月花季，今年整體氣象條件相對適宜蘋果生長和產業生產。華東地區降雨偏多但氣溫理想，陜西產區五一時期有局部霜凍現象。除了備受關注的天氣因素以外，蘋果換優砍樹也會對產量帶來一定影響。新舊更換在四月份完成，在山西萬榮、山東棲霞等老產區較為明顯。此外，今年甘肅省有15萬畝幼齡果園將進入盛果期、5-10萬畝新建果園將進入初果期，甘肅省蘋果產量有望較上年增加5%。距離今年蘋果上市還有一個季度，對產量下結論還為時太早。

3．消費轉型

我國水果種植基數龐大，水果消費優缺點明顯。

我國鮮果產業發展已構成一定規模，以蘋果、柑橘、葡萄、香蕉為市場主要銷售份額，其中香蕉多為進口。水果具有口味甜美、老幼皆宜等優點，但同時具有易腐敗、不耐放等缺點。蘋果作為“水果之王”，富含豐富的有機酸、礦物質、黃酮類等有機物質，是我國公認的“全方位的健康水果”。除了優秀的營養成分，蘋果之所以經常出現在老百姓(603883)日常生活中，得益于其耐儲存和種植面積廣而大這兩大特點。

由于我國土地面積龐大、水果消費人群居住較為集中，水果產業需由產地長線配送至銷地，供應鏈包括采摘、包裝、檢驗、儲存、運輸、銷售等多道步驟，果農及中間商銷售壓力大，無法促成廉價且穩定的終端產品。蘋果的表皮作為很好隔絕空氣和細菌的天然屏障，保護果肉和內部纖維組織。第二，從下樹到客商收貨再到顧客手中，會有一段時間周期。所以果農不會在蘋果完全成熟時采摘。越放越甜的出現也抬高了蘋果消費的上限。目前我國蘋果種植面積為1940.25千公頃，較往年數據居中。我國果園面積總量為12962千公頃（數據：國家統計局），蘋果種植占我國水果種植的六分之一。但我國蘋果也存在著品牌性差，優果率不穩定，價格差距高等因素直接影響供應端。表現為農民擴種自信心低，囤積壓力重、“三年致富，一年返貧”等現象多有發生。

水果產業大洗牌，蘋果面臨新挑戰。

2018年以前，蘋果長期占據我國水果產量榜首，然而柑橘類水果于當年首次超越蘋果成為我國產量最大的水果品種。至今連續四年保持現狀，平均每年產量增長在10.3%。而蘋果平均每年產量增加只有2.23%。近年來，蘋果產業雖有起伏，但整體呈下滑退步走勢，行業從業人員普遍悲觀。同為大眾消費水果，柑橘類卻為何有如此良好的表現。除了兼并耐儲存的優點外，柑橘類全年均有品種上市，蜜桔、砂糖橘、粑粑柑、柚子、甜橙等品種使全年需求不疲軟。而談及蘋果，卻只有“紅富士”孤軍奮戰。多樣的風味，優秀的性價比是新一代水果市場的重要評判標準。

經濟增長刺激新興消費，替代品進一步擠壓蘋果份額。

隨著我國居民收入水平的不斷提高，消費能力也在日益增長。越來越講究高質量、高品質的水果消費方式。除了傳統的鮮果零售外，個性化的品牌包裝、新興的果拼果切果撈等消費模式具備競爭力。蘋果作為我國百姓長期主要消費水果品種，創新能力相對較差、自主培育新品種能力不足、在逐年膨脹增長的水果消費中，蘋果需求維持在同等水平。

在圖7中，我們看出在蘋果價格上行期間，其競爭品香蕉、梨等繼續保持著價格優勢。隨著夏令水果大批成熟采摘后上市，西瓜等商品價格下跌，占據了夏季水果市場的主要消費份額。近年來，仁果類商品由傳統的線下銷售增加為線上線下并行，水果競爭力隨著電商端需求增加而不斷提升。水果競爭力隨著電商端需求增加而不斷提升。中國蘋果協會指出，在電子商務大趨勢下，中國生鮮電商特別是水果電商處于飛速增長階段，受到行業從業人員和投資者的喜愛和關注。生鮮電商不斷完善產業鏈條的各個環節，市場表現亮眼。行業內有“農產品(000061)電商決勝于生鮮電商，生鮮電商決勝于水果電商”的說法。據協會統計，2020年全國水果電商在整個水果銷售渠道的占比將超過10%，成為主渠道之一，而且增速是傳統渠道的好幾倍。

4 結論

下半年蘋果先弱后強，易漲難跌。

上產季受冰雹和惡劣天氣帶來的減產和果銹、落果等影響將上半年蘋果期價沖至高位，看多情緒蔓延，隨著五月合約順利交割，盤面將進入緩慢回調的節奏。短期隨著氣溫升高，需求減少期價偏弱運行。市場上關于新產的數據再次偏向利漲，在去庫存順利，銷售壓力小的情況，下半年蘋果市場賣方仍具有挺價能力，一二級成品果價格預測穩中偏強運行，統貨現價或有小幅下跌。進出口方面，隨著俄羅斯等國對我國仁果類商品解禁，出口金額預測較前年增加。

操作建議：三季度逢高做空，關注市場情緒和“減產”風云。中秋節后可做多主力合約，套保應提早入場。

風險因素：極端天氣對新產帶來顯著影響，疫情造成需求和供給的不匹配。