摘要：

鎳價重心日益降低，寬震蕩下尋支撐走勢持續(xù)。近期再一輪反彈高點(diǎn)未能突破22萬元，而歐美貨幣政策收緊，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，風(fēng)險資產(chǎn)普遍承壓下探，鎳自身供需變化趨寬松，新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)消息不斷，供給端利空壓力增加。

鎳大趨勢延續(xù)逢高偏空的操作思路為主，短線注意共振急跌后的反彈可能性有所增加。鎳自身低庫存矛盾延續(xù)，在當(dāng)前趨勢偏空情況下，這一點(diǎn)易帶來鎳高波動和近遠(yuǎn)月價差的波動變化。后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲貨幣收縮節(jié)奏以及工業(yè)品整體需求修復(fù)情況。

正文

鎳價重心日益降低，寬震蕩下尋支撐走勢持續(xù)。近期再一輪反彈高點(diǎn)未能突破22萬元，而歐美貨幣政策收緊，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，風(fēng)險資產(chǎn)普遍承壓下探，鎳自身供需變化趨寬松，新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)消息不斷，供給端利空壓力增加。

鎳大趨勢延續(xù)逢高偏空的操作思路為主，短線注意共振急跌后的反彈可能性。鎳自身低庫存矛盾延續(xù)，在當(dāng)前趨勢偏空情況下，這一點(diǎn)易帶來鎳高波動和近遠(yuǎn)月價差的波動變化。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲貨幣收縮節(jié)奏以及工業(yè)品整體需求修復(fù)情況。

一、貨幣緊縮節(jié)奏加快 衰退預(yù)期升溫施壓有色

高通脹背景下，美聯(lián)儲加速收緊貨幣政策，6月加息自預(yù)期到最終實現(xiàn)，無論是變化幅度，還是轉(zhuǎn)變速度都表現(xiàn)出了“急”勿勿，最終加息75bp，而且鷹派調(diào)整發(fā)聲延續(xù)，為控通脹繼續(xù)快速加息的可能性存在。其它歐美國家跟進(jìn)收緊貨幣政策，快速收緊流動性，令歐美股市承壓回落。與此同時，全球經(jīng)濟(jì)面臨能源問題，供應(yīng)鏈風(fēng)險，糧食危機(jī)等問題，近期各投行以及美聯(lián)儲官員等密集發(fā)聲，一致強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。美聯(lián)儲主席鮑威爾在參議院作證時表示，對未來美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂上升，提升市場對美聯(lián)儲放慢加息步伐的預(yù)期，目前市場（聯(lián)邦基金利率期貨）對美聯(lián)儲7月加息75BP的預(yù)期仍較高（84%），對9月加息50BP還是75BP分歧較大（各占50%概率）。后續(xù)歐美貨幣政策調(diào)整節(jié)奏預(yù)期將繼續(xù)影響市場。

從國內(nèi)情況來看，階段疫情擾動仍在，但在國內(nèi)大力開展穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的各項措施后，各產(chǎn)業(yè)鏈正處于修復(fù)之中，雖然沒有V型復(fù)蘇，但邊際改善逐漸顯現(xiàn)。汽車產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)進(jìn)行中，中汽協(xié)認(rèn)為，新能源汽車今年產(chǎn)銷突破500萬輛仍可期待。國常會加大汽車消費(fèi)支持政策，政策實施預(yù)測今年增加汽車及相關(guān)消費(fèi)大約2000億元，新能源汽車作為國家重點(diǎn)支持的汽車消費(fèi)，將會從中顯著受益。

二、鎳低庫存繼續(xù)會成為高波動的要素

LME鎳庫存仍在震蕩下降，6月中旬后鎳庫存跌破7萬噸關(guān)口，并仍在進(jìn)一步下滑。LME鎳現(xiàn)貨貼水狀態(tài)，貼水震蕩收窄至60美元附近。

國內(nèi)電解鎳整體維持較低庫存狀態(tài)，但因現(xiàn)貨及近月進(jìn)口窗口打開，近兩周資源持續(xù)流入，現(xiàn)貨供應(yīng)有改善，而成交階段剛需采購后轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨升水有所回落。電解鎳弱需求低庫存格局可能延續(xù)。而且低迷需求也影響了清關(guān)數(shù)量的增加。

三、未來預(yù)期及主要關(guān)注點(diǎn)

1、礦石供應(yīng)預(yù)期改善，產(chǎn)能釋放，鎳生鐵重心下移

菲律賓礦石供應(yīng)進(jìn)入增長期，礦石供應(yīng)預(yù)期會在第三季度進(jìn)一步改善，原料端供給增加。印尼鎳生鐵產(chǎn)能釋放，幾乎每月都有產(chǎn)能釋放新消息出現(xiàn)，而且因其成本優(yōu)勢，回流量增加，對國內(nèi)鎳生鐵生產(chǎn)形成較強(qiáng)競爭壓力。據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年5月中國鎳鐵進(jìn)口量49.21萬噸，環(huán)比增加7.31萬噸，增幅17.45%；同比增加19.11萬噸，增幅63.50%。其中，5月中國自印尼進(jìn)口鎳鐵量46.37萬噸，環(huán)比增加7.32萬噸，增幅18.75%；同比增加20.13萬噸，增幅76.74%。近期鎳生鐵成交價持續(xù)下降，目前已有最低1440元/鎳的成交出現(xiàn)，后續(xù)隨著礦石供應(yīng)改善，仍可能會有下行空間。

2、硫酸鎳受低成本原料供應(yīng)增加影響，價格重心趨于下移

硫酸鎳冶煉廠前期原料成本壓力較大，挺價意愿較強(qiáng)，但現(xiàn)階段高價出貨不暢，個別企業(yè)為減少虧損，計劃7月開始減停產(chǎn)。

隨著前驅(qū)體企業(yè)一體化發(fā)展，加之目前硫酸鎳價格較高，企業(yè)更傾向于采購原料自產(chǎn)或者代工，外采需求不佳，對硫酸鎳出現(xiàn)負(fù)反饋，將加速硫酸鎳價格回落。近期的鎳濕法中間品MHP鎳成交系數(shù)在66-70折，在硫酸鎳生產(chǎn)原料中相對經(jīng)濟(jì)性較好占比提升。此外高冰鎳回流量逐漸放量，加工產(chǎn)能也在持續(xù)提升，硫酸鎳成本下降趨勢延續(xù)。而鎳豆相對經(jīng)濟(jì)性最差幾無需求。

四、走勢預(yù)期及風(fēng)險提示

鎳價基于電解鎳低庫存和結(jié)構(gòu)性變化不一致，未來仍會表現(xiàn)高波動特性。當(dāng)前LME鎳近期失守25000美元關(guān)口，存在進(jìn)一步下探尋底可能，由于外盤顯著弱于國內(nèi)走勢，且進(jìn)口窗口打開，因此對國內(nèi)形成較強(qiáng)的偏空帶動。滬鎳寬波動，但高點(diǎn)逐漸下移，近期重心進(jìn)一步自前期下移，料會在18-21萬元之間的寬幅反復(fù)，波動震蕩下探。注意短線不建議過度追空，逢反彈偏空操作思路為主。

中長期隨著鎳結(jié)構(gòu)性短缺的矛盾隨著新產(chǎn)能釋放逐漸緩解，鎳價整體的運(yùn)行重心甚至存在進(jìn)一步向下拓展空間的可能性。電解鎳低庫存難改，鎳back結(jié)構(gòu)仍將延續(xù)，注意近遠(yuǎn)月價差波動機(jī)會。

風(fēng)險提示：1、供應(yīng)端擾動。印尼稅或供應(yīng)中斷等風(fēng)險事件。

2、新能源電池需求修復(fù)超過供給增量，硫酸鎳需求超預(yù)期，鎳豆作為補(bǔ)充原料進(jìn)一步顯著去庫存。

3、地緣風(fēng)險。新能源汽車需求預(yù)期變化。

4、宏觀風(fēng)險事件引發(fā)的共振。