芝加哥谷物期貨并不總是密切關(guān)注華爾街的波動(dòng)。但上周美聯(lián)儲(chǔ)歷史性的加息——1994年以來(lái)最大的一次性加息——也將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500 Index)推入了正式的熊市。那么，農(nóng)民是否應(yīng)該擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的影響可能破壞玉米和大豆價(jià)格在今年夏天創(chuàng)下紀(jì)錄的希望?

玉米和大豆期貨確實(shí)與標(biāo)普指數(shù)呈正相關(guān)。也就是說(shuō)，股市和糧食價(jià)格確實(shí)有一定的聯(lián)系。

這種聯(lián)系雖然在統(tǒng)計(jì)上很重要，但卻非常小，只占這些市場(chǎng)每日變化的不到10%。

不過(guò)，我們還是有理由像關(guān)注天氣預(yù)報(bào)一樣密切關(guān)注股市行情。美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率上調(diào)0.75個(gè)百分點(diǎn)的行動(dòng)是一個(gè)溫和的驚喜，而不是像新冠肺炎疫情或俄羅斯烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)那樣的黑天鵝。但投資者(不僅僅是短線交易員和投機(jī)者)都愿意把嬰兒和洗澡水一起倒掉，尤其是當(dāng)經(jīng)紀(jì)人打電話要求追加保證金的時(shí)候。

通脹加劇，增長(zhǎng)放緩

甚至在美聯(lián)儲(chǔ)加大對(duì)抗通脹的力度之前，股市就已經(jīng)處于不利地位。5月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(cpi)上漲8.5%，漲幅超過(guò)預(yù)期，但沒有明確證據(jù)表明價(jià)格已經(jīng)見頂，這使得對(duì)抗通脹變得更加緊迫。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)測(cè)顯示，2022年的通脹率將比他們上次的預(yù)測(cè)高出近1%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩，至1.7%。

此次加息75個(gè)基點(diǎn)，將美國(guó)央行對(duì)短期聯(lián)邦利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至1.5% - 1.75%，預(yù)期中值為年底前平均利率為3.4%。有跡象顯示，通脹開始打擊消費(fèi)者購(gòu)買力，投資者擔(dān)心利潤(rùn)率受到擠壓將給企業(yè)盈利帶來(lái)壓力，而企業(yè)盈利最終決定了股價(jià)的走勢(shì)。

這種擔(dān)憂令標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)較1月份首個(gè)交易日的紀(jì)錄高點(diǎn)下跌了20%，達(dá)到了熊市的官方定義。

沒有哪個(gè)市場(chǎng)會(huì)永遠(yuǎn)上漲。只要問問那些用美國(guó)政府的刺激支票購(gòu)買加密貨幣或股票的人就知道了。但股市調(diào)整也不一定意味著天要塌了。盡管標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)自1929年以來(lái)經(jīng)歷了23次熊市，美國(guó)在近一個(gè)世紀(jì)前那場(chǎng)致命的崩盤后經(jīng)歷了15次正式衰退。

衰退會(huì)持續(xù)多久?

事實(shí)上，有些熊市幾乎一開始就觸底。1987年10月的單日暴跌就是如此。盡管當(dāng)時(shí)的投資者也擔(dān)心通脹和衰退的前景，但股市突然下跌可能還有另一個(gè)原因。股市在大出血前的周五跌破了200日移動(dòng)均線。當(dāng)時(shí)，投資者剛剛開始使用個(gè)人電腦來(lái)加速計(jì)算這一技術(shù)指標(biāo)，他們的經(jīng)紀(jì)人在崩盤的同時(shí)發(fā)出了拋售指令。

不過(guò)，股市直到20周后的1988年3月才正式開始下一輪牛市，較低點(diǎn)上漲了20%。

有時(shí)，經(jīng)濟(jì)反彈更像是v型反彈。2020年3月，新冠肺炎疫情在熊市開始11天后觸底，痛苦非常強(qiáng)烈。但在較疫情前高點(diǎn)下跌34%后，股市在短短27天內(nèi)反彈了20%，開啟了剛剛結(jié)束的牛市。

自1960年以來(lái)，九次熊市平均在17周內(nèi)觸底，牛市間隔28周。如果這一次保持這種速度，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)要到10月份才會(huì)見底，屆時(shí)圣誕節(jié)的反彈將開啟下一輪牛市。

70年代的啟示

除大蕭條(Great Depression)外，最長(zhǎng)的熊市發(fā)生在1973-1974年，市場(chǎng)花了44周才觸底。再過(guò)了五個(gè)星期，下一輪牛市才來(lái)。根據(jù)美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究中心(National Bureau of Economic Research)的數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)衰退伴隨著市場(chǎng)低迷，而且持續(xù)的時(shí)間更長(zhǎng)，一直持續(xù)到1975年3月。

這與1981-1982年的衰退持平，是上世紀(jì)30年代后持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次衰退，直到2007年房地產(chǎn)泡沫破裂，所謂的大衰退持續(xù)了18個(gè)月。上世紀(jì)70年代和80年代的經(jīng)濟(jì)衰退如今值得注意，許多華爾街人士——或許華盛頓也有——認(rèn)為未來(lái)會(huì)出現(xiàn)滯漲:經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，物價(jià)不斷攀升。

雖然這種前景對(duì)資本家來(lái)說(shuō)是可怕的，但在20世紀(jì)70年代，農(nóng)業(yè)市場(chǎng)的消息也不全是壞的。在1973-1974年的熊市中，玉米和大豆的期貨價(jià)格上漲了55%以上。“蘇聯(lián)糧食大劫案”(Great Russian Grain搶劫案)所突顯的出口市場(chǎng)開放，在一定程度上引發(fā)了糧食價(jià)格的上漲。但到了20世紀(jì)80年代，吉米?卡特(Jimmy Carter)的谷物禁運(yùn)和保羅?沃爾克(Paul Volcker)的利率導(dǎo)致玉米和大豆期貨下跌10%至15%。

盡管如此，當(dāng)熊市在華爾街徘徊時(shí)，谷物和股票市場(chǎng)的走勢(shì)仍很難看出很大的規(guī)律。1960年以來(lái)的10次股票市場(chǎng)熊市中，玉米和大豆上漲了4次，下跌了6次。玉米在上漲年份上漲了25%左右，其他年份下跌了13%。大豆在上漲時(shí)較平均水平上漲14%，下跌時(shí)則下跌9%。

漫長(zhǎng)炎熱的夏季市場(chǎng)可能加劇波動(dòng)

交易員認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在7月27日和9月21日的會(huì)議后，加息幅度可能會(huì)更小，但也可能會(huì)更大。交易員還將密切關(guān)注8月25日至27日召開的年度會(huì)議。由于一些投資者持有現(xiàn)金，而不是試圖抓住一把落下的刀，夏季交易量的減少可能會(huì)加劇波動(dòng)。

技術(shù)分析注意到標(biāo)準(zhǔn)普爾圖表在過(guò)去兩周內(nèi)出現(xiàn)的脫離和衡量差距，預(yù)計(jì)近期低點(diǎn)在3500點(diǎn)左右，接近新冠疫情反彈的50%回撤點(diǎn)。

這種支撐能否持續(xù)對(duì)糧食價(jià)格至關(guān)重要。失敗可能是對(duì)另一個(gè)“黑天鵝”的回應(yīng)，或者是熟悉的“黑天鵝”的回歸，比如烏克蘭。

目前，玉米和大豆可能會(huì)關(guān)注天氣以及美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月30日的報(bào)告。美國(guó)國(guó)家氣象局(National Weather Service)上周發(fā)布的長(zhǎng)期預(yù)報(bào)顯示，比正常情況更溫暖、更干燥的天氣從西南平原蔓延開來(lái)，中西部一半地區(qū)的降雨量低于平均水平。到6月底的天氣預(yù)也顯示高溫少雨，這是玉米授粉的關(guān)鍵窗口期之前的情況。而長(zhǎng)期展望暗示夏季晚些時(shí)候天氣也會(huì)成為大豆方面的熱點(diǎn)。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月底公布的數(shù)據(jù)也可能引發(fā)風(fēng)波。像今年春季這樣的慢速種植速度與本次統(tǒng)計(jì)中較低的最終種植面積有關(guān)。但由于利潤(rùn)豐厚，一些預(yù)測(cè)認(rèn)為，玉米種植面積可能會(huì)增加，從而抵消產(chǎn)量可能下降的影響。

當(dāng)天公布的另一份報(bào)告《6月1日谷物庫(kù)存報(bào)告》也可能引發(fā)波動(dòng)，因?yàn)榻灰讍T們想知道，在新一季作物收割之前，是否有足夠的庫(kù)存可用。

這一切都意味著很多值得關(guān)注的事情，而夏天在6月21日才正式開始。