作者：方正中期期貨

摘要：

5月粗鋼表觀消費量同比降幅收窄，下游主要行業均有改善，產量同比大幅減少，但在政策性壓減產量維持的情況下，下半年產量環比面臨大幅下降。

由于5月疫情的影響仍未結束，因此從數據看，基建、房地產環比修復的情況尚可，同時房價變化出現積極信號，后期伴隨政策效果逐步顯現，特別是疫情和淡季的影響減弱后，下游需求回升的趨勢會延續。供應端，在粗鋼壓減政策繼續的情況下，下半年產量環比可能大幅減少，螺紋鋼產量將會維持低位。因此，供需環比變化對中期鋼價仍有支撐，不宜過度悲觀。

目前現實情況較差，鐵水產量或高位回落，原料因供應端消息的擾動，使鋼材成本支撐有松動跡象，因此短期鋼價仍將延續底部整理，再度跟隨成本走弱，利潤存在擴大驅動，考慮基差水平，賣保及期現正套逢反彈入場，做多等待原料供應進一步明朗之后。

正文

對于5月數據，首先從供應端看，其延續了上升趨勢，1-5月粗鋼產量43502萬噸，同比減少3810萬噸，5月產量9887萬噸（按累計值計算），日均產量319萬噸，環比增加10萬噸。假設全年粗鋼壓減目標為2000萬噸，則6-12月粗鋼日均產量為270萬噸，根據季節性調整后，粗鋼日均產量環比5月回落30-60萬噸，而在假定后期鐵鋼比不變的情況下，日均生鐵產量環比將會減少20-40萬噸。因此，下半年若減產政策延續，粗鋼、生鐵產量環比會出現較大幅度的下降，對于原料需求影響更為明顯，鋼材和原料的強弱關系有望轉換，鋼材利潤存在擴大的可能，但幅度仍要看需求情況，在目前現貨及盤面利潤均降至低位的情況下，2301合約可以嘗試逢低做多利潤。

需求方面，5月粗鋼表觀消費量同比下降3.9%，較4月大幅收窄，其中出口貢獻較大增量，國內需求下降6%左右，也好于上月，1-5月粗鋼需求累計同比下降8%，前值為9%。下游主要行業中，基建、房地產環比表現均好于季節性，受4月數據偏低影響。5月基建投資8%，重回年內偏高區間，其中公共設施管理業投資回升幅度較大，月增速升至9.9%，為年內次高，5月新增專項債發行大幅增加，6月以來發行量也較高，對基建是形成支撐。

房地產各項指標環比均明顯回升，同比降幅略收窄，但依然較低。其中銷售單月同比降幅為32%，1-5月累計減少24%。從最近的銷售數據看，一線城市好于二、三線城市，上周10個主要城市商品房銷售環比增幅大于30城，同時從房地產行業先行指標—房價的走勢看，目前一線城市環比開始走勢，但二、三線城市依然在下跌，5月百城樣本住宅中的上漲城市數量在時隔6個月后再次高于下跌城市個數，若趨勢能延續則算是一個較為積極的信號。不過在5月銷售改善有限的情況下，房地產后端的指標—拿地、新開工、施工等也維持低位，其中年內施工累計增速已經轉負，而竣工回升的幅度也不高，在保交付的壓力下，竣工改善不大，仍可能受資金問題影響，5月房企資金來源中，定金及預收款同比降幅最大，與銷售不佳有關。因此，對于房地產而言，房價依然是第一關注指標，其次是銷售，在一線城市房價回暖的趨勢能延續的情況下，四季度有可能見到銷售企穩，但拿地、新開工企穩仍需時間。

對于粗鋼后續的供需情況，在假設全年減產2000萬噸的情況下，下半年若實現粗鋼月度的供需平衡，則6-12月表觀需求同比增加4%，全年降幅由5月的8%收窄至1%左右，以占到50%以上粗鋼需求的房地產和基建行業的情況去看，暫不考慮其他行業用鋼，則全年-1%的粗鋼需求對應的基建和房地產用鋼需求同比分別為8%和-8%，截至5月，房地產投資累計下降4%，建筑投資預計下降3%以上，以投資額判斷原料需求當前地產端的降幅低于8%，如果以用鋼量最高的時段，即新開工數據去判斷鋼材需求，則1-5月新開工下降30%，明顯高于8%。基建投資1-5月同比增加8%，下半年由于去年基數下降，因此維持偏高增速的可能較大。整體看，若實現全年粗鋼需求-1%的增速，房地產在下半年同比基數大幅回落后，環比上也需要進一步的改善。另外，其他行業如汽車、家電受3-5月疫情防控的影響也明顯回落，下半年需要在政策帶動下快速回升。

綜合看，由于5月疫情的影響仍存在，因此從數據看，地產、基建環比修復的情況尚可，粗鋼消費同步好轉，后期伴隨政策效果逐步顯現，特別是疫情和淡季的影響減弱后，下游需求回升的趨勢會延續。供應端，在粗鋼壓減政策繼續的情況下，下半年產量環比可能大幅減少，螺紋鋼產量將會維持低位。因此，供需環比變化對中期鋼價仍有支撐，不宜過度悲觀。目前現實情況較差，同時原料因供應端消息的擾動，使鋼材成本支撐有松動跡象，因此短期鋼價仍將延續底部整理，再度跟隨成本走弱�？紤]基差水平，賣保及期現正套逢反彈入場，做多等待原料供應進一步明朗之后。