觀點(diǎn)：

通脹惡化致使銅價(jià)大跌，但短期需求向好對銅價(jià)有支撐，反彈趨勢有望延續(xù)。

研判依據(jù)

美國通脹惡化，使得對美聯(lián)儲貨幣貨幣政策加速緊縮的擔(dān)憂升溫，美元指數(shù)、美債利率強(qiáng)勢上行，給金屬價(jià)格造成了一定壓力；

不過上海的疫情已經(jīng)緩和，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，加上穩(wěn)增長、促消費(fèi)政策發(fā)力，需求持續(xù)回暖；

從基本數(shù)據(jù)來看，銅庫存持續(xù)去化，尤其是LME方面的去化，疊加國內(nèi)庫存保持低位，可以有力證明國內(nèi)需求的回暖，并且預(yù)示著供需在短期內(nèi)陷入緊張狀態(tài)。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升，信貸數(shù)據(jù)顯著回暖，這種趨勢有望在6月份得到進(jìn)一步延續(xù)；

綜合來看，雖然通脹問題給銅價(jià)帶來了一定的壓力，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，需求修復(fù)對銅價(jià)的支撐力度較強(qiáng)，銅價(jià)大概率保持反彈趨勢。

觀點(diǎn)及操作策略：

銅價(jià)延續(xù)反彈趨勢，目標(biāo)價(jià)73000元/噸；

CU2207合約前期多單建議繼續(xù)持有，伴隨上漲逐步減倉止盈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)景氣不及預(yù)期、俄烏沖突生變、國內(nèi)疫情形勢惡化

節(jié)后一周，銅價(jià)高開補(bǔ)漲后弱勢調(diào)整，截至周五夜盤收盤，回落至72000元/噸附近，倫銅也回調(diào)至9435美元/噸。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)方面

1、國際宏觀

美國5月CPI環(huán)比和同比均超預(yù)期增長，同比增速8.6%，繼3月之后又創(chuàng)四十年來增速新高。5月CPI環(huán)比增長1.0%，其中能源價(jià)格環(huán)比增長3.9%，食品價(jià)格上漲1.2%。高企的通脹數(shù)據(jù)引發(fā)了投資者和公眾對美國經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的擔(dān)憂。

美國6月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值從58.4大跌至50.2，創(chuàng)紀(jì)錄新低；現(xiàn)況指標(biāo)從63.3跌至創(chuàng)紀(jì)錄新低的55.4，預(yù)期指標(biāo)從55.2大幅下降至46.8。消費(fèi)者通脹預(yù)期再次飆升，未來一年通脹預(yù)期飆升至5.4%，再創(chuàng)逾4年來新高。

截至6月4日當(dāng)周，首次申請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)相比上周增加2.7萬人至22.9萬人，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測中值的21萬人、以及前值20萬人。據(jù)悉，該統(tǒng)計(jì)時(shí)間段包括了美國陣亡將士紀(jì)念日假期，且季節(jié)性調(diào)整通常會(huì)導(dǎo)致數(shù)字走高。

歐洲央行公布利率決議，維持三大關(guān)鍵利率不變，符合市場預(yù)期。與此同時(shí)，歐洲央行上調(diào)了通脹預(yù)期，并承諾在7月份加息25個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)在9月的會(huì)議上進(jìn)一步加息。歐洲央行行長拉加德隨后表示，9月的加息幅度將取決于通脹前景的變化。

2、國內(nèi)宏觀

1.乘聯(lián)會(huì)秘書長崔東樹：全國汽車企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況良好

汽車行業(yè)發(fā)展正面臨需求受疫情管控收縮、供給受疫情沖擊、預(yù)期嚴(yán)重轉(zhuǎn)弱的三重壓力，4月汽車產(chǎn)業(yè)運(yùn)行嚴(yán)重受到疫情沖擊，成為歷史上少有的斷崖下滑月度。5月，汽車產(chǎn)銷分別完成192.6萬輛和186.2萬輛，環(huán)比分別增長59.7%和57.6%，同比分別下降5.7%和12.6%。

2022年1-5月，汽車產(chǎn)銷分別完成961.8萬輛和955.5萬輛，同比分別下降9.6%和12.2%。截止到目前，除小部分企業(yè)受疫情影響沒有復(fù)工外，全國的汽車企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況良好，企業(yè)的生產(chǎn)人員流動(dòng)、物流運(yùn)輸、供應(yīng)商供貨情況均大幅好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能逐步爬坡。

由于俄烏危機(jī)深化導(dǎo)致國內(nèi)外環(huán)境的復(fù)雜性、不確定性同樣超出預(yù)期。國家促消費(fèi)政策對汽車行業(yè)的穩(wěn)定恢復(fù)的意義重大，有利于車市企穩(wěn)發(fā)展。我們對未來幾個(gè)月車市有信心能夠走強(qiáng)。

2. 5月CPI溫和上漲2.1%，能源糧食價(jià)格走勢受關(guān)注

當(dāng)前物價(jià)仍處于溫和上漲的態(tài)勢。6月10日，國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，5月份全國CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）環(huán)比下降，同比漲幅與上月相同，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）環(huán)比和同比漲幅均繼續(xù)回落。

分析認(rèn)為，豬肉與鮮菜價(jià)格一漲一跌，疫情與節(jié)日因素相互交織，以及外部通脹壓力傳導(dǎo)構(gòu)成當(dāng)前CPI變化的主要影響因素。PPI方面，5月份國際大宗商品價(jià)格走勢分化，地緣政治緊張局勢繼續(xù)推高國際油氣能源價(jià)格，但中國疫情與經(jīng)濟(jì)減速導(dǎo)致金屬類價(jià)格走低，國際糧食價(jià)格繼續(xù)走高。未來我國的通脹形勢仍將表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性通脹與外部輸入壓力并存、但社會(huì)總需求依然偏弱的局面。

3. 上海800億土地大促銷前夜，民企“有心無力”

2022年6月8日，為期5天的2022年上海首輪土拍收官，共成交36宗含宅地塊，攬金834.7億元。其中，16幅地塊均只有一位競買人報(bào)名，提前鎖定買家，以底價(jià)成交。其余20宗地塊轉(zhuǎn)入競價(jià)環(huán)節(jié)，分5天成交。

原計(jì)劃在4月上旬開啟的上海土拍停擺了兩個(gè)月，按下“重啟鍵”前，即通過調(diào)整土拍政策為房企拿地“減負(fù)”，但首輪集中出讓的36幅宅地中，底價(jià)成交的地塊比例仍超過一半，熱度平平。參與拿地的企業(yè)中，央國企為主力。

土拍暫停期間，就有多家房企收到了政府的座談邀約，摸排拿地意向與困難。開拍前，實(shí)質(zhì)性的改變也在發(fā)生，招拍掛復(fù)合和打分制度被取消，監(jiān)管資金比例降低，一系列“降門檻”方式只為吸引競拍者入局，但即使報(bào)名即可參加的低門檻局面下，受到市場低迷疊加疫情影響，錢仍然成為參拍拿地的最大影響因素。

4. 5月信貸社融顯著回升，寬信用傳導(dǎo)效果顯現(xiàn)

6月10日，人民銀行公布5月金融數(shù)據(jù)和社會(huì)融資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。5月份人民幣貸款增速、社融規(guī)模增量顯著回升,雙雙超出市場預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加1.89萬億元，遠(yuǎn)高于4月的6454億元，同比多增3920億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為2.79萬億元，比上年同期多8399億元。另一方面，5月末廣義貨幣（M2）同比增長11.1%，增速創(chuàng)今年以來新高。

專家指出，5月金融數(shù)據(jù)表明寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)效果顯現(xiàn)，但在新增信貸和社融增量得到改善的同時(shí)，也要看到企業(yè)和居民中長期貸款增長不夠理想，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍有待改善。接下來，要進(jìn)一步落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策舉措，大力提振有效需求，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，著力推動(dòng)中長期信貸增長。

5. 智能手機(jī)出貨量受限

今年以來，全球智能手機(jī)出貨量一直呈現(xiàn)下降態(tài)勢。由于全球代表性地區(qū)智能手機(jī)市場日趨飽和，消費(fèi)者對智能手機(jī)的需求放緩，使得智能手機(jī)市場受到一定影響。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全球智能手機(jī)出貨量3.112億臺，同比下降11%。

國際數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)（IDC）近日發(fā)布報(bào)告稱，2022年全球智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)減少3.5%，降至13.1億臺。由于全球智能手機(jī)在供需方面已連續(xù)3個(gè)季度下滑，且面臨的挑戰(zhàn)越來越大，IDC大幅下調(diào)了對2022年的預(yù)測，此前預(yù)測的增長率為1.6%。

按區(qū)域來看，預(yù)計(jì)中歐和東歐的降幅最大，出貨量將下降22%。中國智能手機(jī)出貨量預(yù)計(jì)到今年年底下降11.5%，亞洲其他地區(qū)預(yù)計(jì)小幅增長3%。

需求疲軟、通貨膨脹、供應(yīng)鏈限制和持續(xù)的地緣政治緊張局勢正在影響所有智能手機(jī)供應(yīng)商，導(dǎo)致其減產(chǎn)。但I(xiàn)DC表示，如果沒有出現(xiàn)新的問題，預(yù)計(jì)這些問題將在今年年底前得到緩解，預(yù)計(jì)2023年市場將以5%的增長率復(fù)蘇。

（二）基本面數(shù)據(jù)圖表

三

期權(quán)市場動(dòng)態(tài)追蹤

作者姓名：張維鑫