2022年6月11日 工業品-礦鋼

澳洲降雨發運大減，鐵礦強現實弱預期

觀點概述：

由于上周澳洲降雨導致發運大幅回落，預計6月中下旬進口礦到貨依然不高，而鋼廠因保就業生產仍維持在較高水平，疊加廢鋼資源偏緊，近期鐵水產量也將維持在高位。短期鐵礦供需基本面依然偏強，但中長期而言，鐵水產量已至頂部區間，繼續增產空間不大，后期無論進口礦還是國內礦供應都趨于回升，在強現實弱預期的格局下，預計礦價仍將震蕩運行。

1） 供應端，上周澳洲發運量因降雨及港口檢修有大幅減量，受此影響，預計6月中下旬國內鐵礦到港將有所下滑。不過，隨著復工復產，近期國內礦產量持續回升。

2） 需求端，本周高爐開工率略有回升，鐵水產量增速有所放緩，考慮到保GDP保就業的需要，預計6月鋼廠生產仍將保持在較高水平。

3） 庫存端，本周港口庫存大降，鋼廠庫存和國內礦庫存均有上升。

4） 利潤端，美元貨落地利潤為負，顯示近期國外需求略強于國內。

由于鋼材產量有所回升，而需求仍持續低迷，本周鋼市呈現供增需弱格局。考慮到鋼材消費已進入淡季，但在保就業的政策環境下，鋼材生產難有明顯減量，供需矛盾的增大導致鋼材庫存開始上升。雖然短期弱現實恐難改善，但隨著國內宏觀政策利好不斷釋放，強預期始終存在，現實與預期矛盾的擴大導致盤面波動加劇，預計近期鋼價仍將延續震蕩運行。

1） 供應端，受益于高爐復產增多，本周五大品種鋼材產量有明顯回升，但建材因電爐產量下降，增幅相對較小，卷板產量回升更為明顯。

2） 需求端，因高考及多地降雨影響，本周建材成交有明顯回落。盡管宏觀政策利好不斷，但傳統消費淡季來臨，建材需求的弱現實恐難有改觀。不過，隨著復工復產的推進，制造業需求有望逐漸恢復，近期國內板卷需求表現相對平穩，但出口偏弱。

3） 庫存端，社會庫存開始累庫，鋼廠庫存下降，總庫存上升。

4） 利潤端，短流程虧損仍無改善，長流程利潤繼續在盈虧線附近徘徊，成材現貨即期利潤收窄，熱卷虧損加大，但盤面利潤有小幅回升。

策略建議：

1. 套利可關注盤面利潤及卷螺差的走擴

2. 單邊短期可觀望，中長期仍可考慮逢高布空

風險提示：

1. 鐵礦：海外礦山供應大幅減少，國內外需求放量。

2. 鋼材：國內疫情政策變化，下游需求釋放超預期。

第一部分 鐵礦市場

一

鐵礦供應

1. 鐵礦進口及發運：因澳洲降雨及港口檢修增多，上周全球發運環比大幅下降344.2萬噸至2682.9萬噸。其中，澳巴發運環比大降375.4至1846.1萬噸，接近年內新低。

上周澳洲發運大幅減少，環比下降458.6萬噸；巴西發運有所回升，環比增加83.2萬噸。

上周力拓發運至中國的量繼續下滑至同期最低；BHP至中國的運量也明顯減少至同期低位。

上周FMG發運至中國的量小幅回升，VALE發運量也有所增長，二者發運量均處正常區間。

2. 進口礦到港：上周45港到港量環比略降8.1萬噸至2205.2萬噸，其中26港到港量環比減少36.7萬噸。根據前期澳巴發運推算，預計近兩周國內鐵礦到貨量將再度表現回落。

3. 國產礦供應：受益于疫情緩解后各地陸續復工復產，國內礦產能利用率繼續小幅回升，樣本礦企的鐵精粉日均產量也有明顯增加，已接近往年同期正常水平。

二

鐵礦需求

1. 高爐生產情況：本周高爐開工率略有增加，環比增0.43%至84.11%，日均鐵水產量繼續環比小增0.65萬噸至243.26萬噸，僅較去年同期低1.8萬噸，已處于鐵水產量高位區間。

2. 鋼廠配比使用：本周大樣本鋼廠進口礦總日耗環比小增0.95萬噸。不過，因4月高爐復產增多燒結礦供應不足，小樣本鋼廠的燒結礦入爐配比持續回落，本周繼續減少0.55萬噸。

本周塊礦入爐配比基本持平，但球團入爐配比有明顯增加，不過二者仍處同期正常區間。

3. 疏港情況：本周日均疏港環比下降4.83萬噸至318.59萬噸，壓港天數增加1天至19天。

4. 成交情況:本周鐵礦港口現貨成交有小幅回升，但仍處同期低位，遠期美元貨成交小幅回落。

三

鐵礦庫存

1. 總庫存：由于疏港依然處于同期高位，疊加港口到貨仍有下滑，本周鐵礦港口庫存延續下降，45港總庫存環比減少388.47萬噸至12845.33萬噸，庫存降幅擴大。

2. 分品種庫存：塊礦庫存減少20.16萬噸，降幅1.2%；球團庫存增8.14萬噸，增幅1.5%。

鐵精粉庫存環比下降57.46萬噸，降幅6.2%。本周除球團庫存繼續小幅增加外，塊礦和鐵精粉庫存均有不同程度下降，鐵精粉庫存降幅較大。

3. 澳巴庫存：本周澳礦庫存環比減少142.3萬噸，降幅有所擴大，目前澳礦庫存已處于近年同期低位。不過，巴西礦庫存環比僅小幅下降30.45萬噸，仍處于近年同期高位。

4. 國內礦庫存：本周樣本礦山鐵精粉庫存環比上升16.88萬噸，國內礦庫存再度表現增加。

5. 鋼廠庫存：本周大樣本鋼廠進口礦總庫存環比上升101.66萬噸。小樣本鋼廠進口礦平均庫存可用天數也增加1天至25天。鋼廠庫存雖有增加，但仍處于近年同期低位。

四

落地利潤

本周普氏價格震蕩回落，但港口現貨價格跌幅較小，目前青島港(601298)PBF落地利潤再度轉負，截至周五遠期美元貨落地利潤為-21.21元，較上周五-17.44元的利潤擴大3.77元。

第二部分 鋼材市場

一

鋼材供應

1. 本周卷螺產量均上升，螺紋周產量環比增加7.98萬噸，熱卷周產量環比大增13.8萬噸。

本周五大品種周產量環比增加22.99萬噸，同比仍降100.79萬噸，產量有所回升但仍不高。

2. 本周建材長流程產量繼續回升，增幅1.5%；短流程產量繼續下降，但環比降幅趨緩至2.2%。

二

鋼材需求

1. 周度需求：因高考及天氣影響，本周五大品種表需回落，滬市終端線螺采購量也明顯放緩。

本周螺紋鋼表需環比下降32.99萬噸，同比降15.7%；但熱軋表需環比增8.57萬噸，繼續回升。

冷軋表需環比下降2.53萬噸，中厚板表需環比下降1.13萬噸，但二者仍處近年同期高位。

2. 現貨成交：本周全國建材成交再度下滑，鋼銀現貨成交也有明顯回落，整體成交偏弱。

3. 土地及商品房成交：百城土地成交始終在同期低位徘徊，土地市場需求依然低迷。此外，本周大中城市商品房成交也有小幅下滑，仍處近年同期最低水平，顯示房地產需求依然較差。

4. 水泥、混凝土價格：受高考及降雨天氣影響，本周水泥需求仍未有明顯改善，水泥價格延續下滑，同期混凝土市場價格也繼續小幅回落，顯示近期終端工地需求依然偏弱。

5. 房地產施工及銷售：1-4月房地產新開工、竣工面積累計同比繼續下滑，施工面積同比持平，商品房期房銷售同比繼續回落，現房銷售同比增速放緩，整體地產市場需求表現依然較差。

6. 挖掘機開工小時數：5月中國挖掘機開工小時數繼續小幅回升，但仍低于往年同期水平。同期，歐洲和北美挖掘機開工小時數均有回升，但日本挖掘機開工小時數有所下滑。

7. 汽車及工程機械：4月國內汽車產量同比下滑43.5%，降幅略超2020年3月疫情時期；國內挖掘機產量同比下滑58.9%，汽車及工程機械制造均大幅下滑，顯示制造業需求也明顯減弱。

8. 集裝箱及家電：4月集裝箱產量同比下滑30.4%，冰箱、空調產量也同比下滑，僅彩電微增。

9. 船舶:1-4月中國手持造船訂單量在全球占比升至48%，新接訂單量占比也大幅上升至60%。

三

鋼材庫存

本周五大品種鋼材社會庫存環比增加43.68萬噸至1547.18萬噸，社會庫存開始表現上升；五大品種鋼廠庫存環比繼續下降20.48萬噸至636.76萬噸，降幅有所放緩，且仍處于同期高位。

本周五大品種鋼材庫存總量2183.94萬噸，環比增加23.2萬噸，處于近年同期最高水平。

四

鋼材利潤

1. 鐵水成本及與廢鋼價比較：本周北方鐵水成本小幅回升，環比上周增加35元至3395元/噸。因廢鋼價格繼續上漲，本周廢鐵價差變動不大，目前長流程生產相較短流程仍較有優勢。

2. 鋼坯成本及噸鋼利潤：由于本周成本和鋼坯價格均有上漲，噸鋼即期利潤依然變動不大，目前模型測算的北方及華東噸鋼盈利空間在40元/噸上下，仍處于盈虧平衡線附近。

3. 螺紋鋼現貨及盤面利潤：因鋼價回落成本上漲，本周模型測算的北方及華東螺紋即期利潤均有明顯收窄，目前在200元/噸上下，本周主力螺紋盤面利潤有小幅回升。

4. 熱軋現貨及盤面利潤：由于鋼價回落成本上移，本周模型測算的華東與北方熱卷即期利潤均有虧損，滯后期利潤虧損程度更大。不過，本周主力熱卷盤面利潤有小幅回升。

5. 電爐利潤：本周電爐模型平電谷電峰電依然全面虧損，平電虧損較上周擴大45元至330元。

第三部分 鋼礦期現貨價格表現

一

鐵礦期現數據

（1） 鐵礦石內外盤價差與主力合約月差

（2） 鐵礦石主力基差及螺礦比

（3） 鐵礦高低品價差

二

鋼材期現數據

（1） 螺紋及熱軋基差

（2） 現貨螺卷差與主力盤面螺卷差

（3） 螺紋鋼主要區域價差

第四部分 本周結論

由于上周澳洲降雨導致發運大幅回落，預計6月中下旬進口礦到貨依然不高，而鋼廠因保就業生產仍維持在較高水平，疊加廢鋼資源偏緊，近期鐵水產量也將維持在高位。短期鐵礦供需基本面依然偏強，但中長期而言，鐵水產量已至頂部區間，繼續增產空間不大，后期無論進口礦還是國內礦供應都趨于回升，在強現實弱預期的格局下，預計礦價仍將震蕩運行。

1） 供應端，上周澳洲發運量因降雨及港口檢修有大幅減量，受此影響，預計6月中下旬國內鐵礦到港將有所下滑。不過，隨著復工復產，近期國內礦產量持續回升。

2） 需求端，本周高爐開工率略有回升，鐵水產量增速有所放緩，考慮到保GDP保就業的需要，預計6月鋼廠生產仍將保持在較高水平。

3） 庫存端，本周港口庫存大降，鋼廠庫存和國內礦庫存均有上升。

4） 利潤端，美元貨落地利潤為負，顯示近期國外需求略強于國內。

由于鋼材產量有所回升，而需求仍持續低迷，本周鋼市呈現供增需弱格局。考慮到鋼材消費已進入淡季，但在保就業的政策環境下，鋼材生產難有明顯減量，供需矛盾的增大導致鋼材庫存開始上升。雖然短期弱現實恐難改善，但隨著國內宏觀政策利好不斷釋放，強預期始終存在，現實與預期矛盾的擴大導致盤面波動加劇，預計近期鋼價仍將延續震蕩運行。

1） 供應端，受益于高爐復產增多，本周五大品種鋼材產量有明顯回升，但建材因電爐產量下降，增幅相對較小，卷板產量回升更為明顯。

2） 需求端，因高考及多地降雨影響，本周建材成交有明顯回落。盡管宏觀政策利好不斷，但傳統消費淡季來臨，建材需求的弱現實恐難有改觀。不過，隨著復工復產的推進，制造業需求有望逐漸恢復，近期國內板卷需求表現相對平穩，但出口偏弱。

3） 庫存端，社會庫存開始累庫，鋼廠庫存下降，總庫存上升。

4） 利潤端，短流程虧損仍無改善，長流程利潤繼續在盈虧線附近徘徊，成材現貨即期利潤收窄，熱卷虧損加大，但盤面利潤有小幅回升。

工業品組：

聯系人：徐妍妍