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觀點概述：

美元的環境是不友好的，盡管美聯儲FOMC會議上將利率上調50個基點，且主席鮑威爾明確排除了在即將到來的會議上加息75個基點的可能性。但市場對持續緊縮的擔憂仍存，擔心美聯儲加息力度不足以抑制通脹，美聯儲前副主席Richard Clarida表示，央行需把短期利率提高到至少3.5%才能讓飆升的通脹得到控制，10年期美債上行突破3%，美元走強，美股暴跌，銅價存在一定壓力。

歐美制造業擴張進一步放緩，另外不能忽視的疫情對中國需求的沖擊，中央政治局常務委員會，明確疫情防控政策不容動搖，截止5月6日，全國有21個地區存在新冠新增病例，這些地區2021年全國GDP占比約83%，由于奧密克戎病毒高傳播、無癥狀占比高的特點，疫情的防控仍需時日，經濟上預計存在一定沖擊，3、4月國內制造業PMI均已處在50下方。

數據上，近期銅的驅動有所減弱，LME 銅庫存持續累計，國內方面的緊缺狀況有望得到緩解，盡管銅現貨升水仍高，但近期進口比價快速修復，進口窗口開啟，保稅美金銅活躍度提升，洋山溢價回升，且保稅區銅庫存存在一定積淀，近期進口流入預計顯著增多，有望緩解國內緊缺壓力，現貨升水預計回落。

聯儲超預期緊縮壓力仍在，供需驅動有所減弱，國內疫情的發展仍然有待觀察，且俄烏沖突導致歐洲衰退的擔憂漸起，預計近期銅價將偏弱調整，空間上暫看6.6-6.8萬一帶的支撐位是否有效。

后期密切關注，國內疫情防控的成果及防控政策的進展。

策略建議：

趨勢：逢高試空；

跨期：進口流入估計增多，國內跨期正套建議逐步兌現；

跨市：已經存在進口利潤，可跨市正套鎖定進口利潤，但注意進口需要迅速，現貨升貼水存在回落可能；

風險提示：

其他宏觀風險；

供給端突發干擾；

一一周要點與邏輯

1、美聯儲緊縮壓力：加息50基點預計難以壓制通脹，持續大幅度加息擔憂仍在

加息：利率上調50個基點，主席鮑威爾明確排除了在即將到來的會議上加息75個基點的可能性。

縮表：將允許資產負債表在6月、7月和8月每月縮減475億美元，9月縮減步伐將增至每月950億美元。

市場反饋：

1）持續大幅度加息擔憂仍存：美聯儲6月至少加息50個基點的概率為100%；與美聯儲議息日期掛鉤的掉期顯示，美聯儲6月至少加息50個基點的概率為100%，加息75個基點的概率為19%。美聯儲7月加息50個基點的概率為92.9%，全年余下5次會議將累計加息約197個基點。

2）美聯儲前副主席Clarida：利率必須加到至少3.5%。美聯儲前副主席Richard Clarida表示，央行需把短期利率提高到至少3.5%才能讓飆升的通脹得到控制。在這個周期中，迅速‘達到中性’將不足以使預測范圍內的通脹回到2%的長期目標。

2、全球制造業PMI放緩：歐美制造業擴張進一步放緩，疫情沖擊國內需求

1）歐美制造業擴張進一步放緩

2）疫情防控仍是首位，經濟增長預計受到一定沖擊

中央政治局常務委員會：我們打贏了武漢保衛戰，也一定能夠打贏大上海保衛戰，堅決克服輕視、無所謂、自以為是等思想。

截止5月6日，全國有21個地區存在新冠新增病例，這些地區2021年全國GDP占比超過83%，由于奧密克戎病毒高傳播、無癥狀占比高特點，疫情的防控仍需時日，預計9月舉辦的杭州亞運會推遲，經濟上預計有明顯的沖擊，且具有一定的持續性。

3、進口窗口開啟，國內現貨緊缺的狀況預計緩解

國內現貨較為緊缺，社會庫存低，現貨升水偏高，而LME庫存持續累計，內外比價迅速修復，進口窗口開啟，進口動力提升，美金銅活躍度提升，洋山溢價低位回升，當前保稅庫存有一定積淀，能夠迅速報關流入，預計隨著進口流入增多，國內現貨緊張狀況得到緩解，現貨升水有望回落，月差可能能收窄。

二供給端：俄烏戰局仍有反復，國內精銅供給偏緊

1、銅精礦及廢銅：

1）、進口銅精礦TC微弱回落至82.33美元/噸

2）、礦山：全球礦山供給逐步恢復，1月全球礦山產量同比顯著提升

3）陽極板進口量：一季度陽極板進口顯著提升

4）、國內疫情防控影響廢舊回收，廢銅供給偏緊，精廢價差回落

2、冶煉端：TC上升，內外比價有所修復，副產品硫酸價格高位，冶煉利潤較好

3、進出口：比值快速修復，進口窗口開啟，預計報關流入顯著增多

三銅材加工與終端消費：歐美制造業擴張放緩，國內穩增長受制于疫情

1、銅下游消費結構

2、銅材產量及開工表現尚可

3、疫情影響，預計線纜開工同比下滑

4、3月黃銅棒開工同比下滑明顯

5、電網與電源：風電投資下滑顯著，光伏電池產量同比顯著提升

6、基建：基建投資同比顯著提升

7、汽車：汽車產量仍受芯片的限制，國內新能源汽車銷量同比依然強勁

8、地產：地產數據依然偏弱

9、空調：5月份排產計劃為1840萬臺，較4月份總產量環比增加3.5%

據Mysteel預測，中國主要空調5月份排產計劃為1840萬臺，較4月份總產量環比增加3.5%，增速主要來自于中國主要品牌空調企業，整體增速在5-8個百分比，下游訂單量增加，并且季節性生產旺季的帶動，線上銷售和直播銷售也令品牌空調銷量大增。不過次要品牌整體排產計劃維持弱勢，靠傳統線下銷售周期性增強，庫存高企令企業下月生產計劃減少。