4月28日，鄭棉期貨主力合約收盤價報21735元/噸，漲620元/噸，漲幅2.94%，其主要受跟隨昨日ICE美棉漲走勢因素以及近期人民幣貶值影響。這突如其來的一波漲勢，結束了近一個月以來的震蕩行情，打破了棉花市場的寧靜氛圍，不禁讓棉花行業人士眼前一亮。眼看，五一假期臨近，節后棉價能否繼續上漲，重新開啟一片新的曙光，且讓筆者從棉花基本面情況進行具體分析。

現貨價格陰跌 軋花廠出貨心態積極

圖1 2020-2022年國內3128B棉花價格走勢圖

現貨方面，近期國內棉花現貨價格呈現陰跌態勢，市場交投維持清淡，下游買興不足。據Mysteel農產品(000061)數據跟蹤，4月28日，國內棉花3128B新疆機采棉均價22721元/噸，較27日價格基本持平，現貨市場跟漲乏力。較上月環比下跌533元/噸，跌幅2.30%，較春節開工第一天跌812元/噸，跌幅3.45%。受軋花廠加工成本支撐，一季度棉花現貨價格趨勢整體表現堅挺，但進入二季度，現貨價格逐漸呈現陰跌態勢。主要原因，一是當前軋花廠銷售進度不到50%，較2021年落后40個百分點左右，迫于資金成本壓力增加，銀行貸款期限將至，軋花廠只能被迫讓利出貨，銷售意愿有所增強。二是下游紡企訂單行情表現低迷，原料補庫剛需采購，市場消費信心不足。

社會庫存較同期偏高 供應端充裕

圖2 20119-2022年棉花工商業庫存統計

供應端方面，目前棉花社會庫存高位運行，供應端表現充裕。截止到4月22日棉花商業庫存為418.24萬噸，較上月減少29.09萬噸，環比減幅6.50%，較2021年增加56.41萬噸，同比增幅15.60%。工業庫存方面，截止到4月22日，棉花工業庫存為65萬噸左右，環比減少3.00%，同比減少23.53%。當前棉花工商業總庫存為483.24萬噸左右，較2021年同比增加9.60%，按照一、二季度市場棉花消耗能力來看，市場供應端環境較寬松，加之下游紡企按需補庫，謹慎采購棉花，當前棉花市場去庫壓力凸顯。

下游紡企開機下降 訂單不足

圖3 2020-2022年紡企開機負荷

需求端方面，近期下游紡企開機負荷能力下降，訂單跟進乏力，節后訂單難有放量。據Mysteel農產品數據，截至4月22日，下游紡企開機負荷為70.5%左右，較2021年下降12.95%。由于紗廠“金三銀四”旺季行情徹底落空，紡企后續訂單不明朗，開機負荷能力逐漸下降，個別區域已出現停產放假情況。據筆者調研，目前山東菏澤區域紡企開機率不到50%，個別小型規模廠家至今已放假30多天，目前仍未復產復工。

庫存方面，據Mysteel農產品調研數據顯示，截至4月22日，全國主要地區紡企紗線庫存為30.2天，較上周增加0.7天，環比增幅2.37%，同比增幅111.39%。因終端需求疲軟，加之國內防控防疫措施升級，貨物物流受限，也進一步加劇國內紡企受挫困境，紗企成品庫存逐漸積壓。

整體來看，雖然鄭棉期貨在外盤偏強走勢帶動下，短期出現逆勢反彈趨勢，但在國內棉花供松需弱格局下，預計節后棉花價格上漲空間有限，或將仍維持震蕩趨勢。節后需重點關注5月份美聯儲加息政策、北半球植棉天氣變化以及國內紡企接單情況。