當(dāng)前棉紡市場(chǎng)，外強(qiáng)內(nèi)弱格局難以打破，內(nèi)外棉價(jià)格持續(xù)倒掛，如圖1所示，自2022年3月22日至今，內(nèi)外價(jià)差呈負(fù)值已1月有余，持續(xù)時(shí)間刷新歷史記錄，最大差值2252元/噸。內(nèi)外棉價(jià)差何時(shí)修復(fù)，以什么方式修復(fù)？

圖1 2022年內(nèi)外棉價(jià)格走勢(shì)圖

近3個(gè)年度國(guó)內(nèi)棉花供需形勢(shì)變化較大，因2020年全球新冠疫情爆發(fā)，2019/20年度我國(guó)棉花消費(fèi)量大幅收縮；2020/21年度我國(guó)棉花豐收，且消費(fèi)快速恢復(fù)，USDA公布的數(shù)據(jù)甚至高于2018/19年度消費(fèi)水平；2021/22年度棉花產(chǎn)量低于前4個(gè)年度均值，同時(shí)新疆棉區(qū)加工產(chǎn)能連續(xù)增加，因而，棉價(jià)順勢(shì)站上了十年高點(diǎn)，高成本、低銷售進(jìn)度成為短期棉價(jià)下跌的緩沖帶。

然而，國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)下滑趨勢(shì)已愈發(fā)明顯。截止4月23日，2021/22年度中國(guó)棉花累計(jì)公檢量542萬噸，部分棉花未參與入庫(kù)公證檢驗(yàn)工作，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品(000061)了解，棉花加工進(jìn)入尾聲，預(yù)估總產(chǎn)量580萬噸左右。2021年9月至2022年3月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花98.44萬噸，主要為美國(guó)棉花40.23萬噸，占比40.87%，巴西棉39.46萬噸，占比40.08%，印度棉4.51萬噸，占比4.58%。2022年4月22日，Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)的工商業(yè)庫(kù)存較2021年8月底數(shù)值約增加20萬噸，經(jīng)計(jì)算可大致預(yù)估近8個(gè)月時(shí)間，棉花消費(fèi)量?jī)H470萬噸左右，較2020/21年度同期值大幅減少。因而，國(guó)內(nèi)基本面疲軟形勢(shì)使得棉價(jià)上漲乏力，對(duì)于國(guó)際棉價(jià)上漲只能望塵莫及。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年3月衣著類居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，同比增長(zhǎng)0.6%，3月服裝鞋帽、針紡織品類商品零售類值僅960.2億元，同比下降14.99%，較1-2月均值下降19.37%，3月穿類實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)增長(zhǎng)值為0.9%，較2月下降3個(gè)百分點(diǎn)，同比下降29.7%。3月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上升1.2%，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期，同比增長(zhǎng)8.5%，同比漲幅創(chuàng)1981年12月以來最大值，其中汽油、住房、食品指數(shù)的增長(zhǎng)是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)的最主要的因素。國(guó)際棉價(jià)居于十年歷史高點(diǎn)，價(jià)格影響需求，在正常情況下，市場(chǎng)需求會(huì)按照和價(jià)格相反的方向變動(dòng)，近期USDA發(fā)布的2021/22年度陸地棉周度銷售數(shù)據(jù)連續(xù)五期下滑，連續(xù)兩期刷新市場(chǎng)年度最低。因此，筆者認(rèn)為，在商品大通脹環(huán)境下，對(duì)于紡織品服裝等非必需品消費(fèi)將受到較大影響，全球棉花消費(fèi)亦將被抑制。

綜上所述，國(guó)內(nèi)棉紡基本面積弱，通脹影響紡織品服裝終端消費(fèi)，為抑制通脹，貨幣政策傾向收緊，因此，中長(zhǎng)期棉價(jià)走勢(shì)偏空，內(nèi)外棉價(jià)差回歸仍需時(shí)日，但過程或主要伴隨著國(guó)際棉價(jià)大幅回落。