觀點概述：

近期國外鐵礦發運及國內礦產量均有回升，但當前高爐開工及鐵水也升至正常水平，疊加五一節前的鋼廠補庫需求，整體鐵礦供需雙增。不過，值得注意的是，本周發改委提出今年將繼續壓減粗鋼產量，在3月宏觀數據不佳且疫情導致終端需求下滑的情況下，重申壓產政策，意味著后期鋼廠增產空間有限，對鐵礦需求趨于下滑，受此影響，預計下周礦價將延續震蕩下行。

1） 供應端，近期全球發運持續回升，澳巴發運也回到正常區間，北方疫情緩解后國內礦產量也有明顯增加，整體鐵礦供應表現趨增。

2） 需求端，雖然部分地區因疫情管控物流受限仍有燜爐減產，但整體高爐開工率及鐵水產量變動不大，疊加五一節前補庫，預計鐵礦需求仍將維持在較高水平。

3） 庫存端，本周港口庫存續降，鋼廠庫存續增，國內礦庫存微增。

4） 利潤端，美元貨落地利潤依然為負，顯示當前國外需求仍強于國內。

隨著疫情管控下保供保物流政策的落實，近期各地復工復產增多，疊加五一節前下游補庫需求釋放，當前鋼材市場呈現供需雙增格局。但3月宏觀經濟數據表現較差，且隨著金三銀四的旺季進入尾聲，疊加各地仍時有疫情發生導致需求的不確定性較大，后期鋼材需求持續性存疑，預計下周鋼價可能延續震蕩偏弱的走勢。

1） 供應端，本周鋼材產量延續小幅增長，雖長流程產量微降，但短流程產量仍有增加。盡管受疫情及利潤影響，近期鋼廠仍有復產，短期鋼材產量可能延續小幅增長。

2） 需求端，隨著部分地區疫情緩解，各地復工復產增多，疊加五一節前的補庫需求，本周鋼材表需延續回升，但在各地疫情仍時有發生的情況下，預計短期鋼材消費仍難有放量，且近期板材出口也有所轉弱，預計鋼材需求維持小幅回升態勢。

3） 庫存端，社會庫存續降，鋼廠庫存微降，總庫存降幅略擴大。

4） 利潤端，目前長、短流程生產均有虧損，現貨成材也有部分虧損，但盤面利潤震蕩略升。

策略建議：

1． 單邊可考慮鐵礦逢高布空。

2． 前期鐵礦5-9正套可逐步止盈。

風險提示：

1． 鐵礦：海外礦山供應大幅減少，國內外需求放量。

2． 鋼材：疫情緩解早于預期，需求釋放超預期。

第一部分 鐵礦市場

1． 鐵礦進口及發運：上周全球發運環比繼續回升132.6萬噸，仍處同期正常區間。同時，澳巴發運環比也增加了177.4萬噸，回到近年同期的正常發運水平。

上周澳洲發運有所回升，環比增102.5萬噸；巴西發運也繼續增加，環比上升74.9萬噸。

上周力拓發運至中國的量小幅回升但仍處低位；BHP至中國的發運量略有下降仍處高位。

上周FMG發運至中國的量大幅回升至同期最高，VALE發運量繼續小幅增加，處正常區間。

2． 進口礦到港：上周45港到港量環比大增357.7萬噸至2243.5萬噸，其中26港到港量環比大增400萬噸。但根據前期澳巴發運推算，近兩周國內鐵礦到貨資源依然不高，處正常區間。

3． 國產礦供應：隨著北方疫情有所緩解，近期國內礦產能利用率開始小幅回升，礦企的鐵精粉日均產量也有明顯增加，但目前國內礦產量水平仍處近年同期低位。

1． 高爐生產情況：本周高爐開工率小幅回落0.31%至79.8%，但日均鐵水產量環比僅微降0.33萬噸至232.97萬噸，無論高爐開工率還是鐵水產量都較前期變動不大。

2． 鋼廠配比使用：由于部分地區疫情影響，本周大樣本鋼廠進口礦總日耗環比微降0.61萬噸，但小樣本鋼廠的燒結礦入爐配比回升0.46萬噸，目前二者均處于同期相對偏高水平。

因季節性需求下降，本周塊礦入爐配比繼續回落，球團入爐配比也延續小幅減少態勢。

3． 疏港情況：本周日均疏港環比增加7.89萬噸至308.25萬噸，壓港天數降13天至49天。

4． 成交情況：本周鐵礦港口現貨成交穩中略升，但遠期美元貨成交延續大幅回升態勢至同期最高。

三

鐵礦庫存

1． 總庫存：盡管到港量有明顯回升，但因疏港也處于同期高位，本周45港總庫存延續下降趨勢，環比減少147.1萬噸至14725.4萬噸，目前庫存總量仍處于同期相對偏高水平。

2． 分品種庫存：塊礦庫存減少45.96萬噸，降幅2.45%；球團庫存增29.6萬噸，增幅5.76%。

鐵精粉庫存下降22.4萬噸，降幅2.1%。本周除球團庫存繼續表現增加外，塊礦、鐵精粉庫存都有一定量的減少，其中塊礦庫存降幅較大。

3． 澳巴庫存：本周澳礦庫存環比繼續下降140.7萬噸，但澳礦庫存仍處于近年同期相對偏高水平；巴西礦庫存環比減少55.4萬噸，也依然處于歷史同期的高位。

4． 國內礦庫存：因礦山復產但運輸依然受限，近期國內鐵精粉庫存有小幅增加。

5． 鋼廠庫存：本周大樣本鋼廠進口礦總庫存環比繼續增加82.33萬噸，仍低于去年同期。小樣本鋼廠進口礦平均庫存可用天數也小幅回升1天至26天，處于同期相對正常水平。

四

落地利潤

本周普氏價格震蕩略有上漲，但港口現貨價格有所回落，目前青島港(601298)PBF落地利潤依然為負，截至周末遠期美元貨落地利潤為-38.18元，較上周末-31.32元的虧損擴大6.86元。

第二部分 鋼材市場

一

鋼材供應

1． 本周螺紋周產量環比微降0.29萬噸仍處低位，熱卷周產量環比小幅增加0.81萬噸。

本周五大品種周產量環比增加5.78萬噸，同比降66.98萬噸，目前產量仍處同期正常區間。

2． 本周建材長流程產量繼續小降，環比微降0.4%；短流程產量略有增長，環比增幅1.4%。

二

鋼材需求

1． 周度需求：本周五大品種表需繼續回升，但因疫情影響滬市終端線螺采購量仍維持在0。

本周螺紋鋼表需環比增加17.35萬噸，同比降30.8%；熱軋表需環比小幅上升3.95萬噸。

冷軋表需環比小幅增加1.35萬噸至同期高位，中厚板表需環比增8.89萬噸至同期最高水平。

2． 現貨成交：本周全國建材成交略有回升，仍處同期最低水平，鋼銀現貨成交延續小幅增長。

3． 土地及商品房成交：百城土地成交略有回升，但仍處歷年同期最低，顯示土地市場需求依然較差。此外，因疫情影響，近期大中城市商品房成交也未見起色，地產需求表現仍較弱。

4． 水泥、混凝土價格：由于全國多地疫情管控對下游工地開工需求仍有一定的影響，本周水泥價格繼續小幅回落，混凝土市場價格也略有下降。

5． 房地產施工及銷售：1-3月房地產新開工、施工、竣工面積累計同比均表現下滑，商品房期房銷售同比也繼續回落，整體數據顯示房地產市場需求下滑明顯，仍未有改觀的跡象。

6． 挖掘機開工小時數：3月中國挖掘機開工小時數大幅回升，但仍低于往年同期水平，北美和歐洲挖掘機開工小時數也有所回升，不過日本挖掘機開工小時數延續下降態勢。

7． 汽車及工程機械：3月國內汽車產量同比下滑4.9%；國內挖掘機產量同比下滑30.3%，汽車及工程機械制造均表現低迷，顯示制造業需求依然較差。

8． 集裝箱及家電：3月集裝箱產量同比下滑9.2%，冰箱同比下降10%，但空調、彩電同比略增。

9． 船舶：1-2月中國手持造船訂單量在全球占比降至47.6%，新接訂單量占比則大幅減少至40%。

三

鋼材庫存

本周五大品種鋼材社會庫存環比下降30.8萬噸至1618.53萬噸，社會庫存延續下降；五大品種鋼廠庫存環比微降0.78萬噸至684.36萬噸，鋼廠庫存也開始略有回落。

本周五大品種鋼材庫存總量2302.89萬噸，環比減少31.58萬噸，總庫存降幅有所擴大。

四

鋼材利潤

1． 鐵水成本及與廢鋼價比較：本周鐵水成本繼續小幅上升，環比上周增加56元/噸至3717元/噸。因本周廢鋼價格繼續小幅回落，廢鐵價差仍在擴大，目前長流程生產仍相對優于短流程。

2． 鋼坯成本及噸鋼利潤：由于鋼價回落而成本繼續上升，本周噸鋼利潤較上周進一步收窄，目前模型測算的北方及華東噸鋼利潤均有虧損，但虧損幅度較小，目前虧損額暫不足百元。

3． 螺紋鋼現貨及盤面利潤：盡管北方及華東螺紋價格漲跌不同，但因成本普遍上漲，本周模型測算的華東及北方螺紋即期利潤均有回落，但主力螺紋盤面利潤先揚后抑，仍處正常區間。

4． 熱軋現貨及盤面利潤：因本周熱卷價格繼續下跌而成本延續增長，本周模型測算的熱卷即期利潤繼續回落，華東虧損擴大。但主力熱卷盤面利潤震蕩小幅回升，仍處于近年同期正常區間。

5． 電爐利潤：本周電爐模型平電谷電峰電依然全面虧損，平電虧損較上周擴大9元至245元。

第三部分 鋼礦期現貨價格表現

（1） 鐵礦石內外盤價差與主力合約月差

（2） 鐵礦石主力基差及螺礦比

（3） 鐵礦高低品價差

（1） 螺紋及熱軋基差

（2） 現貨螺卷差與主力盤面螺卷差

（3） 螺紋鋼主要區域價差

第四部分 本周結論

近期國外鐵礦發運及國內礦產量均有回升，但當前高爐開工及鐵水也升至正常水平，疊加五一節前的鋼廠補庫需求，整體鐵礦供需雙增。不過，值得注意的是，本周發改委提出今年將繼續壓減粗鋼產量，在3月宏觀數據不佳且疫情導致終端需求下滑的情況下，重申壓產政策，意味著后期鋼廠增產空間有限，對鐵礦需求趨于下滑，受此影響，預計下周礦價將延續震蕩下行。

1） 供應端，近期全球發運持續回升，澳巴發運也回到正常區間，北方疫情緩解后國內礦產量也有明顯增加，整體鐵礦供應表現趨增。

2） 需求端，雖然部分地區因疫情管控物流受限仍有燜爐減產，但整體高爐開工率及鐵水產量變動不大，疊加五一節前補庫，預計鐵礦需求仍將維持在較高水平。

3） 庫存端，本周港口庫存續降，鋼廠庫存續增，國內礦庫存微增。

4） 利潤端，美元貨落地利潤依然為負，顯示當前國外需求仍強于國內。

隨著疫情管控下保供保物流政策的落實，近期各地復工復產增多，疊加五一節前下游補庫需求釋放，當前鋼材市場呈現供需雙增格局。但3月宏觀經濟數據表現較差，且隨著金三銀四的旺季進入尾聲，疊加各地仍時有疫情發生導致需求的不確定性較大，后期鋼材需求持續性存疑，預計下周鋼價可能延續震蕩偏弱的走勢。

1） 供應端，本周鋼材產量延續小幅增長，雖長流程產量微降，但短流程產量仍有增加。盡管受疫情及利潤影響，近期鋼廠仍有復產，短期鋼材產量可能延續小幅增長。

2） 需求端，隨著部分地區疫情緩解，各地復工復產增多，疊加五一節前的補庫需求，本周鋼材表需延續回升，但在各地疫情仍時有發生的情況下，預計短期鋼材消費仍難有放量，且近期板材出口也有所轉弱，預計鋼材需求維持小幅回升態勢。

3） 庫存端，社會庫存續降，鋼廠庫存微降，總庫存降幅略擴大。

4） 利潤端，目前長、短流程生產均有虧損，現貨成材也有部分虧損，但盤面利潤震蕩略升。