宏觀支持加大，降準在即；但房市回暖仍停留在預期中。如此，PVC期市的弱勢調整有望繼續。

　　1.市場表現

　　本周，PVC期市破位下行，因現貨市場轉弱。當下，上海疫情有所好轉，但需求和運輸改善尚需時間。宏觀上，央行即將降準0.25%；釋放5300億元流動資金。但房市和基建改善需要時間。如此，PVC期市有望在淡季中繼續調整，或至6月份。

　　今日，PVC主力合約2209收于8815元/噸，周跌幅197元/噸。

　　2.影響因素及分析

　　煤炭方面，國內供給總體寬松，而需求處在淡季。現貨報價回落；但動力煤2209合約維持在800元/噸以上。與此同時，COMEX原油亦處在回落中（最新102美元/桶），因俄烏戰爭持久化；但需要關注：歐盟全面禁止進口俄羅斯原油的可能。現階段，能源成本對PVC的支撐作用弱化。

　　現貨方面，本周華東主流報價小幅回落，至9100元/噸；基差+8元/噸。倉單方面，期貨注冊倉單量略增至4458手（為2.22萬噸）。庫存方面，截止4月15日，華東及華南樣本倉庫總庫存32.55萬噸；周環比-0.79%；同比+28.91%。庫存減量不足，因疫情影響運輸。總體“去庫”仍將繼續。

　　PVC開工方面，本周PVC開工負荷小幅下降。據卓創數據，截止4月21日，PVC整體開工負荷80.46%，環比-1.98%；其中電石法為80.63%，乙烯法為79.85%。據統計，本周因停車及檢修造成的損失量在4.61萬噸，周環比+1.12萬噸。4-5月份為正常春檢時期，后期開工率會有所回落。

　　從供需面看，電石企業虧損，開工下滑且供應過剩；電石出廠價出現100-150元/噸的下降。近期，PVC生產企業接單一般，整體預售持續減少，廠區庫存增加；供應端貨源充裕，出口接單轉差。另外，下游需求端延續偏弱，因疫情和運輸影響；但市場對后期房地產和基建有所期待。

　　宏觀方面，短期看，上海及華東疫情演變。長期看，今年寬信用和穩增長是國內經濟的主基調，GDP增長定在5.5%水平。消息上，4月25日央行將調降存款準備金率0.25%。但寬松的貨幣政策要反映到實體經濟需要相當時間。如此看來，強預期和弱現實的矛盾依舊，且主導市場。二季度為傳統淡季，房地產和基建引發的實際用量可能低于預期。因此，宏觀預期的支撐力度可能削弱。據統計局數據，今年1季度全國房地產開發投資27765億元，同比增加0.7%；其中，房屋新開工面積29838萬平方米，下降17.5%；房屋竣工面積16929萬平方米，下降11.5%。

　　3.結論及策略

　　可以說，強預期和弱現實仍將主導市場。當前，PVC上下游產業鏈均處過剩狀態，因疫情和淡季的影響。因此，PVC期市有望步入中級調整，或持續至6月份。屆時，因“金九”而產生一波季節性上漲。（吉明）