來源：能源研發中心

復活節假期之前國際油價連續大漲3個交易日，SC更是在周五夜盤邁向五連陽。4月初美國和國際能源署聯合推出2.4億桶的世紀拋儲沖擊過后，過去一周油價迅速擺脫低迷表現，從周一低點上漲近15美元，油價仍然保持著非常高的波動，我們看到在油價快速上漲收復失地的同時，原油市場的持倉繼續減少，顯然一些不可控影響因素下這種強弱之間的迅速切換給投資者的應對帶來了極大的挑戰，這讓資金進一步離場保持觀望。

油價出現快速反轉上漲時因為投資者將注意力重新轉回到了地緣因素，俄烏之間沖突進入僵持階段，而西方對俄羅斯的制裁及俄羅斯利用能源反制之間的博弈仍在繼續；歐盟仍然反對用盧布支付俄羅斯天然氣，并傳出正在制定草案分階段對俄羅斯石油實施禁令，俄烏軍事戰斗動態時不時影響市場注意力，這讓地緣風險溢價再次在油價中得到體現，布倫特月差出現反彈，明顯強于其他市場表現。市場之所以對歐盟對俄羅斯石油制裁如此關注，還是緣于歐盟對俄羅斯石油、天然氣之間的高度依賴，相對于美英澳日等國家制裁俄羅斯能源來說，歐盟進口了俄羅斯石油近一半的出口，所以其對俄羅斯能源的制裁是否落地才是此次制裁沖擊中的最關鍵部分。顯然油價在歐盟對俄羅斯石油實施禁令的消息一出，油價立馬大幅拉漲，比原油表現更激進的還有歐洲本就非常緊張的柴油市場，數據顯示歐洲柴油裂解利潤再次飆到了高位。

歐盟制裁逐步觸及俄羅斯石油

在上周的報告中我們就提到了，接下來市場關注的焦點之一就是歐盟對俄羅斯能源的政策，這會對供應端產生決定性的影響。過去一段時間市場對制裁俄羅斯導致供應缺失的評估出現過很大搖擺，3月份市場擔心制裁會導致市場出現缺失幾百萬桶的供應，但在4月第一周俄羅斯原油出口數據顯示沒有受到到很大影響，市場一度出現了俄羅斯原油只會比制裁前少不到60萬桶/天的判斷，顯然現在來看這個觀點是不準確的。目前俄羅斯能源部宣布無限期停止公布其原油產量和出口，之前有消息稱俄羅斯原油產量已經降至937萬桶/日，較3月高點下降170萬桶/日，創2020年7月來新低，說明俄羅斯石油出口遇阻已經正在成為事實。國際能源署（IEA）周三（4月13日）警告稱，由于制裁或主動禁運，從5月起每天大約有300萬桶俄羅斯石油可能無法流入國際市場。

4月上旬歐盟正式通過了對俄羅斯的第五輪制裁措施，包括禁止進口煤炭，禁止大多數俄羅斯卡車和船只進入歐盟，但當時歐盟沒有對俄羅斯能源行業實施制裁，包括德國和匈牙利等多個成員反對“對俄羅斯實施能源禁運”。不過歐盟整體還是持續推動各成員國擺脫對俄羅斯的能源的依賴，德國此前研究稱如果俄羅斯突然停止向德國供應天然氣，德國經濟將面臨大幅衰退，所以一直拒絕制裁俄羅斯石油，德國總理朔爾茨（Olaf Scholz）之前表示，德國正在努力降低對俄羅斯能源的依賴，今年可能停止從俄羅斯進口石油。現在來看歐洲逐步脫離對俄羅斯原油、天然氣的依賴大方向是比較明確的。如果此次歐盟能克服內部分歧最終就石油對俄羅斯進行制裁，那毫無疑問這會對原油及柴油市場形成強烈的沖擊，具體歐盟如何推進對俄羅斯石油的制裁是接下來要密切關注的重磅影響因素，具體力度措施會結合投資者對此預期會持續影響油價表現。

通過數據分析可以得知，俄羅斯是世界第三大石油生產國之一，僅次于美國和沙特阿拉伯。2022年1月，俄羅斯石油（注：包含原油、凝析油、天然氣液等所有油品，以下同）總產量為1130萬桶/天，其中原油產量為1000萬桶/天，凝析油96萬桶/天，天然氣液34萬桶/天。相比之下，美國的石油總產量為1760萬桶/天，而沙特阿拉伯的石油產量為1200萬桶/天。

如果考慮到原油以及成品油總出口量，俄羅斯是全球市場上最大的油品出口國，也是僅次于沙特阿拉伯的第二大原油出口國。2021年12月，俄羅斯原油和成品油合計出口量為780萬桶/天，其中原油和凝析油為500萬桶/天，占64%；石油產品的出口總量為285萬桶/天，其中柴油為110萬桶/天、燃料油為65萬桶/天、石腦油為50萬桶/天、粗柴油為（VGO）28萬桶/天，汽油、液化石油氣、航空燃料和石油焦占了剩余的35萬桶/天。從BP方面數據統計為2020年俄羅斯原油出口量520.7萬桶/日，約占全球原油出口貿易總量的四分之一，成品油出口量達到222.6萬桶/日，約占全球成品油出口貿易總量的十分之一。

俄羅斯大約60%的石油（含原油、成品油）出口到經合組織歐洲地區，另外20%出口到中國。2021年11月，最新的官方月度石油統計數據顯示，經合組織歐洲從俄羅斯進口了450萬桶/天的石油（占其總進口量的34%），其中310萬桶/天為原油和原料油，130萬桶/天為成品油。2021年11月，經合組織亞太地區從俄羅斯進口石油的數量，為44萬桶/天（占總進口量的5%），經合組織美洲地區進口石油的數量為62.5萬桶/天（占總進口量的17%）。另外國際能源署認為，中國是俄羅斯石油最大的單一買家，2021年平均每天購買160萬桶原油。

俄羅斯石油出口方面，主要通過管輸和海運，其中管輸略超一半。隨著制裁力度不斷加大，船運市場近期原油運輸成本大幅增加，據悉，自戰爭爆發以來，來自俄羅斯的油輪運費一直在飆升，當前油輪市場現貨單日運費，已經從3月下旬的30000美元，大漲至63597美元。從普里莫爾斯克港到歐洲西北部，租用一艘油輪每天的成本超過348000美元。根據倫敦波羅的海交易所的數據，這是至少自2008年以來的最高水平。對于接下來油輪市場的走勢，有業界人士表示，如果歐洲將制裁升級為對俄羅斯石油的正式禁令，那么更多的俄油可能會流向噸里程更長的亞洲，這將進一步削弱油輪船只的可用性，意味著油輪運費還有上漲的空間。

供應端其他影響因素

一個月之前3月1日國際能源署主持下，31個成員國同意緊急向市場投放6000桶戰略石油儲備，這是成立于1974年的國際能源署歷史上第四次協調釋放，此前的集體釋放行動分別發生在2011年、2005年和1991年。緊接著2022年4月美國和國際能源署再次聯合進行了總量高達2.4億桶的戰略儲備原油投放計劃，這次拋儲構成美國1.8億桶+國際能源署其他成員國0.6億桶，最近半年來石油儲備釋放的次數之密集和規模之大，為國際能源署成立以來所罕見，是繼2020年5月1日歐佩克+歷史性減產之后，160多年以來世界石油工業史上最大規模的對石油供應的人為干預。而這次拋儲的效果也是非常明顯的，大幅緩解了之前地緣因素造成的供應緊張局面。

除此之外市場也在觀察包括有潛在供應增量的伊朗、委內瑞拉、巴西等國家的增產情況，高油價對供應端的激勵作用還是有的，甚至利比亞也宣布已通過發展石油部門的計劃，將產量提高到140萬桶/日。供應增量另外值得關注的就是美國頁巖油產量進度，EIA數據顯示美國原油產量已經回升至1180萬桶/日，能源服務公司貝克休斯在一份報告中稱，本周美國活躍鉆機數增加了兩口至548口，為2020年4月以來最高水平，因油價上漲刺激了更多鉆探和完井作業。不過最新的EIA新一期展望中并沒有繼續提升2022年美國原油產量增幅預期，反而進行了小幅下調，因通脹及勞動力和供應鏈受到限制等因素限制了增長空間。

歐佩克在最新月度報告中稱，俄烏沖突將使得全球石油需求和供應量均面臨一定幅度削減，該組織反復強調沒有必要改變目前的生產政策。這一最新跡象也表明，在不斷升級的能源緊張局勢中，歐佩克或將繼續袖手旁觀。歐佩克秘書長巴爾金多周一曾對歐盟表示，石油市場已超出其控制范圍；根據歐佩克發布的最新月度報告數據顯示3月OPEC減產國增產量只有不到8萬桶/日，這遠低于其計劃增產幅度，有跡象表明OPEC領導者沙特阿拉伯將繼續拒絕國際社會的增產呼吁，拒絕通過開放石油供應來填補俄羅斯留下的供應缺口。據媒體報道，沙特方面一直渴望與俄羅斯保持密切聯系，并與俄方共同領導“歐佩克+”這一全球主要產油國聯盟。阿聯酋能源部長在三月下旬呼吁增加石油和天然氣投資，以應對未來供應的不確定性。“每個國家都面臨著生產能力的自然下降，我們已經看到了它，“他說。“僅在OPEC+集團，我們一年就損失了100萬桶/日。上帝知道今年我們還會損失多少桶。

歐佩克重量級石油公司沙特阿拉伯的產量在3月份持平，當時也門的胡塞叛亂分子對國家控制的沙特阿美公司運營的設施發動了導彈襲擊，導致40萬桶/日的Yasref煉油廠的產量下降。利雅得表示，它不會因此而承擔任何“對全球市場石油供應短缺的責任”。尼日利亞產量在歐佩克產油國中降幅最大，下降了10萬桶/日，低于其配額31萬桶/日。利比亞產量下降了7萬桶/日，此前閥門關閉導致3月初在ElSharara油田和9萬桶/日El Feel油田停產。伊朗產量增加了3萬桶/日，國內消費量在諾魯孜節假期前增加。根據分析師和跟蹤，出口量回升至93萬至100萬桶/日。

可以預見原油市場原油供應和需求二端的博弈仍會繼續，而宏觀層面接下來美歐在流動性收緊層面的進展也會影響整個金融市場，俄羅斯能源因制裁受到的影響程度在很大程度上決定了油價的表現，資金會圍繞這個題材反復博弈，這也意味著油價后期走勢仍有很大的不確定性，總體來說考慮到目前原油市場庫存低位，油價短期內不具備持續大跌基礎，但供應緊張有望逐步得到緩解，后期供需局勢的演繹對油價來說非常關鍵，油價維持高位震蕩的概率較大。