--雙焦一季度回顧及二季度展望

　　方正中期期貨郝瀟瀟

　　摘要：

　　一季度焦煤期價重心不斷抬升，主要邏輯仍在供應端。今年煤礦放假時間相較于往年依舊偏短，節后煤礦復工復產節奏較快，農歷正月十五之后，大部分煤礦已經基本恢復生產，同時國內在保供穩價政策下，煤礦開工率整體維持相對穩定，1-2月份原煤累計產量同比增加10.3%，但1-2月份國內煉焦煤累計產量同比增幅僅0.87%，不足1%，從二者的增幅來看，表明國內煉焦煤產能短期內難以大幅增加，國內供應基本上已經達到上限，供應的增量主要來自于進口煤的補充。1-2月份進口量同比大幅增加，主要由于去年同期基數太低，后期隨著蒙煤通關量的增加，以及俄羅斯等國進口量的增加，供應偏緊的局面將略有改善。需求方面：冬奧會之后，環保限產減弱，焦化企業開工率有所回升，Mysteel統計的全樣本焦炭日均產量將回升至110萬噸以上的水平，需求將逐步改善，二季度焦煤整體將維持供需緊平衡的局面，期價重心將維持高位震蕩。09合約主要運行區間為2500—3500元/噸。

　　一季度焦炭整體走勢隨焦煤波動，主要走成本驅動的邏輯。供應端：冬奧會結束之后，環保限產減弱，全樣本焦炭日均產量將維持在110萬噸以上的水平，供應穩中有增的趨勢不會改變。需求端：3月下旬鋼廠鐵水產量已經回升至230萬噸水平，隨著環保限產的減弱，鐵水產量仍將維持在高位，需求端對焦炭仍有較強的支撐，二季度焦炭整體上將維持供需平衡的局面，期價的整體走勢更多仍將追隨成本端焦煤的走勢，在焦煤期價維持高位震蕩的情況下，焦炭依舊維持高位震蕩，預計09合約二季度波動區間為3000--4000元/噸。

　　一、 焦煤、焦炭期貨行情回顧

　　一季度焦煤05合約重心逐步抬升，期價不斷創出年后反彈新高，整體走勢相當強勢。1月份臨近農歷春節，部分煤礦開始陸續放假，以及冬奧會影響，焦煤供應局部收緊，然下游焦化企補庫意愿不強，同時焦煤整體庫存增加，期價繼續上行的驅動已明顯減弱，整體的供需矛盾咱不突出，期價維持高位震蕩。春節過后后由于供應端的逐步恢復，而下游需求端受冬奧會的影響，開工率維持低位，期價維持高位震蕩。3月份兩會及冬殘奧會對焦煤供需均產生階段性擾動。環保限產導致洗煤廠和焦化企業開工率均略有下滑，但由于焦煤整體供應持續偏緊，庫存不斷下滑，期價重心進一步抬升，05合約創出合約上市以來的新高。

　　焦炭方面：焦炭05合約整體的走勢同焦煤05合約類似，但相較于焦煤05合約的走勢，焦炭05合約整體走勢弱于焦煤。一季度春節、冬奧會、兩會以及冬殘奧會期間環保限產的影響，對供需兩端均產生一定程度影響，但整體上一季度焦炭維持供需平衡的局面，成本端驅動仍是焦炭一季度走強的只要邏輯。

　　二、焦煤基本面分析

　　1.焦煤產量穩中有增

　　在國家保供穩價政策的大背景下，煤礦整體生產保持穩定，同時春節期間煤礦放假時間縮短，原煤整體供應大幅增加，按照國家統計局公布的數據，2022年1-2月份我國原煤累計產量為68659.8萬噸，同比增加11.17%。由于原煤產量大幅增加，煉焦煤產量同比亦穩中有增。按照煤炭資源網統計的數據顯示：1-2月份我國煉焦煤累計產量為7759萬噸，同比增加0.87%。

　　2. 煉焦煤凈進口量略有回升

　　我國煉焦煤自給率超過85%，進口煉焦煤對我國煉焦煤市場起到了很好的補充作用。按照海關總署公布的數據，1-2月份我國煉焦煤累計進口量為843萬噸，同比增長33.39%。一季度進口量環比回升主要是去年同期基數偏低，其次非澳洲煤進口量的大幅增加。

　　2021年前10個月澳煤仍難以通關，11月份為緩解國內煉焦煤供應緊張的局面，讓此前積壓在港口的焦煤通關，11-12月份，通關澳煤671.44萬噸，全年累計進口量同比下降81.02%。按照海關統計的數據，2022年1-2月份我國累計進口澳洲煉焦煤166萬噸，此次通關量仍為此前積壓在港的焦煤，并非源自澳洲新發運量，且暫無澳洲新發運焦煤的消息。隨著澳煤在港通關量的逐步下降，后期澳煤進口量讓難以進一步增加。

　　由于疫情的影響，蒙煤通關依舊維依舊維持在偏低的水平。從Mysteel統計的三大通關車輛數據來看，1-2月份甘其毛都口岸日均通關車輛不足100車，策克口岸至2021年10月中旬開始閉關，至3月底仍未開放，滿都拉口岸1-2月份日均通關車輛不足50車，故三大口岸日均通關車輛不足150車，整體上蒙煤的進口仍處于偏低的水平。按照海關統計的數據顯示1月份蒙煤進口量為62.1萬噸，2月份進口量為51.17萬噸，均大幅低于去年同期水平。1-2月份蒙煤累計進口量為113.27萬噸，同比71.08%。

　　由于澳煤和蒙煤進口量大幅下降，但俄羅斯、加拿大以及美國進口煤同比增加導致1-2月份累計進口量同比增加。按照海關總署統計的數據顯示，1-2月份，從俄羅斯累計進口焦煤量為190.58萬噸，同比增加126.12%。由于俄烏沖突的影響，西方國家對俄羅斯制裁，后期俄羅斯出口到中國的煉焦煤有望繼續增加。

　　3.煉焦煤庫存穩中有降

　　由于煉焦煤供應偏緊，一季度煉焦煤處于持續去庫的狀態。根據鋼聯統計的數據顯示，截止至2021年12月31日當周，我國煉焦煤總庫存為2996.22萬噸，至2022年3月25日當周下降至2608.21萬噸，下降近400萬噸。特別是春節之后，煉焦煤庫存連續8周下降。

　　三、焦炭基本面分析

　　1.供應端穩中有降

　　國家統計局公布的數據顯示：2020年我國焦炭累計產量為47116.1萬噸，同比下降0.02%。2021年我國焦炭產量為46445.8萬噸，同比下降1.42%。如果說2020年焦炭產產量同比小幅下降，主要是由于“十三五”收官之年，4.3米焦爐加速退出所致，那么2021年焦炭產能難以大幅增加，全年甚至維持負增長的主要原因則是能耗雙控以及環保限產政策的影響。

　　2022年一季度受環保限產的影響，焦化企業開工率維持在低位水平，鋼聯統計的全樣本焦化企業產量和鋼焦產量在冬奧會期間均出現不同程度的下降。按照國家統計局公布的數據顯示，1-2月份我國焦炭累計產量為7436.2萬噸，同比下降6%。

　　2.需求明顯回落

　　在“雙碳”政策的背景下，2021年需求端貫穿全年的主線是粗鋼壓產計劃。按照統計局公布的數據顯示：2021年我國生鐵累計產量為86856.8萬噸，同比下降4.3%。

　　一季度鐵水產量同比大幅下滑，主要是受到環保限產的影響。一季度經歷了農歷春節、冬奧會、冬殘奧會以及兩會等重大活動，期間環保限產一度較為嚴格，特別是冬奧會期間，環京地區實行了不同程度的限產，鐵水產量明顯下降，按照鋼聯統計的247家鋼廠日均鐵水產量可以看出，2月份鐵水產量一度跌破200萬噸，隨后隨著環保限產的減弱，高爐恢復生產，鐵水產量明顯回升。按照國家統計的公布的數據，1-2月份我國生鐵產量為13213.1萬噸，同比下降10.8%。隨著后期高爐開工率的回升，預計一季度鐵水產量同比降幅將明顯縮短。

　　3.焦炭庫存穩中有增

　　從國家統計局公布的焦炭和鐵水產量數據可以看出，雖1-2月份受環保限產的影響，兩者產量均出現不同程度的下滑，但焦炭的產量同比下降的幅度稍低于鐵水產量，一季度焦炭庫存小幅增加。Mysteel統計的部分樣本數據來看，2022年一季度焦炭整體庫存穩中有增。年初焦炭整體為1008.43萬噸，至3月25日增加至1058.14萬噸。整體庫存依舊處于同期低位水平，庫存端暫無較大壓力。

　　4. 焦炭出口有所改善，進口量穩中有降

　　隨著新冠疫苗的問世，海外疫情逐步好轉，需求在逐步的恢復。2021年，我國焦炭出口量不斷增加，按照海關公布數據，2021年我國焦炭累計出口量為644萬噸，同比增長84.53%，如此巨大的增幅主要是2020年同期基數偏低。2022年一季度，受國內外價差、俄烏局勢以及海外需求影響，焦炭出口量大幅上升。1-2月份中國焦炭出口量為93.6萬噸，較去年同期增長35%；其中2月份焦炭出口54.9萬噸，較去年同期增長108%。

　　2021年受能耗雙控以及粗鋼壓產政策的影響，我國鐵水產量同比負增長，導致我國焦炭進口量同比回落。按照海關總署公布的數據，2021年，中國焦炭累計進口量為133.34萬噸，同比下降55.25%。

　　2022年一季度，我國煉焦煤進口量大幅下滑。海關總署公布了2021年1、2月的焦炭進出口數據，1-2月份中國焦炭進口量為5.4萬噸，較去年同期下降85%。進口量大幅下滑的主要原因是國內外價差導致的，進口焦炭價格高于國內焦炭價格，進口性價比降低。

　　四、后市展望

　　一季度焦煤期價重心不斷抬升，主要邏輯仍在供應端。今年煤礦放假時間相較于往年依舊偏短，節后煤礦復工復產節奏較快，農歷正月十五之后，大部分煤礦已經基本恢復生產，同時國內在保供穩價政策下，煤礦開工率整體維持相對穩定，1-2月份原煤累計產量同比增加10.3%，但1-2月份國內煉焦煤累計產量同比增幅僅0.87%，不足1%，從二者的增幅來看，表明國內煉焦煤產能短期內難以大幅增加，國內供應基本上已經達到上限，供應的增量主要來自于進口煤的補充。1-2月份進口量同比大幅增加，主要由于去年同期基數太低，后期隨著蒙煤通關量的增加，以及俄羅斯等國進口量的增加，供應偏緊的局面將略有改善。需求方面：冬奧會之后，環保限產減弱，焦化企業開工率有所回升，Mysteel統計的全樣本焦炭日均產量將回升至110萬噸以上的水平，需求將逐步改善，二季度焦煤整體將維持供需緊平衡的局面，期價重心將維持高位震蕩。09合約主要運行區間為2500—3500元/噸。

　　一季度焦炭整體走勢隨焦煤波動，主要走成本驅動的邏輯。供應端：冬奧會結束之后，環保限產減弱，全樣本焦炭日均產量將維持在110萬噸以上的水平，供應穩中有增的趨勢不會改變。需求端：3月下旬鋼廠鐵水產量已經回升至230萬噸水平，隨著環保限產的減弱，鐵水產量仍將維持在高位，需求端對焦炭仍有較強的支撐，二季度焦炭整體上將維持供需平衡的局面，期價的整體走勢更多仍將追隨成本端焦煤的走勢，在焦煤期價維持高位震蕩的情況下，焦炭依舊維持高位震蕩，預計09合約二季度波動區間為3000--4000元/噸。