鐵礦石：疫情加壓下復產春天何時到來

2022-04-09 09:47:17 新浪網(wǎng) 華聯(lián)期貨

一、主要觀點

【發(fā)運】淡水河谷在整個一季度發(fā)運較低，3月偶有好轉，但因天氣、檢修等原因十分不穩(wěn)定，且后勁不足。因俄烏沖突，本應發(fā)運至歐洲和中國的鐵礦石受阻，該部分供應缺失，或由淡水河谷來彌補，有一定幾率會通過減少發(fā)運至中國配額，來保證供應更為緊缺的歐洲地區(qū)。力拓的PB粉在一季度的發(fā)運同比去年下降25%，該礦山本年生產計劃跟去年基本不變，大概率會在二季度發(fā)力。

【需求】3月日均鐵水產量在最后階段總體保持上行趨勢，雖受到唐山疫情影響，近期數(shù)據(jù)有小幅下降，但唐山疫情管控逐步放開，已有10地解除區(qū)域封控管理，燜爐逐漸復產，且疫情終將被戰(zhàn)勝，二季度大概率走高。此外“全年5.5%GDP增幅”和國常會提出的“咬定全年發(fā)展目標不放松”又進一步提振了信心。

【庫存】一季度港口庫存曾達到1.6億噸峰值，后逐漸降庫，但在3月去庫速度較慢，也是受到整體不溫不火的需求導致，低品礦的需求最近較此前緊缺的高品礦更旺盛些。鋼廠庫存因唐山運輸問題有小幅去庫。

【邏輯】3月，甚至這個一季度都在“強預期，弱現(xiàn)實”的環(huán)境下度過。疫情、俄烏、唐山交通管制、發(fā)改委文件都會對鐵礦石走勢造成短期的影響，但真正起決定性因素的還是要看需求。根據(jù)“今年GDP增長5.5%以上”和國務院常務會議上指出“咬定全年發(fā)展目標不放松”，在疫情緩和后，需求端預計會有集中性爆發(fā)的可能，利潤結構也會因為終端需求旺盛而迎刃而解。結合現(xiàn)況和未來預期來看，鐵礦石預計震蕩偏強。

【未來展望】在明確了發(fā)展目標后，期待更多的利好政策來刺激終端消費，類似“60個城市出臺穩(wěn)樓市政策”，在利好政策頻出后，終端消費提升，礦石的需求走強邏輯將可以得到實現(xiàn)。

二、操作建議

單邊：持續(xù)震蕩，觀望為主

期權：無。

三、重點關注及風險因素

庫存高位，港口1.53億噸（下行風險）；4月鋼廠復產情況；相關部門穩(wěn)價文件（下行風險）；終端或宏觀利好政策；疫情情況

四、基本面分析

1、價格/價差

3月鐵礦石期貨方面，呈現(xiàn)一個強震蕩格局，多空交織影響著整體盤面，俄烏升溫、相關部門文件、疫情反復、強調全年GDP增長目標等等。有擾動市場的，有穩(wěn)定軍心的，也有搖擺不定的，5-9移倉換月后，最后因國常會一波偏強行情收尾，主力合約月增幅31.3%，不算辜負市場熱炒的復產預期。

鐵礦石現(xiàn)貨價格整體呈震蕩上行走勢，復產預期雖強，但貿易商交投情緒和鋼廠采購可以看出，還是偏保守，一直處于觀望中，在主流品種中，PB粉、卡粉、超特粉的月漲幅分別為13．%、9.8%、31.7%。不難看出市場對于最便宜的交割品超特粉的需求較大，對高品礦的需求不及預期，也側面印證了真正的礦石消費者對未來產量的懷疑，是否復產預期只是人們口中的炒作噱頭？

圖1：主力合約價格

來源：Mysteel、華聯(lián)期貨

圖2：05-09合約價差

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圖3：05基差（超特粉）

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圖4：09基差（超特粉）

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圖5：PB粉青島港(601298)現(xiàn)貨價

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圖6：卡粉青島港現(xiàn)貨價

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圖7：超特粉青島港現(xiàn)貨價

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圖8：卡粉-PB粉

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圖9：PB粉-超特粉

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2、供應

Mysteel新口徑澳洲巴西鐵礦石（14港）發(fā)運總量643萬噸，月環(huán)比增25.6%；澳洲發(fā)運（14港）1661萬噸，環(huán)比增9.8%。

巴西發(fā)運，之前因為港口泊位檢修等緣故，一度發(fā)運量非常低，現(xiàn)如今來到近幾年同期的一個峰值。巴西礦相較與澳礦，周期更長，受天氣影響更重，且在俄烏停供后，有傳言該缺口會由巴西來彌補，若不及時擴產，有概率會減少中國的配額。

澳洲發(fā)運，相對穩(wěn)定，盡管也有個別礦山發(fā)運短期驟降的情況，但總體還是比較穩(wěn)定。

全國26港到港總量1888萬噸，環(huán)比增6.8%。其中青島港到港192萬噸，環(huán)比增28%。

圖10：巴西14港發(fā)運量

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圖11：澳洲14港發(fā)運量

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圖12：鐵礦26港到港量

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圖13：鐵礦青島港到港量

來源：Mysteel、華聯(lián)期貨

3、需求

據(jù)最新Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率77.45%，月環(huán)比增加4%；日均鐵水產量226萬噸，月環(huán)比增18萬噸。不管是開工率還是日均鐵水較上周均有下滑，因為唐山交通管制所導致，數(shù)據(jù)的遲滯性體現(xiàn)在本期數(shù)據(jù)。月度比較下，皆有好轉，雖不及那般熱烈，但也是向好方面發(fā)展，鐵水也是來到了220以上。現(xiàn)在就看二季度的終端消費情況，礦石需求是否能被各項政策所激勵。

圖14：鐵礦成交量合計（中國主要港口）