一、市場回顧
3月份，蘋果期貨2205合約處于9000-10700元/噸區間寬幅震蕩，月度漲幅約3.5%，月中旬因為山東、陜西、甘肅等地蘋果主產區均受疫情影響，發貨基本停滯，導致蘋果期貨價格回落。月初及月下旬主要因產區蘋果炒貨現象嚴重，疊加低庫存下，庫內優果率偏低，調貨商發貨熱情高漲，果農抗價情緒強烈，使得好貨價格呈現一定程度上漲。
圖1：蘋果期貨主力2205合約日線走勢
數據來源：文華財經
二、供應端因素分析
1、蘋果種植成本逐步上抬
近幾年蘋果種植面積基于穩定的狀態下，生產物料成本逐漸上抬，導致總成本值跟隨上漲趨勢。2020年蘋果每畝總成本5794.51元，較上年度增加了889.69元；平均每畝凈利潤為1413.07元，較上年度下滑了1200元。21/22年度富士80#一二級以上蘋果平均收購價格為2.8-3.1元/斤，折算后收購成本大致5600-6200元/噸。
從成本結構看，蘋果下樹之后，采購階段的貨權在于果農手中，銷售階段的貨源則在貿易商手中，考慮到目前進入銷售階段，按照行業習慣，清明之前貿易商均會以高于收購成本的價格銷售，即使目前出現出貨疲軟狀態，對于貿易商而言，目前博弈的主要是時間價值；清明之后距離冷庫清庫時間越近，并且庫存充足的情況下，貿易商會傾向互相爭奪出售的情況，此時價格波動相對激烈。
圖2：歷年蘋果種植面積
圖3：歷年蘋果生產成本收益情況
數據來源：WIND、瑞達期貨研究院
2、未來全國蘋果產量將延續減少為主
未來我國蘋果產量仍小幅減少的可能性較大。據中國蘋果協會知，2021年秋至今，全國蘋果產區所砍伐的蘋果樹數量達到近20多年以來最多，主要的原因歸結以下四點：第一，近幾年蘋果產區霜凍、冰雹、多雨等天氣造成對蘋果質量產生較大威脅，從而導致蘋果產量減少。第二，我國果樹老齡化嚴重，產業效益不佳，加之不少蘋果園改種糧食，且當地政府有相應補貼。第三，蘋果種植成本上升，果園用工相對匱乏且貴，機械化提升不足。第四，蘋果市場競爭者居多，水果供應相對充足。
據市場機構調研知，2021/22年度全國新季蘋果預估為4050-4250萬噸區間，較上年同期減幅在3%-5%之間，21/22年度新季蘋果仍處于豐產年份。
圖4：2021/22年度蘋果產量預估
數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院
3、蘋果優果率邏輯基本兌現，節日備貨需求或進一步提升
據Mysteel統計，截止到2022年3月24日全國蘋果庫存為525.3萬噸，當周全國蘋果冷庫出庫量約為22.94萬噸，環比上周走貨加快。山東產區庫容比38.85%，相比上周減少1.12%；陜西產區庫容比38.18%，相比上周減少1.73%。周內山東棲霞產區蘋果冷庫出貨相對緩慢，但果農要價堅挺，市場現貨價格小幅上漲，三級及一般統貨進入銷售后期，后市關注一二級貨源交易情況；陜西產區蘋果去庫速度加快，主要受清明備貨提振影響，加之客商要價偏高，產地炒貨熱度逐漸消退。其他產區甘肅、山西疫情管控逐漸放開，走貨均正常。
另外，21/22產季蘋果下樹以來，優果率低成為影響現貨、期貨市場的核心邏輯，產區蘋果成本上漲、優果價格上漲及低庫存等多重利好因素下，蘋果期貨價格處于相對高位水平。目前產區果農貨銷售進入尾聲，山西、甘肅產區蘋果出庫進度較快，山東產區蘋果處于好貨難尋狀態，一二級果農貨源價格在3.2-3.5元/斤，價格相對堅挺，客商貨源尚未銷售。
整體上，山東蘋果市場處于短期銷售窗口期，疫情對蘋果有限有限，80#一二級果農貨源要價仍較偏硬，對后市仍有著利好支撐。后市產區蘋果處于清明備貨階段，加之產地炒貨情緒仍高漲，且客商存儲利潤向好，預計此次節日備貨需求維持向好局面，同時現貨蘋果80#一二級價格仍存一定上漲空間。
據我的農產品網顯示，2021/2022產季全國蘋果冷庫總入庫量為890萬噸左右，同比減少23.0%，僅次于2018年大減產年份入庫量，目前冷庫內蘋果庫存仍維持偏低水平，不過庫內蘋果質量出現下滑，好果與差果價格形成兩極分化態勢愈發明顯，關注后市產區走貨情況。
圖5：歷年蘋果冷庫入庫量
數據來源：我的農產品網、瑞達期貨研究院
圖6：山東棲霞80#一二級紙袋蘋果儲存商利潤季節性分析
數據來源：我的農產品網、瑞達期貨研究院
現貨貿易習慣：一般情況下每年陜、甘蘋果冷庫出貨時間為1-5月，山東冷庫出貨時間為每年的6-8月份；西北甘肅4月前后開始清庫，陜西5-6月份清庫，山東8月底前清庫，不過隨著冷庫管理水平的提高，整體產區冷庫清庫時間根據行情延遲。且西北地區最終冷庫出貨銷往西北、西南、中南、華東市場等地，山東產區蘋果銷往華北、東北華東市場等地區。由于本年度蘋果成熟度過高，冷庫存儲時間相應縮短，今年清明節日附近冷庫蘋果清庫時間提前，關注去庫節奏變化。
4、我國進口水果數量連續三個月下滑
蘋果進口方面，近十年以來中國蘋果進口量均較少，進口蘋果主要來自美國、新西蘭和智利。截止2021年1-12月，我國蘋果進口量累計為6.95萬噸附近。2021中國蘋果進口量預估縮減4.5%至6.95萬噸，主要基于本年度國內蘋果供應充足，加之消費者需求降級等影響，促使中國減少進口蘋果。美國仍是中國鮮蘋果的最大進口國。總體上，中國仍作為全球最大的蘋果生產國，進口量幾乎少之又少，基本上可以忽略不計。
圖7：中國鮮蘋果進口情況
數據來源：WIND、瑞達期貨研究院
從進口水果來看，國內主要進口水果占比較大的是鮮櫻桃、香蕉、榴蓮等種類，其中鮮櫻桃進口數量占比超過進口水果所有種類的十分之一。從近四年進口水果數據看，進口水果供應呈現逐步遞增趨勢，加之消費降級、國外疫情尚未控制等情況下，預計2022年我國進口水果量仍維持穩中略減狀態。
此外，從季節性消費來看，每年的4月和8月為進口水果數量的峰值月份，主要受季節性供需變化主導。據海關總署，2022年2月我國進口水果為57萬噸，環比減少22萬噸或27.80%，2022年1-2月我國已累計進口水果136萬噸，累計同比增加14.0%。分水果品種來看，進口獼猴桃、火龍果減少，目前全球疫情反復，加之政策性限制，預計后市進口水果仍維持減少趨勢。
圖8：進口水果月度數量季節性分析
數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院
數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院
數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院
三、需求端因素分析
1、國內蘋果需求穩中略降可能
中國蘋果的需求主要分為國內消費、加工、和出口。其中國內鮮食消費占絕大比例，而加工方面則為460萬噸，出口為110萬噸左右，分別占蘋果需求的10%和3%。鑒于中國對水果的消費注重于營養價值和新鮮度蘋果，后期中國蘋果消費增長將有所放緩甚至出現飽和狀態。出口和加工的變化則相對平緩，加工方面大多維持在500萬噸左右，出口則保持在100萬噸附近。
圖9：2012年度以來的中國蘋果需求情況
數據來源：新聞整理、瑞達期貨研究院
蘋果出口方面，近十年以來中國蘋果年出口量均值在100萬噸附近，占國內蘋果產量僅僅3%的比例。規律性上看，月度出口量走勢也有明顯的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，與進口量形成鮮明的反差。根據海關總署的數據顯示，一般每年的11月至次年1月期間為一年蘋果出口量最大的時間段，年中6、7月份則出口量降至該年最低。
2022年2月，中國蘋果出口量大幅下降，由于我國出口的蘋果依靠價格優勢，通過低價擠占更多外貿市場，但近幾年我國蘋果種植成本增加，加之高運費等因素限制，大幅擠占出口商利潤空間，壓制外貿訂單的增長。后市來看，全球疫情仍反復，東南亞國家疫情嚴峻，在疫情的持續影響四千，預計后市蘋果出口量維持下滑可能。海關總署數據顯示，2022年2月，中國出口蘋果數量為4.29萬噸，金額為5.42千萬美元，平均單價為1261.94美元/噸。與2021年2月相比，同比出口數量減少34.02%，金額減少41.34%，平均單價減少11.10%。
圖10：2020年以來中國鮮蘋果出口情況
數據來源：WIND、瑞達期貨研究院
而蘋果生產的季節性決定了蘋果消費具有明顯的季節性特征，特別是秋冬季節的蘋果消費相對較多，其中圣誕、元旦以及春節期間的蘋果消費相對旺盛。而夏季需求相對較少，特別是進入5月份后，隨著其他時令鮮果的上市，蘋果的消費需求為剛需，其他水果替代效應增強。我國的富士蘋果主要是晚熟品種，大多數蘋果在秋季的9月開始逐漸上市。再者，我國蘋果消費主要以鮮果消費模式為主，占比在85%左右，當然也包含損耗量；12%為深加工，出口量占比較為低。
2、產銷區現貨價格走勢
從蘋果產區角度而言，2022年3月底，產區蘋果現貨價格維持上漲走勢，一方面是因為陜西、山東等部分地區疫情防控逐漸放松，加之清明節備貨需求提振。另外一方面是多數產區好果貨源難尋，果農抗價情緒較高。截止2022年3月30日，山東棲霞紙袋80#以上一二級蘋果價格為3.35元/斤，相較于2022年2月的3.10元/斤上漲了0.25元/斤；陜西洛川紙袋80#以上蘋果價格為4.0元/斤，相較于2022年2月的3.80元/斤上漲了0.2元/斤；甘肅靜寧紙袋75#以上蘋果價格為4.0元/斤，相較于2022年2月的4.0元/斤維持不變。后市來看，今年西北產區蘋果已經開始進入清庫階段，由于21/22年度蘋果下樹時間晚、成熟度較高的因素，預計部分庫內蘋果質量問題貨逐漸顯現，低檔貨源現貨價格出現下滑可能，但冷庫中優質蘋果貨源剩余不多，好果價格維持相對堅挺可能。預計4月份，果農貨源出庫價格兩極分化延續。
圖11：主產區蘋果現貨價格走勢
數據來源：中國蘋果網、瑞達期貨研究院
數據來源：中國蘋果網、瑞達期貨研究院
圖12：歷年紅富士蘋果批發平均價格走勢
數據來源：WIND、瑞達期貨研究院
截止2022年3月下旬，全國蘋果批發價為8.03元/公斤，比2022年2月的7.84元/公斤，上漲了0.19元/公斤，漲幅為2.40%；富士蘋果批發平均價為6.87元/公斤，比2022年2月的6.87元/公斤，維持不變。蘋果批發現貨價格延續上個月漲勢，受產區疫情管控逐步放開，疊加節日備貨提振，蘋果批發價格穩中上漲為主。后市而言，目前銷區市場需求量有所回暖，客商利潤仍維持良好，進一步支撐蘋果市場。
四、水果供應仍處過剩格局
蘋果作為人們生活當中的非必需品，一旦蘋果價格過高的情形下，消費者可選擇其他水果種類。據相關性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋果的相關系數較高，并且處于正相關關系。隨著近幾年水果種植面積的增長，其供應亦不斷增加，2020年水果總產量達28692.4萬噸，同期增長4.70%，其中蘋果、香蕉、柑橘及瓜類產量占比均超15%，最近7年產量增幅較為明顯的是柑橘類。
圖13：歷年水果產量變化及蘋果種植面積
數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院
數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院
根據農業部監測的主要水果產品價格顯示，截至2022年03月18日富士蘋果批發平均價為3.45元/斤，較2月同期的3.465元/斤，下滑了0.15元/斤；香蕉批發平均價為3.18元/斤，較2月同期的3.43元/斤，下滑了0.25元/斤；鴨梨批發平均價為2.33元/斤，較2月同期的2.33元/斤，保持不變；蜜桔批發平均價為2.36元/斤，較1月同期的1.905元/斤，上漲了0.455/斤。以上數據可以明顯看出，近期水果批發價格多數下調，由于國內各地疫情復發，居民消費水平能力受限，加之產區貨源直發終端市場，批發市場獲利空間縮減。
一般來說蘋果、蜜桔以及鴨梨品種生長周期較為貼近，價格走勢亦有所趨同，但也受天氣、時間錯配等因素影響，同期價格出現略有不同的走勢，比如今年蘋果上市時間延遲，與蜜桔上市供應期相撞，而橘類不易儲藏，橘類供應量集中增加，柑橘類價格持續走低。而我國香蕉生長領域劃分的不同，導致香蕉價格的階段性特征較為混亂。新季度水果市場供應仍處于相對寬松狀態，水果之間替代作用不減。
圖14：四大類水果批發平均價對比圖
數據來源：WIND、瑞達期貨研究院
圖15：富士蘋果批發平均價及交易量對比圖
數據來源：中國農業信息網
圖16：鴨梨批發平均價及交易量對比圖
數據來源：中國農業信息網
圖17：香蕉批發平均價及交易量對比圖
數據來源：中國農業信息網
五、2022年4月蘋果市場行情展望
展望于4月，據中國蘋果協會知，2021年秋至今，全國蘋果產區所砍伐的蘋果樹數量達到近20多年以來最多。未來我國蘋果產量仍小幅減少的可能性較大，蘋果減產將成為后市價格上漲的關鍵驅動因素。據Mysteel統計，截止到2022年03月24日當周全國蘋果冷庫量約為525.31萬噸，庫存處于偏低水平，產區果農要價堅挺，市場現貨價格小幅上漲，三級及一般統貨進入銷售后期，后市關注一二級貨源交易情況。銷區市場，今年西北產區蘋果已經開始進入清庫階段，由于21/22年度蘋果下樹時間晚、成熟度較高的因素，預計部分庫內蘋果質量問題貨逐漸顯現，但冷庫中優質蘋果貨源剩余不多，好果價格維持相對堅挺可能。預計4月份，果農貨源出庫價格兩極分化延續。
總體上，21/22年度蘋果低庫存、優果率低一直是期貨及現貨價格上漲的核心邏輯，截止目前蘋果優果率的利多基本兌現完成，后市蘋果期貨主力將換月成10月合約，新季蘋果產量變化再次重現市場，受今年產區蘋果樹砍伐數量大增，預計新產季蘋果產量減少的概率較大，加之庫內一二級蘋果貨源銷售進入最后階段，果農抗價意愿較為強烈，優質蘋果現貨價格仍存一定上漲空間。預計后市蘋果期貨價格維持偏多思路對待。
操作建議：
建議蘋果2210合約在7800元/噸附近做多，目標參考9000元/噸，止損7400元/噸。
風險提示：
1、水果市場消費情況；2、資金持倉情況；3、節日消費情況；4、蘋果去庫節奏及批發市場走貨情況；5、新產蘋果產量
瑞達期貨 王翠冰
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