作者：方正中期期貨張向軍

　　第一部分 2022年一季度天膠期貨行情回顧

　　進入2022年以來，滬膠價格震蕩下行，主力合約一度下探至13150元。雖然原油沖高曾刺激滬膠主力合約單日大漲，但油價上漲推高物流運輸成本，而車多貨少的局面仍無顯著改善。此外，各地加強疫情防控對物流運輸也有一定影響。國內(nèi)汽車生產(chǎn)受芯片短缺的制約只能低速增長，國外汽車銷售形勢則出現(xiàn)大范圍萎縮的局面。自2021年底以來，滬膠主力合約價格最低時跌幅達到11.5%，自一季度高點算起最低時跌幅達13.7%。

　　第二部分 全球天膠供應量小幅增加

　　一、天氣影響有限 主產(chǎn)區(qū)仍有增產(chǎn)潛力

　　2022年一季度，東南亞地區(qū)雖有弱拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)，但天氣狀況大體正常，主要產(chǎn)區(qū)處于低產(chǎn)期。3、4月份中國云南及越南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開割，但割膠初期膠水產(chǎn)量有限。

　　全球天膠種植面積處于歷史高位，近十年主要產(chǎn)膠國（馬來西亞、泰國、印度尼西亞、中國、越南、印度等）天膠種植面積平均值為1095.86萬公頃，2016年出現(xiàn)1135.63萬公頃的歷史峰值，2020年為1120.92萬公頃，較峰值時下降了1.3%，高于近十年平均值2.3%。根據(jù)膠樹生長規(guī)律，2015年前后新樹進入割膠期，近年天膠的潛在產(chǎn)能高點應該已經(jīng)出現(xiàn)。

　　天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)最新發(fā)布的最新報告預測，2022年全球天膠產(chǎn)量料同比增加1.9%至1410.7萬噸。其中，泰國增0.2%、印尼增4%、中國增1.6%、印度降3%、越南增4.3%、馬來西亞增3.8%。2022年，全球天膠消費量料同比增加1.2%至1423.2萬噸。其中，中國基本持平、印度增4.8%、泰國降1.2%、馬來西亞增1.7%。

　　二、 云南提前開割 外膠進口穩(wěn)中有降

　　1、產(chǎn)區(qū)天氣有利 云南提前開割

　　2022年一季度云南省西雙版納物候條件正常，膠樹新葉長勢良好且暫無嚴重病蟲害發(fā)生。3月20日前后西雙版納勐罕、勐侖、勐捧、勐滿等多區(qū)域陸續(xù)開割，開割初期膠水產(chǎn)量較少，預計潑水節(jié)后將全面開割。從開割時間來看，2022年開割季較2021年早20天左右，符合正常季節(jié)性開割期。

　　2、外膠進口量同比萎縮

　　2022年1-2月天然橡膠進口初值約為94萬噸，同比增加10.94%。預計3月份中國天然橡膠進口量環(huán)比增加，同比存在小幅縮減可能。4月份進口情況還要看船期及防控措施而定。

　　3、天膠庫存小幅回升

　　進入2022年之后，國內(nèi)進口膠庫存逐漸見底回升，但累庫進度較為緩慢，國內(nèi)天膠庫存整體繼續(xù)處于偏低水平。

　　據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至2022年3月20日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量為37.59萬噸，較1月9日低點28.93萬噸增加了8.66萬噸。

　　第三部分 橡膠需求逐漸回升

　　一、全球消費回升 芯片短缺抑制汽車生產(chǎn)

　　2022年全球橡膠需求預計繼續(xù)回升。據(jù)ANRPC的預測，全球天膠消費量料同比增加1.2%至1423.2萬噸。

　　受多種因素的制約，汽車芯片短缺對于汽車生產(chǎn)的影響還會持續(xù)。根據(jù)AutoForecast Solutions的最新數(shù)據(jù)，截至3月20日，由于芯片短缺，今年全球汽車市場已累計減產(chǎn)量約為115.84萬輛。其中，中國汽車市場累計減產(chǎn)量有所增加，達到7.09萬輛，占全球汽車市場累計減產(chǎn)量的6.1%。預計全球全年汽車市場累計減產(chǎn)量將攀升至188.42萬輛。

　　此前市場預期自2022年下半年起芯片短缺問題會有緩解，但近期日本地震及歐洲地緣政治沖突等給芯片以及其他汽車零部件生產(chǎn)帶來更多不確定性，短期內(nèi)全球汽車產(chǎn)銷形勢不太樂觀。

　　二、中國汽車及輪胎產(chǎn)銷量回升

　　1、 汽車生產(chǎn)同比三連漲

　　2022年1-2月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成423.5萬輛和426.8萬輛，同比分別增長8.8%和7.5%，實現(xiàn)自2021年12月以來連續(xù)三個月同比增加。不過，芯片短缺對于汽車生產(chǎn)的影響依然存在，且3-8月汽車生產(chǎn)多逐月環(huán)比下降，同比能否維持增長有待觀察。

　　2022年開局國內(nèi)重卡銷量繼續(xù)同比大幅下降，其中1、2月份銷量分別為9.5萬輛、5.4萬輛，同比下降了48.2%、54%，1-2月累計銷量14.94萬輛，同比減少50%。汽、柴油價格大幅上漲，以及各地疫情防控力度加強，對于物流運輸有一定不利影響。此外，2021年7月起實施國六排放標準，換車需求已經(jīng)提前釋放，2022年重卡銷售形勢難以樂觀。

　　2、 輪胎企業(yè)開工長時間同比偏低

　　2022年一季度輪胎企業(yè)開工率處于近幾年同期的偏低水平，先是春節(jié)計劃放假時間較長，后來雖提前復工，但工人到崗情況不佳。此外，冬殘奧會期間環(huán)保要求較嚴，爾后受疫情影響部分企業(yè)停產(chǎn)或限產(chǎn)。還有，物流運輸相對低迷使得輪胎終端需求疲軟，經(jīng)銷商補貨積極性性不高，外貿(mào)出貨量也有下降。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年中國1-2月外胎產(chǎn)量較上年同期下降5.2%至1.24181億條。

　　2022年1月，中國輪胎出口量在59.17萬噸，環(huán)比漲4.03%，同比漲9.89%。2月，出口量在41.46萬噸，環(huán)比跌29.94%，同比跌5.91%。

　　第四部分 供需平衡表預測及解析

　　2021年末拉尼娜現(xiàn)象對于天膠生產(chǎn)的影響有限，且進入2022年以來泰國等天膠原料價格有所回升，若2022年不出現(xiàn)嚴重的災害性天氣，全球天膠產(chǎn)量有望繼續(xù)增加。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)的預測，2022年天然橡膠產(chǎn)量預計為1411萬噸。下游需求方面，芯片短缺對于汽車生產(chǎn)的拖拽作用依然存在，且疫情影響也不能忽視，預計全球天膠消費量為1423萬噸，其中ANRPC成員國消費量可能在1040萬噸左右。此外，宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整對于天膠消費也會產(chǎn)生影響，而地緣政治沖突對于天膠消費及貿(mào)易也會有一定沖擊。

　　國內(nèi)方面，2022年云南產(chǎn)區(qū)提前開割，若后期天氣狀況正常，全年天膠產(chǎn)量預計較2021年會有增加。需求端來看，受疫情防控、油價高企、汽車芯片短缺、環(huán)保要求等因素影響，汽車及輪胎的產(chǎn)銷量未必能夠達到預期，特別是重卡銷量疲軟將拖累天膠消費，2022年國內(nèi)天膠消費量可能會稍有萎縮。天膠進口量可能比2021年略有增加。

　　第五部分 對2022年后期天膠市場的展望

　　進入2022年以來，滬膠走勢整體偏弱，下游需求疲軟是主要利空因素。長期看，國內(nèi)汽車及輪胎生產(chǎn)的高速增長期早已結束，需求端難有顯著改善。不過，2022年下半年隨著芯片短缺問題的緩解，汽車產(chǎn)量有望出現(xiàn)恢復性增長。而且，隨著疫情形勢逐漸向好，輪胎消費有望穩(wěn)中有增。這樣，對后期下游消費形勢不必過于悲觀。供應端看，若是產(chǎn)區(qū)天氣狀況正常，2022年國內(nèi)天膠總產(chǎn)量或將小幅增加。不過，進口膠到港前景仍不樂觀， 2022年青島地區(qū)天膠現(xiàn)貨庫存低于上年同期是大概率事件。當然，東南亞主產(chǎn)區(qū)恢復割膠之后的產(chǎn)量及出口情況也很重要。宏觀方面，美聯(lián)儲收緊貨幣政策的力度可能加強，對商品市場會造成長期利空影響。地緣政治沖突主要影響天膠消費，但原油價格堅挺會提振合成膠生產(chǎn)成本，間接對天然橡膠價格有一定支持。參考技術分析，我們認為2022年后期滬膠價格可能會探底回升，低點預計在12500~13000元，高點或許在16000元附近。