根據上個月對油脂市場的預估，豆油基差將逐漸回歸。我們先來回顧一下是否吻合。

首先，我們來看一下現貨基差。北方一級豆油Y2205成交基差有所企穩，南方一級豆油Y2205成交基差持續走弱，但依然比北方要高。截至3月31日，全國四大地區一級豆油基差分別為，華北天津地區一級豆油現貨基差為Y2205+400元/噸，較月初的Y2205+680元/噸下跌280元/噸；山東日照地區一級豆油現貨基差為Y2205+400元/噸，較月初的Y2205+750元/噸下跌350元/噸；華東地區一級豆油現貨基差為Y2205+550元/噸，較月初的Y2205+860元/噸下跌310元/噸；廣東東莞地區一級豆油現貨基差為Y2205+750元/噸，較月初的Y2205+1350元/噸下跌600元/噸。以上主流地區現貨基差均出現大幅回落，其中廣東地區回撤最大，這主要是廣東地區自身供應增加以及北油南調導致，此外，疫情導致需求低迷，拋儲和拍賣對現貨形成壓力。

我們再來看一下目前連盤油脂期價走勢。連盤豆油Y2205從月初的最高點11400元/噸，大幅回調至月末的最低點10056元/噸，高低點跌1344元/噸，跌幅11.79%。連盤棕櫚油P2205從月初的最高點12796元/噸，大幅回調至10532元/噸，又大幅反彈至11496元/噸。二者對比，明顯棕櫚油表現更加堅挺，這也與國內庫存不高，供應不大有關，但隨著到船與時間的推移，基差也在交割貨的壓力下進行期現回歸。

我們簡單對3月的行情做個小結。3月，地緣緊張局勢逐漸開始平息，農產品(000061)的多頭情緒得到大幅宣泄之后，加上有拋儲傳言，市場慢慢冷靜下來，基差逐漸走低進行期現回歸，現貨市場又遭遇疫情的打壓，需求低迷，高價難以為繼，投機多頭無法兌現利潤紛紛減倉獲利了結。但棕櫚油雖然需求僅剩部分剛需，無奈進口利潤倒掛嚴重，供應同樣處于緊張狀態，國內棕櫚油的現貨基差堅挺，上游不肯降低基差。印尼的棕櫚油政策復雜多變，且堅定推行生物柴油的發展，國外棕櫚油消費強于國內，預計國內很難打開進口利潤，后期仍以剛需為主。目前葵花籽的種植問題一直在牽動油脂市場的神經，地緣政治局勢緩和預計利空油脂市場。現在主要關注今年是否能超預期種植葵花籽。

USDA公布的種植意向報告利空美豆，同時國內在進行國儲大豆拍賣，對暴漲的油粕來說，均不是利好。國內在4月、5月的大豆到港量龐大，在需求下降，供應增加的基本面條件下，美國在進行加息，這無異于雪上加霜。不過，盡管現階段情況如此糟糕，但是我們對未來的價格看好，首先國內并未大量采購6-9月大豆和棕櫚油，供應可能不高，而且目前受疫情影響需求比較大，后期疫情好轉，需求轉好也對價格有提振。因此，后期的各合約之間的月間價差可能走縮。