2022年3月19日 工業(yè)品-有色：鋅

歐洲驅(qū)動減弱，國內(nèi)現(xiàn)狀還弱

穩(wěn)增長力度有望加強(qiáng)

觀點概述：

供給端，歐洲的驅(qū)動有所減弱，隨著俄烏局勢緩和，歐洲電價回落，Nyrstar宣布法國Auby冶煉產(chǎn)復(fù)產(chǎn)，因為歐洲能源緊張對歐洲冶煉產(chǎn)能縮減的擔(dān)憂顯著放緩，同時國內(nèi)進(jìn)口精礦TC較前期已有明顯上升，鋅供給端的驅(qū)動減弱。

需求端，海外制造業(yè)表現(xiàn)維持強(qiáng)勁狀態(tài)，歐美制造業(yè)PMI仍在強(qiáng)勁擴(kuò)展區(qū)間，國內(nèi)方面，需求現(xiàn)狀略顯弱勢，國內(nèi)疫情多發(fā)對需求存在一定沖擊，現(xiàn)貨升水偏弱狀態(tài)，現(xiàn)貨庫存出現(xiàn)見頂跡象,但仍處同期偏高水平；積極的是，國內(nèi)穩(wěn)增長力度有望加強(qiáng)，劉鶴總理表示，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策，需求的預(yù)期顯著加強(qiáng)。

綜上，供給端驅(qū)動減弱，但市場已有所反饋，國內(nèi)鋅價已經(jīng)回落到俄烏沖突前的水平，國內(nèi)需求現(xiàn)狀還弱，短期鋅價仍有可能偏弱運行，但國內(nèi)穩(wěn)增長力度有望加強(qiáng)，基建有望有出色表現(xiàn)，海外需求維持強(qiáng)勢，中期（3個月）鋅價依舊看好，回落仍可補(bǔ)多。

策略建議：

趨勢：低多思路；

跨期：觀望

跨市：海外驅(qū)動減弱，關(guān)注跨市反套機(jī)會；

風(fēng)險提示：

其他宏觀風(fēng)險

一

一周要點

1、 歐洲驅(qū)動減弱：俄烏局勢緩解，歐洲電價回落，Nyrstar將重啟法國Auby鋅冶煉廠

烏總統(tǒng)辦公室主任顧問：俄烏談判16日將繼續(xù)進(jìn)行 雙方存在妥協(xié)可能。烏克蘭總統(tǒng)辦公室主任顧問波多利亞克當(dāng)?shù)貢r間15日表示，俄烏談判明天將繼續(xù)進(jìn)行，雙方代表團(tuán)在談判中的立場存在根本性矛盾，但存在妥協(xié)的可能。（央視新聞）

Nyrstar將重啟法國Auby鋅冶煉廠：據(jù)外電3月17日消息，鋅鉛生產(chǎn)商Nyrstar周四在一份新聞稿中稱，在1月因檢修維護(hù)關(guān)閉Auby鋅冶煉廠之后，該公司將重啟該冶煉廠。“Auby將在未來幾周內(nèi)以較低的產(chǎn)能恢復(fù)生產(chǎn)。”Nyrstar說，高電價意味著它仍然不能以滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)歐洲的冶煉廠。托克出資的的Nyrstar去年10月表示，將把歐洲冶煉廠的產(chǎn)量“最大削減50%”。（SHMET）

2、 穩(wěn)增長力度有望加強(qiáng)，“積極出臺對市場有利的政策 ”

李克強(qiáng)：把穩(wěn)增長放在更加突出位置，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。國務(wù)院總理李克強(qiáng)表示，要奮力實干擔(dān)當(dāng)，始終把職責(zé)使命牢記于心、踐之于行，尊重客觀規(guī)律，砥礪務(wù)實進(jìn)取，創(chuàng)造性工作。把穩(wěn)增長放在更加突出位置，統(tǒng)籌穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、推改革，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。要傾心為民造福，把握國情實際，實事求是察民情、聽民意，用實政實績增進(jìn)人民福祉。（新華社）

劉鶴：會議強(qiáng)調(diào)，有關(guān)部門要切實承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。對市場關(guān)注的熱點問題要及時回應(yīng)。凡是對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。國務(wù)院金融委將根據(jù)黨中央、國務(wù)院的要求，加大協(xié)調(diào)和溝通力度，必要時進(jìn)行問責(zé)。金融機(jī)構(gòu)必須從大局出發(fā)，堅定支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歡迎長期機(jī)構(gòu)投資者增加持股比例。各方面必須深刻認(rèn)識“兩個確立”的重大意義，堅決做到“兩個維護(hù)”，保持中國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的長期態(tài)勢，共同維護(hù)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。

財政部：今年內(nèi)不具備擴(kuò)大房地產(chǎn)稅改革試點城市的條件。財政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，房地產(chǎn)稅改革試點依照全國人大常委會的授權(quán)進(jìn)行，一些城市開展了調(diào)查摸底和初步研究，但綜合考慮各方面的情況，今年內(nèi)不具備擴(kuò)大房地產(chǎn)稅改革試點城市的條件。（財政部官網(wǎng)）

工信部：積極推出更多有利于穩(wěn)增長政策；3月17日，工業(yè)和信息化部黨組書記、部長肖亞慶主持召開專題會議，分析研判當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行形勢，研究部署促進(jìn)持續(xù)平穩(wěn)增長工作。會議強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行面臨新的不穩(wěn)定不確定因素，困難挑戰(zhàn)依然很大。全系統(tǒng)要積極推出更多有利于穩(wěn)增長的政策，慎重出臺收縮性政策，確保工業(yè)經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。（證券時報網(wǎng)）

3、國內(nèi)現(xiàn)狀還弱:現(xiàn)貨升水偏弱狀態(tài)，現(xiàn)貨庫存高于去年同期水平

二

供給端：歐洲的驅(qū)動有所減弱

1、礦端： 進(jìn)口精礦出現(xiàn)松動，春節(jié)后進(jìn)口精礦TC較節(jié)前有顯著上升

1）鋅精礦與TC：本周進(jìn)口精礦TC持平于165美元/噸

2）海外鋅精礦：2022年海外精礦產(chǎn)能變量約42萬噸

3）國產(chǎn)鋅精礦：2月精礦開工高于去年同期水平

4）產(chǎn)業(yè)利潤：進(jìn)口精礦TC上升，冶煉及礦山利潤擴(kuò)大

5）鋅精礦進(jìn)口： 進(jìn)口精礦依然虧損，進(jìn)口礦冶煉利潤盈虧平衡附近

2、冶煉端：1-2月國內(nèi)精鋅產(chǎn)量同比微弱下降

3、精鋅進(jìn)口：進(jìn)口虧損幅度依然較大

4、中國精鋅表觀消費：1-2月鋅錠表觀消費同比顯著下滑，3月表觀預(yù)計回升

三

需求端：海外強(qiáng)勁維持，國內(nèi)現(xiàn)實還弱，但預(yù)期顯著加強(qiáng)

鋅加工行業(yè)消費結(jié)構(gòu)

鋅終端行業(yè)消費結(jié)構(gòu)

1、鍍鋅：鍍鋅利潤較低水平，鍍鋅開工高于去年同期，但產(chǎn)量低于去年同期，開工并未滿產(chǎn)

2、壓鑄開工依舊偏弱，氧化鋅表現(xiàn)一般

3、基建：基建項目密集公布，基建投資同比顯著上升

4、汽車：汽車產(chǎn)銷受制于芯片緊缺 ，歐美汽車銷售同比仍有下滑，中國產(chǎn)量有所改善

5、家電：1-2月，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、彩電，累計同比分別增3.9%、-2.5%、5%、1%

6、地產(chǎn)：政策回暖，但地產(chǎn)數(shù)據(jù)現(xiàn)狀仍然偏弱

7、鋅合金出口低迷，鍍鋅板出口同比大幅提升

8、中國精煉鋅實際需求（考慮庫存變化）

9、歐美制造業(yè)PMI仍處于強(qiáng)勁狀態(tài)

四

庫存：預(yù)計全球庫存緩慢回落

1、全球鋅顯性庫存：全球顯性庫存有見頂跡象

2、國內(nèi)庫存：國內(nèi)現(xiàn)貨庫存累庫高于往年同期

1）、SHFE交易所庫存與倉單：現(xiàn)貨仍弱，倉單庫存急速增加

2）、現(xiàn)貨與保稅庫存：現(xiàn)貨累庫高于往年同期，保稅庫存基本低位持平

3）、現(xiàn)貨平水附近報價

2、LME庫存：LME庫存微弱回升

1）、LME庫存與庫存分布

2）、LME鋅（0-3）一度轉(zhuǎn)為Contango

五

技術(shù)走勢：滬鋅指數(shù)減倉回落，但仍在上行通道