摘要：

14日夜盤起滬膠放量下跌，春節之后的反彈走勢可能結束。雖然部分輪胎企業提前復工，但汽車芯片短缺仍制約終端需求。此外，云南產區氣候形勢良好，預計將在3月底開割，較去年提前一個月。還有，青島地區天膠累庫趨勢明顯，年前作為主要利多因素的去庫存題材基本被市場所消化。此外，美聯儲加息預期強烈，導致商品市場系統性壓力增大。當然，泰國割膠旺季臨近尾聲，原料價格持續走高對膠價會有支持作用。技術上看，滬膠價格可能下探測試春節前低點的支撐，若14000元關口失守，長期支撐位或許在12500-13000元。

正文

部分輪胎企業提前復工 芯片短缺抑制汽車增產

春節后部分輪胎企業在2月7日左右復工，本來還有不少工廠計劃在20日之后恢復生產。不過，13日開始山東東營、濰坊、菏澤、臨沂等地輪胎企業突然安排復工，還有少部分企業將在15-18日復產。輪胎企業提前復工理論上應帶動天膠需求回升，但復工倉促可能因人員短缺令開工率恢復有限。而且，春節前成品庫存較高也抑制工廠生產速度。

還有，汽車芯片短缺問題尚未緩解，部分車企再次停工停產，對輪胎需求有不利影響。據媒體報道，“2月14日，聯華電子發布消息稱，該公司位于蘇州的8寸晶圓廠和艦芯片制造公司因有一名員工疑似感染新冠肺炎，目前正配合當地主管機關進行全員檢測，生產活動因而逐步暫停。”2月是傳統的汽車生產淡季，再疊加芯片緊張的影響，近期配套輪胎需求疲軟。

受多種因素的影響，自2021年5月之后國內輪胎企業開工率大部分時間低于往年同期，進入2022年后這種趨勢也沒有得到改變。今年春節過后相關企業復工進度雖快于預期，但能否很快恢復正常仍有待觀察。

云南可能提前開割天膠現貨明顯累庫

據隆眾資訊披露，“目前中國云南省西雙版納物候條件正常，膠樹新葉長勢良好且暫無嚴重病蟲害發生，預計3月20號存在開割可能，該預期開割時間較去年提前將近一個月，基本符合正常季節性開割時間，但需關注后期天氣及膠樹狀況。”國內天膠生產一般自4月份全面開割，5-11月產量提速。如果天氣及疫情的影響不大，今年3月份天膠產量有望回到一萬噸以上，創下自2019年以來的同期新高。

進口膠方面，2021年1-12月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）共計676.9萬噸，較2020年同期下降9.4%。2021年累計進口天然膠537.42萬噸，同比下跌8.94%。外膠進口量下降的主要原因是船期延誤情況嚴重，海運費較高且集裝箱短缺以及歐美需求增長分流主產國出口量影響到國內天膠的進口。

根據以往規律，青島地區天膠庫存多自9、10月份起見底回升，但因進口遲緩的影響2021年同期未能出現累庫跡象。不過，2022年1月中旬前后，下游企業備貨需求下降，且外膠進口入庫有所增加，整體庫存開始回升。據隆眾資訊統計，截至2022年2月6日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量32.93萬噸，環比增加9.51%，加速累庫，入庫大幅增加，出庫大幅縮減。

不過，東南亞主產區陸續進入割膠旺季末期，泰國天膠原料價格持續回升顯示供需情況相對利多，雖然海運費用有所回落，船期遲緩現象有所緩解，但國內天膠現貨庫存仍處于同期低位，能否恢復以往常態還存在較大不確定性。

整體上看，國內天膠供需不太可能出現顯著短缺或過剩，膠價主要受階段性因素的影響。若現貨累庫進度緩慢，主力合約膠價還有挑戰15000元的可能；若是下游企業開工持續低于上年同期，則膠價或許將下探至2021年6、7月份低點。考慮到美聯儲為對抗通脹可能加快收緊貨幣政策的速度，宏觀面對膠價仍有利空壓力。技術上來看，滬膠在春節后的反彈可能結束，若14000元關口失守，長期支撐位或許在12500-13000元。