一、2021年市場行情回顧
2021年鐵礦石期貨價格整體呈現沖高回落走勢。其中一季度陷入區間寬幅整理，春節前鋼廠囤貨對礦價構成支撐，但節后國際礦山供應量提升及鋼廠以消化廠庫為主，礦價回落。進入二季度在鋼價強勢拉漲及鐵礦石港口庫存下滑支撐下，重心逐步上移，并于5月12日觸及年內高位，普氏指數則上破230美元/噸關口。隨著高礦價引起高層關注，國常會、發改委及多個監管部門為“保供應，穩價格”齊發聲，同時清查哄抬物價行為，受此影響礦價大幅下挫。進入三季度鐵礦石現貨供應環境逐步轉向寬松，由于多省市及地區發布下半年粗鋼減限產政策，隨著粗鋼產量逐月下滑，國內鐵礦石港口庫存則持續增加，鐵礦石期價由1150元/噸高位跌至11月中旬500元/噸附近。盡管11月下旬以來因房貸放寬、全面降準落地、2022年經濟穩增長預期使得鐵礦石期價迎來反彈，但年度跌幅仍將超30%。截止12月20日，鐵礦石期貨指數報收669.5元/噸，較年初990元/噸，跌幅超30%。
二、2021年鐵礦石產業鏈分析及2022年展望
1、鐵礦石供應端分析
2021年，國際四大礦山前三季度產量為80483.2萬噸，2020年同期為77836.1萬噸，同比增加2647.1萬噸，增幅為3.4%。其中天氣因素及疫情對淡水河谷、力拓、必和必拓及FMG生產及發運擾動減少，致使2021年鐵礦石產量同比回升。由于2021年國內粗鋼、生鐵產量同比下滑，而鐵礦石產量回升，因此鐵礦石供需環境由偏緊轉向寬松，特別是下半年表現得更明顯。
據市場消息，2022年巴西淡水河谷產量計劃增加500-1500萬噸；力拓有500萬噸增產預期；BHP和FMG產量環比持平。四大礦山有1000-2000萬噸的增量預期。中國在2022年或繼續執行粗鋼產量平控政策，鐵礦石現貨供應將維持寬松。
圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院
2021年鐵礦石現貨價格前高后低，國內礦山開工及產能利用率也呈現先揚后抑走勢。據統計數據顯示，全國126座樣本礦山年初產能利用率為65.79%，年內最高達69.79%，截止12月17日為56.33%，年度平均產能利用率為64.77%，相較于2020年出現一定回落。特別是進入下半年，隨著礦價大幅回調，疊加安全生產及國內抑制粗鋼產量，國內礦山開工積極性減弱。據國家統計局數據顯示，2021年1-11月國內鐵礦石原礦產量88048.25萬噸，年同比增加11%。
展望2022年，國內礦山產能利用率及產量同比將出現下滑，由于國際礦山仍有增產預期，而國內粗鋼產量同比或將下滑，在鐵礦石供應寬松環境下，礦價或將承壓，這將降低國內礦山開工積極性，整體或延續前高后低格局。
圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院
2、進口情況分析
據海關統計，2021年1-11月份，中國進口鐵礦砂及其精礦10.4億噸，同比減少3407.5噸，降幅為3.2%。1-11月份鐵礦石進口額為1764.2億美元，同比增長59.3%。1-11月中國鐵礦砂及其精礦進口均價為169.9美元/噸，同比增長70.1%。從進口數據分析，上半年與下半年出現明顯反差，由于上半年國內粗鋼產量仍為正增長，同時外海市場受疫情影響沖擊鐵礦石現貨需求，澳洲與巴西鐵礦石對華銷售總量明顯增加，特是1-5月份巴西發運量高于2020年同期2061.1萬噸，但進入下半年受國內粗鋼限產政策影響，鐵水產量明顯下滑，貿易商進口需求減弱，進口量出現連續五個月同比下降。
展望2022年，鐵礦石現貨供應將維持高位，市場預計2022年四大礦山產量將增加1000-2000萬噸，當然我們也應該重點跟蹤新冠疫情對海外鐵礦石生產及發運量造成的階段性擾動。需求端在雙碳政策影響下，國內粗鋼產量或繼續實行平控政策，但由于國內粗鋼產量基數大，2022年鐵礦石進口量同比或有下滑，但仍將維持在較高水平。
圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院
3、港口庫存及鋼廠庫存分析
2021年，鐵礦石港口庫存變化很好反應國內供需情況，據Mysteel統計數據顯示，年初全國45個主要港口鐵礦石庫存量為12415.95萬噸，由于國際礦山產量回升，而國內鋼廠需求保持旺盛，1月至6月鐵礦石港口庫存維持在1.2億噸-1.3億噸區間波動，截止6月底還是降到了1.21億噸附近，上半年整體反應鐵礦石供需處在緊平衡狀態，但進入下半年隨著粗鋼限產政策進一步深化和中央環保督查加嚴，鐵水產量明顯下滑，鐵礦石港口庫存則由6月底1.21億噸反彈至12月中旬1.56億噸，漲幅超28.9%，期間更是出現連續12周增加。
2022年，鐵礦石港口庫存變化仍將主導著鐵礦石期現貨價格走勢，由于庫存變化能很好的反應出當前供需環境。因此我們一定要重點關注主流礦山的生產及發運，目前市場預期2022年四大礦山將繼續增產，而國內粗鋼產量將出現同比下滑，因此鐵礦石港口庫存在需求淡季將再現累庫場景。
圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院
鋼廠庫存方面，2021年全國鋼廠進口鐵礦石庫存整體呈現前高后低，特別是下半年鋼廠囤貨意愿較差。據統計數據顯示1月初庫存量為11465.31萬噸，節前囤貨最高達到12435.93萬噸。3月至6月底基本維持在11300萬噸-11700萬噸，但進入下半年隨著粗鋼產量受限而鐵礦石供應增加，鋼廠基本按需采購，且以降廠庫為主，截止12月17日鋼廠庫存量為10574萬噸，低于2020年同期水平951萬噸，但從歷史數據分析臨近春節假期，鋼廠還是會階段性對原材料進行補庫，因此當前鐵礦石現貨雖然仍較寬松但節前貿易商看漲情、挺價緒還是較濃。
圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院
4、終端需求分析
據國家統計局數據顯示，2021年1-11月份，全國粗鋼產量94636萬噸，同比下降2.6%。粗鋼產量能最終實現全年平控的目標，主要還是下半年強硬的限產政策，由于上半年粗鋼產量在高利潤高需求的作用下不減反增，1-6月份粗鋼產量同比增加5763.2萬噸，增幅達11.5%。為實現碳達峰、碳中和及年度產量平控目標，以生態環境部為主導執行督察工作，其中包含持續開展第二輪督察工作，重點關注“三新”和推動高質量發展，嚴格控制“兩高”項目盲目上馬和去產能“回頭看”落實情況等，對中央生態環境保護督察及“回頭看”發現問題整改落實情況進行重點核查。隨后安徽、甘肅、山東、浙江、湖南、山西、河北等地召開了壓減鋼鐵產量的會議，要求2021年全年粗鋼產量不超過2020年，并隨著時間推移，粗鋼限產進一步深化，粗鋼產量在6月份至11月份期間，連續5個月同環比下滑。
2022年在碳達峰、碳中和大背景下，對粗鋼供給的影響將持續存在。但有別于2021年前高后低，2022年政策端對減產目標的影響將更為平穩。雖然近兩年粗鋼產量同比下滑概率高，但由于國內鋼材產能大，對于鐵礦石現貨需求仍將保持高位。
圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院
三、總結與2022年展望
2021年鐵礦石期現貨價格走勢整體呈現先揚后抑，上半年在高礦價支撐下，國際礦山及非主流礦生產積極高，鐵礦石供應增加，但由于國內終端需求保持旺盛，鋼廠利潤豐厚，鋼廠囤貨意愿較高，鐵礦石期價及普氏指數均于5月中旬創出年內高點。下半年隨著粗鋼限產政策進一步深化，鐵礦石現貨需求減弱，港口庫存持續回升，礦價逐步下挫。
展望2022年，鐵礦石市場或呈現供應寬松局面。從供應端分析，在排除不可抗力影響，市場預計2022年巴西淡水河谷產量計劃增加500-1500萬噸；力拓有500萬噸增產預期；BHP和FMG產量環比持平，四大礦山有1000-2000萬噸的增量預期。隨著礦價回落，非主流礦生產積極性下滑，但整體供應也將保持增長趨勢。從需求端分析，在碳達峰、碳中和大背景下，對粗鋼供給的影響將持續存在，預計2022年國內粗鋼產量同比將繼續下滑。最后關注鐵礦石現貨供需季節性因素，一季度為澳洲及巴西颶風、強降雨多發期，惡劣天氣可能影響鐵礦石生產及運輸；二三季度鐵礦石現貨供應將逐步增加；四季度供應量相較于二三季度會小幅回落；關注供需矛盾變化尋找鋼礦階段性供需錯配帶來的投資機會。2022年鐵礦石整體運行區間預估在480-950元/噸。
瑞達期貨 陳一蘭
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