要點提示：

1．國內整體原煤產量預計維持小幅增長；

2．進口焦煤維持保守估計，增量預計有限；

3．焦炭2022年新增產能有限，供應增量較小；

4．焦炭進出口形勢再逆轉，但總量影響不大；

5.2022年粗鋼總產量持中性觀點；

6．雙碳背景下，煤焦供需受政策干預較大。

一、焦煤：整體供應節奏偏穩定 增幅有限

（一）2021年焦煤市場回顧

2021年焦煤價格運行情況主要可分為兩個部分，即上半年在震蕩中溫和上漲，以及下半年強勢上漲后在政策影響下急速下跌，整體運行中樞較2020年上移。年初因煤礦在春節期間維持正常生產節奏，總體供應偏寬松。同時有蒙古疫情導致焦煤通關量偏低疊加部分地區洗煤廠停產等因素影響。二季度，山西、新疆等多地發生多起煤礦生產事故，階段性安全檢查嚴格，生產受到一定程度影響，伴隨澳洲煤進口放開預計未實現，焦煤價格啟動上漲。

三季度，總體而言是因為國內火力發電大幅增長導致電煤供應緊張，進而各地區對洗煤有所控制，伴隨期間國慶慶典、安全檢查等因素，焦煤指數在10月中旬創下3792.66高位。隨后，國家發改委多次開會發文，同時對煤炭供應、存儲、貿易等各環節展開清查整頓，繼而從快批準煤礦延續用地，提升煤炭產量，交易所同步實施限倉，諸多措施下，焦煤價格快速回落，而后處于震蕩中。

圖1：焦煤指數價格走勢

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

（二）國內原煤產量總體維持小幅增長

國家統計局數據顯示，2021年1-10月，全國累計原煤產量329716萬噸，同比增長4.0%，比2019年同期增長4.1%，兩年平均增長2.0%。雖生產端時有因安全、環保以及疫情等因素帶來的干擾，但總體煤炭增長維持小幅增長態勢。

然則，2021年1-10月份火電總產量47556億千瓦時，同比增長5223億千瓦時或11.30%，換算成6000大卡標準煤，總量約1.5億噸。相比2021年煤炭總產量增加1.70億噸，且1-9月煤炭產量增長1.43億噸，前期煤炭確顯緊張態勢。

圖2：國內原煤產量

資料來源：華安期貨投資咨詢部；鋼聯數據；Wind

焦煤生產方面，2021年1-9月份，全國焦煤總產量3.62億噸，同比增長1.90%，同比2019年增長3.91%。總體產量維持小幅增長，但生產節奏對比往年明顯有所差異，一季度生產因煤礦春節期間正常生產而處在較高位置。二、三季度因多地煤礦事故以及能耗雙控等原因，產量明顯有所下滑。四季度隨著國家宏觀調控，穩產增產等措施出臺，總體產量預計將會有所回升。

展望2022年，預計國內煤炭總產量在國家宏觀調控下，將會維持穩定的小幅增長態勢，年同比增長率預計在2%上下，不會出現大幅波動情況。也將會帶動焦煤產量有同比例的小幅增長。

圖3：國內焦煤生產量

資料來源：華安期貨投資咨詢部；鋼聯數據；Wind

（三）進口焦煤依舊處于保守態勢 總體增量預計有限

海關總署數據顯示，2021年1-10月份，我國共進口煤炭25734萬噸，同比增長1.9%，而前9月為下降3.6%。1-10月，中國累計進口煉焦煤3947萬噸，同比下降39.5%。

進口國別上，1-9月累計從俄羅斯進口煉焦煤856萬噸，同比增70%；從加拿大進口煉焦煤705萬噸，同比增83%；從美國進口煉焦煤802萬噸，同比大增9.8倍；從蒙古國進口煉焦煤1178萬噸，受疫情影響同比下降40%，目前口岸通關受疫情擾動頻繁，時有閉關情況發生，日通車輛維持低位。2020年自澳大利亞進口焦煤3536萬噸，目前僅10月份通關澳煤78萬噸。

展望2022年，預計整體進口煤政策在2021年基礎上會平穩過渡，結合2021年度煤炭緊張時間段時采取的煉焦煤進口政策，可以推斷2022年不會出現特別大的變化，特別是澳洲焦煤進口，維持保守預期。另外，蒙煤進口在2021年度受疫情影響嚴重，后續趨勢也會隨著蒙古國疫情發展而變動，總體不抱有大幅增長預期。來自美國的焦煤因運距較遠，運輸成本高，受焦煤價格壓力較大，大幅增長依舊處于保守態度。

圖4：焦煤進口量

資料來源：華安期貨投資咨詢部；鋼聯數據；Wind

（四）庫存低位 預計有回升空間

庫存方面，2021年整體焦煤庫存呈現大幅回落態勢，上半年庫存變化遵循往年節奏；然則下半年開始，焦煤庫存經歷一波急速下滑，概因下半年后國內煤炭供應緊張，焦煤供應同步維持緊張態勢，焦企購煤困難，庫存去化。

目前的生產態勢下，上游煤礦生產積極，下游因秋冬季環保以及冬奧會即將舉辦的原因，焦鋼企業開工率維持低位，預計2022年二季度前焦煤整體處于累庫階段，焦企有補庫需求。

圖5：焦企開工率

資料來源：華安期貨投資咨詢部；鋼聯數據；Wind

表1：煉焦煤供需平衡表（單位：萬噸）

數據來源：華安期貨投資咨詢部；鋼聯數據；Wind

二、焦炭：供需增幅均有限 階段性需求或有變化

（一）2021年焦炭市場回顧

2021年焦炭價格受焦煤影響較大，上半年呈現寬幅震蕩態勢，下半年跟隨焦煤強勢上漲后快速回落。一季度，噸焦盈利高焦企開工積極，疊加部分新增產能投產運行，焦炭供應偏寬松，價格震蕩回落。二季度，部分地區對焦企因環保而限產，同時部分地區落后產能退出，焦價低位回升。三季度，干擾因素較多，主要有煤價攀升帶動成本抬升，環保帶來的限產等，多因素推動焦價快速攀升。隨后政策打壓煤價，帶動焦價快速回落。

圖6：焦炭指數價格走勢

資料來源：華安期貨投資咨詢部；Wind

（二）2022年新增產能有限 供應增量較小

2021年1-10月份，焦炭累計產量39410萬噸，同比增長0.1%，累計年化產量預計47318萬噸，高于2020年47116萬噸的水平，但漲幅甚微。2020年淘汰大量產能，多數新增產能在2021年新進投產。

從產能變化來看，據統計，2020年凈淘汰產能2517萬噸，2021年凈新增產能2600萬噸以上，且上半年新增占絕大多數。在環保壓力以及雙碳的約束下，產能投放低于年初預期，且出焦時間延長等，實際產量未能達到預估。展望2022年，在部分地區小型焦企占比依舊偏大的情況下，仍有淘汰預期，新增產能不及2021年，整體預計2022年凈新增量不大，但仍有增長空間，對供應量增長有支撐，不過總供應彈性有限。

圖7：焦炭產量累計值

資料來源：華安期貨投資咨詢部；鋼聯數據；Wind

表2：2020年新增焦化產能（單位：萬噸）

數據來源：華安期貨投資咨詢部；鋼聯數據；Wind

表3：2021年新增焦化產能（單位：萬噸）

數據來源：華安期貨投資咨詢部；鋼聯數據；Wind

（三）噸焦盈利及庫存同處低位 預計短時難以打破

Mysteel調研數據顯示，目前全國平均噸焦盈利72元/噸；山西準一級焦平均盈利160元/噸，山東準一級焦平均盈利112元/噸，內蒙二級焦平均盈利-70元/噸，河北準一級焦平均盈利121元/噸。結合期貨盤面利潤大概在200元/噸上下，總體而言，目前噸焦價格在成本線附近徘徊。

目前焦企開工因環保及冬奧會的壓力，處在低位，特別是獨立焦企開工率只有68.58%，相對于年內高點接近90%的開工率，下滑幅度較大。展望2022年，開工率回升是必然，但一季度因冬奧會的原因，預計復工節奏相對偏緩，二、三季度預計將會快速回升后維持穩定。

圖8：獨立焦企噸焦盈利

資料來源：華安期貨投資咨詢部；鋼聯數據；Wind

較緊張的焦炭供應形勢也造成2021年度焦炭庫存低位運行，目前國內焦炭社會庫存978萬噸，同比減少186萬噸或16%，其中港口合計147萬噸，同比下跌95萬噸或39%，獨立焦企焦炭庫存138萬噸，同比增加80萬噸或137%；鋼廠存焦692萬噸，同比下跌197萬噸或20%。目前獨立焦企存焦上升，鋼廠存焦下降，因鋼廠限產力度較大，預計焦炭社會庫存在一、二季度依舊維持低位平穩運行，攀升空間不大。

圖9：焦炭社會庫存

資料來源：華安期貨投資咨詢部；鋼聯數據；Wind

（四）焦炭進出口形勢再逆轉

2020年因國內淘汰產能較大，新增投產不及預期，焦炭進出口形勢逆轉，下半年出現進口大于出口的情況。2021年，隨著一季度大量產能投產，國內焦炭供需緊張得到一定程度緩解且國外需求強勁，出口焦炭量開始回升，進出口形勢再次逆轉。但下半年隨著國內焦炭供應緊張，出口數量開始逐步回落。

不過整體供需絕對量不大，對國內焦炭供需形勢影響較小，2021年1-10月焦炭凈出口437萬噸，展望2022年，在新冠疫情影響的背景下，國際鋼廠生產面臨一定程度不確定性，總體進出口形勢維持中性判斷。

圖10：焦炭進出口

資料來源：華安期貨投資咨詢部；鋼聯數據；Wind

（五）2022年粗鋼總產量持中性觀點 增幅或有限

粗鋼同比不增政策制約了2021年度鋼鐵產量，發改委、工信部多次強調，截至2021年10月份全國粗鋼累計產量87704.60萬噸，同比減少0.70%，是多年來我國粗鋼產量同比為負，說明政策給與鋼產量較大壓力。從目前鋼廠限產情況來看，2021年度完成粗鋼同比不增的目標是可以實現的。

階段性看，目前在冬季環保以及冬奧會的影響下，目前鐵水日均產量回落較大，預計一季度整體鐵水產量都將會維持在一個較低水平。二季度，隨著冬季環保的結束，終端需求發力，鋼廠生產就會逐漸寬松，整體上半年鋼鐵產量或有回升。而后下半年鋼廠生產政策有一定程度不確定性。

圖11：生鐵產量

資料來源：華安期貨投資咨詢部；鋼聯數據；Wind

展望2022年，鋼廠生產主要受政策影響較大，是否有增量出現依舊需要等待政策出臺，但雙碳背景下，大概率不會出現同比增幅較大的情況，保持中性看法，及時跟蹤政策變化。

圖12：鐵水日均產量

資料來源：華安期貨投資咨詢部；鋼聯數據；Wind

表4：焦炭年度供需平衡表（單位：萬噸）

數據來源：華安期貨投資咨詢部；鋼聯數據；Wind

三、市場展望

展望2022年，預計國內煤炭總產量在國家宏觀調控下，將會維持穩定的小幅增長態勢，年同比增長率預計在2%上下，不會出現大幅波動情況，也將會帶動焦煤產量有同比例的小幅增長。進口煤政策預計不會出現大的波動，澳洲焦煤通關無預期，蒙古焦煤預計繼續受疫情影響通關。需求端，雙碳背景下，焦炭產量預計增量有限，總產能會進一步增加。總體焦煤供需緊張情緒會有所緩解，推動焦煤運行中樞下移。

展望2022年，在部分地區小型焦企占比依舊偏大的情況下，仍有淘汰預期，新增產能不及2021年，整體預計2022年凈新增量不大，但仍有增長空間，對供應量增長有支撐，不過在環保等政策擾動下，總供應彈性有限。需求端鋼產量受政策影響較大，在2021年基礎上總產量增量或及其有限，因此焦炭供需兩端均受政策壓制，階段性或有趨勢性行情，大概率維持震蕩，向焦煤運行情況靠攏。

華安期貨 何磊 閆豐 孫亞偉