觀點概述：

1月以來澳巴發運大幅回落，疊加巴西暴雨影響，預計后續國內進口礦到貨趨減，但近期國內礦產量有所回升，在港口庫存依然高位的情況下，鐵礦資源供應尚可。需求端，受疫情及環保影響，近期北方鋼廠生產依然受限，疊加冬奧會將至，后續北方高爐仍有減產可能。此外，近期鋼廠鐵礦庫存已大幅回升，節前補庫動能也有所減弱，預計下周礦價走勢可能震蕩偏弱。

1） 供應端，上周澳巴發運大幅回落，但國內到港量仍有增加，考慮到巴西暴雨也將影響后續發貨，預計近期國內到港資源趨減。不過，本周國內礦供應繼續小幅回升。

2） 需求端，近期高爐開工率及鐵水產量持續回升，但因北方環保趨嚴，疊加冬奧會限產將至，后續北方鋼廠生產仍有減量可能，本周鐵礦成交也有所轉弱。

3） 庫存端，本周港口庫存及國內礦庫存小增，鋼廠庫存大幅上升。

4） 利潤端，美元貨落地利潤依然為負，顯示當前國外需求仍強于國內。

在長流程繼續復產但短流程減限產增多的情況下，本周鋼材產量增速放緩，考慮到春節假期臨近，電爐停產可能進一步增多，疊加冬奧會限產將至，預計短期鋼材供應增量依然不大。不過，隨著需求進入季節性淡季，鋼材成交回落，但宏觀層面地產托底、基建發力、促進消費等措施仍有利于國內鋼材需求預期的向好，終端及貿易商也有部分冬儲熱情。值得注意的是，近期多地疫情爆發，可能不利后續鋼材需求，預計鋼價走勢可能震蕩偏弱。另需關注下周宏觀經濟數據表現。

1） 供應端，本周五大品種鋼材產量繼續增長，但增幅減緩，雖然長流程產量繼續回升，但短流程產量因虧損加劇有明顯下滑。

2） 需求端，本周五大品種表需繼續小幅增長，線材和熱卷表需增加明顯，螺紋表需有所下降。隨著需求進入季節性淡季，建材成交回落，但宏觀層面地產托底、基建發力、促進消費等措施仍有利于國內鋼材需求預期的向好，使得今年貿易商的冬儲熱情相對較高。不過，近期多地疫情爆發可能不利后續鋼材需求。

3） 庫存端，社會庫存加速上升，鋼廠庫存有所下降，總庫存延續累庫。

4） 利潤端，長流程生產仍有一定的利潤空間，但短流程普遍虧損，由于鐵水成本上升較快，近期成材現貨利潤持續收窄，不過因冬奧會限產預期，成材盤面利潤有小幅擴大。

策略建議：

近期盤面波動可能較大，建議觀望。

風險提示：

1. 鐵礦：疫情及限產政策變化。

2. 鋼材：疫情及國內外宏觀政策變動。

第一部分 鐵礦市場

一、鐵礦供應

1. 鐵礦進口及發運：上周澳巴發運表現大幅回落，環比減少567.9萬噸至1987.3萬噸，但仍處于近年來的同期正常區間。

上周澳洲發運大幅下降，環比減409.4萬噸；巴西發運也明顯減少，環比下降158.5萬噸。

上周力拓發運至中國的量有所下降；BHP至中國的發運量也大幅減少，二者仍處正常區間。

上周FMG發運至中國的量小幅下降；但VALE發運量繼續下滑，仍處近年來的同期低位。

2. 進口礦到港：上周45港到港量環比小增65.3萬噸至2562.5萬噸，其中26港到港量環比增加118.5萬噸。根據前期澳巴發運推算，預計未來兩周國內港口到貨資源將有小幅下降。

3. 國產礦供應：隨著礦價上漲，部分前期完成檢修的礦山企業恢復生產，國內礦產能利用率有所回升，礦企的鐵精粉日均產量也持續上升。

二、鐵礦需求

1. 高爐生產情況：隨著鋼廠高爐復產增多，本周高爐開工率再度小幅增加1.57%至75.77%，日均鐵水產量環比也繼續增加5.17萬噸至213.69萬噸，但同比仍下降30.18萬噸。

2. 鋼廠配比使用：隨著鋼廠陸續復產，本周大樣本鋼廠進口礦總日耗環比繼續增加6.85萬噸，小樣本鋼廠的燒結礦入爐配比也略有增加，但仍處于近年來的同期偏低水平。

受環保限產影響，塊礦入爐配比仍在同期高位，但球團入爐配比近期有小幅減少。

3. 疏港情況：本周日均疏港量環比下降5.48萬噸至312.17萬噸，壓港天數增3天至100天。

4. 成交情況:本周鐵礦港口現貨成交及遠期美元貨成交都有下降表現，顯示鋼廠對鐵礦需求轉弱。

三

鐵礦庫存

1. 總庫存：因到港量增加且疏港有所下滑，本周45港總庫存再度表現小幅增加，環比增92.09萬噸至15697.19萬噸，依然處于近年來的同期高位。

2. 分品種庫存：塊礦庫存減少37.2萬噸，降幅1.66%；球團庫存增加21.4萬噸，增幅5.1%。

鐵精粉庫存增加16.5萬噸，增幅1.52%。除塊礦庫存有小幅下降外，本周球團和鐵精粉庫存都有所上升，且球團庫存增幅較大。

3. 澳巴庫存：本周澳礦庫存環比大幅增加156.24萬噸，澳礦庫存已連續三周表現上升；巴西礦庫存環比減少17.32萬噸，雖庫存繼續下降，但當前巴西礦庫存仍處歷史同期絕對高位。

4. 國內礦庫存：因冬奧會可能面臨限產，近期國內礦山提前囤貨，鐵精粉庫存持續大幅上升。

5. 鋼廠庫存：本周大樣本鋼廠進口礦總庫存環比大幅增加434.14萬噸，鋼廠庫存已接近去年同期。但小樣本鋼廠進口礦平均庫存可用天數仍維持在30天，處于同期正常區間。

四

落地利潤

本周普氏價格小幅震蕩回落，港口現貨價延續上漲，目前青島港(601298)PBF落地利潤依然為負，截至周五遠期美元貨落地利潤為-27.15元，較上周末-33.2元的虧損縮小了6.06元。

第二部分 鋼材市場

一、鋼材供應

1. 本周螺紋周產量環比增3.86萬噸，熱卷周產量環比增5.62萬噸，但二者仍處同期低位。

本周五大品種周產量環比繼續增加7.08萬噸，同比降117.07萬噸，仍低于近年同期水平。

2. 本周建材長流程產量繼續增加，環比增幅2.5%；短流程產量大幅減少，環比降幅14.9%。

二、鋼材需求

1. 周度需求：本周五大品種表需繼續回升，處正常區間，滬市終端線螺采購量也有所增加。

本周螺紋鋼表需同比下降11.5%，環比減少6.08萬噸；熱軋表需環比繼續增加5.23萬噸。

冷軋表需環比微增0.79萬噸，處正常區間；中厚板表需環比下降2.06萬噸，但仍處同期高位。

2. 現貨成交：本周全國建材成交小幅回落，鋼銀現貨成交表現也先揚后抑，整體成交有所轉弱。

3. 土地及商品房成交：百城土地成交繼續下滑，仍處近年同期絕對低位，顯示土地市場需求依然乏力。大中城市商品房成交較前期有所恢復，但成交表現依然處于同期偏低水平。

4. 水泥、混凝土價格：本周水泥及混凝土價格均延續下降，隨著需求進入季節性淡季，水泥和混凝土價格均持續表現回落，但目前二者價格仍處于歷史同期高位。

5. 房地產施工及銷售：1-11月房地產新開工面積、施工面積及竣工面積累計同比仍繼續下滑，商品房銷售面積累計同比也持續走弱，顯示房地產市場整體需求表現依然較差。

6. 挖掘機開工小時數：12月日本挖掘機開工小時數有所上升，歐洲、北美挖掘機開工小時數都有明顯下降，中國挖掘機開工小時數則基本與11月持平。

7. 汽車及工程機械：11月國內汽車產量當月同比下滑7.1%，同比降幅繼續收窄。11月國內挖掘機產量同比下滑15.6%，已連續八個月同比下降，且降幅有所擴大，顯示工程機械需求較差。

8. 集裝箱及家電：11月集裝箱產量同比增速放緩，彩電、冰箱同比繼續下降，但空調同比增長。

9. 船舶:11月中國手持造船訂單量在全球占比降至48.3%，新接訂單量占比則再度上升至46%。

三、鋼材庫存

本周五大品種鋼材社會庫存環比增加28.3萬噸至917.05萬噸，累庫略有加速；不過，五大品種鋼廠庫存環比下降9.29萬噸至417.05萬噸，鋼廠庫存目前處于近幾年的同期低位。

本周五大品種鋼材庫存總量1334.1萬噸，環比增加19.01萬噸，總庫存繼續上升。

四、鋼材利潤

1. 鐵水成本及與廢鋼價比較：因原料價格上漲，本周鐵水成本環比繼續上漲100元/噸至2823元/噸。而廢鋼價格因漲幅不大，廢鐵價差繼續收窄，不過長流程生產依然較短流程更有優勢。

2. 鋼坯成本及噸鋼利潤：盡管成本繼續上升，但因鋼坯價格也有小幅上漲，本周噸鋼利潤繼續小幅收窄。目前模型測算北方及華東鋼坯即期利潤約在600元/噸上下。

3. 螺紋鋼現貨及盤面利潤：因鋼價漲幅不及成本增幅，本周北方及華東螺紋即期利潤繼續收窄，目前利潤區間在400-500元。不過，本周主力螺紋盤面利潤持續擴大，升至近年同期高位。

4. 熱軋現貨及盤面利潤：因熱卷價格漲幅較小且成本上升較快，本周北方及華東熱卷即期利潤繼續收窄至250元/噸附近。不過，主力熱卷盤面利潤本周繼續擴大，處于近年來的同期高位。

5. 電爐利潤：因廢鋼價格小幅回落，本周電爐虧損增幅不大，平電虧損環比僅增加5元至264元。

第三部分 鋼礦期現貨價格表現

一、鐵礦期限數據

（1） 鐵礦石內外盤價差與主力合約月差

（2） 鐵礦石主力基差及螺礦比

（3） 鐵礦高低品價差

二、鋼材期現數據

（1） 螺紋及熱軋基差

（2） 現貨螺卷差與主力盤面螺卷差

（3） 螺紋鋼主要區域價差

第四部分 本周結論

1月以來澳巴發運大幅回落，疊加巴西暴雨影響，預計后續國內進口礦到貨趨減，但近期國內礦產量有所回升，在港口庫存依然高位的情況下，鐵礦資源供應尚可。需求端，受疫情及環保影響，近期北方鋼廠生產依然受限，疊加冬奧會將至，后續北方高爐仍有減產可能。此外，近期鋼廠鐵礦庫存已大幅回升，節前補庫動能也有所減弱，預計下周礦價走勢可能震蕩偏弱。

1） 供應端，上周澳巴發運大幅回落，但國內到港量仍有增加，考慮到巴西暴雨也將影響后續發貨，預計近期國內到港資源趨減。不過，本周國內礦供應繼續小幅回升。

2） 需求端，近期高爐開工率及鐵水產量持續回升，但因北方環保趨嚴，疊加冬奧會限產將至，后續北方鋼廠生產仍有減量可能，本周鐵礦成交也有所轉弱。

3） 庫存端，本周港口庫存及國內礦庫存小增，鋼廠庫存大幅上升。

4） 利潤端，美元貨落地利潤依然為負，顯示當前國外需求仍強于國內。

在長流程繼續復產但短流程減限產增多的情況下，本周鋼材產量增速放緩，考慮到春節假期臨近，電爐停產可能進一步增多，疊加冬奧會限產將至，預計短期鋼材供應增量依然不大。不過，隨著需求進入季節性淡季，鋼材成交回落，但宏觀層面地產托底、基建發力、促進消費等措施仍有利于國內鋼材需求預期的向好，終端及貿易商也有部分冬儲熱情。值得注意的是，近期多地疫情爆發，可能不利后續鋼材需求，預計鋼價走勢可能震蕩偏弱。另需關注下周宏觀經濟數據表現。

1） 供應端，本周五大品種鋼材產量繼續增長，但增幅減緩，雖然長流程產量繼續回升，但短流程產量因虧損加劇有明顯下滑。

2） 需求端，本周五大品種表需繼續小幅增長，線材和熱卷表需增加明顯，螺紋表需有所下降。隨著需求進入季節性淡季，建材成交回落，但宏觀層面地產托底、基建發力、促進消費等措施仍有利于國內鋼材需求預期的向好，使得今年貿易商的冬儲熱情相對較高。不過，近期多地疫情爆發可能不利后續鋼材需求。

3） 庫存端，社會庫存加速上升，鋼廠庫存有所下降，總庫存延續累庫。

4） 利潤端，長流程生產仍有一定的利潤空間，但短流程普遍虧損，由于鐵水成本上升較快，近期成材現貨利潤持續收窄，不過因冬奧會限產預期，成材盤面利潤有小幅擴大。