—2021年聚烯烴市場回顧與2022年市場展望

　　供給端：2022年PE/PP產能增產周期，PP投產裝置較LLDPE明顯增多，PP投產裝置原料來源主要為油制以及丙烷制，市場格局重新分配，供給端壓力依然較大。

　　進出口方面:2021年以來，PE/PP進口量逐步減少，尤其是下半年，進口量呈持續減少態勢，國內PE/PP進口依存度持續減少，其中外盤價格持續高于內盤價格使得外盤貨源流入國內意愿不強，在國內貨源低價貨源沖擊下，預計2022年國內進口貨源繼續持低位態勢，2022年隨著海運費價格的下降，出口利潤可能重新打開，國內出口量可能呈現逐步增加態勢。

　　庫存：2022年預計港口庫存變動幅度不大，社會庫存總體預計仍呈現累庫周期，石化庫存節奏把控雖然較好，但產量高企背景下，下游貿易商接貨承載能力有限，預計石化庫存開始呈現邊際累庫局面，重點關注產業鏈庫存季節性變化。

　　需求方面：2021年塑料下游需求總體呈現穩定局面，下半年受到能耗雙控政策影響，下游企業短時間停工降負荷，使得下游企業開工率明顯下滑，2022年初可能會冬奧會影響，華北地區下游企業開工可能會收到一定影響，但2022年總體預計需求端呈現總量穩定，季節性淡旺季明顯局面，下游企業依然剛需補庫為主，如果價格下跌至一定水平，下游企業可能會有鎖定原材料成本需求，從而可能會迎來結構性行情。

　　成本端：目前油制、煤制烯烴利潤均壓縮至歷史極低值水平，尤其是煤炭以及甲醇制烯烴利潤壓縮嚴重，邊際成本影響依然較大，相關品價格相關性明顯增強。在行業處低景氣周期環境下，甲醇制烯烴企業可嘗試在利潤處合理水平時進行買入虛擬原材料庫存進行保值操作。

　　行情展望：2022年預計聚烯烴始終處于供需偏弱與成本驅動博弈下，如果成本端塌陷，聚烯烴尤其是PP價格可能會迎來趨勢性下跌行情；如果成本端價格依然維持偏強局面，預計聚烯烴價格總體呈現寬幅震蕩局面，總體來說，預計2022 PP價格呈現震蕩偏弱格局，LLDPE價格受制于投產增速較低影響，價格可能相對PP偏強，預計LLDPE價格區間為7000-9900元/噸，PP價格區間為6500-9500元/噸。

　　第一部分 聚烯烴期貨市場2021年行情回顧

　　第一階段：進入一月份以來，國內投產裝置壓力不大，市場供應處于穩定區間，隨著庫存的持續去化，聚烯烴價格也不斷上行。臨近春節假期，下游工廠企業庫存低位，有一定補庫需求，采購剛需支撐背景下，聚烯烴價格穩定偏強運行。進入二月份以來，尤其是春節期間，國外受到極寒天氣影響，PE/PP裝備檢修量較高，導致節后開盤聚烯烴價格大幅上行。

　　第二階段：下游工廠企業原材料庫存上升到一定高位，在高價背景下，下游繼續補庫意愿不強，在國外聚烯烴價格領漲背景下，國內價格跟隨國外價格走勢為主。三月份以后，進口利潤持續負值，但出口貿易環比前期減量明顯，成交多以零散訂單為主。下游企業利潤壓縮嚴重，接貨意愿不足，貿易商庫存高位，套保需求較為迫切。北美地區前期意外關停裝置在逐步重啟，歐洲市場處于檢修季節，由于國外價格偏高，貨源優先供應歐洲地區，國外市場由于美洲地區裝置逐步重啟，供需邊際有轉弱跡象，國內外價差開始小幅收縮，使得聚烯烴價格支撐力度減弱，疊加國內供給放量，需求疲軟期，同時傳統檢修季來臨，檢修損失量不及歷年同期，使得國內價格持續下行。

　　第三階段：六月份，隨著原油價格不斷抬升，油制烯烴利潤壓縮嚴重，邊際成本支撐背景下，聚烯烴價格迎來轉勢，同時市場炒作高壓品進口減少預期，使得高壓品價格帶動標品價格繼續上行，反彈力度較PP價格有所增加，在品種間結構性矛盾及成本支撐背景下，使得國內L/PP價格六月份走勢偏強運行。6-8月份，供需基本面變化不大，市場也呈現明顯的震蕩走勢。

　　第四階段：九月中旬，受到榆林市能耗雙控政策影響，部分煤化工裝置開始降負荷運行，此后，寧夏方面陸續有煤化工裝置降負荷運行消息出現，使得聚烯烴供給端減量明顯，需求方面，由于近期全國部分省份開始進行限電措施，使得聚烯烴下游開工率下降，同時下游企業原材料庫存處于相對偏高水平，進一步補庫動力相對有限，下游企業補庫意愿不強，需求端相對有拖累。成本方面：由于原油、動力煤、甲醇聚烯烴原材料價格今年以來持續上行，使得各路徑制烯烴利潤被大幅壓縮，一些企業已經出現一定程度虧損，一些煤化工企業開始降負荷運行。供給減少以及成本驅動下，行業利潤出現大幅壓縮，持續處于低景氣周期，聚烯烴價格出現單邊大幅上行行情。

　　第五階段：11月份以來隨著上游原材料價格下跌，成本端壓力逐步減輕，MTO/CTO利潤回升，同時油制烯烴利潤也處于低景氣區間，各路徑制烯烴利潤均不理想，聚烯烴價格跟隨原材料價格持續下跌至上漲之前水平。

　　第二部分 聚烯烴供應端及庫存情況分析

　　一、聚烯烴產能投放及產量情況

　　2021年為PE投產產能較為集中的一年，合計投產產能達490萬噸，年度增幅達21.7%，2022年預計PE投產產能為405萬噸，雖較21年投產產能有所減少，但投產增速依然達14.7%，2022年投產壓力依然較大。新增產能主要集中在華東、華南地區，投產時間主要集中在2022年前三季度。

　　2021年PE產量繼續處于高值狀態，產量值繼續上一臺階，2021年1-11月，PE累計產量達2082.7萬噸，較2020年同期增加239.5萬噸，增幅12.99%；其中LLDPE累計產量879.5萬噸，較2020年同期增加122.1萬噸，增幅16.13%，LDPE累計產量269.2萬噸，較2020年同期基本持平，HDPE累計產量934.0萬噸，較2020年同期增加99.0萬噸，增幅11.85%。從整個2021年1-11月份表現情況來看，LDPE產量幾乎處于零增長，主要是投產裝置較少導致，而HDPE以及LLDPE產量增幅較大，細分品種領域產量表現差異化明顯。

　　隨著2022年聚乙烯繼續處于高增產周期，按現有投產節奏來看，2022年聚乙烯產量預計較2021年繼續上一臺階，隨著投產的逐步進行，PE月度產量預計呈現逐步增長態勢，由于2022年主要增產裝置為LDPE以及HDPE裝置，預計LDPE以及HDPE產量較2021年產量明顯增長而LLDPE產量增加幅度有限。

　　2022年預計PP全年有470萬噸計劃產能投放，總產能預計達3743萬噸/年，聚丙烯裝置產能依然處于增產周期，從2021年區域分布來看，國內聚丙烯產能華東地區700萬噸/年，占比21.39%，位居第一位，其次是西北地區的695萬噸/年，占比21.23%左右，2022年原料來源方面，除渤化化工30萬噸甲醇制以外，其余基本為油制以及丙烷制烯烴，隨著近年西北地區新增煤制聚丙烯產能減少，未來煤制聚丙烯產能占比逐漸減少，華北、華東及華南地區將成為新增產能主力軍。

　　2021年PP處于增產周期，PP產量繼續增長，2021年1-11月份，PP累計產量達2602.48萬噸，較2020年同期增加282.73萬噸，增幅12.19%，基本與投產增幅一致。對于2022年隨著投產產能逐步釋放，2022年PP月度產量預計繼續呈現階梯式增加局面。

　　二、聚烯烴進出口情況

　　根據海關總署統計：2021年1-10月份聚乙烯進口量為1232.62萬噸，較2020年同期進口量下降313.3萬噸，降幅20.27%；今年3月份PE進口量達到年內高點以后，3-10月份進口量總體處于偏低態勢，主要原因為運費高企，外盤價格持續高于內盤價格以及國內投產量大幅增加導致外盤貨吸引力大幅下降，除必要高端品牌以為，國內下游企業以及貿易商優先采購國內貨源，國內進口依存度連續走低，也進一步說明，國內塑料市場的成熟以及對國際影響力在逐步加大。

　　據海關數據統計，2021年1-10月中國聚丙烯進口累計263.97萬噸，較2020年同期減少128.30萬噸，降幅32.71%，2021年PP進口量較2020年減量明顯。

　　據海關數據統計，2021年1-10月份聚丙烯出口累計105.32萬噸，較2020年同期增加76.31萬噸，2021年出口增量主要集中在3,4,5月份，增幅明顯，出口目的國中，仍以東南亞、南亞國家為主，現階段隨著出口利潤持續關閉，國內貿易商出口困難重重，2022年出口量預計會逐步回歸至正常水平。

　　三、產業鏈庫存

　　（1）石化庫存

　　截至12月16日，主要生產商庫存水平在64.5萬噸，去年同期庫存大致在64.5萬噸，從全年來看，石化庫存基本維持歷年季節性節奏，由于春節期間累庫幅度較低，導致后市石化庫存壓力一直較小，石化廠家庫存處于歷年均值水平，庫存維持正常的輪庫節奏，石化廠家庫存壓力不大，產業鏈上游價格波動風險相對較低。

　　（2）港口庫存

　　截至2021年12月10日，PE港口庫存25.50萬噸，同比去年同期減少2.70萬噸，降幅9.57%，2021年PE港口庫存整體處于前期累庫后期去庫的狀態，主要原因是2月份以來，美國地區經歷暴風雪影響，導致石化設備被動停車檢修，使得出口利潤大幅增加，而后國外疫情逐步好轉，導致國外下游企業備貨增加，使得國外需求明顯好轉，訂單持續排到5月底，在進口減少，出口增加情況下，港口庫存持續去庫。下半年內外盤價差變化較大，同時海運費價格高企情況下，外盤貨進口量持續下降，國內貨源充足，市場對外盤貨源興趣不大，港口庫存變動也一直處于窄幅波動狀態。

　　（3）社會庫存

　　截至12月10日當周PE社會庫存錄得16.479萬噸，環比一月增加1.496萬噸，增幅9.98%，2021年社會庫存經歷了累庫-去庫-累庫-去庫的過程，但總體社會庫存年度累庫，去庫力度不及預期，導致12月份社會庫存依然處于五年均值上方水平，社會庫存處季節性高位區間，庫存在中游環節累積，隨著價格低位運行，下游企業依然保持剛需采購節奏。

　　綜合分析：2021年石化庫存總體處季節性均值水平，港口庫存正常波動，社會庫存持續在高值區間徘徊，庫存風險由上游轉移至中游，關注下游企業補庫行為對中游社會庫存的消化情況，整個2022年預計社會庫存整體處于累庫局面。

　　四、聚烯烴各路徑產業利潤情況

　　今年受到上游原材料大幅上漲影響，各路徑制烯烴利潤均受到大幅壓縮，由于各路徑制烯烴利潤近幾年均處于較高水平，因此，利潤壓縮彈性相對較大，在壓縮利潤過程中對聚烯烴價格影響不明顯，當利潤壓縮至成本端附近以后，影響力開始逐步顯現，價格變化對利潤敏感度增強，使得成本驅動開始起作用，從而一定程度上支撐聚烯烴價格走勢，上半年聚烯烴價格出現的反彈基本都與原料價格大幅上漲有千絲萬縷的聯系。利潤極度壓縮下，成本驅動效應顯現，正逐漸成為影響價格的決定性因素。 2021年上游原油及動力煤景氣周期持續，產業鏈利潤更多向上游傾斜，10月底，隨著上游原材料價格見頂回落，在煤炭及甲醇價格回落過程中，各路徑制烯烴利潤由前期的極度虧損向盈虧平衡附近轉化，現整個聚烯烴行業仍處低景氣周期，行業盈利情況依然不理想。

　　第三部分 聚烯烴下游市場消費需求情況

　　一、聚乙烯下游需求

　　2021年2月農膜原料價格大幅拉漲，農膜需求有所好轉。棚膜需求延續弱勢，廠家開工不佳。地膜需求繼續跟進，逐步進入需求旺季，廠家多維持一定生產，部分訂單多的大廠維持高位生產。

　　進入3月，農膜價格小漲，價格重心有所上移，棚膜需求延續弱勢，廠家訂單跟進緩慢，生產維持低位，但地膜正值需求旺季，廠家多維持高位生產，經銷商多加大下單力度，然三月原料價格先揚后抑，經銷商下單較為謹慎，因此廠家成品價格略有小漲。據卓創數據統計：本月整體來看農膜需求有所增長，棚膜需求延續弱勢，廠家生產量較少，開工維持低位，但地膜需求處于旺季，廠家多維持高位生產，廠家訂單多有跟進，然本月原料價格先揚后抑，經銷商下單謹慎，廠家訂單小幅受挫。總體來看，一季度棚膜需求弱勢，地膜需求處于旺季，廠家多維持高位生產。

　　4月農膜原料價格弱勢運行為主，4-6月為傳統季節性需求淡季，農膜開工率逐月降低，棚膜需求延續弱勢，廠家訂單積累放緩，大廠需求一般，地膜需求不斷轉淡。棚膜需求延續弱勢，廠家開工不佳。至6月份，農膜開工率由年內低位開始季節性邊際反彈，農膜需求開始邊際回升，直到11月份開工率開始見頂回落，在此期間，由于能耗雙控影響導致下游企業限產限電，使得下游企業開工率明年不及歷年均值水平。進入12月份，農膜行業進入淡季，從開工情況來看，棚膜需求放緩，部分企業開工小幅下滑。地膜需求淡季，個別企業有一定招標訂單，開工略有提升，其他企業零星開機或停機為主。從整個2021年來看，總體走勢符合預期，季節性特征比較明顯，預計2022年農膜開工率繼續呈現季節性走勢，需關注具體淡旺季變動情況。

　　二、聚丙烯下游需求

　　今年BOPP及注塑開工率基本維持在歷年均值水平，而塑編企業上半年開工率較往年同期相比出現一定程度下滑。2021年全年，BOPP開工率整體維持在55%-65%左右水平，一季度開工率由低位持續回升至正常水平，3月BOPP市場需求表現轉淡，3月上旬BOPP新單維持偏好表現，而后恢復平淡， BOPP市場需求來講，二季度為需求淡季，淡季特征較為明顯，用戶采購維持剛需節奏。三季度由于受到能耗雙控影響，BOPP企業開工率斷崖式下滑，而后雙控政策逐步放開，開工率連續回升。

　　一季度塑編企業開工基本穩定，開工率回歸至正常水平，二季度以后，塑編工廠訂單情況不佳，新訂單跟進不足，部分工廠成品庫存逐漸累積，開工積極性下降，三季度，塑編企業訂單改善不明顯，部分地區受限電因素影響減弱，開工負荷下降，工廠暫無大量備貨意向，剛需補貨為主。

　　總體來看，今年需求未看到明顯亮點，同時下游由于受到環保政策以及能耗雙控政策影響，開工率出現階段性走弱局面。總體來看，今年PP下游需整體處于穩定偏弱態勢。

　　第四部分 聚烯烴供需平衡表

　　2021年預計PE累計產量達2285萬噸，產量增速12.45%，累計進口量1458.6萬噸，較2020年進口峰值，累計進口量減少394.75萬噸，累計出口量創歷史新高，達51.88萬噸，表觀增速較2020年歷史峰值有所下降，由年度數據可以看出，2020年以后國內PE需求增速有見頂跡象，對外依存度也開始呈現逐年減少趨勢，產量方面，2022年線性裝置投產較少，主要集中在高壓以及低壓品方面，線性供應壓力尚可，品種間供需矛盾有所分化，預計2022年PE產量首次突破2500萬噸，達到2503.55萬噸水平，進口量較2021年有所抬升，但預計增量不明顯，出口量預計較2021年高值水平有所回落，但回落幅度不大，需求方面預計維持在2020-2021年高值水平區間，PE進口依存度繼續減少。從現有數據表明，2022年PE供需處于相對過剩狀態，PE里面線性標品供需矛盾相對較小，預計可能會迎來品種間價差分化，預計結構性行情主導2022年PE市場。

　　2021年預計PP累計產量達2852.49萬噸，產量增速11.67%，累計進口量316.80萬噸，較2020年進口峰值，累計進口量減少136.37萬噸，累計出口量創歷史新高，達116.33萬噸，表觀增速較2020年繼續抬升，但增速有所下降，對外依存度也開始呈現逐年減少趨勢，預計2021年對外依存度下降至10.38%附近，產量方面，2022年PP投產裝置依然較多，預計2022年PP產量首次突破3000萬噸，達到3125.34萬噸水平，進口量較2021年有所抬升，但預計增量不明顯，出口量預計較2021年高值水平有所回落，但回落幅度不大，從現有數據表明，2022年PP供需處于相對過剩狀態，預計PP供給端持續施壓2022年市場，持續關注投產產能投放情況。

　　第五部分 后市展望及操作建議

　　一、后市展望

　　供給端：2022年PE/PP產能增產周期，PE投產裝置主要以LDPE以及HDPE為主，LLDPE投產增速幾乎為零，PP投產裝置較LLDPE明顯增多，PP投產裝置原料來源主要為油制以及丙烷制，市場格局重新分配，供給端壓力依然較大。

　　進出口方面:2021年以來，PE/PP進口量逐步減少，尤其是下半年，進口量呈持續減少態勢，國內PE/PP進口依存度持續減少，其中外盤價格持續高于內盤價格使得外盤貨源流入國內意愿不強，在國內貨源低價貨源沖擊下，預計2022年國內進口貨源繼續持低位態勢，2022年隨著海運費價格的下降，出口利潤可能重新打開，國內出口量可能呈現逐步增加態勢。

　　庫存：2022年預計港口庫存變動幅度不大，社會庫存總體預計仍呈現累庫周期，石化庫存節奏把控雖然較好，但產量高企背景下，下游貿易商接貨承載能力有限，預計石化庫存開始呈現邊際累庫局面，重點關注產業鏈庫存季節性變化。

　　需求方面：2021年塑料下游需求總體呈現穩定局面，下半年受到能耗雙控政策影響，下游企業短時間停工降負荷，使得下游企業開工率明顯下滑，2022年初可能會冬奧會影響，華北地區下游企業開工可能會受到一定影響，但2022年總體預計需求端呈現總量穩定，季節性淡旺季明顯局面，下游企業依然剛需補庫為主，如果價格下跌至一定水平，下游企業可能會有鎖定原材料成本需求，可能會迎來結構性行情。

　　成本端：目前油制、煤制烯烴利潤均壓縮至歷史極低值水平，尤其是煤炭以及甲醇制烯烴利潤壓縮嚴重，邊際成本影響依然較大，相關品價格相關性明顯增強。在行業處低景氣周期環境下，甲醇制烯烴企業可嘗試在利潤處合理水平時進行買入虛擬原材料庫存進行保值操作。

　　行情展望：2022年預計聚烯烴始終處于供需偏弱與成本驅動博弈下，如果成本端塌陷，聚烯烴尤其是PP價格可能會迎來趨勢性下跌行情；如果成本端價格依然維持偏強局面，預計聚烯烴價格總體呈現寬幅震蕩局面，總體來說，預計2022 PP價格呈現震蕩偏弱格局，LLDPE價格受制于投產增速較低影響，價格可能相對PP偏強，預計LLDPE價格區間為7000-9900元/噸，PP價格區間為6500-9500元/噸。