--2021年PVC市場回顧與2022年展望

　　內容摘要

　　◆原料電石價格上揚：原料電石價格上漲幅度超出市場預期，不斷創歷史新高，除了自身供需關系收緊外，政策端對電石市場的影響力度加大。進入2021年，電石價格穩步上移，市場大部分時間處于偏緊態勢，電石廠盈利情況得到明顯好轉。行業政策對電石市場發展的影響是長期的，電石產能擴張規模有限，加之部分落后產能淘汰，電石市場逐步走向平衡態勢。2022年，電石市場供應偏緊態勢緩解后，價格或穩中回落，但PVC成本端已經出現明顯抬升。

　　◆產能增速放緩：能耗雙控、碳達峰碳中和以及環保等政策對新增產能投放進度產生影響，部分地區新增項目審批也日益嚴格。2021年，PVC新增產能投放有限，合計僅有52萬噸，PVC市場供應規模至2764.50萬噸，產能增速明顯放緩。部分裝置投產計劃推遲至2022年，若能如期投產，我國PVC產能接近3000萬噸，但部分裝置投產進度仍存在不確定性。PVC行業發展處于景氣周期，供需弱平衡格局為PVC價格上漲提供了堅實基礎。

　　◆出口超預期增加：自2020年年8月份開始，國內、外市場價差逐步擴大，出口套利窗口順勢打開。PVC出口量爆發式增長，表現亮眼，進入2021年外貿對PVC市場拉動作用明顯增強。出口訂單數量增加，PVC月度出口量不斷創新高。2022年，海外裝置開工將進一步恢復，PVC出口套利打開時間將縮短，出口量跟隨回落。

　　下游市場需求仍受到房地產的拖累，預期偏弱，供應端穩中有增，出口訂單減少后，PVC市場供需結構將由緊趨松。2022年PVC期價運行區間下移，波動區間預計為7500-9000，大方向或先抑后揚。

　　第一部分 聚氯乙烯行情回顧

　　2021年，PVC期貨延續上漲態勢，重心低位反彈，經歷長期盤整后，實現向上突破，并刷新上市以來高點，行情大漲大跌，波動較為劇烈。年初受到春節假期的影響，市場氣氛偏冷清，PVC期貨下破7000關口支撐，最低觸及6875，創年內新低。春節假期結束后，市場行情出現反轉。國際油價大漲提振下，業者看漲信心增強，化工品普遍上漲。PVC自身基本面偏強，迎來反彈行情，輕而易舉上破8000關口壓力位。從3月份至8月份，PVC期貨震蕩整理運行，重心基本在8300-9450區間內波動，趨勢性不明顯。金九銀十，市場向好預期依舊存在，PVC期價逐步企穩回升，成功突破2010年高點壓力位，不斷刷新上市以來高點。基本面偏強以及政策層面共同推動下，PVC站穩萬元大關，進入五位數時代。國慶長假期間，能源價格大幅上漲，提振化工品走勢，PVC更上一層樓，最高觸及13380。在商品市場集體調整影響下，PVC期貨難以獨善其身，期價快速掉頭向下，多次觸及跌停，重心持續下探，回到8000關口附近震蕩走勢，市場情緒恢復平靜。

　　第二部分 上游原料及供給分析

　　一、原料電石價格上揚

　　原料電石價格上漲幅度超出市場預期，價格不斷創歷史新高，除了自身供需關系收緊外，政策端對電石市場的影響力度加大。進入2021年，電石價格穩步上移。從3月份開始，各地區電石企業開工負荷下降現象相繼出現，開工水平逐步回落，電石產量跟隨收緊。而PVC企業對電石剛性需求穩定，導致供需結構趨向緊張。能耗雙控、碳中和碳達峰以及限電等政策均對電石企業開工造成較為明顯的影響，支撐電石價格上漲。此外，電石上游蘭炭價格也出現大幅抬升，高價壓力自上而下傳導。2021年電石市場大部分時間處于供應偏緊態勢，電石廠盈利情況得到明顯好轉。隨著PVC現貨調整，電石也進入下行通道。但電石價格依舊處于相對高位，成本端支撐猶存。行業政策對電石市場發展的影響是長期的，電石產能擴張規模有限，加之部分落后產能淘汰，電石市場逐步走向平衡態勢。2022年，電石市場供應偏緊態勢緩解后，價格或穩中回落，但PVC成本端已經出現明顯抬升。

　　二、現貨價格大起大落

　　PVC現貨市場在2021年表現同樣吸引關注，價格跌宕起伏，運行區間大幅拓寬。PVC現貨價格先跌后漲，長時間盤整過后，重心大幅拉漲，不斷創歷史新高。PVC現貨市場階段性行情明顯：一季度，PVC現貨價格低位反彈，一路高歌；二季度至8月份，PVC漲勢暫緩，重心震蕩運行；九月份開始，PVC價格大漲大跌，快速回吐前期漲幅。PVC現貨市場供需關系改善，支撐價格運行區間走高。上游原料電石價格上漲，成本端提供一定支撐。低庫存狀態下，PVC市場易漲難跌，9月份開始價格持續拉漲。10月中下旬，西北地區電石法市場價格最高達到14575元/噸，華南地區最高達到15250元/噸。前期價格上漲過快，市場風險積聚，大宗商品普遍調整，PVC跟隨深度回落。截至12月中旬，5型電石料報價：華東主流現匯自提8550-8650元/噸，華南主流現匯自提8530-8680元/噸。2022年，PVC市場高點難以實現突破，大概率恢復平靜運行態勢，價格逐步回歸。

　　三、產能增速放緩

　　2021年，PVC新增產能投放有限，統計數據顯示共有四套裝置投產，合計產能僅有52萬噸。上半年，山西瑞恒10萬噸裝置和甘肅金川6萬噸裝置投產，新增產能未達到完全滿產。下半年，浙江嘉化能源(600273)30萬噸裝置和上海氯堿6萬噸裝置陸續投放。我國PVC市場產能增加至2764.50萬噸，相比較而言，產能增速明顯放緩。部分裝置投產計劃推遲至2022年，初步統計2022年共有六套裝置存在投產計劃，涉及產能215萬噸。若能如期投產，我國PVC產能接近3000萬噸，但部分裝置投產進度仍存在不確定性。

　　PVC行業發展處于景氣周期，市場供應規模擴張速度放緩，供需弱平衡的格局為PVC價格上漲提供了堅實基礎。受到原料價格大漲及貨源緊張的影響，PVC行業開工也出現下滑，導致損失產量增加。加之出口提振，供給端主導的行情愈演愈烈。統計數據顯示，1-11月份，PVC產量累計為2031.09萬噸，與去年同期的1886.90萬噸相比，增加144.19萬噸，上漲7.64%。PVC開工水平逐步恢復正常，加之部分新增產能釋放，PVC產量呈現穩步增加態勢，但供應端未對市場產生較大壓力。

　　四、生產裝置運行不穩定

　　PVC生產裝置開工負荷大部分時間在七成到八成區間內波動，2021年隨著PVC價格持續走高，主產區企業盈利能力改善，利潤可觀，整體生產積極性較高，裝置運行負荷進一步提升，在2月底最高達到87.86%，西北地區開工接近九成，也是近五年最高水平。一年一度春季例行檢修啟動后，PVC開工率呈現高位回落態勢。生產裝置在3月份陸續停車，由于企業檢修時間不集中，導致開工率下滑速度相對緩慢。部分裝置檢修計劃推遲至5月下旬至6月份，開工大幅回落，但最低也在76%附近，裝置春檢力度不及往年。三季度開始，部分區域限電導致原料電石供應不足，進而使得PVC開工受限，加之裝置檢修增加，PVC開工水平快速回落。截至12月中旬，PVC整體開工負荷為76.11%，其中電石法PVC開工負荷為78.31%，乙烯法PVC開工負荷為68.00%。裝置大部分平穩運行，后期企業檢修計劃偏少，PVC開工率將緩慢提升，產量跟隨增加。

　　五、進口貨源明顯縮減

　　2021年，我國PVC進口明顯縮減。疫情形勢好轉，海外市場對PVC需求改善，PVC市場存在一定供應缺口。外盤報價高位運行，進口貨源成本偏高，而國內市場表現不及海外市場，因此進口利潤有限。與2020年相比，PVC月度進口量大幅回落。統計數據顯示，1-11月，PVC累計進口36.85萬噸，與2020年同期的93.34萬噸相比，大幅縮減60.52%，不及去年同期進口量的一半。2021年PVC年度進口量預估為40萬噸左右，2022年市場極端行情出現的概率不大，進口將回歸正常水平。

　　六、社會庫存維持低位

　　2021年PVC社會庫存整體維持在偏低水平，去庫效果較為明顯，全年大部分時間社會庫存處于近三年相對低位。2021年PVC社會庫存變化規律未改變，經歷了短期累庫、長期去庫的過程。PVC社會庫存季節性特點較為明顯，一季度低位大幅累積，從二季度開始進入快速去庫階段，三季度延續緩慢去庫狀態，四季度社會庫存企穩窄幅波動。終端需求回暖、出口訂單增加，PVC社會庫存拐點提前出現。生產企業預售訂單較多，出口提振依舊存在，市場整體可流通貨源不多，到貨情況未有明顯改善，PVC社會庫存難以大幅累積，基本在20萬噸以下波動。冬季及2022年年初，下游需求走弱，按照慣例，PVC市場將進入累庫階段。

　　第三部分 下游市場需求

　　PVC下游制品中占比較大的管材管件、型材、門窗等是需求的主要增長點，建材領域需求占據主導地位。近年來，國內PVC管材管件需求穩步增長，主要得益于房地產、城市基礎建設等需求的增加。新型PVC地板、墻紙、木塑等家裝需求快速增長，鋪地材料出口向好，建材領域整體需求量穩中有增。因此，國內房地產建設的發展情況對PVC市場需求起到決定性作用。

　　一、房地產市場降溫

　　1-11月份，全國房地產開發投資137314億元，同比增長6.0%，比2019年1-11月份增長13.2%，兩年平均增長6.4%；房地產開發企業房屋施工面積959654萬平方米，同比增長6.3%；房屋新開工面積182820萬平方米，下降9.1%；房屋竣工面積68754萬平方米，增長16.2%；房地產開發企業土地購置面積18287萬平方米，同比下降11.2%；商品房銷售面積158131萬平方米，同比增長4.8%，比2019年1-11月份增長6.2%，兩年平均增長3.1%；商品房銷售額161667億元，增長8.5%，比2019年1-11月份增長16.3%，兩年平均增長7.8%。11月份，房地產開發景氣指數為100.51。

　　房地產對PVC的需求存在滯后性，影響當前及后期PVC需求的房地產新開工面積數據主要參考2021年以來的數據。2021年2月份以來，房地產相關數據包括新開工面積、施工面積、銷售面積均出現拐點，尤其是新屋開工數據呈現沖高回落走勢。2021年，房地產市場經歷了從上半年高熱到下半年深度調整的轉變。中央經濟工作會議定調2022，房住不炒，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，加強預期引導，探索新的發展模式，堅持租購并舉，加快發展長租房市場，推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產業良性循環和健康發展。

　　2021年9月底以來，中央及各部委連續釋放維穩信號，信貸環境邊際改善，房企融資環境逐步轉好，但信貸環境邊際改善傳導至市場端仍需過程，按揭放款和開發貸等資金到位尚需時間。2022年，我國經濟或延續穩步恢復態勢，但國內外環境中不穩定不確定因素增多，我國經濟仍面臨新的挑戰和下行壓力。貨幣政策或將持續發力穩經濟，強化對“六穩”“六�！钡闹С至Χ龋�貨幣信貸總量保持穩定增長，房地產金融監管力度不放松，房地產金融審慎管理將進一步完善，房屋新開工面積或將增速繼續放緩。PVC下游制品與房地產緊密相聯，從需求錯位來看，2022年PVC終端表現或難以樂觀。

　　二、表觀消費增速放緩

　　PVC年度表觀消費量平穩增長，但增速在近幾年逐步放緩。PVC表觀消費量波動幅度收窄，表明市場需求端恢復平靜態勢。統計數據顯示，1-11月份，PVC表觀消費累計達到911.74萬噸，與2020年同期的1924.59萬噸相比，窄幅回落0.67%。2021年PVC平均月度表觀消費約為173.79萬噸，略低低于2020年同期水平。從2019年開始，PVC表觀消費量超過2000萬噸。根據市場需求情況，2021年PVC表觀消費維持在2000萬噸附近，難有大幅突破。

　　三、出口超預期增加

　　自2020年年8月份開始，國內、外市場價差逐步擴大，出口套利窗口順勢打開。進入2021年外貿對PVC市場拉動作用明顯增強。出口訂單數量增加，PVC月度出口量不斷創新高。海外疫情形勢好轉后，需求恢復，而生產裝置運行不穩定，導致PVC市場出現供需缺口。海外市場報價持續拉漲，企業在高利潤吸引下，積極尋求出口，PVC出口市場形勢較為樂觀。統計數據顯示，1-11月PVC累計出口156.20萬噸，與2020年同期的55.65萬噸相比，漲幅高達180.68%，PVC前七個月出口量已超過2015年以來的年度出口規模。2021年PVC全年出口或達到165萬噸左右。2022年，海外裝置開工將進一步恢復，PVC出口套利打開時間將縮減，出口量跟隨回落。

　　2021年PVC市場供需關系進一步收緊。上游原料電石價格大幅上揚，成本端明顯抬升。生產成本壓力向下傳導，PVC生產企業庫存水平不高。部分裝置因原料端停車及降負荷現象時常發生，行業開工高位回落，損失產量增加，PVC市場供應端不大。此外，出口套利窗口長時間處于打開狀態，外貿拉動消費作用增強。國內PVC價格水平偏低，進口量同比回落。下游市場同樣面臨較大生產壓力，陷入虧損困境，整體生產積極性不高，剛性需求呈現弱穩態勢。2022年，下游市場需求仍受到房地產的拖累，預期偏弱，供應端穩中有增，出口訂單減少后，PVC市場供需結構將由緊趨松。

　　第五部分 技術分析

　　PVC期貨創出歷史新高后，重心快速掉頭向下，深度調整，回踩8000關口附近支撐。冬季及年初，業者對市場需求預期偏弱，PVC期價短期橫盤整理過后，存在下跌可能。2022年經濟面臨下行壓力，國內大宗商品市場走勢整體承壓，PVC期貨將順勢調整，行情恢復平靜。2022年，PVC期價運行區間震蕩下移，但在成本高企情況下，重心仍在偏高水平波動。2022年，PVC供需將呈現偏弱態勢，大漲大跌后，行情大概率陷入區間震蕩走勢，期價波動范圍為7500-9000，大方向或先抑后揚。