短期庫存有壓力、中長期因基差修復(fù)和旺季需求回暖，存在季節(jié)性反彈的潛能。

　　1.市場表現(xiàn)

　　本周，動力煤2201合約依舊在800元/噸以上穩(wěn)定住了。通常，隨著冬季旺季來臨，煤價在此一帶構(gòu)筑階段性底部的可能較大。與此同時，WTI原油亦企穩(wěn)回升。如此，因成本支撐，能源對PVC期價影響不大了。PVC能否在此企穩(wěn)和構(gòu)底，這將取決于自身的供求狀態(tài)和庫存趨向。

　　今日，PVC主力合約2205收于8177元/噸，周跌幅88元/噸。

　　2.影響因素及分析

　　成本方面，煤炭價格基本上穩(wěn)定了，冬季旺季有望回升；同時，原油大幅下跌后出現(xiàn)已快速上漲，表明病毒變種的擔憂已成過去。能源成本的穩(wěn)定，促使PVC有望在此一帶尋求底部支撐。

　　現(xiàn)貨方面，華東主流報價回落至8850元/噸；基差減少為511元/噸。倉單方面，期貨注冊量大幅增加至3033手，即為1.51萬噸。這個量不大。庫存方面，截止12月5日，華東及華南樣本倉庫總庫存15.39萬噸；周環(huán)比-0.52%。總體上，去庫不理想，但壓力尚可。

　　從上下游看，近期國內(nèi)電石市場整體偏弱。截至本周四烏海電石出廠價在4850元/噸，較上周四下調(diào)250元/噸。內(nèi)蒙古地區(qū)開工逐漸恢復(fù)，部分企業(yè)取消了避峰生產(chǎn)。使得電石市場疲態(tài)初見。下游方面，北方地區(qū)進入冬季，因而消費轉(zhuǎn)入淡季。綜合預(yù)計，12月份終端下游制品企業(yè)開工或較11月份略有下降，整體開工情況欠佳。

　　PVC開工情況。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截止12月9日，PVC整體開工負荷76.5%，環(huán)比-1.44%；其中電石法開工率79.5%，乙烯法65.5%。另外，隨著電石價格回落，PVC企業(yè)利潤得到一定的修復(fù)。據(jù)統(tǒng)計，進入12月份，常規(guī)檢修企業(yè)減少，12月份為160萬噸，較上月減少330萬噸。因著PVC企業(yè)開工率逐漸提升，未來供應(yīng)有增加預(yù)期。可以預(yù)見，隨著旺季到來，PVC企業(yè)開工率大概率回暖。

　　需求方面，房地產(chǎn)調(diào)控最黑暗的時期已經(jīng)過去。時至年底，貨幣投放會保持一定的流動性，專項債在12月份會加大投放，如此，經(jīng)濟回升是可預(yù)期的。中信證券(600030,股吧)認為：預(yù)計2021年11月后，按揭貸款投放持續(xù)增長，銷售回款會有明顯好轉(zhuǎn)；整個市場的銷售情勢在2022年3月前保持向上。

　　3.結(jié)論及策略

　　總體上，若能源價格企穩(wěn)回升，那么PVC成本支撐就相對穩(wěn)固。鑒于北方步入消費淡季，PVC開工負荷偏高，社會庫存同比略高，終端維持剛需為主，因而短期PVC以弱勢尋底為主。但是，隨著冬季來臨，房市回暖、資金寬松，PVC期價經(jīng)過一段相持階段，在年底有望產(chǎn)生一波中級反彈行情，直至明年2-3月份。（吉明）