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第一部分前言概要

11月玉米系期價先抑后揚，上半月主要由于東北地區(qū)普降大雪，導(dǎo)致高速路口關(guān)閉，物流明顯受影響，加上油價上漲和運力緊張，物流緊張導(dǎo)致玉米外運受限，另外黑龍江疫情也影響玉米外運。上半月東北還沒有大量上量，物流緊張又進(jìn)一步限制了外運，這也導(dǎo)致華北惜售情緒難有明顯好轉(zhuǎn)，支撐華北現(xiàn)貨走強(qiáng)。而玉米深加工企業(yè)庫存持續(xù)下降且明顯低于去年同期。近期淀粉企業(yè)受限電影響，供給有限帶動淀粉期現(xiàn)貨大幅上漲，淀粉企業(yè)加工利潤豐厚，企業(yè)提價收購玉米提高開機(jī)動力十足，華北又因為減產(chǎn)及天氣好轉(zhuǎn)惜售情緒較濃厚，因此上半月玉米系繼續(xù)沖高。不過時間來到下半月，以上因素逐步緩解，物流問題逐步好轉(zhuǎn)，降雪之后升溫造成壞糧風(fēng)險也刺激農(nóng)戶賣糧，東北上量增加，華北在連續(xù)提價之后上量也增加，小麥價格也逐步走弱，淀粉庫存累積價格走弱，這就導(dǎo)致下半月期現(xiàn)貨價格共振回落。后期主要關(guān)注國內(nèi)玉米上量情況，下游建庫節(jié)奏，以及替代品特別是小麥等的價格。如果從小麥價格季節(jié)性來走勢來看，小麥價格到達(dá)價格高點后將維持高位穩(wěn)定，今年漲幅較快可能回調(diào)幅度會大些，不過后期山東小麥價格預(yù)計在2800-2900元/噸區(qū)間運行概率比較大，這樣對應(yīng)山東玉米合理價格區(qū)間在2700-2800元/噸，對應(yīng)北港玉米價格合理區(qū)間在2600-2700元/噸，因此就小麥價格來看，后期玉米期價的運行區(qū)間預(yù)計在2600-2800元/噸左右。短期來說，上量增加及小麥價格走弱玉米期現(xiàn)貨，期價將二次探底。

第二部分基本面情況

一、11月初大雪影響東北上量，雪后上量明顯增加

11月初寒潮實力強(qiáng)勁，6日下午，中央氣象臺發(fā)布了今年首個暴雪橙色預(yù)警。7-8日，寒潮將繼續(xù)向南推進(jìn)，華北及其以南地區(qū)將出現(xiàn)明顯降溫，局地降溫可達(dá)16℃以上，強(qiáng)降雪區(qū)位于河北東部、內(nèi)蒙古東部及東北地區(qū)，局地有大暴雪或特大暴雪，其中內(nèi)蒙古東部、東北地區(qū)降雪持續(xù)至10日。7日華北東部及東北地區(qū)等地有強(qiáng)降雪出現(xiàn)，內(nèi)蒙古東南部、河北東部、天津、山東西北部、遼寧中西部、吉林西部、黑龍江西南部等地的部分地區(qū)有大到暴雪，河北東部、山東西北部、內(nèi)蒙古東南部、遼寧中西部、吉林西部等地局地有大暴雪或特大暴雪；上述部分地區(qū)新增積雪深度5~15厘米，局地可達(dá)20~40厘米以上。8日強(qiáng)降雪陣地將轉(zhuǎn)移至東北地區(qū)，內(nèi)蒙古東南部、遼寧中北部、吉林西部、黑龍江中西部等地的部分地區(qū)有暴雪到大暴雪、局地特大暴雪。上半月東北地區(qū)普降大雪，導(dǎo)致高速路口關(guān)閉，物流明顯受影響，加上油價上漲和運力緊張，物流緊張導(dǎo)致玉米外運受限，另外黑龍江疫情也影響玉米外運。

目前東北天氣對玉米上量的影響減弱，從季節(jié)性因素來看，東北氣溫下降，東北上凍也使得玉米進(jìn)入上市高峰，北港到港量及下海量明顯增加。黑龍江上凍最早，是目前新玉米上市的主力。從前的售糧進(jìn)度來看，東北黑龍江和內(nèi)蒙售糧進(jìn)度和去年基本持平，吉林和遼寧售糧進(jìn)度低于去年同期，華北也明顯低于去年同期。前期華北因為上量不足導(dǎo)致華北與東北價差持續(xù)走高，后期隨著上量增加，東北為留住糧源收購價持續(xù)走高，鎖銷華北與東北價差。而華北后期一方面取決于當(dāng)?shù)赜衩咨狭壳闆r，另一方面取決于當(dāng)?shù)匦←渻r格走勢。總體而言，上量增加加上小麥價格走弱，短期現(xiàn)貨仍將承壓。

近兩月玉米期貨與小麥價格相關(guān)性明顯增加，市場把小麥作為玉米期價錨定越發(fā)明顯，如果從小麥價格季節(jié)性來走勢來看，小麥價格到達(dá)價格高點后將維持高位穩(wěn)定，今年漲幅較快可能回調(diào)幅度會大些，不過后期山東小麥價格預(yù)計在2800-2900元/噸區(qū)間運行概率比較大，這樣對應(yīng)山東玉米合理價格區(qū)間在2700-2800元/噸，對應(yīng)北港玉米價格合理區(qū)間在2600-2700元/噸，因此就小麥價格來看，后期玉米期價的運行區(qū)間預(yù)計在2600-2800元/噸左右。

圖1：全國強(qiáng)降雪落區(qū)預(yù)報圖

數(shù)據(jù)來源：中央氣象臺、wind資訊

圖2：11個主產(chǎn)區(qū)玉米累積收購量

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

圖3：黑龍江最高氣溫

數(shù)據(jù)來源：中央氣象臺、wind資訊

圖4：長春高氣溫

數(shù)據(jù)來源：中央氣象臺、wind資訊

圖5：東北玉米收購均價

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

圖6：山東玉米收購均價

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

圖7：濰坊-綏化玉米價差

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

圖8：廣州-錦州玉米價差

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

圖9：小麥-玉米價差

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

圖10：小麥玉米價格

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

二、畜禽飼料需求繼續(xù)下滑，豬料增幅繼續(xù)下滑

據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計，10月份全國規(guī)模屠宰企業(yè)生豬屠宰量已經(jīng)達(dá)到3023萬頭，同比增幅達(dá)111%，比9月份多了514萬頭。在供應(yīng)增加幅度這么大的情況下價格上漲，說明消費拉動起了主要作用。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，今年1-10月份，生豬養(yǎng)殖前5個月盈利，后5個月虧損，但上半年豬價較高，算總賬每頭出欄生豬平均盈利644元，高于正常年份200元左右的平均盈利。10月份全國能繁母豬存欄量4348萬頭，比4100萬頭的正常保有量多了6%。今年3月份以來，全國規(guī)模豬場每月新生仔豬數(shù)均在3000萬頭以上，并持續(xù)增長，這些仔豬育肥6個月就會長成肥豬出欄上市，預(yù)計今年四季度到明年一季度上市的肥豬同比還將明顯增長，市場供應(yīng)相對寬松的基本面沒有變。因為八月、九月的仔豬出生量仍然較多，這樣按照育肥6個月出欄的生產(chǎn)周期計算，春節(jié)后二三月份，可能會對豬價形成一定的打壓，不排除價格再降到成本線之下。

據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2021年10月，全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量2520萬噸，環(huán)比下降4.1%，同比增長0.2%。從品種看，豬飼料產(chǎn)量1091萬噸，環(huán)比下降0.7%，同比增長8.8%；蛋禽飼料產(chǎn)量261萬噸，環(huán)比下降0.5%，同比下降9.8%；肉禽飼料產(chǎn)量771萬噸，環(huán)比增長0.5%，同比下降10.3%；水產(chǎn)飼料產(chǎn)量233萬噸，環(huán)比下降31.4%，同比增長16.0%；反芻動物飼料產(chǎn)量129萬噸，環(huán)比增長4.3%，同比增長4.6%。2021年1-10月，全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量24360萬噸，同比增長14.9%。其中，豬飼料產(chǎn)量10599萬噸，同比增長49.5%；水產(chǎn)、反芻動物飼料產(chǎn)量分別為2200萬噸、1169萬噸，同比分別增長13.5%、12.3%；蛋禽、肉禽飼料產(chǎn)量分別為2621萬噸、7466萬噸，同比分別下降9.7%、5.7%。蛋禽料年底預(yù)計繼續(xù)下滑且降幅預(yù)計擴(kuò)大，年底豬價走弱也對蛋禽形成壓制。年底豬料預(yù)計維持高位，但在去年高基數(shù)條件下，同比增幅預(yù)計下降。總體在生豬后期繼續(xù)去產(chǎn)能情況下，預(yù)計飼料需求將逐步下降。

圖11：全國工業(yè)飼料生產(chǎn)情況

數(shù)據(jù)來源：飼料工業(yè)協(xié)會

圖12：豬料分月產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：飼料工業(yè)協(xié)會

圖13：蛋禽料分月產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：飼料工業(yè)協(xié)會

圖14：肉禽料分月產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：飼料工業(yè)協(xié)會

圖15：22省市平均豬價（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

圖16：22省市仔豬平均價（元/頭）

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

圖17：生豬自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤（元/頭）

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

圖18：外購仔豬養(yǎng)殖利潤（元/頭）

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

圖19：生豬存欄（萬頭）

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

圖20：能繁母豬存欄（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

三、淀粉開機(jī)快速恢復(fù)，庫存逐步累積

截止11月末，全國玉米淀粉周度產(chǎn)量為33.91萬噸，較前周增加1.58萬噸，淀粉產(chǎn)量明顯增加且已恢復(fù)到去年同期。開機(jī)率為67.78%；較前周回升3.17%，較11月初回升月11%。自9月份以來，淀粉企業(yè)開機(jī)一直維持低位，導(dǎo)致今年淀粉企業(yè)庫存反季節(jié)性下降，淀粉現(xiàn)貨價格明顯走強(qiáng)。而從往年來看，一般四季度隨著新玉米逐步上市，玉米價格相對便宜，淀粉企業(yè)加工利潤好轉(zhuǎn)，此階段淀粉企業(yè)開機(jī)將逐步回升以賺取更多的利潤。今年以來，陸續(xù)有部分企業(yè)停機(jī)，導(dǎo)致今年產(chǎn)能有部分下降，這就影響了利潤較好時候供給的釋放。不過目前由于玉米淀粉加工利潤可觀，企業(yè)開工率積極性提升。山西、安徽、河北等中小型企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)提高產(chǎn)量疊加山東、黑龍江兩大新產(chǎn)能投放，玉米淀粉產(chǎn)量繼續(xù)增加。截止11月末，玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量68.6萬噸，月環(huán)比增幅5.31%，月環(huán)比增幅16.01%；年同比增幅17.41%。，玉米淀粉庫存繼續(xù)增加，目前玉米淀粉生產(chǎn)利潤相對可觀，企業(yè)開工積極性提高產(chǎn)量增加，導(dǎo)致玉米淀粉庫存有所累積。另外華北地區(qū)受價格下跌及高位成交不暢影響，庫存小幅增加；東北地區(qū)仍受物流影響發(fā)運不暢，出現(xiàn)累庫現(xiàn)象。

圖21：玉米淀粉企業(yè)開機(jī)率