要點(diǎn)

●緊縮預(yù)期疊加消費(fèi)回落施壓棉價(jià)，全球棉花市場(chǎng)“存量寬松、邊際去化”的趨勢(shì)可能弱化，美棉優(yōu)良率處于近年高點(diǎn)，增產(chǎn)預(yù)期基本兌現(xiàn)；印度種植進(jìn)度仍低于去年同期；越南疫情仍嚴(yán)重，變種疫情對(duì)全球消費(fèi)復(fù)蘇不利。疆棉減產(chǎn)疊加軋花產(chǎn)能增加，市場(chǎng)等待新花搶收利多兌現(xiàn)；下游消費(fèi)旺季不旺，后續(xù)訂單不足，紡紗和坯布環(huán)節(jié)均持續(xù)轉(zhuǎn)弱，限電政策加劇了開(kāi)機(jī)下滑趨勢(shì)，疫情反復(fù)、疆棉制裁和國(guó)外替代形成隱憂，整體消費(fèi)見(jiàn)頂回落。

●核心因素：供求關(guān)系、內(nèi)外盤作用。

●風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期：天氣

一、棉花基本面分析

1．美棉優(yōu)良率處于近年高點(diǎn)

9月，USDA上調(diào)2021/22年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估16.2萬(wàn)噸至2603.7萬(wàn)噸；上調(diào)全球消費(fèi)預(yù)估17.6萬(wàn)噸至2702.7萬(wàn)噸；下調(diào)全球期末庫(kù)存11.8萬(wàn)噸至1887.3萬(wàn)噸。全球棉花市場(chǎng)仍然維持“存量寬松、邊際去化”的趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)中性偏多。但是，隨著緊縮預(yù)期臨近，消費(fèi)沖頂后增速回落，產(chǎn)業(yè)去庫(kù)的趨勢(shì)可能弱化。

圖1：全球棉花供需平衡走勢(shì)圖 單位：百萬(wàn)包

資料來(lái)源：WIND、信達(dá)期貨研發(fā)中心

9月12日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率64%，上周為61%，去年同期45%，目前美棉長(zhǎng)勢(shì)良好，美棉增產(chǎn)預(yù)期基本兌現(xiàn)。據(jù)USDA，9月9日當(dāng)周，2021/22年度美棉凈簽約銷售6.68萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少36.68%；裝運(yùn)5.46萬(wàn)噸，環(huán)比增加44.06%；數(shù)據(jù)偏多。其中，中國(guó)購(gòu)買4.2萬(wàn)噸，裝運(yùn)1.97萬(wàn)噸，連續(xù)兩周增加采購(gòu)。

圖2：棉花進(jìn)口走勢(shì)圖 單位：噸

資料來(lái)源：WIND、信達(dá)期貨研發(fā)中心

2．市場(chǎng)對(duì)疆棉減產(chǎn)和搶收行情逐步形成預(yù)期

目前，市場(chǎng)對(duì)疆棉減產(chǎn)和搶收行情形成共識(shí)，由于后期天氣轉(zhuǎn)好，產(chǎn)量可能落在500-530萬(wàn)噸，參與者提前交易搶收行情。初步調(diào)研顯示新花開(kāi)秤價(jià)或在18500元/噸附近，目前鄭棉價(jià)格漲幅已經(jīng)透支了大部分搶收利多。空間上基本到位，因?yàn)闀r(shí)間窗口還在，行情會(huì)有反復(fù)。

圖3：棉花工業(yè)庫(kù)存

資料來(lái)源：WIND、信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖4：棉花商業(yè)庫(kù)存

資料來(lái)源：WIND、信達(dá)期貨研發(fā)中心

二、技術(shù)分析：鄭棉出現(xiàn)類十字星k線

從技術(shù)上看，量?jī)r(jià)背離，同時(shí)十字星線顯示了市場(chǎng)多空比較焦灼的一種狀態(tài)，后續(xù)可能會(huì)出現(xiàn)方向性選擇。保持關(guān)注。

圖5：棉花主力合約日k線圖

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)、信達(dá)期貨研發(fā)中心

三、后市展望

政策禁止貿(mào)易商拍儲(chǔ)降溫棉花市場(chǎng)，拋儲(chǔ)和進(jìn)口配額使得本年度供應(yīng)寬松，價(jià)格漲幅基本兌現(xiàn)搶收預(yù)期，下游消費(fèi)分化、整體有回落風(fēng)險(xiǎn)，料鄭棉震蕩筑頂。疆棉減產(chǎn)疊加軋花產(chǎn)能增加，市場(chǎng)提前交易搶收行情，價(jià)格漲幅基本透支利多；下游消費(fèi)旺季不旺，后續(xù)訂單不足，紡紗環(huán)節(jié)開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，坯布環(huán)節(jié)傳導(dǎo)不暢，疫情反復(fù)、疆棉制裁和國(guó)外替代形成隱憂，整體消費(fèi)有回落風(fēng)險(xiǎn)；倉(cāng)單高位回落，70萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額和60萬(wàn)噸拋儲(chǔ)均落地，政策禁止貿(mào)易商拍儲(chǔ)降溫棉花市場(chǎng)。18000至19000元/噸區(qū)間震蕩。