基本觀點(diǎn)：

9月國內(nèi)雞蛋市場(chǎng)價(jià)格整體先漲后跌，中秋節(jié)節(jié)后需求減弱，利多因素淡化，價(jià)格進(jìn)入下行態(tài)勢(shì)，但因當(dāng)前蛋雞存欄量仍處于低位，且產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)風(fēng)控做的較好，現(xiàn)貨市場(chǎng)庫存壓力不大，蛋價(jià)跌幅有限。貼水結(jié)構(gòu)導(dǎo)致盤面于4200一線支撐較強(qiáng)；然而遠(yuǎn)月預(yù)期較差，01合約受4500一線壓制亦較強(qiáng)，整體維持區(qū)間震蕩。

從新增產(chǎn)能供應(yīng)面來看，10月份新開產(chǎn)蛋雞主要是5-6月份補(bǔ)欄的雞苗，5月份雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比略減0.16%，6月份雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比減少15.24%，因此，10月份新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量或較9月有所減少，新開產(chǎn)壓力不大。淘汰雞方面，當(dāng)前階段適齡可淘汰老雞數(shù)量相對(duì)偏少，隨著中秋節(jié)后蛋價(jià)的回落，蛋雞養(yǎng)殖盈利空間收到壓縮，節(jié)前部分未淘汰老雞將會(huì)陸續(xù)淘汰，故預(yù)期市場(chǎng)新開產(chǎn)蛋雞凈增量相對(duì)有限，10月份市場(chǎng)主力產(chǎn)蛋期的中碼蛋預(yù)期較為充足，小碼和大碼或相對(duì)偏少，整體供應(yīng)面壓力不大，2021年10月供應(yīng)面理論上較9月或微幅增加。

從需求端來看，10月份市場(chǎng)需求面預(yù)期偏弱。月初雖有國慶長(zhǎng)假，但對(duì)于蛋品的消費(fèi)刺激作用或相對(duì)有限，加之即將進(jìn)入季節(jié)性淡季，市場(chǎng)整體走貨量將會(huì)以家庭消費(fèi)及學(xué)校等常態(tài)化需求為主，食品廠及電商平臺(tái)的量預(yù)期仍將逐步減少，整體需求面無明顯提振。從市場(chǎng)心態(tài)來看，9月底蛋價(jià)出現(xiàn)超跌，隨著價(jià)格的下滑，市場(chǎng)恐跌心態(tài)逐步釋放，且年內(nèi)存欄量偏低及養(yǎng)殖成本的高企或?qū)⑹沟檬袌?chǎng)繼續(xù)看跌的空間明顯收窄，預(yù)期部分階段性補(bǔ)貨或?qū)��?duì)于市場(chǎng)情緒有所支撐。另一方面，近期持續(xù)低迷的生豬價(jià)格對(duì)于終端消費(fèi)的替代性增強(qiáng)，雞蛋替代需求弱化。綜合來看，預(yù)計(jì)10月份市場(chǎng)行情整體偏弱，不過跌勢(shì)或相對(duì)緩和，跌幅抑或收窄。8月養(yǎng)殖利潤大漲，養(yǎng)殖戶秋季補(bǔ)欄有望好轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)月蛋價(jià)中線承壓，但養(yǎng)殖成本居高不下，小型養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄謹(jǐn)慎，短期區(qū)間震蕩格局難改。01合約交割不利，高位空單謹(jǐn)慎持有或反彈偏空操作。

操作建議：

關(guān)注01合約上方4500一線壓制，高位空單謹(jǐn)慎持有或反彈偏空操作，支撐位4300。

重要監(jiān)測(cè)點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)因素：

（1）蛋雞存欄、補(bǔ)欄量；（2）蛋雞養(yǎng)殖利潤；（3）蛋雞淘汰情況；（4）貿(mào)易商收貨、走貨、庫存情況；（5）全球宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)；（6）禽流感疫情，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

一、期現(xiàn)貨市場(chǎng)行情回顧

9月主產(chǎn)區(qū)均價(jià)4.80元/斤，較8月下跌0.04元/斤，跌幅0.83%。主銷區(qū)均價(jià)4.96元/斤，較8月下跌0.06元/斤，跌幅1.20%。9月在產(chǎn)蛋雞存欄量微幅增加，供應(yīng)小幅增加。中上旬市場(chǎng)受開學(xué)季及中秋備貨刺激消費(fèi)，蛋價(jià)漲至年內(nèi)高點(diǎn)，銷區(qū)多破5元/斤。中秋后節(jié)日效應(yīng)逐漸減弱，利多因素淡化，且疫情環(huán)境影響下，國慶提振力度不強(qiáng)，經(jīng)銷商備貨風(fēng)控意識(shí)增強(qiáng)，多數(shù)少量備貨，以消化庫存為主，臨近9月末，跌勢(shì)加速，低價(jià)區(qū)粉殼蛋報(bào)4.07元/斤。預(yù)計(jì)10月份市場(chǎng)行情整體偏弱，不過跌勢(shì)或相對(duì)緩和，跌幅抑或收窄。

國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)網(wǎng)

國內(nèi)雞蛋價(jià)格分年度走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)

期貨方面，9月雞蛋期貨主力2201合約維持區(qū)間寬幅震蕩，月內(nèi)最高價(jià)報(bào)4485元/500千克，最低價(jià)4293元/500千克。中秋節(jié)前盤面弱勢(shì)下探，但多次于4300關(guān)口減倉反彈，期價(jià)大幅貼水結(jié)構(gòu)導(dǎo)致下跌動(dòng)能不足，中秋節(jié)后開市首日01合約增倉上行，但因基本面整體偏空，向上動(dòng)力明顯不足，盤面于4500一線壓制較強(qiáng)，中線仍處于下降通道，臨近月底基差逐步縮小。

雞蛋期貨價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng) 華聯(lián)研究所

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng) 華聯(lián)研究所

二、主要影響因素分析

（1）在產(chǎn)蛋雞存欄小幅下降，后備雞及主產(chǎn)蛋雞占比增加、待淘老雞占比減少

9月隨著氣溫轉(zhuǎn)涼，蛋雞產(chǎn)蛋率逐漸回升，目前全國各產(chǎn)區(qū)高峰期蛋雞產(chǎn)蛋率多已恢復(fù)至正常水平。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月30日，全國主產(chǎn)區(qū)高峰期產(chǎn)蛋率為91.67%，環(huán)比上升2.08個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.58個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)9月主產(chǎn)區(qū)代表市場(chǎng)平均空欄率11.95%，環(huán)比上升0.65個(gè)百分點(diǎn)。9月雞蛋價(jià)格走低，蛋雞養(yǎng)殖盈利下降，且飼料價(jià)格繼續(xù)處于高位，養(yǎng)殖單位補(bǔ)欄雞苗與青年雞積極性一般，且中秋節(jié)前養(yǎng)殖單位多積極淘汰老雞，因此9月份全國主產(chǎn)區(qū)蛋雞空欄率環(huán)比上升。

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2021年9月在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.645億只，環(huán)比跌幅0.98%，同比跌幅8.59%。9月新開產(chǎn)的蛋雞主要是今年4、5月份補(bǔ)欄的雞苗。4月份蛋雞養(yǎng)殖扭虧為盈，養(yǎng)殖單位補(bǔ)欄積極性提高，雞苗需求略有好轉(zhuǎn)，雞苗銷量環(huán)比增加3.87%；5月份蛋雞養(yǎng)殖盈利尚可，但受飼料價(jià)格偏高影響，養(yǎng)殖單位補(bǔ)欄積極性一般，雞苗銷量環(huán)比減少0.16%，因此9月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量小幅增加。從淘雞情況看，由于中秋節(jié)前養(yǎng)殖單位多積極淘汰老雞，月內(nèi)淘汰雞出欄量增加。綜合看來，9月淘汰雞出欄量略多于新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量，因此9月在產(chǎn)蛋雞存欄量下降。9月份蛋價(jià)震蕩走低，加之中秋備貨對(duì)市場(chǎng)提振作用有限，雞蛋整體需求一般，月內(nèi)養(yǎng)殖單位淘雞積極性增加，老雞出欄量增加，目前450日齡以上老雞占比9.29%，環(huán)比減少0.25個(gè)百分點(diǎn)。目前養(yǎng)殖單位仍處于微盈利狀態(tài)，部分養(yǎng)殖單位淘雞后隨行補(bǔ)欄，雞苗銷量稍增，但仍處于正常偏低水平，120日齡以下后備雞占比15.24%，環(huán)比增加0.13個(gè)百分點(diǎn)。120-450日齡產(chǎn)蛋雞群占比75.47%，環(huán)比增加0.12個(gè)百分點(diǎn)，整體波動(dòng)幅度不大。雖然目前蛋雞養(yǎng)殖盈利縮減，但市場(chǎng)待淘老雞存量有限，預(yù)計(jì)待淘老雞占比再降有限；雞苗補(bǔ)欄或略有好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)后備雞占比稍增。

全國在產(chǎn)蛋雞存欄

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

主產(chǎn)區(qū)蛋雞存欄結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

截至截至9月末，全國主產(chǎn)區(qū)代表市場(chǎng)大碼雞蛋平均占比46%，環(huán)比8月末減少1個(gè)百分點(diǎn)；中碼雞蛋平均占比42%，環(huán)比8月增加1個(gè)百分點(diǎn)；小碼雞蛋平均占比12%，環(huán)比8月持平。9月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量略有增加，但增幅不明顯，小碼雞蛋貨源仍處于偏低水平。淘汰雞方面，部分養(yǎng)殖單位中秋節(jié)前集中淘雞，淘汰雞出欄量在節(jié)前明顯增加。整體來看，9月份淘汰雞出欄量較8月份整體增加。綜合來看，雖然大碼蛋略有減少，但短期大、中碼雞蛋占比仍然占據(jù)主力，新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量依然偏緊。9月主產(chǎn)區(qū)代表市場(chǎng)日均發(fā)貨量總計(jì)659.76噸，環(huán)比跌幅3.08%，同比跌幅13.84%。9月份雞蛋市場(chǎng)需求先強(qiáng)后弱，蛋價(jià)小漲后震蕩走低，月內(nèi)受中秋節(jié)備貨提振，局部市場(chǎng)短時(shí)走貨稍有好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)整體需求不及預(yù)期，尤其中秋節(jié)后，終端接貨謹(jǐn)慎，要貨量縮減，產(chǎn)地發(fā)貨量明顯降低。后期看，中秋節(jié)后市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)小淡季，終端需求偏弱，預(yù)計(jì)10月產(chǎn)區(qū)發(fā)貨量或繼續(xù)減少。

大中小碼蛋占比圖

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

全國主產(chǎn)區(qū)代表市場(chǎng)月度發(fā)貨量統(tǒng)計(jì)圖

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

（2）淘汰雞價(jià)格下滑，淘雞出欄量微幅增加

截止到9月30日，淘汰雞月均價(jià)5.13元/斤，較8月均價(jià)下跌0.63元/斤，跌幅10.94%，較去年9月均價(jià)上漲0.44元/斤。9月產(chǎn)區(qū)適齡老雞多為2020二、三季度補(bǔ)欄的蛋雞，此階段蛋雞補(bǔ)欄量繼續(xù)減少，因此9月適齡老雞有限。由于多數(shù)養(yǎng)殖單位計(jì)劃在中秋節(jié)前淘汰老雞，上半月淘汰雞出欄量略有增加；中秋節(jié)后待淘老雞減少，淘汰雞供應(yīng)量降低。需求方面，中秋節(jié)前屠宰企業(yè)逐漸將重心由屠宰轉(zhuǎn)移到銷售產(chǎn)品，因此開工率逐漸降低，月底部分廠家開工率降低，采購計(jì)劃仍不多。農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)活禽銷售在節(jié)前較活躍，節(jié)后銷量減少較明顯。整體而言，9月份淘汰雞供應(yīng)量與需求量均呈現(xiàn)減少趨勢(shì)。

2021年9月卓創(chuàng)資訊對(duì)全國13個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)區(qū)22個(gè)代表市場(chǎng)的淘汰雞出欄量進(jìn)行監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)，月內(nèi)總出欄量260.40萬只，環(huán)比漲幅6.50%，同比跌幅9.77%。因臨近中秋節(jié)，9月上旬養(yǎng)殖單位淘汰老雞積極性尚可，淘汰雞出欄量普遍較多；節(jié)日過后適齡老雞減少，出欄量小幅降低；月底受雞蛋價(jià)格下跌刺激，養(yǎng)殖單位積極淘汰老雞，出欄量再增。卓創(chuàng)資訊對(duì)全國的14個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)區(qū)20個(gè)代表市場(chǎng)的淘汰雞日齡進(jìn)行監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)，9月底淘汰雞平均淘汰日齡489天，較8月底延后1日。目前多數(shù)養(yǎng)殖單位仍選擇正常淘汰老雞，但由于養(yǎng)殖單位仍處盈利狀態(tài)，淘汰雞價(jià)格走低后少數(shù)養(yǎng)殖單位有低價(jià)惜售現(xiàn)象，個(gè)別地區(qū)有600日齡以上的存欄老雞，預(yù)計(jì)后期淘汰雞日齡或略有延后。

淘汰雞行情分析

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

（3）雞苗銷量恢復(fù)性增加

9月份卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的18家代表企業(yè)商品代雞苗總銷量為4152萬羽，環(huán)比漲幅4.93%，同比漲幅24.01%。因7-8月蛋雞養(yǎng)殖盈利豐厚，部分地區(qū)養(yǎng)殖單位補(bǔ)欄積極性略有提高，大型企業(yè)雞苗銷售情況略有好轉(zhuǎn)，雞苗銷量略增。因部分地區(qū)青年雞需求略有好轉(zhuǎn)，或?qū)﹄u苗需求形成一定支撐，預(yù)計(jì)10月雞苗銷量增幅有限。9月份雞蛋價(jià)格依舊維持在相對(duì)高位，蛋雞養(yǎng)殖盈利相對(duì)豐厚，上旬少數(shù)地區(qū)雞苗需求出現(xiàn)臨時(shí)性好轉(zhuǎn)，但飼料成本依舊較高，養(yǎng)殖單位對(duì)后市信心不足，對(duì)雞苗的直接需求欠佳。目前多數(shù)企業(yè)雞苗訂單排至10月份，少數(shù)排至11月，種蛋利用率多在50%-80%，部分地區(qū)低。9月商品代蛋雞苗均價(jià)為3.35元/羽，環(huán)比漲幅1.21%，同比漲幅20.50%。

雞苗銷量對(duì)比圖

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

國內(nèi)雞苗價(jià)格走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

（4）蛋雞養(yǎng)殖利潤豐厚

9月份雞蛋飼料成本小幅下調(diào)。華北新玉米零星上市，雖然整體上量偏少，但新玉米報(bào)價(jià)相對(duì)低位，加之東北陳糧尚有未出庫，陳玉米和新玉米價(jià)格同時(shí)下滑，幅度較大。9月底因華北地區(qū)持續(xù)陰雨天氣影響，華北玉米價(jià)格小幅反彈，但反彈幅度不大，月底價(jià)格仍明顯低于月初價(jià)格。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，9月全國玉米月度均價(jià)為2587.47元/噸，環(huán)比跌幅4.07%，同比漲幅14.69%。豆粕價(jià)格重心穩(wěn)步提升，市場(chǎng)交易邏輯主要集中在供應(yīng)端出現(xiàn)的變化。9月原料到港量同環(huán)比均明顯下滑，供應(yīng)預(yù)期收緊支撐現(xiàn)貨價(jià)格上漲；中旬后，受突發(fā)事件影響，市場(chǎng)開工負(fù)荷明顯下滑，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。9月43%蛋白豆粕均價(jià)3791元/噸，環(huán)比漲幅3.69%，同比漲幅24.24%。9月玉米價(jià)格跌幅大于豆粕價(jià)格漲幅，單斤雞蛋的飼料成本小幅下跌至3.45元，環(huán)比跌幅1.42%，同比漲幅11.57%。養(yǎng)殖利潤相對(duì)豐厚，養(yǎng)殖戶秋季補(bǔ)欄有望好轉(zhuǎn)。

蛋雞養(yǎng)殖利潤

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

三、雞蛋價(jià)格季節(jié)性周期分析

作為農(nóng)副產(chǎn)品，雞蛋價(jià)格在年內(nèi)呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性特征，這主要是由雞蛋的供需關(guān)系引起的，尤其是短期變化主要體現(xiàn)在需求端。具體來講，雞蛋價(jià)格從1月、2月開始不斷下滑，直至4月前后大概率會(huì)達(dá)到年度最低水平，之后持續(xù)走高，5月末達(dá)到上半年最高水平，6月份出現(xiàn)持續(xù)走低現(xiàn)象，7月下旬出現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，直至9月中下旬，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格將達(dá)到年內(nèi)最高位，9月過后價(jià)格開始出現(xiàn)不同程序的下滑，隨后10月份至12月份逐步走穩(wěn)。

從另一個(gè)角度來說，其季節(jié)性周期特點(diǎn)主要體現(xiàn)在元旦、春節(jié)前夕，以及中秋、國慶雙節(jié)備貨，由歷史雞蛋大宗價(jià)格數(shù)據(jù)走勢(shì)分析來看，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格全年高點(diǎn)多數(shù)分布在中秋節(jié)前和元月份。而重要的節(jié)日過后，雞蛋價(jià)格往往大幅回落至走平。

每年現(xiàn)貨價(jià)格低點(diǎn)大概率都出現(xiàn)在3-4月份，春節(jié)后市場(chǎng)繼續(xù)消耗前期集中采購的庫存，采購需求低迷。而溫度和濕度對(duì)產(chǎn)蛋率、蛋重、蛋殼品質(zhì)和飼料的轉(zhuǎn)化率都有較大影響，產(chǎn)蛋雞舍最理想是在15-25度，最適宜的濕度是60%-65%。春季氣候逐漸變暖，是產(chǎn)蛋的最佳季節(jié)，產(chǎn)蛋率為年內(nèi)高點(diǎn)。根據(jù)雞蛋價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律，每年下半年現(xiàn)貨價(jià)格通常先揚(yáng)后抑，且漲幅將大于跌幅，整體重心將上移。歷年高點(diǎn)均出現(xiàn)在8月，同時(shí)每年高點(diǎn)過后，9-10月蛋價(jià)均會(huì)回調(diào)近1000點(diǎn)，中秋后淡季蛋價(jià)預(yù)期偏低，故09合約跌至4200修復(fù)基差。距離01合約到期仍有較長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)預(yù)期偏弱。7、8月養(yǎng)殖利潤大漲，養(yǎng)殖戶秋季補(bǔ)欄有望好轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)月蛋價(jià)中線承壓。另外2022年春節(jié)在2月1日，年后蛋價(jià)大概率為年內(nèi)最低價(jià)，1月不利交貨，交割利空，關(guān)注01合約上方4420一線壓制，延壓力位偏空操作為主。

雞蛋價(jià)格季節(jié)性周期特征

數(shù)據(jù)來源：wind 華聯(lián)研究所

數(shù)據(jù)來源：wind 華聯(lián)研究所