一、行情回顧

2021年8月，焦炭主力合約移倉遠月，整體走勢偏強震蕩，重心上移。供應端，主產區受到階段性環保政策影響，臨汾、呂梁等地焦企限產運行，臨近月末有所恢復。焦炭產量整體持穩運行。需求端，鋼廠有壓產壓力，鐵水產量溫和下降，按需采購為主。由于各環節庫存低位，疊加成本推升，8月焦炭現貨價格順利實現連續提漲。截至月末，累計提漲7輪。期貨主力合約移倉遠月，市場心態樂觀，震蕩偏強運行。

圖：焦炭指數價格走勢（單位：元/噸）

數據來源：文華財經、國信期貨

二、基本面分析

1．現貨提漲7輪，考驗上方空間

2021年8月，焦炭現貨價格持續上行。受到成本抬升支撐，焦企內庫存低位，提漲順利。截至8月末，累計實現7輪提漲。天津港(600717,股吧)準一級冶金焦（A60%，Mt8%）報3590元/噸，單月上漲720元/噸。目前焦炭現貨價格已漲至歷史高位，上方空間或有限。

圖：天津港：平倉價（含稅）：準一級冶金焦（單位：元/噸）

數據來源：WIND、國信期貨

2．階段性環保擾動，整體維持正增長

國家統計局公布數據顯示，2021年7月，焦炭產量3879萬噸，環比下降11萬噸，1-7月，全國焦炭累計產量2.76億噸，同比增長3.2%，同比增速回落0.9個百分點。8月山西臨汾、呂梁等地受到環保檢查影響，區域開工下滑，合理利潤下，焦企開工積極。高頻數據反饋，截至8月26日，Mysteel統計獨立焦企全樣本產能利用率81.7%，周環比減少0.23個百分點，日均產量69.17萬噸，周環比減少0.19萬噸。此外，三、四季度仍有一千萬噸以上新增產能投產，預計焦炭產量將維持小幅正增長。

圖：焦炭產量累積及同比（單位：萬噸，%）

數據來源：WIND、國信期貨

圖：焦企開工率（單位：%）

數據來源：WIND、國信期貨

3．焦企持續去庫，心態樂觀

焦企開工受限，產量難以大幅釋放。下游鋼廠庫存低位，按需采購為主。焦炭現貨流轉順暢，焦企出貨無壓力，庫存持續回落。截至8月27日，焦企焦炭庫存24.87萬噸，月環比下降8.99萬噸。庫存低位支撐，現貨市場心態樂觀，價格實現連續提漲。

圖：焦企焦炭庫存（單位：萬噸）

數據來源：WIND、國信期貨

4．價格高位集港意愿下降，鋼廠低庫存運行

現貨價格提漲至歷史高位，貿易商集港意愿下降，港口整體成交氛圍較弱。截至8月27日，四港口焦炭庫存165萬噸，月環比減少2萬噸。

鋼廠方面，下半年仍有壓產壓力，前期主動降低廠內庫存，目前鋼廠焦炭庫存接近近三年來低位，下游按需補庫為主，采購積極性仍存。截至8月27日，110家樣本鋼廠焦炭庫存410.51萬噸，月環比減少18.4萬噸。

圖：港口焦炭庫存（單位：萬噸）

數據來源：WIND、國信期貨

圖：鋼廠焦炭庫存（單位：萬噸）

數據來源：WIND、國信期貨

5．成材旺季來臨，下游需求支撐存在

焦炭作為黑色產業鏈原料，其價格運行重心也取決于終端需求以及鋼廠利潤情況。伴隨高溫季結束，黑色終端迎來開工旺季，成材社會庫存將有回落，價格隨之有提漲空間。目前鋼廠利潤尚可，且廠內原料庫存相對較低，因此整體維持剛需采購為主。

圖：各地鋼材現貨價格（單位：元/噸）

數據來源：WIND、國信期貨

從直接需求來看，下半年鋼廠有壓產壓力，從高爐開工率以及鐵水產量來看，目前仍在溫和下降過程。截至8月27日，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率74.22%，環比前周增加0.65%，同比去年下降17.19%；日均鐵水產量227.05萬噸，環比下降0.46萬噸，同比下降24.87萬噸。焦炭直接需求下滑，但目前鋼廠庫存低位，按需采購為主。后期變化仍需關注各地限產政策的發布以及執行情況，存在較大不確定性。

圖：鋼廠高爐開工率（單位：%）

數據來源：WIND、國信期貨

三、后市分析

2021年8月，焦炭價格震蕩走高，重心上移。基本面來看，目前焦企利潤情況合理，自身開工動能較強，疊加新產能投產，存在階段性區域性環保約束，整體產量持穩為主。需求端，下半年鋼廠高爐端有壓產壓力，鐵水產量溫和下降，政策不確定性存在。鑒于成本支撐以及各環節庫存低位，我們認為焦炭回調空間相對有限，區間寬幅震蕩為主，關注需求端變量。

國信期貨 邵薈憧