報(bào)告要點(diǎn)：

8月鋅供需格局變動(dòng)不明顯。對(duì)于9月份，國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)量持穩(wěn)，冶煉端短期供應(yīng)回歸，但后期或存再度受限壓力，以及旺季來臨消費(fèi)將邊際改善，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋅錠低庫(kù)存格局不改。同時(shí)，海外鋅庫(kù)存有望延續(xù)緩慢去庫(kù)的趨勢(shì)。

摘要：

盡管海外疫情第三輪反彈，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍為主基調(diào)。全球和主要經(jīng)濟(jì)體的PMI數(shù)據(jù)維持于高位，全球鋅消費(fèi)繼續(xù)溫和增長(zhǎng)。從現(xiàn)階段來看，歐洲進(jìn)一步接力海外的消費(fèi)需求，中國(guó)消費(fèi)將逐步向傳統(tǒng)旺季過渡。

8月份國(guó)內(nèi)煉廠開始提前冬儲(chǔ)備庫(kù)，疊加供應(yīng)（國(guó)內(nèi)產(chǎn)出+進(jìn)口）環(huán)比回升幅度較為溫和，鋅礦供應(yīng)季節(jié)性趨松態(tài)勢(shì)已趨緩。隨著9月-四季度國(guó)內(nèi)煉廠原料冬儲(chǔ)備庫(kù)需求將進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)后期鋅礦供應(yīng)將逐步趨于收緊。

限產(chǎn)影響疊加企業(yè)檢修，8月份國(guó)內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)出環(huán)比或下滑2萬噸左右。8月下半月西南區(qū)域限產(chǎn)開始放寬。但能耗雙控形勢(shì)嚴(yán)峻，其中云南、寧夏、陜西等9個(gè)省份能耗不降反升。而這9個(gè)省份的鋅冶煉產(chǎn)出占全國(guó)46%左右，未來需密切關(guān)注進(jìn)一步的限電限產(chǎn)動(dòng)作。今年后期國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)端干擾大概率將常態(tài)化。

8月份國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存處于11.5-13萬噸的相對(duì)低位水平，LME鋅庫(kù)存小幅下降。對(duì)于9月份，國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)量持穩(wěn)，冶煉端短期供應(yīng)回歸，但后期或存再度受限壓力，以及旺季來臨消費(fèi)將邊際改善，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋅錠低庫(kù)存格局不改。同時(shí)，海外鋅庫(kù)存有望延續(xù)緩慢去庫(kù)的趨勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：海外流動(dòng)性拐點(diǎn)提前到來，海內(nèi)外消費(fèi)迅速轉(zhuǎn)弱。

一、全球鋅消費(fèi)溫和增長(zhǎng)

盡管海外疫情第三輪反彈，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍為主基調(diào)。全球和主要經(jīng)濟(jì)體的PMI數(shù)據(jù)維持于高位，全球鋅消費(fèi)繼續(xù)溫和增長(zhǎng)。從現(xiàn)階段來看，歐洲進(jìn)一步接力海外的消費(fèi)需求，中國(guó)消費(fèi)將逐步向傳統(tǒng)旺季過渡。

1．海外鋅消費(fèi)仍有延續(xù)性

美國(guó)方面，美國(guó)政府債務(wù)上限將于7月底到期，且財(cái)政刺激效果于三季度將邊際轉(zhuǎn)弱，不過美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力較強(qiáng)。前期美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度有所下滑，但成屋銷售再現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象，且美國(guó)成屋庫(kù)存持續(xù)處于低位，有望推動(dòng)新開工走高；同時(shí)，在缺芯影響下，美國(guó)汽車生產(chǎn)和銷售同比增速放緩，而汽車庫(kù)存也處于低位。在低庫(kù)存的背景下，中期美國(guó)的補(bǔ)庫(kù)需求將持續(xù)。

此外，8月中旬，美國(guó)參議院通過5500億美元基建法案，美國(guó)基建政策基本已落地。盡管美國(guó)基建政策相對(duì)溫和，但中長(zhǎng)期將增強(qiáng)工業(yè)品尤其是鋅金屬消費(fèi)的邊際支撐。

歐洲方面，二季度以來歐洲經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)。下半年歐盟復(fù)蘇基金的進(jìn)一步推進(jìn)下，歐洲經(jīng)濟(jì)向好的確定性較強(qiáng)，將繼續(xù)接力海外的消費(fèi)需求。同時(shí)，歐洲的鋅金屬消費(fèi)占比達(dá)到17.5%，歐洲僅次于中國(guó)，為全球鋅消費(fèi)第二大經(jīng)濟(jì)體，歐洲經(jīng)濟(jì)的回暖，對(duì)海外鋅消費(fèi)的刺激較強(qiáng)。

整體來看，海外消費(fèi)仍具延續(xù)性。此外，由于疫情影響，海運(yùn)物流時(shí)間拉長(zhǎng)，今年海外圣誕訂單提前于8月底-9月份提前布局；而疫情導(dǎo)致東南亞供應(yīng)端進(jìn)一步受限。故預(yù)計(jì)后期中國(guó)的出口需求有望保持于高位。

圖表1：全球和海外主要經(jīng)濟(jì)體的PMI表現(xiàn)

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表2：美國(guó)成屋銷售量企穩(wěn)回升

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表3：美國(guó)成屋庫(kù)存處于低位

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表4：美國(guó)汽車銷售同比增速放緩 單位：百萬輛（折年數(shù)據(jù)）

資料來源：Bloomberg 中信期貨研究部

圖表5：歐洲營(yíng)建產(chǎn)出繼續(xù)復(fù)蘇 單位：%

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表6：歐洲汽車銷售繼續(xù)恢復(fù)

資料來源：Bloomberg 中信期貨研究部

2.8月國(guó)內(nèi)消費(fèi)筑底，開始逐步向傳統(tǒng)旺季過渡

中國(guó)8月份仍延續(xù)傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，疊加疫情以及洪災(zāi)，對(duì)消費(fèi)有小幅影響。但一方面，鋅消費(fèi)韌性維持；另一方面，環(huán)比7月，8月消費(fèi)筑底，8月末端，消費(fèi)已開始顯現(xiàn)向傳統(tǒng)旺季過渡的跡象。

基于下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力抬升，政策上轉(zhuǎn)為跨周期調(diào)控，開始預(yù)防性托底。今年中國(guó)財(cái)政明顯后置，且專項(xiàng)債將傾向于基建投資。一季度專項(xiàng)債發(fā)行量較低，但于年中發(fā)行開始提速，三季度國(guó)內(nèi)基建迎來投資高峰，四季度有望延續(xù)高位。

房地產(chǎn)方面，2021-2022年中國(guó)處于竣工大年，7月份房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)同比增速維持于25.7%的高位，不過，7月份銷售面積當(dāng)月同比出現(xiàn)了下滑。與此同時(shí)，房地產(chǎn)新開工和房地產(chǎn)施工面積當(dāng)月同比均出現(xiàn)了20%以上的下滑。因此，房地產(chǎn)前后端表現(xiàn)繼續(xù)分化，房地產(chǎn)后端消費(fèi)的走強(qiáng)，繼續(xù)對(duì)沖前端需求的走弱，并持續(xù)拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈下游消費(fèi)。

鋅金屬的應(yīng)用主要在建筑方面，故基建投資的改善，以及房地產(chǎn)后端需求的持續(xù)，對(duì)鋅消費(fèi)存支撐。

汽車行業(yè)，受缺芯的影響，7月份汽車產(chǎn)銷同比繼續(xù)下滑，8-9月份“缺芯”的影響仍難以退出，預(yù)計(jì)8-9月汽車產(chǎn)銷同比仍延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，環(huán)比來看，9月份開始，持續(xù)至第二年的1月份，汽車產(chǎn)銷將步入季節(jié)性的消費(fèi)旺季。

家電方面，8月份產(chǎn)銷處于消費(fèi)淡季中，產(chǎn)銷環(huán)比會(huì)繼續(xù)走低。往后來看，出口方面，去年下半年的高基數(shù)，以及海運(yùn)成本抬升，出口或呈現(xiàn)一定的壓力。不過，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)后端仍偏強(qiáng)，以及海外出口需求的延續(xù)下，今年后期，家電產(chǎn)銷和出口表現(xiàn)預(yù)期不需悲觀。據(jù)9月份重點(diǎn)空調(diào)企業(yè)的排產(chǎn)計(jì)劃顯示，9月份空調(diào)產(chǎn)出環(huán)比季節(jié)性略下降，而內(nèi)銷和出口同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。

鋅初端下游方面，7-8月份初端下游開工環(huán)比現(xiàn)企穩(wěn)跡象。8月份，隨著終端部分項(xiàng)目開始抬頭，以及消費(fèi)旺季啟動(dòng)前，下游訂單提前備庫(kù)，提振初端下游開工緩慢回穩(wěn)。

整體來看，8月份國(guó)內(nèi)鋅消費(fèi)企穩(wěn)，9月份有望進(jìn)一步向好。

圖表7：專項(xiàng)債發(fā)行在年中開始提速

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表8：房地產(chǎn)前后端表現(xiàn)差異延續(xù) 單位：%

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表9：汽車產(chǎn)銷仍繼續(xù)受到缺芯的影響 單位：萬輛

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表10：6-7月家電產(chǎn)銷同比轉(zhuǎn)弱，8月預(yù)計(jì)將回升

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表11：8月鍍鋅開工環(huán)比小幅抬升 單位：%

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表12：8月壓鑄鋅開工環(huán)比開始略回穩(wěn) 單位：%

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表13：氧化鋅開工環(huán)比較穩(wěn) 單位：%

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表14：中國(guó)鋅月度表觀消費(fèi) 單位：萬噸

資料來源：Wind 中信期貨研究部

二、鋅礦供應(yīng)趨松態(tài)勢(shì)放緩

海內(nèi)外鋅礦供應(yīng)環(huán)比溫和恢復(fù)中，但相較于年初樂觀的增量判斷，我們?cè)诎肽陥?bào)中已下調(diào)了今年海內(nèi)外的鋅礦產(chǎn)出增量分別為8-10萬噸和30萬噸左右。整體來看，今年全球鋅礦產(chǎn)出增量低于預(yù)期，鋅礦供應(yīng)存在明顯的預(yù)期差。

1．全球鋅礦產(chǎn)出同比繼續(xù)恢復(fù)，環(huán)比基本持穩(wěn)

據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)，5月全球鋅礦產(chǎn)量為108.06萬噸，當(dāng)月同比增長(zhǎng)23.9%，主要為去年基數(shù)低影響；環(huán)比表現(xiàn)較為平穩(wěn)。同時(shí)，與19年5月份107.89萬噸的產(chǎn)出量基本相當(dāng)。今年1-5月累計(jì)產(chǎn)量519.27萬噸，較去年同期增長(zhǎng)41.24萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)8.6%；較19年前5個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量520.46萬噸還略有下調(diào)。

海外產(chǎn)出同比增量，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，第一是疫情逐步恢復(fù)生產(chǎn)的國(guó)家，包括了秘魯、玻利維亞等，第二是新建產(chǎn)能釋放的國(guó)家，比如印度、南非、澳大利亞等。6-7月份，秘魯?shù)戎鳟a(chǎn)國(guó)疫情控制相對(duì)較好，印度疫情壓力略有緩解，因此干擾有所減緩。但海外主產(chǎn)國(guó)的疫情反彈風(fēng)險(xiǎn)仍較大，不排除未來干擾再度抬升的可能。此外，秘魯新任總統(tǒng)后期提高稅收和采礦權(quán)利金的可能性較大，秘魯國(guó)內(nèi)礦山面臨生產(chǎn)成本抬升及供應(yīng)不確定性的壓力。

圖表15：全球鋅礦產(chǎn)量 單位：千噸

資料來源：Wind 中信期貨研究部

2．國(guó)內(nèi)煉廠提前冬儲(chǔ)備庫(kù)，鋅礦供應(yīng)趨松態(tài)勢(shì)放緩

國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)出方面，7月第一周由于建黨節(jié)，北方部分礦山停產(chǎn)。不過，7月份國(guó)內(nèi)礦山多正常生產(chǎn)，7月份國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)出繼續(xù)小幅爬坡。而8月份，部分礦山因檢修或品位下滑，產(chǎn)出量出現(xiàn)回落，因此，8月份鋅礦產(chǎn)出或環(huán)比小幅縮減。預(yù)計(jì)9月份國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)出也難以提量。

進(jìn)口方面，7月鋅礦進(jìn)口量28.12實(shí)物萬噸，當(dāng)月環(huán)比增加18.88%，同比增加3.20%；1-7月累計(jì)進(jìn)口216.09實(shí)物萬噸，累計(jì)下降6.14%。7月進(jìn)口量回歸至正常水平，前期防城港滯港轉(zhuǎn)為通過北方港口進(jìn)口。預(yù)計(jì)8-9月進(jìn)口量或在30實(shí)物萬噸左右。

同時(shí)，7月國(guó)內(nèi)煉廠鋅礦原料庫(kù)存略回落至27天左右，同比仍處于相對(duì)低位。7月冶煉廠產(chǎn)出小幅回升，對(duì)原料礦需求增加；同時(shí)，進(jìn)口礦虧損較大，進(jìn)口貨源部分受限。8月份由于煉廠限電減產(chǎn)以及檢修增加，疊加煉廠提前備庫(kù)，原料庫(kù)存有望抬升。

港口鋅礦庫(kù)存方面，7月底連云港(601008,股吧)鋅礦庫(kù)存為9.5實(shí)物萬噸，環(huán)比小幅下降；7月進(jìn)口貨源仍多為煉廠訂單，到港后提走，同時(shí)，進(jìn)口虧損也部分限制了進(jìn)口增量；8月或維持該趨勢(shì)，港口庫(kù)存難有增長(zhǎng)。

總的來看，8月份國(guó)內(nèi)煉廠開始提前冬儲(chǔ)備庫(kù)，疊加供應(yīng)（國(guó)內(nèi)產(chǎn)出+進(jìn)口）環(huán)比回升幅度較為溫和，鋅礦供應(yīng)季節(jié)性趨松態(tài)勢(shì)已趨緩。體現(xiàn)在鋅礦加工費(fèi)上，9月份鋅礦加工費(fèi)未延續(xù)前期的上升趨勢(shì)，且進(jìn)口加工費(fèi)出現(xiàn)了小幅的回落。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，9月份國(guó)內(nèi)自產(chǎn)礦月度加工費(fèi)持平于3950-4550元/噸，進(jìn)口礦加工費(fèi)下降2.5美元/干噸至80-90美元/干噸。能耗雙控目標(biāo)下，盡管后期國(guó)內(nèi)冶煉端干擾將繼續(xù)貫穿，部分制約了原料礦的剛性需求，但隨著9月-四季度國(guó)內(nèi)煉廠原料冬儲(chǔ)備庫(kù)需求將進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)后期鋅礦供應(yīng)將逐步趨于收緊。

圖表16：國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)出平穩(wěn) 單位：萬噸

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表17：7月鋅礦進(jìn)口環(huán)比有所抬升，8月增量或有限 單位：實(shí)物萬噸

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表18：7月煉廠鋅礦水平略低，8-9月有望小幅抬升 單位：天

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表19：9月鋅礦加工費(fèi)止升并小幅回落

資料來源：Wind 中信期貨研究部

三、全球精鋅產(chǎn)出溫和增長(zhǎng)，中國(guó)產(chǎn)出干擾將持續(xù)

1．海外產(chǎn)出穩(wěn)中有升

據(jù)ILZSG數(shù)據(jù)顯示，5月份全球精煉鋅產(chǎn)量114.99萬噸，當(dāng)月同比增速為5.7%。1-5月份累計(jì)量為579.18萬噸，累計(jì)同比增加26.26萬噸，累計(jì)增速為4.7%。今年以來全球精煉鋅產(chǎn)出同比增量主要為中國(guó)貢獻(xiàn)為主。海外冶煉產(chǎn)出呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)為主，且三季度將延續(xù)該趨勢(shì)。

圖表20：全球精煉鋅產(chǎn)量 單位：千噸

資料來源：Wind 中信期貨研究部

2.8月西南區(qū)域煉廠動(dòng)態(tài)調(diào)整，供應(yīng)干擾將持續(xù)貫穿

8月上半月西南區(qū)域限產(chǎn)態(tài)勢(shì)仍十分凸顯，云南、廣西鋅冶煉企業(yè)限產(chǎn)力度較大。不過至下半月，隨著用電緊缺壓力緩解，煉廠限產(chǎn)開始動(dòng)態(tài)調(diào)整，整體限產(chǎn)明顯放寬。我們估計(jì)8月份國(guó)內(nèi)鋅冶煉限產(chǎn)影響幅度為1萬多噸。

此外，8月份檢修企業(yè)包括了株冶、軒華、中色鋅業(yè)、白銀有色等。另8月中旬，馳宏呼倫貝爾發(fā)生了重大的安全事故，其鉛鋅冶煉全部停產(chǎn)，預(yù)計(jì)短期回歸難度較大。

因此，8月份國(guó)內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)出環(huán)比將下滑。據(jù)安泰科對(duì)國(guó)內(nèi)51家煉廠統(tǒng)計(jì)，7月上述企業(yè)鋅及鋅合金產(chǎn)量46.1萬噸，環(huán)比增加9700余噸，同比增長(zhǎng)7.1%；安泰科預(yù)估8月份樣本企業(yè)產(chǎn)量將環(huán)比減少1.3萬噸至44.8萬噸。由于馳宏呼倫貝爾的停產(chǎn)超出預(yù)期，我們預(yù)計(jì)8月鋅冶煉產(chǎn)出環(huán)比將下降約2萬噸。

目前西南區(qū)域限產(chǎn)放寬。但從發(fā)改委公布的上半年能耗雙控晴雨表來看，能耗雙控形勢(shì)嚴(yán)峻，其中云南、寧夏、陜西等9個(gè)省份能耗不降反升。而這9個(gè)省份的鋅冶煉產(chǎn)出占全國(guó)46%左右，未來需密切關(guān)注進(jìn)一步的限電限產(chǎn)動(dòng)作。今年后期國(guó)內(nèi)鋅供應(yīng)端干擾大概率將常態(tài)化。

圖表21：鋅理論冶煉利潤(rùn)有所抬升 單位：元/噸

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表22：近期硫酸價(jià)格進(jìn)一步反彈 單位：元/噸

資料來源：SMM 中信期貨研究部

圖表23：國(guó)內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)出量 單位：萬噸

資料來源：安泰科 中信期貨研究部

圖表24：2020年中國(guó)鋅冶煉產(chǎn)能分布

資料來源：安泰科 中信期貨研究部

3．第三批拋儲(chǔ)落地

8月27日，第三批拋儲(chǔ)落地，此輪鋅拋儲(chǔ)量5萬噸，持平于第二批，但略低于市場(chǎng)預(yù)期的拋儲(chǔ)量。前三輪鋅拋儲(chǔ)累計(jì)量已達(dá)到13萬噸。從拋儲(chǔ)影響來看，鋅的拋儲(chǔ)補(bǔ)充力度大于銅和鋁，鋅保供應(yīng)穩(wěn)價(jià)格的意向明顯。

基于國(guó)內(nèi)冶煉端生產(chǎn)干擾的持續(xù)，國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)對(duì)冶煉產(chǎn)出縮減量進(jìn)行彌補(bǔ)和對(duì)沖。此外，我們進(jìn)一步上調(diào)今年鋅的拋儲(chǔ)總量，估計(jì)將提高至25-30萬噸。

4.7月精鋅進(jìn)口維持于低位，8-9月進(jìn)口或仍偏低

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月精煉鋅進(jìn)口量為3.75萬噸，精煉鋅進(jìn)口量為3.27萬噸，當(dāng)月同比下降26%，環(huán)比減少12.7%。7月進(jìn)口多以長(zhǎng)單流入為主。

國(guó)內(nèi)拋儲(chǔ)之后，拋儲(chǔ)將對(duì)進(jìn)口形成一定的對(duì)沖，進(jìn)口量走低。8-9月份進(jìn)口仍將以長(zhǎng)單流入為主，故預(yù)計(jì)8-9月精煉鋅進(jìn)口量維持于4萬噸以下的水平。

圖表25：國(guó)內(nèi)保稅區(qū)鋅錠庫(kù)存緩慢下降

資料來源：SMM 中信期貨研究部

圖表26：7月精煉鋅進(jìn)口量進(jìn)一步回落

資料來源：Wind 中信期貨研究部

四、8月庫(kù)存低位波動(dòng)，9月低庫(kù)存態(tài)勢(shì)將維持

庫(kù)存方面，8月份國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存低位波動(dòng)為主。從兩個(gè)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)來看，略有差異，SMM統(tǒng)計(jì)的庫(kù)存小幅抬升至12萬噸以上，我的有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的庫(kù)存仍處于12萬噸以下。

8月份，第二批拋儲(chǔ)貨源5萬噸到位，拋儲(chǔ)量增加，冶煉產(chǎn)出下滑，供應(yīng)量環(huán)比變化較小；下游延續(xù)季節(jié)性淡季態(tài)勢(shì)，不過補(bǔ)庫(kù)韌性較強(qiáng)。因此，8月份國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存處于11.5-13萬噸的相對(duì)低位水平。同時(shí)，國(guó)內(nèi)鋅現(xiàn)貨基本保持著6月份以來的升水狀態(tài)。對(duì)于9月份，拋儲(chǔ)量持穩(wěn)，冶煉端短期供應(yīng)回歸，但后期或存再度受限壓力，以及旺季來臨消費(fèi)將邊際改善，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋅錠低庫(kù)存格局不改。

海外方面，8月份，消費(fèi)向好下，海外庫(kù)存不斷去化，LME鋅庫(kù)存繼續(xù)小幅下降。海外鋅現(xiàn)貨也維持高溢價(jià)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，LME鋅近月端在小Contango結(jié)構(gòu)和基本平水的結(jié)構(gòu)中切換。9月份，海外鋅庫(kù)存有望延續(xù)緩慢去庫(kù)的趨勢(shì)。

圖表27：國(guó)內(nèi)鋅錠社會(huì)庫(kù)存低位波動(dòng) 單位：萬噸

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表28：8月以來國(guó)內(nèi)鋅現(xiàn)貨延續(xù)升水狀態(tài) 單位：元/噸

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表29：LME鋅庫(kù)存繼續(xù)小幅下降 單位：噸

資料來源：Wind 中信期貨研究部

圖表30：LME鋅升貼水（0-3）單位：美元/噸

資料來源：Wind 中信期貨研究部

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