摘要

首先，當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄量處于同期中等水平，新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)蛋率較低，總體供應(yīng)增加有限，而淘汰量有望迎來高峰時期，故而雞蛋供應(yīng)預(yù)期將有所減少；其次，目前雞蛋市場仍處于季節(jié)性上漲周期，雞蛋需求仍有回升預(yù)期，對現(xiàn)貨價格有所支撐，在基差回歸預(yù)期下，期貨繼續(xù)下跌意愿較弱；最后，對于01合約來講，交易的是春節(jié)前備貨雞蛋價格，根據(jù)雞蛋需求季節(jié)性規(guī)律，元旦、春節(jié)為全年需求次高點，現(xiàn)貨價格或?qū)⒂休^好表現(xiàn)，提振遠期市場行情。雞蛋期價有望止跌回升，關(guān)注中秋前后老雞淘汰情況。不過，飼料價格存在下降預(yù)期，在成本支撐或?qū)�減弱情況下，期價漲幅或受制約。

一、行情回顧

2021年8月，雞蛋期價走勢呈現(xiàn)探底回升格局。主要是上半年補欄量持續(xù)增加，新開產(chǎn)蛋雞逐步遞增，市場對后期現(xiàn)貨季節(jié)性漲幅不及預(yù)期的擔(dān)憂，對期價的提振作用較同期較弱，且7月底8月初疫情在全國多個城市抬頭，市場悲觀情緒增加，導(dǎo)致期價進一步下探，隨著疫情防控成效顯著，市場回歸理性，市場對后市信心漸增，期價有所反彈。

大連商品交易所雞蛋2201合約日K線圖

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

二、基本面分析

1、飼料成本分析

玉米分析：Pro Farmer結(jié)束為期四天的作物巡查后給出大幅高于USDA報告的預(yù)估值，引發(fā)了市場對美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告嚴(yán)重低估作物產(chǎn)能的擔(dān)憂，或?qū)㈩A(yù)示著USDA將在9月調(diào)高產(chǎn)量前景，整體供給方面或有寬松預(yù)期。同時，巴西玉米逐步收割上市，出口速度加快，有助于緩解美國玉米市場緊張預(yù)期。國內(nèi)玉米市場來看，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部報告顯示我國玉米豐產(chǎn)預(yù)期較強，以及玉米及其他替代谷物進口量均大幅增加，市場供應(yīng)趨于寬松。在養(yǎng)殖及深加工行業(yè)全面虧損、進口拍賣持續(xù)進行、小麥、稻谷等谷物替代優(yōu)勢明顯的背景下，玉米缺乏上漲動力，市場氛圍仍舊偏弱。不過，生豬存欄已處于歷史同期最高水平，對玉米需求的預(yù)期支撐仍存，加上今年種植成本飆升，且貿(mào)易商建庫成本較高。預(yù)計玉米繼續(xù)下跌幅度受限，或?qū)⑻幱趯挿�偏弱震蕩的格局�?/P>

豆粕分析：美國農(nóng)場期貨雜志旗下的職業(yè)農(nóng)場主公司（Pro Farmer）經(jīng)過對美國中西部7個玉米大豆主產(chǎn)州進行的為期四天的年度實地考察后，發(fā)布報告稱，預(yù)計今年美國大豆產(chǎn)量遠高于美國農(nóng)業(yè)部（USDA）的最新預(yù)期，因為東部種植帶產(chǎn)量提高，有助于彌補西部地區(qū)干旱的影響。Pro Farmer預(yù)計今年美國大豆產(chǎn)量為44.36億蒲式耳，平均單產(chǎn)為51.2蒲式耳/英畝，分別高于美國農(nóng)業(yè)部8月預(yù)測的43.39億蒲式耳和50蒲式耳/英畝。天氣預(yù)報顯示未來兩周美豆產(chǎn)區(qū)降雨增加，在8月下旬至9月上旬的大豆灌漿期，降雨量增加或?qū)е绿鞖獬醋飨ɑ穑�美豆單產(chǎn)有繼續(xù)上調(diào)的可能。同時，美國環(huán)境保護署（EPA）向白宮提交了一份有關(guān)生物燃料強制摻混要求的提案，建議白宮追溯降低2020年的生物燃料強制摻混要求。美豆上漲推力減弱，豆粕成本支撐力度減弱。國內(nèi)方面，國家糧油信息中心8月24日消息：由于大豆集中到港，大豆庫存上升。監(jiān)測顯示，截至8月23日，全國主要油廠進口大豆商業(yè)庫存716萬噸，比上周同期增加34萬噸，比7月同期減少15萬噸，比上年同期減少9萬噸。近期國內(nèi)油廠開機仍然積極，大豆壓榨量將維持在200萬噸左右，隨著后期大豆到港減少，預(yù)計大豆庫存將逐漸回落。雖然8-10月國內(nèi)大豆到港量偏低，但當(dāng)前國內(nèi)大豆商業(yè)庫存較高，國家也適時投放儲備大豆，大豆供應(yīng)有保障。截至8月23日，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存90萬噸，比上周同期增加7萬噸，比7月同期減少27萬噸，比上年同期減少28萬噸，比過去三年同期均值減少17萬噸。近期國內(nèi)大豆壓榨量將維持高位，隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)，下游飼料養(yǎng)殖企業(yè)建庫存意愿下降，同時，生豬價格延續(xù)跌勢，養(yǎng)殖虧損幅度擴大，能繁母豬存欄已出現(xiàn)拐點，生豬飼料需求放緩。禽料需求也隨著存欄減少而下滑，需求也缺乏提振，油廠豆粕提貨速度放緩，預(yù)計豆粕庫存將繼續(xù)上升，壓制豆粕價格。預(yù)計國內(nèi)豆粕價格跟隨美豆震蕩偏弱。

總的來看，玉米和美豆方面均存在豐產(chǎn)預(yù)期，且替代谷物價格優(yōu)勢依舊明顯，飼企需求有減弱預(yù)期，飼料成本有下調(diào)可能，對雞蛋成本支撐力度有所減弱。

雞蛋飼料原料玉米、豆粕價格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨(002961,股吧)研究院、Wind

2、養(yǎng)殖利潤分析

目前時間節(jié)點仍處于季節(jié)性上漲周期內(nèi)，雖然現(xiàn)貨價格在疫情推動下，最高價或已于8月初出現(xiàn)，不過9月面臨著大中小院校開學(xué)，以及中秋和國慶節(jié)日備貨提振，現(xiàn)貨價格仍有上漲預(yù)期。整體來看，截至8月27日，本月全國雞蛋現(xiàn)貨平均價較7月平均價重心有所提升。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截止8月18日，蛋雞養(yǎng)殖預(yù)期盈利為48.83元/只，較7月同期29.23元/只相比大幅增加，養(yǎng)殖利潤預(yù)期大幅增加，養(yǎng)殖企業(yè)補欄量預(yù)期整體或?qū)⒂兴�增加，飼料需求增強，截�?月27日，蛋雞配合料平均價格為3.12元/公斤，較7月同期略有上升，不過上升幅度不大，養(yǎng)殖成本仍處于較高水平。在養(yǎng)殖成本較為穩(wěn)定的情況下，蛋價穩(wěn)步上漲，養(yǎng)殖預(yù)期盈利逐步增加，養(yǎng)殖企業(yè)會繼續(xù)擴大養(yǎng)殖規(guī)模，增加補欄量，雞蛋遠期供應(yīng)面預(yù)期有望寬松，或?qū)�對遠期蛋價上漲形成制約。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨研究院、Wind

3、存欄及補欄量分析

根據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)顯示，7月全國蛋禽月末總存欄量為14.83億只，較6月15.30減少了0.47億只，減幅為3.07%，較去年同期15.75減少0.92億，減幅為5.84%。6月份蛋禽補欄量為1.26億只，較5月1.27億只減少了0.01億只，減幅0.79%，較去年同期1.20增加了0.06億只，增幅為5.0%。蛋禽存欄整體處于偏低水平，短期整體供應(yīng)壓力不大。

從新開產(chǎn)蛋雞來看，8、9月份新開產(chǎn)及新上高峰蛋雞多為今年3-4月份補欄，從雞苗銷量來看，三月及四月份雞苗銷量總和環(huán)比一二月份總量大幅增加30%以上，故預(yù)計8、9月新增開產(chǎn)量及新上高峰蛋雞數(shù)量將會繼續(xù)增加，不過新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)蛋率較低，故而總體供應(yīng)增加量有限。

從淘汰雞來看，隨著蛋價的強勢反彈，養(yǎng)殖戶淘雞意向減弱，而按照16-17個月的養(yǎng)殖周期看，理論上9月進入淘汰期的老雞為2020年5月份左右補欄的雞苗，因去年疫情因素，當(dāng)時雞苗補欄量較少，故可淘汰數(shù)量不多，不過市場春節(jié)前后的換羽雞逐步進入淘汰期，8、9月份預(yù)期將會是淘汰量相對較高的月份。

從補欄方面來看，目前飼料成本依舊高于往年同期水平，且下半年補欄雞苗對應(yīng)的開產(chǎn)時間是明年上半年，在經(jīng)歷春節(jié)集中消費后，年后蛋價有回落預(yù)期，養(yǎng)殖單位對后市信心不足，補欄積極性不高，下半年補欄預(yù)期明顯弱于上半年，因此對應(yīng)遠期市場供需結(jié)構(gòu)將轉(zhuǎn)為趨緊。

總體來看，當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄量處于同期中等水平，新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)蛋率較低，總體供應(yīng)增加有限，而淘汰量有望迎來高峰時期，故而雞蛋供應(yīng)預(yù)期將有所減少，提振蛋價。

數(shù)據(jù)來源：布瑞克 瑞達研究院

數(shù)據(jù)來源：布瑞克 瑞達研究院

4、疫情防控成效顯著，市場氣氛回暖

8月28日0—24時，31個省（自治區(qū)、直轄市）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團報告新增確診病例33例，均為境外輸入病例（云南17例，上海5例，天津4例，廣東3例，江蘇2例，福建1例，四川1例）；無新增死亡病例；新增疑似病例1例，為境外輸入病例（在上海）。當(dāng)日新增治愈出院病例119例，解除醫(yī)學(xué)觀察的密切接觸者1962人，重癥病例較前一日減少1例。截至8月28日24時，據(jù)31個省（自治區(qū)、直轄市）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團報告，現(xiàn)有確診病例1259例（其中重癥病例9例），累計治愈出院病例88924例，累計死亡病例4636例，累計報告確診病例94819例，現(xiàn)有疑似病例1例。累計追蹤到密切接觸者1161449人，尚在醫(yī)學(xué)觀察的密切接觸者24381人。近期國內(nèi)疫情防控成效顯著，國內(nèi)已無新增本土病例，此輪疫情基本已得到全面控制。暑期已接近尾聲，各地大中小院校即將陸續(xù)開學(xué)，前期悲觀氣氛逐步緩解，市場氛圍逐步向好，雞蛋需求有望逐步回升。

三、基差分析

截止8月27日，雞蛋現(xiàn)貨平均價格為4592元/500千克，而2201合約期貨收盤價為4369元/500千克，現(xiàn)貨較期貨升水處于同期中等偏高水平。雖然受前期疫情影響，雞蛋經(jīng)歷一波搶購潮，現(xiàn)階段需求有所放緩，市場走貨一般，現(xiàn)貨價格自月初高點有所降低，基差有所縮窄，不過，目前來看，全國各地陸續(xù)解封，市場氣氛逐步回暖，疊加9月開學(xué)季，雞蛋需求仍有回升預(yù)期，對現(xiàn)貨價格有所支撐，在基差回歸預(yù)期下，盤面重心有望逐步上移。

雞蛋主力合約與現(xiàn)貨價價差

數(shù)據(jù)來源：博亞和訊 瑞達研究院

四、現(xiàn)貨季節(jié)性分析

雞蛋屬于生鮮品，由于無法做長時間的物理庫存，同時消費端受節(jié)日影響明顯，現(xiàn)貨價格具有很強的季節(jié)性，蛋價一般下半年明顯強于上半年。對過往幾年進行統(tǒng)計，市場一般每年會對9月合約給出較強旺季預(yù)期，主要是隨著中秋、國慶節(jié)日到來，各大食品廠開始為節(jié)日備貨，市場預(yù)期需求較旺，蛋價呈現(xiàn)季節(jié)性上漲趨勢，總體處于同期較高水平，市場上漲預(yù)期強烈，一般而言，現(xiàn)貨價格在8月底9月初達到最高值。盡管近日由于疫情影響，經(jīng)歷前期一波搶購潮過后，市場重歸理性，價格有所回落。不過，目前仍處于季節(jié)性上漲周期，現(xiàn)貨價格仍有繼續(xù)上漲的潛力，故而對盤面有所支撐。

數(shù)據(jù)來源：博亞和訊 瑞達研究院

五、9月雞蛋市場展望及期貨策略建議

首先，當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄量處于同期中等水平，新開產(chǎn)蛋雞產(chǎn)蛋率較低，總體供應(yīng)增加有限，而淘汰量有望迎來高峰時期，故而雞蛋供應(yīng)預(yù)期將有所減少；其次，目前雞蛋市場仍處于季節(jié)性上漲周期，雞蛋需求仍有回升預(yù)期，對現(xiàn)貨價格有所支撐，在基差回歸預(yù)期下，期貨繼續(xù)下跌意愿較弱；最后，對于01合約來講，交易的是春節(jié)前備貨雞蛋價格，根據(jù)雞蛋需求季節(jié)性規(guī)律，元旦、春節(jié)為全年需求次高點，現(xiàn)貨價格或?qū)⒂休^好表現(xiàn)，提振遠期市場行情。雞蛋期價有望止跌回升，關(guān)注中秋前后老雞淘汰情況。不過，飼料價格存在下降預(yù)期，在成本支撐或?qū)�減弱情況下，期價漲幅或受制約。

操作建議方面：

1、投機策略

建議2201合約在4300附近輕倉試多，止損50元/500千克。

2、套利策略

由于次主力5月合約交易不活躍，故不建議1-5跨期套利。

3、套保策略

建議下游食品廠可以考慮在4300附近買入雞蛋2201合約進行買入套保，止損參考4250元/500千克。

瑞達期貨 王翠冰