多空邏輯：

利多因素：1、國內煤炭供應持續偏緊，預計8月產量將有所抬升，但優質資源將持續偏緊；2、7月進口煉焦煤同環比均下降，后期進口煤仍較難以釋放；3、澳煤進口持續受限，疫情影響蒙煤供應受阻，主要口岸暫停蒙煤進口，口岸整體可售資源逐步減少；4、煉焦煤庫存總量繼續下降，焦煤供需緊張局面繼續維持。

利空因素：1、國常會再次提及保供穩價，完善并落實重要原材料價格上漲應對方案。2、相關部門對煤炭價格加強監測，對惡意炒作、哄抬價格等違法違規行為依法依規進行查處。3、下游焦企區域限產，對煉焦煤需求減少，近期漲幅較前期有所收窄；4、近期環保影響較為頻繁，部分地區焦企均有不同程度限產，另受焦煤價格屢創新及供應偏緊影響，部分焦企虧損有被動限產情況。

操作建議：短線高拋低吸策略，中長期逢低做多。

風險提示：國內外疫情、煤礦安全檢查、政策調控、唐山鋼廠限產執行力度、終端需求。

Part1 盤面回顧

期貨：8月焦煤期貨價格繼續維持強勢大幅上漲態勢運行，主力合約由JM2109移倉至JM2201，焦煤期價屢創新高，最高漲至2624.5元/噸歷史新高，截止到8月28日夜盤收盤，主力JM2201合約價格收于2435元/噸，較7月底大幅上漲341.5元/噸，漲幅達16.3元/噸，較上月漲幅繼續有所擴大。

數據來源：博易大師、格林大華期貨

現貨：8月煤礦事故多發，安全形勢再度趨嚴，且部分地區對超產嚴控及能耗雙控影響，使得國內煤礦產能釋放有限，增量不明顯，供應維持偏緊狀態，優質煤種供應緊缺，下游焦企焦煤庫存不高，多以按需采購為主，需求量不減，煤礦庫存低位，各煤種價格均出現不同程度大幅上漲，多煤種價格連續上漲并創歷史新高；進口煤，8月蒙古疫情較嚴重影響，口岸通關車輛低位運行，從上周開始主要口岸閉關，進口資源進一步緊張，受國內焦煤價格帶動影響，疊加運費高漲，進口煤價格也強勢上漲。

數據來源：博易大師、格林大華期貨

數據來源：博易大師、格林大華期貨

Part2 本期分析

1．行情預判

國內主產地煤礦仍受環保、安全及超產影響，焦煤產量增長有限，疊加蒙煤進口暫停，短期焦煤整體供應難以得到有效緩解，且焦企焦炭價格第七輪提漲落地，多數焦企未虧損，且化產收益較高，焦企焦煤庫存低位，對焦煤需求尚可，焦化廠仍有實際補庫需求。預計下月焦煤供需整體仍然不容易顯著轉向寬松，供需仍會偏緊。但目前焦煤價格高位也存政策風險，且煤礦增產預期也較強，及后續粗鋼壓減壓力，對焦煤期價遠月偏利空，但目前焦煤盤面貼水偏高，疊加供需基本面很難根本改變，前期多單可繼續持有。

2．多空邏輯

2.1 利多因素：

1）國內煤炭供應持續偏緊，預計8月產量將有所抬升，但優質資源將持續偏緊

7月份，生產原煤3.1億噸，同比下降3.3%，比2019年同期下降6.9%，兩年平均下降3.5%，日均產量1013萬噸；1—7月份，生產原煤22.6億噸，同比增長4.9%，比2019年同期增長4.8%，兩年平均增長2.4%。短期內煤礦仍舊按照核定產能生產，預計7月煤炭產量同比仍處于回落的趨勢中，8月產量將會同比有抬升跡象。

數據來源：Wind，Mysteel、格林大華期貨

2）7月進口煉焦煤同環比均下降，后期進口煤仍較難以釋放

7月份，中國進口煉焦煤377萬噸，進口量遠低于上年同期水平，同比減少359.6萬噸，同比下降48.8%，環比增長8.8%。但仍達到去年11月份以來第三高水平。1-7月，中國累計進口煉焦煤2605萬噸，同比下降42.7%。

數據來源：Wind、格林大華期貨

3）澳煤進口持續受限，疫情影響蒙煤進口暫停

由于中澳貿易關系影響，從11月份開始中國進口澳煤持續為零，澳煤進口依舊無放開預期。

那達慕大會口岸閉關，及蒙古疫情嚴重影響，7月份進口蒙古焦煤49.8萬噸，環比減少35萬噸，為去年4月以來的新低，同比減少77.4%；1-7月累計進口885萬噸，但同比下降7.0%。近期蒙古疫情原因，蒙煤供應受阻，主要口岸暫停蒙煤進口，口岸整體可售資源逐步減少，且蒙古短盤運費仍在1000元/噸左右，極大增加進口蒙煤成本，價格高位持續攀升。

數據來源：Wind、格林大華期貨

數據來源：Wind、格林大華期貨

4）煉焦煤庫存總量繼續下降，焦煤供需緊張局面繼續維持

庫存方面，截至8月27日，國內焦煤社會庫存合計2738萬噸，同比下滑778萬噸或22%。庫存結構上，煤礦礦山庫存123萬噸，同比減少184萬噸或60%；港口合計庫存414萬噸，同比減少12萬噸或2.8%；獨立焦企庫存1333萬噸，同比減少395萬噸或22.9%；樣本鋼廠868萬噸，同比減少187萬噸或18%。港口庫存下降緩慢，煤礦庫存持續下降中，焦化廠庫存同樣繼續下降，三方煉焦煤庫存總量繼續下降，洗煤廠庫存不多，煉焦煤供需緊張局面繼續維持，強粘煤供需缺口尤其較大。

數據來源：Wind、格林大華期貨

數據來源：Wind、格林大華期貨

2.2 利空因素：政策干預焦煤大幅拉漲

1）國常會再次提及保供穩價，完善并落實重要原材料價格上漲應對方案。

2）相關部門對煤炭價格加強監測，對惡意炒作、哄抬價格等違法違規行為依法依規進行查處。

3）主產地焦煤煤礦開工率有所好轉，且下游焦企區域限產，對煉焦煤需求減少，近期漲幅較前期有所收窄，部分焦企對高價煤持觀望態度；

4）近期環保影響較為頻繁，山東督導組入住影響當地不同程度限產，山西運城、河北邯鄲也有焦企限產30%，另受焦煤價格屢創新及供應偏緊影響，部分焦企虧損有被動限產情況。

Part3 風險提示

蒙古疫情發展情況。

碳達峰、碳中和指引下，相關產業是否出臺新的影響生產的政策。

工信部控鋼政策出臺時間和執行情況。

唐山鋼廠限產政策執行情況。

終端需求恢復情況直接影響產業鏈需求。

國內煤礦安全檢查。

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