一、行情回顧

8月份，棉花沖高回落。市場不斷消化前期利多因素，資金推漲至18000以上后，上行動能匱乏，疊加疫情憂慮不斷打壓商品市場情緒，棉價大幅回吐漲幅。

截至8月27日，鄭棉主力合約報收于17570元/噸，月累計上漲235元/噸，漲1.36%；棉紗主力合約報收25480元/噸，月累計下跌1220元/噸，跌幅4.57%；美棉報收于93.93美分/磅，月累計上漲4.44美分/磅，漲幅4.96%。

圖1 鄭棉主力合約走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 ICE2號棉走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖3 棉花現(xiàn)貨市場價格

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖4 內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價差

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖5 棉紗主力合約

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圖6 棉紗現(xiàn)貨市場價格

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖7 內(nèi)外棉紗現(xiàn)貨價差

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖8 美棉持倉

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

二、基本面分析

（一）8月份USDA供需報告意外調(diào)降美棉產(chǎn)量，全球庫存下降

8月13日凌晨，USDA公布8月份全球棉花供需預(yù)測，報告顯示，2021/22年度，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計為2590.71萬噸，較7月預(yù)估減少11.99萬噸；全球棉花消費預(yù)計為2688.59萬噸，較7月預(yù)估增加3.71萬噸；全球棉花期末庫存較7月預(yù)估下降0.58%。

其中，美國棉花產(chǎn)量預(yù)計376.27萬噸，較7月預(yù)估減少11.77萬噸；美國棉花期末庫存65.40萬噸，較7月預(yù)估下降2.76%。

中國棉花產(chǎn)量預(yù)計583.15萬噸，與7月估計量持平；中國棉花消費預(yù)計893.80萬噸，與7月估計量持平；期末庫存759.51萬噸，較7月預(yù)估增加0.78%。

（二）儲備棉拍賣火爆，限制政策打壓市場熱情

8月份，儲備棉拋售已經(jīng)接近尾聲，自拍儲以來的儲備棉交售維持100%成交，且成交價格不斷攀升。2021年8月23日晚上20：50，中儲棉和全國棉花交易市場聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2021年度中央儲備棉輪出有關(guān)事項的公告（2021年[輪出]第3號）》，主要內(nèi)容是：自2021年8月24日起至本年度輪出結(jié)束，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業(yè)參與競買，停止非紡織用棉企業(yè)參與競買”。政策發(fā)布后，儲備棉銷售明顯降溫，雖然依然維持100%成交，但成交價格大幅下降，拖拽行情上行節(jié)奏。

（三）金九銀十即將到來，訂單仍被寄予厚望

當(dāng)前正值棉花消費旺季，雖然棉價已大幅體現(xiàn)了前期利多因素，但新季訂單暫表現(xiàn)良好，越南等紡織大國疫情仍在發(fā)展，后續(xù)訂單存在轉(zhuǎn)移預(yù)期。

庫存情況來看，棉花工商業(yè)庫存季節(jié)性下降，下游成品庫存較低。截至7月份，我國棉花商業(yè)庫存250.30萬噸，同比下降12.61%，環(huán)比下降17.05%；工業(yè)庫存91.45萬噸，同比增加45.27%，環(huán)比增加8.28%。紗線庫存9.82天，同比降67.02%，環(huán)比下降4.38%；坯布庫存17.89天，同比降50.03%，環(huán)比增加2.52%。7月份，我國紗線產(chǎn)量238.4萬噸，同比增加6.48%；布產(chǎn)量34億米，同比增加3.34%。

出口數(shù)據(jù)來看，7月份，我國服裝及衣著附件出口165.75億美元，較2020年同期增長8.21%；1-7月我國服裝及衣著附件出口累計883.50億美元，較2020年同期增長33.10%。

7月份，我國紡織紗線、織物及制品出口金額116.98億美元，較2020年同期減少26.78%；1-7月我國紡織紗線、織物及制品出口金額累計802.99億美元，較2020年同期減少10.86%。

內(nèi)銷數(shù)據(jù)來看，7月份，我國服裝類零售額661.70億元，同比增加7.21%；1-7月，累計5529.70億元，累計同比增加32.06%。

7月份，我國服裝鞋帽、紡織品類零售額945億元，同比增加6.26%；1-7月，累計7673億元，累計同比增加28.77%。

圖9 棉紡行業(yè)PMI指數(shù)：新訂單

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖10 棉紗、坯布庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖11 服裝出口

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖12 服裝零售

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

三、后市展望

8月份，棉花期貨價格延續(xù)漲勢，至三年高位后回吐漲幅。供應(yīng)端來看，8月份USDA供需報告下調(diào)美棉產(chǎn)量使得全球棉花庫存繼續(xù)下降，國內(nèi)棉花維持減產(chǎn)預(yù)期，但當(dāng)前已臨近新花上市，減產(chǎn)預(yù)期在價格中已基本體現(xiàn)，后續(xù)需關(guān)注最終減產(chǎn)的兌現(xiàn)情況。儲備棉拋售接近尾聲，限制政策出臺后，交售加價得到抑制，儲備棉成交價格呈大幅回落走勢。9月中下旬，新花將陸續(xù)上市，關(guān)注開秤價格偏高的預(yù)期能否兌現(xiàn)。金九銀十旺季到來，當(dāng)前市場訂單表現(xiàn)尚可，全球疫情仍在限制紡織需求，但越南等紡織大國訂單轉(zhuǎn)移仍有預(yù)期，關(guān)注訂單后續(xù)表現(xiàn)。整體來看，當(dāng)前市場已經(jīng)較多反映了利多題材，關(guān)注后續(xù)兌現(xiàn)情況，或存在不及預(yù)期的回調(diào)可能。