觀點：

供給面，目前在產蛋雞存欄量仍處低位，且隨著天氣轉涼，養殖戶料淘汰一部分老雞，因此供應端是暫無壓力的。需求面，隨著開學季的來臨，全國大部分學校的備貨正在進行，現貨仍有拉升可能，但受疫情管控仍較嚴的影響，今年中秋國慶節日氣氛料不如往年，使得蛋價在旺季沖高乏力。綜合來看，供應端使蛋價存有支撐，而需求端又令蛋價上漲乏力，短期雞蛋漲跌兩難，建議暫觀望，關注9月中旬前現貨是否還有上漲空間，如果現貨再次拉升，期貨仍可以適當逢高做空。

一、走勢回顧

現貨方面，8月雞蛋價格先漲后跌，主銷區雞蛋價格最高5.24元/斤，最低4.83元/斤。往年8月份正是蛋價上漲的旺季時期，但今年由于需求乏力，蛋價提前走跌。而雞蛋期貨今年在旺季時期更是走出了一波空頭趨勢，雖然對于09合約，每年市場都會交易中秋、開學等備貨結束后的需求回落，但今年的提前走弱以及下跌幅度均超出了市場預期。其原因主要是7月以來國內疫情緊張，餐飲、旅游業受挫，消費遠低于往年，疊加此前基差低位，令期貨不斷走低，基差最高漲至770附近。近期隨著現貨的下跌，基差逐漸收縮至450附近。

圖：全國雞蛋價格分年度對比 單位：元/斤

資料來源：wind，長安期貨

圖：今年4月以來雞蛋JD2201合約走勢 單位：元/500千克

資料來源：文華財經，長安期貨

圖：雞蛋基差 單位：元/500千克

資料來源：wind，長安期貨

二、基本面信息

1．存欄：在產蛋雞存欄低位，淘汰雞有所放量，供給支撐仍存

從蛋雞存欄來看，卓創公布的數據顯示，截止7月底，全國在產蛋雞存欄量為11.72億只，較6月的11.84億只環比小幅下降1.01%。當前的蛋雞供給仍處于偏低水平，這是雞蛋現貨下方支撐較強的主要原因。而8月來看，今年3、4月份的雞苗銷量均是環比增加的，因此我們判斷8月份蛋雞存欄或較7月份略增加，但鑒于8-9月份是老雞淘汰高峰期，因此預計存欄仍難以大幅增加。

由于每年春季養殖戶都會大量補欄，而在夏季尾聲又會大量淘汰老雞，今年也不例外，2021年2-5月份雞苗銷量總計為12443萬羽，較2020年的11912萬羽同比增加了4.5%。淘汰雞方面，截止8月27日，全國主產區蛋雞淘汰雞周度出欄量為1795萬只，周環比增加了6.6%，8月整體淘汰雞出欄量為6754萬只，8月較7月環比增加3.2%，較2020年同比下降了3.3%。2020年9月份較8月份蛋雞淘汰量環比增加了27%，因此今年9月份淘汰雞量環比或大幅增加。從待淘老雞量來看，截止7月31日，全國450日齡以上待淘蛋雞月度存欄占比為9.8%，較6月底增加了1.45%。從淘汰雞價格來看，往年8-9月份由于淘汰雞放量的原因，淘汰雞價格均不同程度走低，目前8月份已有所下降，9月份若如期淘汰部分老雞，淘汰雞價格將繼續下跌。

圖：中國在產蛋雞月度存欄數據 單位：億只

資料來源：卓創資訊，長安期貨

圖：雞苗銷量 單位：萬羽

資料來源：卓創資訊，長安期貨

圖：全國主產區蛋雞淘汰雞出欄量 單位：萬只

資料來源：卓創資訊，長安期貨

圖：450日齡以上待淘蛋雞月度存欄占比 單位：%

資料來源：卓創資訊，長安期貨

2．氣溫轉涼，產蛋率料回升

由于夏季氣溫較高，蛋雞產蛋率大幅下降，不利供給的恢復，但處暑已過，隨著天氣的轉涼，蛋雞產蛋率將逐漸回升，利于雞蛋中間環節庫存的累積。庫存來看，卓創資訊公布的數據顯示，截止8月26日，生產環節庫存為1.15天，流通環節庫存為1.08天，月同比分別增加26%和54%。一方面是由于產蛋率逐漸恢復，另一方面，終端消費不佳令雞蛋走貨緩慢。

圖：鮮雞蛋庫存天數 單位：天

資料來源：卓創資訊，長安期貨

圖：中國蛋雞半月度產蛋率 單位：%

資料來源：卓創資訊，長安期貨

3．需求成為蛋價旺季的最大拖累

7月下旬以來國內部分地區再度爆發小范圍疫情，疫情防控措施收緊，其中，南京、鄭州部分地區暫關閉娛樂場所，跨省團隊旅游叫停，居民出行受限，服務消費受挫。國家統計局公布的數據顯示，7月份，我國社會消費品零售總額34925億元，同比增長8.5%，比6月份回落3.6個百分點，高于2019年、2020年同期增速；兩年平均增長3.6%；環比下降0.13%。

在社會整體消費不佳的影響下，雞蛋亦走貨緩慢，卓創公布的數據顯示，截止8月26日當周，銷區雞蛋周度銷量為7251噸，周下降1.2%，8月雞蛋銷量為30115噸，較7月的30394噸下降了0.92%，較2020年8月份的雞蛋銷量下降了6.8%。

圖：社會消費品零售總額 單位：億元/%

資料來源：卓創資訊，長安期貨

圖：銷區雞蛋周度銷量 單位：噸

資料來源：卓創資訊，長安期貨

三、后市分析

供給面，目前在產蛋雞存欄量仍處低位，且隨著天氣轉涼，養殖戶料淘汰一部分老雞，因此供應端是暫無壓力的。需求面，隨著開學季的來臨，全國大部分學校的備貨正在進行，現貨仍有拉升可能，但受疫情管控仍較嚴的影響，今年中秋國慶節日氣氛料不如往年，使得蛋價在旺季沖高乏力。綜合來看，供應端使蛋價存有支撐，而需求端又令蛋價上漲乏力，短期雞蛋漲跌兩難，建議暫觀望，關注9月中旬前現貨是否還有上漲空間，如果現貨再次拉升，期貨仍可以適當逢高做空。