摘要：

大商所玉米主力合約期價在8月份沖高回落，主力換月從2109換至2201，截至8月27日收盤價為2478元/噸，較7月同比下跌3.3%；CBOT玉米主力合約2112期價在8月份主要在535美分/蒲式耳至570美分/蒲式耳區間內窄幅波動為主，截至8月27日收盤價為553.5美分/蒲式耳，較7月同比上漲1.28%。

外盤方面，主要受天氣因素以及市場環境的影響。未來一段時間美國中西部種植帶將迎來持續性降雨，將有利于緩解前期降水不足導致干旱狀況，因此對盤面帶來壓力。但是由于降雨來的太晚，美玉米目前優良率情況并沒有改善；近期，美國在颶風“艾達”影響下，糧食出口設施被摧毀，具體損害情況還未知，短期內貨物裝運時間會延誤多久還有待考察。因此短期內盤面整體下跌空間有限，以窄幅波動為主。若盤面價格下跌，我國未來玉米進口成本將有望降低，我國進口量預計增加。未來還需重點關注天氣情況。

國內方面，今年年末之前玉米供應端還將維持寬松狀態；需求端季節性上漲，難有大幅度提升。供應端方面，大部分疫情管控區域已解封，后期運費預計回落至正常水平；南方春玉米已經大量上市，緩解了部分地區供應緊張的局面，9月中旬至10月初北方秋糧將大量收割上市，天氣利好，同時疊加政策性糧食拍賣投放量逐漸增加；傳聞大型糧企要求三方資金貿易商9月30日前必須出庫，否則全部砍倉，導致東北糧源走貨量增加。因此未來將有大量玉米流入市場。需求端方面，下游生豬養殖利潤還將維持在虧損區間，養殖企業都更專注于控制養殖成本，從而傾向于用進口玉米以及其他低價谷物（如小麥、水稻）來替代玉米在飼料中的用量，進口玉米以及低價谷物替代優勢較為明顯，因此短期內飼料配方并不會有明顯的改變，玉米飼用市場持續受到擠壓。玉米淀粉深加工下游消費持續低迷，但由于臨近新糧上市，深加工企業將逐漸降低庫存水平，開機率上調，玉米消耗量小幅增加，后期秋糧大量上市，還需關注深加工企業的采購態度。

綜上所述，玉米未來預計豐產，市場上流通量預計增加，供給擴大；需求端疲軟，難以支撐玉米價格上漲。短期內難改弱勢震蕩，長期還是維持偏空思路。持續關注主產區天氣情況以及國家政策的變化。

一、行情回顧

（一）期現貨行情回顧

大商所玉米主力合約期價在8月份沖高回落，主力換月從2109換至2201，截至8月27日收盤價為2478元/噸，較7月同比下跌3.3%。主要原因在于供應端的影響。8月前期供應端方面壓力較大，首先北方部分地區受極端暴雨影響，交通運輸受阻，跨省調運較為困難，河南部分產區作物生長遭受打擊；其次，疫情反撲波及范圍廣，導致局部地區管控升級、道路封鎖，運費上漲，運輸成本上升；因為玉米價格下跌，東北貿易商挺價惜售，市場上玉米流通量有所減少，華北黃淮地區深加工廠貨車到場量減少，余量見底，庫存壓力緊張；政策性糧食拍賣持續進行，但是成交率不如預期。8月后期震蕩下跌供應端逐漸寬松，南方春玉米8月中旬之后陸續收割上市，北方新季玉米預計豐產，緩解部分地區供應壓力，貿易商出貨積極性也有所提高；降雨量減少以及疫情控制較好，運輸改善，企業到貨量增加，庫存壓力緩解。而玉米需求端整體較為疲軟，養殖業虧損嚴重，利潤較低，對于高價玉米需求不大，傾向于低價進口玉米以及其他低價谷物進行替代；下游深加工加工利潤也處于歷史低位，產能縮減，庫存整體較為充足，對玉米需求量降低。

圖表1：國內玉米期貨行情

數據來源：文華財經，廣州期貨研究中心

CBOT玉米主力合約2112期價在8月份主要在535美分/蒲式耳至570美分/蒲式耳區間內窄幅波動為主，截至8月27日收盤價為553.5美分/蒲式耳，較7月同比上漲1.28%。進入8月份美玉米已經過了關鍵生長期，天氣等因素的影響有限，因此價格波動幅度也在一定范圍內。8月主要受降雨量的變化、生長優良率以及新季玉米產量預估變化的影響。

圖表2：美盤玉米期貨行情

數據來源：文華財經，廣州期貨研究中心

玉米淀粉大商所主力合約在8月份先揚后抑，合約主力換月從2109換至2111，截至8月27日收盤價為2825元/噸，較7月同比下跌3.3%。前期受玉米走勢支撐，同時受局部地區降雨以及疫情的影響，玉米運輸受到影響，玉米深加工企業到貨車輛較少，且產能縮減，供應減少；在需求終端，玉米淀粉處于傳統旺季，需求量上升，庫存減少，因此提振了玉米淀粉的價格。后期震蕩下跌，原因是南方春玉米8月中旬之后陸續收割上市，北方新季玉米預計豐產，加工企業供應壓力緩解；且玉米淀粉在疫情防控下傳統旺季需求不如預期，庫存下降，但降幅較慢，且仍位于歷史高位，需求拉動有限。

圖表3：玉米淀粉期貨行情

數據來源：文華財經，廣州期貨研究中心

8月份玉米現貨價整體企穩漲跌互現，南方港口價格堅挺。據中國匯易網數據顯示，截至8月27日，遼寧現貨價在2620-2750元/噸之間，較7月同比下跌30元/噸；黑龍江玉米收購價在2550-2590元/噸之間，較7月同比下跌50元/噸；吉林玉米收購價在2600-2640元/噸之間，較7月同比下跌30元/噸。鲅魚圈玉米平艙價為2620元/噸，較7月同比下跌10元/噸；錦州港(600190,股吧)2640元/噸，較7月同比下跌20元/噸；廣東蛇口港為2920元/噸，較7月同比上漲200元/噸。

據匯易網數據顯示，截至8月27日，玉米淀粉價格企穩，部分地區有小幅上漲。山東地區玉米淀粉市場主流價為3350元/噸，較7月同比上漲3.4%；河北地區玉米淀粉市場主流報價為3340元/噸，較7月同比上漲4.7%；吉林地區玉米淀粉市場主流報價為3050元/噸，較7月同比持平；黑龍江地區玉米淀粉市場主流報價為3000元/噸，較7月同比下跌0.7%。

圖表4：國內玉米現貨價格

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

圖表5：玉米淀粉現貨價格

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

（二）玉米以及玉米淀粉期現基差情況

玉米期現基差8月由弱走強，截至8月27日，基差為172元/噸，較7月同比上漲95%，原因是期價弱勢下跌，現貨較穩定。

玉米淀粉期現基差8月由弱走強，截至8月27日，基差為225元/噸，較7月同比上漲165%，原因是玉米淀粉受玉米影響，期價震蕩下跌，現貨企穩。

圖表6：玉米期現基差

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

圖表7：玉米淀粉期現基差

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

（三）玉米價差情況

8月末玉米與小麥價差小幅縮小。截至8月27日，玉米小麥價差為201元/噸，較7月同比下跌9.9%，主要受小麥現貨價小幅上漲影響。玉米與玉米淀粉價差先強后弱，截至8月27日，玉米與玉米淀粉價差為347元/噸，較7月同比下跌5.2%，主要原因，8月后期玉米與玉米淀粉期價都處于震蕩下跌的態勢。

圖表8：玉米與小麥價差情況

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

圖表9：玉米淀粉與玉米價差情況

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

（四）玉米合約持倉情況

截至8月27日，主力2201合約，成交量54.9萬手，7月同期為15萬手；持倉量為79.4萬手，7月同期為27.3萬手。8月27日，2109合約成交量3.18萬手，7月同期為63.8萬手；持倉量為3.6萬手，7月同期為54.4萬手。

圖表10：玉米09合約收盤價及成交量（元/噸）

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

圖表11：玉米01合約收盤價及成交量（元/噸）

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

二、基本面分析

（一）玉米基本面

1、美國玉米情況

截至8月27日當周，據美國USDA數據報告，玉米優良率持續走低，當周優良率為60%，7月同期為64%，去年同期為64%。其中評級優的比例為14%，良46%，一般26%，差10%，劣4%。從生長情況來看，玉米生長情況較好，進入鼓粒率的比例為85%，7月同期為18%，去年同期88%，五年同期均值81%；進入凹粒期的比例為41%，去年同期41%，五年均值38%。從土壤情況來看，美國全國土壤亞層墑情短缺和非常短缺的比例為51%，一周前50%，去年同期46%；全國48個州土壤亞層墑情過剩的比例為4%，充足45%，短缺29%，非常短缺22%。

據匯易網數據顯示，8月份，美國出口量下跌56.7%。美國8月份目前累計玉米出口裝船量為265萬噸，7月份為612.3萬噸。8月份目前對中國累計出口量為96.8萬噸，較上個月下跌68%，7月份為301.7萬噸。

圖表12：美國玉米生長優良率%

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

圖表13：美國玉米鼔粒率

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

圖表14：美國玉米出口裝船量（萬噸）

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

圖表15：美國玉米出口凈銷售量（萬噸）

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

2、國內玉米進口及庫存情況

從目前船期來看，8月份目前港口到貨美國玉米182萬噸，其中，廣東35萬噸、福建6.6萬噸、浙江13.8萬噸、山東26萬噸、天津7.1萬噸、廣西6.6萬噸以及遼寧14.2萬噸。截至8月27日當周，本次在周二以及周五共投放了兩次進口玉米，共158457噸，以美國的轉基因玉米為主；國產玉米投放累計超過80萬噸，且成交率明顯的提高。

從庫存上來看，8月份庫存陸續走低，8月27日據匯易網數據，玉米北方港口庫存為205萬噸，較7月同比下跌27.6%；南方港口內貿庫存為19.3萬噸，較7月同比下跌43.6%。據鋼聯數據，截至8月27日，加工企業玉米庫存總量374萬噸，較7月同比下跌28%。因為現部分深加工企業已經恢復生產，東北地區深加工企業玉米庫存充裕，整體深加工利潤較低，收購積極性不高，以消化現有庫存為主。

圖表16：中國玉米月度進口量

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

圖表17：玉米加工企業玉米庫存（萬噸）

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

圖表18：玉米港口庫存

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

圖表19：廣東港內外貿玉米庫存（單位：萬噸）

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

圖表20：玉米港口庫存季節性分析

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

3、飼料養殖終端需求

8月份我國生豬期價震蕩下跌，期間主力換月有小幅上漲。截至8月27日，大商所生豬期貨主力2201合約收盤價為17175元，較7月同比下跌6.6%。生豬現貨價格8月持續走跌。生豬價格為14.4元/千克，較7月同比下跌10.6%。全國平均豬糧比價為5.14，較7月同比下跌6.4%。

8月生豬自繁自養虧損加劇，截至8月27日，自繁自養虧損368.73元/頭，較7月同比虧損上漲55.4%。8月生豬產能恢復，存欄增加，對飼料需求增加，但是受成本利潤控制影響，玉米替代量增加，玉米飼用需求被其他低價谷物以及進口玉米所擠占。8月豬肉價格持續走跌，也打擊了養殖戶補欄積極性，同時也加速了養殖企業出欄量。雖然近期部分地區疫情已經得到控制，且逐步解封，部分地區天氣也逐漸轉涼，但是市場消費并無明顯增加，需求方面對豬肉價格難有支撐。

圖表21：生豬存欄量（萬頭）

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

圖表22：生豬養殖利潤（元/頭）

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

圖表23：22省市生豬平均價（元/千克）

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

圖表24：生豬飼料平均價（元/公斤）

數據來源：Wind，廣州期貨研究中心

4、深加工企業玉米消耗

8月份，我國玉米深加工消耗量呈現先抑后揚的走勢。據我的農產品(000061,股吧)網顯示，截至8月25日當周，深加工玉米消耗小幅增加，但仍位于歷年低位。全國主要122家玉米深加工企業（含淀粉、酒精及氨基酸企業）共消費玉米90.3萬噸，與去年同比減少15.2萬噸，減幅14.37%。主要是下游消費整體較為低迷，采購積極性不高，后期東北部分深加工廠開工，玉米消耗量上漲，以消耗現有庫存為主，但是仍處于歷年低位。

圖表25：玉米深加工消耗量

數據來源：我的農產品網，廣州期貨研究中心

（二）玉米淀粉基本面

8月份，玉米淀粉企業庫存整體呈下跌走勢，較歷年相比處于高位。截至8月24日當周，玉米淀粉庫存總量為85.7萬噸，月環比降幅13.21%，年同比增幅39.14%。8月玉米淀粉企業開工率整體處于低位，月底有小幅上調。據我的農產品網數據顯示，8月30日，開機率為58.7%，月環比上漲2.3%。截至8月25日當周，全國玉米加工總量為52.78萬噸，月環比漲幅2.7%。主要原因，部分深加工廠重新恢復生產，開機率小幅上調，玉米消耗量上漲，以消耗現有庫存為主。

圖表26：玉米淀粉庫存

數據來源：我的農產品網，廣州期貨研究中心

圖表27：玉米淀粉開機率

數據來源：我的農產品網，廣州期貨研究中心

三、小結

外盤方面，主要受天氣因素以及市場環境的影響。未來一段時間美國中西部種植帶將迎來持續性降雨，將有利于緩解前期降水不足導致干旱狀況，因此對盤面帶來壓力。但是由于降雨來的太晚，美玉米目前優良率情況并沒有改善；近期，美國在颶風“艾達”影響下，糧食出口設施被摧毀，具體損害情況還未知，短期內貨物裝運時間會延誤多久還有待考察。因此短期內盤面整體下跌空間有限，以窄幅波動為主。若盤面價格下跌，我國未來玉米進口成本將有望降低，我國進口量預計增加。未來還需重點關注天氣情況。

國內方面，今年年末之前玉米供應端還將維持寬松狀態；需求端季節性上漲，難有大幅度提升。供應端方面，大部分疫情管控區域已解封，后期運費預計回落至正常水平；南方春玉米已經大量上市，緩解了部分地區供應緊張的局面，9月中旬至10月初北方秋糧將大量收割上市，天氣利好，同時疊加政策性糧食拍賣投放量逐漸增加；傳聞大型糧企要求三方資金貿易商9月30日前必須出庫，否則全部砍倉，導致東北糧源走貨量增加。因此未來將有大量玉米流入市場。需求端方面，下游生豬養殖利潤還將維持在虧損區間，養殖企業都更專注于控制養殖成本，從而傾向于用進口玉米以及其他低價谷物（如小麥、水稻）來替代玉米在飼料中的用量，進口玉米以及低價谷物替代優勢較為明顯，因此短期內飼料配方并不會有明顯的改變，玉米飼用市場持續受到擠壓。玉米淀粉深加工下游消費持續低迷，但由于臨近新糧上市，深加工企業將逐漸降低庫存水平，開機率上調，玉米消耗量小幅增加，后期秋糧大量上市，還需關注深加工企業的采購態度。

綜上所述，玉米未來預計豐產，市場上流通量預計增加，供給擴大；需求端疲軟，難以支撐玉米價格上漲。短期內難改弱勢震蕩，長期還是維持偏空思路。持續關注主產區天氣情況以及國家政策的變化。