摘要

一般而言，8月處于中秋備貨的黃金時期，市場需求較為旺盛，另外，當前在產蛋雞存欄量處于同期中等水平，補欄量或將不及預期，環比有所下滑，而淘汰量有望迎來高峰時刻，故而雞蛋供應預期將有所減少，期價或將有所回升。不過，我國多地連續新增多例新冠肺炎感染者，似有抬頭跡象，雞蛋消費端或將受到沖擊，關注疫情防控情況。

一、行情回顧

2021年7月，雞蛋期價走勢呈現震蕩下跌格局。主要是上半年補欄量持續增加，新開產蛋雞逐步遞增，且今年中秋、國慶假期沒有疊加，需求將有所分散，市場對后期現貨季節性漲幅不及預期的擔憂，對期價的提振作用較同期較弱。整體處于弱勢下跌的趨勢。

大連商品交易所雞蛋2109合約日K線圖

圖片來源：文華財經

二、基本面分析

1、飼料成本分析

玉米分析：就目前所處的時間節點來看，市場關注的重點已逐步轉移至2021/22年度，美國農業部發布的月度供需報告顯示，2021/22年度全球玉米偏緊格局有所緩解，產量及期末庫存均有所上調。且我國農業農村部報告亦顯示我國玉米供需形勢有所改善，市場前期緊張的氛圍逐步驅散。另外，在養殖及深加工行業全面虧損、政策調控引導、進口拍賣持續進行、小麥大量上市且替代優勢明顯的背景下，基本面利空因素逐步兌現，玉米價格持續走低，向小麥價格回歸。截止7月29日，全國玉米平均價為2779.41元/噸，較上月同期2840.94元/噸下跌61.53元/噸，不過，美玉米時值生長關鍵期，天氣因素將對市場價格的影響舉足輕重，且生豬存欄基本恢復，對玉米需求的預期支撐仍存，加上今年種植成本飆升，且貿易商建庫成本較高。預計玉米將處于寬幅震蕩的格局。

豆粕分析：據國家糧油信心中心最新統計數據顯示，截止7月23日全國主要油廠進口大豆商業庫存732萬噸，較上周增加35萬噸；國內主要油廠豆粕庫存117萬噸，較上周增加7萬噸。由大豆豆粕庫存統計數據來看，國內主要油廠大豆及豆粕庫存在5月16日當周后就逐步開始反彈，期間雖然也出現短暫的減少但整體上處于增加的趨勢，特別是油廠豆粕庫存已經連續六周處于110萬噸以上的高位。需求端來看目前生豬價格疲軟，家禽存欄較低且三伏天采食量有限，水產需求旺季但豆粕添加量有限，飼料養殖企業提貨速度偏慢，短期內豆粕需求增量有限。加上相關船期數據顯示7月南美大豆到港量仍較為集中，在1000萬噸之上，8月國內進口大豆到港數量會因南美出口緩慢而下降，但近期油廠高開機率大豆壓榨量處于較高的水平，豆粕產量較大，豆粕庫存或繼續高位震蕩，對價格有所牽制。不過，據相關船期統計數據顯示，8月大豆到港量預期為720萬噸，9月到港量預期降至650萬噸，雖然近日南美出口量超出市場預期，但由于國內目前壓榨虧損使得貿易商采購意愿下降，再加上因美國大豆成本偏高等因素影響，后期國內大豆豆粕供應或由現階段的寬松向緊張格局轉變。再加上豆粕的成本受美盤大豆的漲跌變化影響極大。截至7月21日當周，美國相關氣象數據顯示，因美國密西西比河西部地區天氣持續干燥，美國大豆作物狀況惡化，大豆優良率將為58%，比一周前下滑2%。目前美國大豆庫存為近七年來較低的水平，再加上大豆已經進入關鍵的生長期，相關最新氣象數據顯示未來6-10日美豆主產州氣溫回落，降水量減少，西北地區降水可能不足，或將持續制約美國大豆生長優良率，對美豆價格有所支撐，提振國內豆粕價格。預計豆粕繼續保持高位震蕩。

總的來看，短期內飼料成本大幅波動可能性不大，仍將處于目前較高水平運行。

雞蛋飼料原料玉米、豆粕價格走勢圖

圖表來源：瑞達期貨(002961,股吧)研究院、Wind

2、養殖利潤分析

隨著季節性上漲周期的到來，各大食品企業開始為中秋備貨，市場走貨速度加快，蛋價顯著上漲，截至7月29日，全國雞蛋現貨平均價為4948元/500千克，較上月同期4053元/500千克上漲895元/500千克，漲幅22.08%。根據wind數據顯示，截止7月21日，蛋雞養殖預期盈利為29.23元/只，較6月同期相比增加15.99元/只，養殖利潤預期大幅增加，養殖企業補欄量整體呈現逐步增加狀態，飼料需求增強，截至7月21日，蛋雞配合料平均價格為3.08元/公斤，較6月同期相比變化不大，養殖成本仍處于較高水平。在養殖成本較為穩定的情況下，蛋價穩步上漲，養殖預期盈利逐步增加，養殖企業會繼續擴大養殖規模，增加補欄量，雞蛋供應面預期較為寬松，或將對遠期蛋價上漲形成制約。

圖表來源：瑞達期貨研究院、Wind

3、存欄及補欄量分析

根據布瑞克數據顯示，6月全國蛋禽月末總存欄量為15.30億只，較5月15.36減少了0.06億只，增幅為0.39%，較去年同期16.18減少0.88億，減幅為5.44%。6月份蛋禽補欄量為1.27億只，較5月1.29億只減少了0.02億只，減幅1.55%，較去年同期1.24增加了0.03億只，增幅為2.42%。

隨著去年四季度蛋價從低位逐步回升，蛋雞養殖利潤有所改善，加上春季是雞苗補欄旺季，因此從今年3月份起，養殖單位雞苗補欄量開始增長，不過由于今年飼料成本處于高位，蛋雞養殖始終處于微利狀態，因此養殖單位的補欄信心并不是特別的強，5月份開始雞苗補欄量小幅下降，6月份雞苗補欄量降幅擴大。根據卓創咨詢公布的數據，6月份企業雞苗補欄量環比下降15.24%，并且隨著天氣轉熱，蛋雞養殖難度加大，我們預計7月、8月雞苗補欄水平也難以出現大幅增長。根據wind數據顯示，截止7月23日，蛋雞苗價格為3.6元/只，較上月同期下跌0.18元/只，跌幅5.0%；

另外，因其對中秋行情有所期待，部分養殖戶選擇壓欄惜售，淘汰量有所減少，截至7月23日，淘汰雞價格為11.66元/公斤，較上月同期上漲10.46元/只，漲幅11.47%。不過，今年8—9月待淘的蛋雞對應的是去年3月、4月份補欄的雞苗，可淘量還是比較大的，同時，雖然今年換羽現象比去年少，但是依然在部分地區存在，而且大多數都是在春節后換的羽，這批換羽雞也將在中秋節前后淘汰，預計今年中秋節前后將迎來淘雞出欄高峰。

總體來看，當前在產蛋雞存欄量處于同期中等水平，補欄量環比有所下滑，而淘汰量有望迎來高峰時期，故而雞蛋供應預期將有所減少，提振蛋價。

數據來源：布瑞克 wind 瑞達研究院

三、基差分析

截止7月29日，雞蛋現貨平均價格為4948元/500千克，而2109合約期貨收盤價為4587元/500千克，現貨較期貨升水較高，處于同期較高水平。由于目前現貨進入季節性上漲周期，多地表現偏強。目前產區基本無余貨，養殖單位順勢出貨為主，貨源穩定，局部走貨略有好轉，同時，受近期暴雨天氣影響，災區貨源流通運輸環節受阻，部分商超出現缺蛋現象，現貨價格延續上漲。中秋節前，需求達到全年最高點，預計雞蛋價格將逐漸進入季節性上漲周期。但由于今年中秋、國慶假期沒有疊加，需求將有所分散，對蛋價的提振作用較去年同期弱。市場對后期現貨季節性漲幅不及預期的擔憂，導致期價走勢仍舊偏弱，不過現貨價格的持續上漲情緒較高，蛋價較為堅挺，對盤面亦有所支撐，期價有望跟隨現貨回升。

雞蛋主力合約與現貨價價差

數據來源：博亞和訊 瑞達研究院

四、現貨季節性分析

通過對比歷史價格走勢圖可以發現，雞蛋市場價格走勢季節性規律明顯，隨著中秋、國慶節日到來，各大食品廠開始為節日備貨，市場預期需求較旺，蛋價呈現季節性上漲趨勢，總體處于同期較高水平，市場上漲預期強烈，期價有望跟隨現貨有所上漲。

數據來源：博亞和訊 瑞達研究院

五、市場展望及期貨策略建議

一般而言，8月處于中秋備貨的黃金時期，市場需求較為旺盛，另外，當前在產蛋雞存欄量處于同期中等水平，補欄量或將不及預期，環比有所下滑，而淘汰量有望迎來高峰時刻，故而雞蛋供應預期將有所減少，期價或將有所回升。不過，我國多地連續新增多例新冠肺炎感染者，似有抬頭跡象，雞蛋消費端或將受到沖擊，屆時將拖累蛋價走低。關注疫情防控情況。

操作建議方面：

1、投機策略

主力合約處于移倉換月階段，2109臨近交割，故建議交易2201合約

建議2201合約在4400附近買多，止損50元/500千克。

2、套利策略

主力合約處于移倉換月階段，2109臨近交割，故不建議9-1跨期套利。

3、套保策略

建議下游食品廠可以考慮在4400附近買入雞蛋2201合約進行買入套保，止損參考4350元/500千克。

瑞達期貨 王翠冰