主要結論

供應端方面，目前庫存壓力較大。全國冷庫蘋果的庫存量在198.07萬噸左右，較去年同期高41.42萬噸左右，山東依舊是全國蘋果庫存壓力最大的產區。新季蘋果套袋完成，市場預估今年產量較正常年份略有減產，但同比去年增產，總體來說減產不及預期。

需求端方面，產區走貨情況一般。7月份全國冷庫蘋果的庫存消耗量為91.02萬噸，環比6月下降16萬噸左右，原本與去年相比收斂的庫存差距再次拉開。據海關總署公布的數據，2021年上半年我國蘋果累計出口量約46萬噸，高于去年累計值5萬噸左右，但德爾塔病毒或會拖慢海外市場恢復進度。替代水果方面，消暑水果上市，搶占市場份額。根據農業農村部公布的數據，本月7種重點監測的水果價格環比下降7%左右，替代水果價格大幅下調將進一步削弱蘋果終端消費。

整體而言，高庫存壓力持續制約蘋果上漲，考慮到目前需求仍未見明顯改善，甚至有可能會受疫情影響走貨變緩，疊加交割標準放寬，交割成本下降，在產區沒有發生天氣大幅波動的情況下，預計后期蘋果仍有進一步下跌的可能，操作上建議逢高做空。

風險點：產區天氣大幅波動；需求明顯提振

第一部分 行情回顧

7月份蘋果期貨整體呈現大幅下跌的走勢，主力合約AP2110月度跌幅2.64%，減倉3萬手。今年套袋完成時間有所推遲，市場想象空間較大，前期調研結果顯示山東地區受天氣影響減產比較嚴重，盤面受到提振大漲。而后隨著套袋情況逐漸明朗，各大機構給出產量預估，預計今年新季蘋果產量或同比增加，減產預期落空導致蘋果期貨大幅走低。7月中旬，相關品種漲停帶動了原本處于弱勢的蘋果期價上揚，隨后炒作情緒褪去，市場逐漸回歸理性，蘋果價格向下修正減產預期，期價一度創下近兩月以來的新低。月末蘋果產區走貨較前期有所加快，但庫存壓力仍然較大，多空博弈蘋果維持震蕩的格局，持倉量減少，資金關注度減弱。

圖：蘋果期貨7月走勢圖

數據來源：WIND 國信期貨

第二部分 蘋果基本面分析

一、舊季蘋果庫存居高 山東產區壓力最大

據卓創資訊統計，截止7月29日，全國冷庫蘋果的庫存量在198.07萬噸，較去年同期的156.65萬噸多出41萬噸左右，仍然居五年歷史高位，庫存矛盾較大。本月走貨速度放緩，導致與去年相比，原本已經收斂的庫存差距在7月再次拉開，庫存壓力不減反增。按歷史規律而言，舊果一般9月底會完成清庫，而隨著時間推移，蘋果耐儲性大大降低，舊果質量持續下滑，面對今年如此高位的庫存，預計后期以價換量來消化剩余貨量的可能性較大。

圖：全國冷庫蘋果庫存情況（單位：萬噸）

數據來源：卓創資訊 國信期貨

圖：國內年度蘋果出庫進度對比

數據來源：天下糧倉

山東省和陜西省是蘋果的主產區，當前主產區的冷庫蘋果庫存量皆高于去年同期水平，其中山東地區庫存壓力最大，剩余庫存量占全國庫存接近一半的水平。卓創資訊的數據顯示，截止7月29日，山東地區的蘋果庫存量約為127.45萬噸，高于去年同期24萬噸，冷庫庫容比為25.7%；陜西地區冷庫庫容比為6.2%，其庫存量在22.97萬噸左右，比去年同期高4萬噸左右，剩余量已經不多，余貨主要集中在陜北地區，其中好貨、客商自存貨居多，后期逐漸依靠客商發往市場銷售。

其它產區方面，山西地區大部分已經清庫，只個別冷庫還有余貨；甘肅地區冷庫蘋果剩余量不多，其中占比較大的是客商自存貨；遼寧、河南地區仍有不少余貨等待銷售。

圖：山東地區蘋果庫存情況（單位：萬噸）

數據來源：卓創資訊 國信期貨

圖：陜西地區蘋果庫存情況（單位：萬噸）

數據來源：卓創資訊 國信期貨

二、產區價格下調 走貨速度卻放緩

由于目前庫存情況難言樂觀，果農及存貨商出貨的心情比較急切，產區價格有所下調。據中果網報道，主產區方面，目前陜西洛川產區果農存儲的前期半商品貨70#起步價格在2.20元/斤左右，較月初大約下調0.30元/斤；山東棲霞產區紙袋富士客商貨80#起步一二級片紅在1.80-2.00元/斤，較月初下調0.6元/斤左右，果農貨80#起步一二級在1.30-1.60元/斤，較月初下滑約0.20-0.50元/斤，80#起步統貨價格在0.80-1.00元/斤，較月初下調0.20-0.40元/斤。

低價區方面，山西運城庫存膜袋75#以上紅富士價格在0.40元/斤左右，較前期大致持平，主要原因在于山西方面庫存已經不多，清庫壓力較小，因此價格變動不大；甘肅靜寧庫存紙袋富士75#起步富士價格在2.00-2.20元/斤，與前期相比也大致持平，略有下調0.10元/斤。

綜合來看，主產區方面，全國庫存仍然向山東地區靠攏，因此山東地區降價最為明顯，而陜西地區由于庫存余量并不是很多，降價幅度小于山東；低價區方面，山西、甘肅的余貨已經不多，清庫壓力較小，舊果價格沒有太大變化，產區價格屬于低價企穩。

圖：主產區現貨價格（單位：元/斤）

數據來源：同花順(300033,股吧)iFind 國信期貨

圖：低價區現貨價格（單位：元/斤）

數據來源：同花順 iFind 國信期貨

7月份全國冷庫蘋果的庫存消耗量為91.02萬噸，比去年同期的119.88萬噸少28.86萬噸，環比6月下降16.46萬噸左右。整體而言，7月份的走貨速度維持在每周20萬噸左右的出貨水平，較6月份是有大幅放緩的。

走貨不佳有多方面的原因。首先是前期產區果農忙于套袋，冷庫包裝的工人短缺，無暇顧及舊季蘋果交易；其次，由于儲存時間比較久，蘋果自身質量下滑，比如出現虎皮、返青等情況，近期中國蘋果產業協會也公布了報告，2020年入庫的舊果由于果樹老化、品種更新慢，化學肥料多而有機肥少，采收早、果園管理不到位等諸多原因，質量普遍較差，客商及消費者看貨、采購積極性較低；此外，夏季氣溫攀升，利好消暑水果如西瓜等的消費，從而擠占了蘋果的銷售市場，并且替代水果價格進一步下滑，而蘋果價格相對比較堅挺，對比起來性價比較低，削弱了蘋果的終端消費。由于月尾銷區降雨，高溫天氣有所緩解，走貨節奏稍有加快，但是近期多省份出現由德爾塔變異毒株引起的疫情，或會拖慢下月蘋果走貨速度。按現在的出貨進度，今年庫存消化完成的時間可能要推遲至十月，我們需要關注后期出貨速度與時間窗口的博弈，以及可以作為新季蘋果開秤價格參考的舊季蘋果的收尾價格。

圖：全國蘋果周出庫量（單位：萬噸）

數據來源：卓創資訊 國信期貨

三、蘋果出口大幅增長

根據海關總署公布的數據，2021年6月份蘋果出口約6萬噸，環比下降14%，同比增加20%，出口量維持在近幾年相對高位。2021年上半年（1-6月）我國蘋果累計出口量約46萬噸，高于去年累計值5萬噸左右，雖然出口增加有利于緩解當前的庫存壓力，但由于我國鮮蘋果出口量占全國蘋果總需求量的比重偏低，對整體供求格局變化的影響較為有限。

我國鮮蘋果主要出口孟加拉國、越南、泰國等東南亞國家。我國鮮蘋果勝在產量豐富，相對來說價格比較低廉，再加上產區跌價清庫，導致蘋果價格較前期下滑明顯，對出口形成了一定程度的利好支撐，因此近三月蘋果出口明顯好轉。但由于海外疫情沒有好轉，尤其是德爾塔變異毒株加劇了疫情擴散能力，勢必拖慢海外市場恢復進度。

圖：蘋果出口情況（單位：噸）

數據來源：WIND 海關總署 國信期貨

四、替代水果削弱蘋果消費

蘋果作為水果中的一員，消費彈性是比較大的，容易受到其它替代水果的影響。全國水果整體豐產，并且種類豐富，所以水果的價格處于近些年的相對低位。夏季時令水果如桃、水果大類西瓜等大量上市，形成了與蘋果的競爭，搶占終端消費市場。根據農業農村部公布的數據，截至7月29日，本月7種重點監測的水果價格環比下降7%左右，約下調0.45元/公斤。根據商務部公布的數據，目前西瓜的平均批發價格在3.91元/公斤，環比4月份下降0.13元/公斤左右；鴨梨的平均批發價格在5.70元/公斤，環比下跌0.16元/公斤；香蕉批發價格在5.56元/公斤，較上月大致持平。當前水果處于季節性供應高峰的階段，疊加梨等部分水果清庫，按歷史規律，水果后期價格繼續下滑的可能性比較大。替代水果價格下調，將進一步削弱蘋果消費。

圖：7種重點監測水果平均批發價（單位：元/公斤）

數據來源：WIND 商務部 國信期貨

圖：西瓜、鴨梨、香蕉批發價（單位：元/公斤）

數據來源：WIND 商務部 國信期貨

五、新季蘋果減產不及預期 開秤價或會低開

市場關注的焦點逐漸轉移到新季蘋果的產量及質量上。去年蘋果產區發生嚴重的霜凍災害，因為影響范圍廣、時間長，造成了全國性的蘋果減產。今年產區雖未發生長時間、大面積的霜凍，但強對流天氣比較頻繁。4、5月份蘋果花期內，甘肅、山東、山西以及陜西省等蘋果產區都接連發生冰雹、強降水的氣象災害。不同的異常天氣對蘋果的影響不同，低溫會影響蘋果花授粉，冰雹主要會對坐果造成影響。

新季蘋果的套袋完成，目前進入果實膨大期，產量波動幅度隨之減小。據目前市場相關調研報告，比較認可的觀點是今年新季蘋果相較于正常年份有小幅減產，但與去年相比有所增產。今年東部地區減產，但相對來說西部地區是恢復性增產的一年。陜西果業調研顯示，除陜西平原地區是小年以外，高原地區整體是大年，產量屬于恢復性增產的一年。根據山東地區調研報告，今年山東省蘋果套袋的數量比去年減少17%左右，主要體現在威海減少38%、沂蒙減產14%以及煙臺減少12.5%。其原因一方面在于花期的時候，連續陰雨的天氣導致蘋果花難以授粉；另一方面，部分果園管理不佳，存在大小年現象，因此今年山東產區坐果率較差。目前市場對今年整體產量初步預估數據大概在4030-4060萬噸左右，全國整體減產幅度不大，供過于求的格局難以改變。

根據中央氣象臺的中期天氣預報，8月上旬東北地區中東部和南部、黃淮南部等部分地區有暴雨或大暴雨。中旬，西北地區東南部、華北地區南部、黃淮等地降水量或較常年同期偏多，而其余大部降水偏少。由于目前蘋果進入果實膨大期，對降水量及氣溫更加敏感，我們仍然需要關注產區天氣波動。

早熟蘋果陸續上市，增加蘋果供應，但交易行情略顯一般。據中果網，當前美八蘋果65#起步價格在1.40元/斤左右，嘎啦65#起步30%以上紅度價格在1.40元/斤左右，一般而言，價格低于2.60元/公斤左右屬于低開秤，今年嘎啦上市價格處在往年歷史相對偏低的位置。早熟果上市價格不及預期，可能會拖累后期晚熟蘋果上市的開秤價。

圖：嘎啦蘋果價格（單位：元/千克）

數據來源：中國糧油商務信息網 國信期貨

第三部分 后市展望

供應端方面，目前庫存壓力較大。全國冷庫蘋果的庫存量在198.07萬噸左右，較去年同期高41.42萬噸左右，山東依舊是全國蘋果庫存壓力最大的產區。新季蘋果套袋完成，市場預估今年產量較正常年份略有減產，但同比去年增產，總體來說減產不及預期。

需求端方面，產區走貨情況一般。7月份全國冷庫蘋果的庫存消耗量為91.02萬噸，環比6月下降16萬噸左右，原本與去年相比收斂的庫存差距再次拉開。據海關總署公布的數據，2021年上半年我國蘋果累計出口量約46萬噸，高于去年累計值5萬噸左右，但德爾塔病毒或會拖慢海外市場恢復進度。替代水果方面，消暑水果上市，搶占市場份額。根據農業農村部公布的數據，本月7種重點監測的水果價格環比下降7%左右，替代水果價格大幅下調將進一步削弱蘋果終端消費。

整體而言，高庫存壓力持續制約蘋果上漲，考慮到目前需求仍未見明顯改善，甚至有可能會受疫情影響走貨變緩，疊加交割標準放寬，交割成本下降，在產區沒有發生天氣大幅波動的情況下，預計后期蘋果仍有進一步下跌的可能，操作上建議逢高做空。