一、行情回顧

7月份，棉花延續(xù)上行，突破年初價格高點，直指萬八關(guān)口。7月市場主要利多因素表現(xiàn)為，一是，儲備棉拋售的利好，從月初開拍以來維持100%成交，且拋售價格不斷上漲，盤面存有套利空間。二是，7月我國大范圍超強降雨導(dǎo)致棉花減產(chǎn)。三是，新季棉花即將上市，本年度棉花種植成本增加，而根據(jù)去年新疆軋花廠搶收經(jīng)驗，市場對籽棉交售價格普遍預(yù)期較高。四是，金九銀十旺季即將到來，下游訂單情況好轉(zhuǎn)，且從6月份紡織品、服裝的內(nèi)銷及出口情況來看，均有超預(yù)期增長，聚焦當下新一輪疫情再起，國內(nèi)紡服出口紅利有望承繼，且在國內(nèi)棉花減產(chǎn)及下游棉紗、坯布庫存偏低的情況下，市場看多情緒高漲。

截至7月30日，鄭棉主力合約報收于17335元/噸，月累計上漲1275元/噸，漲7.94%；棉紗主力合約報收26700元/噸，月累計上漲2965元/噸，跌幅12.49%；美棉報收于89.50美分/磅，月累計上漲4.50美分/磅，漲幅5.29%。

圖1 鄭棉主力合約走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 ICE2號棉走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖3 棉花現(xiàn)貨市場價格

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖4 內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價差

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖5 棉紗主力合約

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖6 棉紗現(xiàn)貨市場價格

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖7 內(nèi)外棉紗現(xiàn)貨價差

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖8 美棉持倉

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

二、基本面分析

（一）拋儲價格越拋越高，新籽棉收購價預(yù)估較高

7月2日，關(guān)于2021年中央儲備棉輪出的公告發(fā)布，按照公告內(nèi)容，2021年7月5日至2021年9月30日期間的國家法定工作日，將安排總量60萬噸的儲備棉投放。其中價格方面規(guī)定，掛牌銷售底價隨行就市動態(tài)確定，與國內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價格掛鉤聯(lián)動，由國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)和國際市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)各按50%的權(quán)重計算確定，每周調(diào)整一次。輪出期間，當國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)連續(xù)3個工作日累計跌幅超過500元/噸時，下個工作日起暫停交易；當國內(nèi)市場棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)連續(xù)3個工作日累計不再下跌時，下個工作日重新啟動交易。

儲備棉輪換的價格政策，有力支撐了棉花期貨價格。同時，由于國內(nèi)對于低價棉的缺乏，儲備棉自開拍以來，成交率維持在100%，價格亦不斷走高，期現(xiàn)貨走勢同步。至7月29日，儲備棉成交均價已從開拍首日的16400元/噸，漲至17504元/噸，漲幅達到6.73%。7月5日至7月29日累計成交總量181533.6253噸，成交率100%。

由于市場價格不斷攀升，疊加本年度棉花種植成本增加，根據(jù)去年新疆軋花廠搶收經(jīng)驗，市場對籽棉交售價格普遍預(yù)期較高。

（二）國內(nèi)天氣欠佳，減產(chǎn)預(yù)期強烈

7月份，我國大范圍地區(qū)降雨、降溫，特別是黃河流域，雨量較大，我國河南、山東等地棉花產(chǎn)量預(yù)計減產(chǎn)較多，而新疆地區(qū)降雨及濕冷天氣對棉花生長不利，棉花減產(chǎn)預(yù)期強烈。根據(jù)USDA7月份對棉花供需的預(yù)測，2021/22年度，我國棉花產(chǎn)量預(yù)計583.15萬噸，較上一年度減少59.95萬噸，產(chǎn)量有望在8月份報告中繼續(xù)下調(diào)。

（三）行業(yè)庫存較為健康，6月份內(nèi)外需求表現(xiàn)良好

截至6月份，我國棉花商業(yè)庫存301.73萬噸，同比下降6.84%，環(huán)比下降15.67%；工業(yè)庫存84.46萬噸，同比增加28.30%，環(huán)比下降2.06%。紗線庫存10.27天，同比降65.35，環(huán)比增加26.48%；坯布庫存17.45天，同比降51.20%，環(huán)比增13.16。

數(shù)據(jù)顯示6月份，我國紡織紗線、織物及制品出口金額125.15億美元，環(huán)比增長1.23%，與2019年相比，同比增加21.4%；1-6月，我國紡織紗線、織物及制品累計出口金額686.01億美元，同比增長16.99%。

6月份，服裝及衣著附件出口金額151.48億美元，環(huán)比增長24.2%，與2019年相比，同比提高5.66%。1-6月，服裝及衣著附件累計出口金額為717.75億美元，累計同比上升9.38%。

6月份，我國服裝類零售額817.50億元，環(huán)比下降0.51%，與2019年相比，同比增長6.46%，增速略有下降。1-6月，零售額累計4874.6億元，與2019年同期相比，累計同比提高2.63%。

6月份，我國服裝、鞋帽針織類零售額1174.00億元，環(huán)比提高3.90%，與2019年相比，同比提高7.57%；1-6月，零售額累計6738億元，與2019年同期相比，累計同比提高2.71%。

數(shù)據(jù)上來看，我國紡織品、服裝增速在6月份維持向好發(fā)展，這一部分得益于歐美經(jīng)濟的復(fù)蘇，另一部分得益于其他紡織大國如印度、越南等國疫情的擴散，展望后市，我國紡服消費有望延續(xù)偏強，一方面，出口紅利有望延續(xù)，另一方面，大災(zāi)面前國民國潮熱情高漲，對消費刺激作用明顯。

圖9 棉紡行業(yè)PMI指數(shù)：新訂單

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖10 棉紗、坯布庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖11 服裝出口

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖12 服裝零售

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

三、后市展望

7月份，棉花期貨價格大幅上漲，主力合約逼近萬八關(guān)口。供應(yīng)端來看，全球棉花供不及需格局持續(xù)，我國大范圍降雨天氣導(dǎo)致內(nèi)地減產(chǎn)嚴重，而新疆地區(qū)種植面積下降，以及降雨降溫天氣導(dǎo)致產(chǎn)量和質(zhì)量均有下滑預(yù)期。自月初以來的國家儲備棉拋售維持100%成交，疊加拋儲的“熔斷機制”和儲備棉數(shù)量的下降，拋儲成交價格節(jié)節(jié)攀升。在新棉還沒上市和消費端不出現(xiàn)大幅下滑的情況下，棉花價格難有大幅度的下跌。需求端來看，全球經(jīng)濟繼續(xù)恢復(fù)，雖然全球疫情再度惡化，但只要歐美國家政策上沒有采取強硬的防疫管制措施，社交活動維持正常化，服裝消費仍有望進一步復(fù)蘇復(fù)蘇。疊加其他紡織大國如印度、越南等國轉(zhuǎn)移的出口紅利，有望支持國內(nèi)紡服出口延續(xù)偏強。整體來看，棉價仍會有上行動能，但諸多利多因素已經(jīng)體現(xiàn)在盤面，高位積聚的政策風(fēng)險增強，操作上，謹慎多單持有，逢低建多為主。

國都期貨 趙睿