報告導讀

產業下游傳導仍顯不暢，坯布庫存累積，棉紗端情況分化，部分紡企排單可至9月底10月，部分紡企近期庫存累積較快。不過東南亞越南疫情嚴峻、印度棉花上漲迅速也使得國內下游仍存較好的競爭力。當前鄭棉盤面已交易出籽棉7.5元/公斤左右的預期，盤面處于高位后需警惕下游實際需求及籽棉真實搶收情況的驗證反饋。此外，關注近期疫情變化。

投資要點

CF09高位震蕩。

一、供需情況

1．新棉公檢進度

新疆地區皮棉累計加工總量578.04萬噸，其中，自治區皮棉加工量364.53萬噸，兵團皮棉加工量213.51萬噸。全國已公證檢驗棉花592.0875萬噸，其中新疆棉為576.8308萬噸，內地棉為15.2567萬噸。整體來看公檢量同比增加。2020年度新疆棉上市時間比2019年度早5-7天左右，內地上市時間跟上年度相差不大。而質量方面，本年度棉花前期由于生長期受災害影響，棉花質量整體差于去年。

圖1：棉花加工企業公證檢驗進度表（單位：噸）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國纖維檢驗局

2．美棉情況

美國農業部（USDA）作物生長報告中公布，截至7月25日當周，美國棉花生長優良率為61%，之前一周為60%。

美國棉花現蕾率為78%，之前一周為69%，去年同期為82%。

美國棉花結鈴率為37%，去年同期為40%。

美國農業部（USDA）出口銷售報告顯示，美國2020/21年度陸地棉出口銷售凈減0.12萬包，為年度最低，較之前一周和前四周均值顯著下滑。

美國農業部（USDA）美國2021年所有棉花種植面積預計為1，172萬英畝。

二、供給端

1．儲備棉輪出

根據國家有關部門要求和2021年中央儲備棉輪出公告，中央儲備棉輪出通過全國棉花交易市場公開競價掛牌銷售。輪出交易時間為2021年7月5日至2021年9月30日期間的國家法定工作日。依據國家有關部門要求，輪出期間，當國內市場棉花現貨價格指數連續3個工作日累計跌幅超過500元/噸時，下個工作日起暫停交易；當國內市場棉花現貨價格指數連續3個工作日累計不再下跌時，下個工作日重新啟動交易。

圖2：輪入成交情況

資料來源：浙商期貨研究中心、中國棉花信息網

2．進口棉

2021年6月我國棉花進口量17萬噸，較上月持平，減幅在26%；較去年同期增加8萬噸，增幅89%。2021年我國累計進口棉花154萬噸，同比增加73%。2020/21年度以來（2020.9-2021.6）累計進口棉花251萬噸，同比增加93%。

圖3：國內棉花進口量（單位：噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

圖4：內外棉價差（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

目前中國棉花現貨價格回升至17700附近震蕩，進口利潤在1800附近，進口量繼續增加。棉花價格走高抑制紡企采購，不過低價資源受到市場爭搶，且下游訂單相比往年同期整體較好；USDA7月份報告繼續調減全球棉花期末庫存，全球棉花消費表現仍舊強勁，或繼續支撐國際棉價走高，ICE期棉指數或在85-95區間震蕩偏強。

3．棉花庫存

6月國內棉花資源量下降，進口棉庫存小幅減少。紡織企業因前期訂單較多，開工維持高位，下游市場整體產銷順暢，市場消費依然較好。月內棉花價格整體穩中略漲，多數紡企原料庫存較低，對棉花原料補庫需求依然旺盛。月末國內棉花商業庫存繼續下降，降幅環比擴大。

6月棉紡織企業棉花工業庫存小幅下降。據調查截至6月底紡織企業在庫棉花工業庫存量84.46萬噸，較上月底減少1.78萬噸。紡織企業可支配棉花庫存量為125.13萬噸，較上月減少3.32萬噸。本月棉花價格整體寬幅震蕩，在15400元/噸附近得到較強支撐。紡企多逢低補庫，由于儲備棉輪出和配額都尚未開始，新花的資源基差高，且好質量的偏少，月內棉花工業庫存穩中小幅下降，但整體仍在高位。

圖5：國內商業庫存（單位：萬噸）

資料來源：浙商期貨研究中心、WIND

圖6：國內棉花工業庫存（單位：萬噸，%）

資料來源：浙商期貨研究中心、WIND

4．倉單情況

截止7月30日，鄭棉倉單量為13678張，有效預報為1057張，倉單折棉花量為54.7萬噸（每張倉單=8手合約*5噸/手=40噸），近期倉單繼續減少，處于近年均值水平。價格上行后現貨整體交投有所轉淡。

圖7：鄭棉倉單量（單位：張）

資料來源：浙商期貨研究中心、鄭商所

5．需求端

5.1 終端需求

2021年6月，我國出口紡織品服裝276.6億美元，同比下降4.7%，環比增長13.8%。其中出口紡織紗線、織物及制品125.2億美元，同比下降22.54%，環比上升3.2%；出口服裝及衣著附件151.5億美元，同比增加17.66%，環比增加24.2%。2021年1-6月，我國紡織品服裝累計出口1400.9億美元，增長12%；其中紡織品出口686.6億美元，同比下降7.4%；服裝累計出口715.3億美元，同比增長40.3%。

圖8：服裝出口情況

資料來源：海關總署

2021年6月，中國棉紡織行業采購經理人指數（PMI）為50.45%，環比下降3.85個百分點，代表市場景氣指數持續回落。與上月相比，本月新訂單、生產量指數下降較為明顯，開機率指數小幅降低，棉花庫存、棉紗庫存指數均有所增加。進入6月，紡織市場轉淡較為明顯，主要體現為市場新下訂單較少，低支紗需求不佳，紡織企業低支紗庫存緩緩爬升，中高支紗現貨依舊緊張，紡織企業在當月多執行前期訂單為主。

圖9：紡織業PMI

資料來源：浙商期貨研究中心

5.2 下游企業庫存情況

圖10：紡企棉花日均庫存（單位：天）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國棉紡織信息網

圖11：紡企棉紗日均庫存（單位：天）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國棉紡織信息網

圖12：織廠棉紗庫存（單位：天）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國棉紡織信息網

圖13：全棉胚布庫存（單位：天）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國棉紡織信息網

紡企棉花日均庫存為40.8天，紡企棉紗日均庫存為6.5天；織廠棉紗日均庫存為15.7天，全棉胚布庫存為24.7天。產業下游傳導仍顯不暢，坯布庫存累積，棉紗端情況分化，部分紡企排單可至9月底10月，部分紡企近期庫存累積較快。

5.3 國產紗利潤及進口情況

純棉紗市場價格上漲后成交不佳，庫存有所上升，但累積不明顯，價格方面近日持穩，消化周二漲價為主。市場對于后市行情多數看漲，但下游坯布漲價難度較大，棉紗不斷上漲后利潤持續萎縮至虧損，而實際訂單一般，局部出現減產情況。純棉紗紡企目前供應偏緊，維持高開機且挺價意愿較強。短期預計棉紗價格穩中偏強。目前32S即時利潤在1700元/噸左右。庫存利潤來看，30日庫存利潤最佳，目前在3500元/噸，而10日利潤最差，大約在2500附近。需關注貿易戰發展對下游出口信心的影響以及疫情的情況。

圖14：紡企32S即時利潤估算（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

圖15：紡企32S庫存狀態利潤估算（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

6月進口棉紗量為16萬噸。

圖16：32S棉紗國內外價差（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

圖17：棉紗歷史進口量（單位：噸）

資料來源：浙商期貨研究中心、海關總署

6．鄭棉價差

圖18：CF9-1價差

資料來源：浙商期貨研究中心

CF2109-CF2201價差震蕩，近期在-235附近。

7．基差

截止7月30日棉花基差為153，震蕩運行。目前市場主流銷售價為09合約+250。

圖19：棉花9月基差（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

三、后市觀點

產業下游傳導仍顯不暢，坯布庫存累積，棉紗端情況分化，部分紡企排單可至9月底10月，部分紡企近期庫存累積較快。不過東南亞越南疫情嚴峻、印度棉花上漲迅速也使得國內下游仍存較好的競爭力。當前鄭棉盤面已交易出籽棉7.5元/公斤左右的預期，盤面處于高位后需警惕下游實際需求及籽棉真實搶收情況的驗證反饋。此外，關注近期疫情變化。

浙商期貨 章婧婧