報告導讀

當前市場圍繞宏觀經濟政策收緊預期、拋儲以及配額的發放、海外訂單回流的情況展開博弈。最近公布的美棉實播面積也符合市場預期，新年度供應端方面的主要關注印度棉花播種面積的變化以及產區的天氣情況。下游方面，6月整體的走貨情況弱于5月，紡織產成品小幅累庫。短期上漲空間有限，但中長期看漲基調不變。

投資要點：CF09多單持有。

一、供需情況

1．新棉公檢進度

新疆地區皮棉累計加工總量578.04萬噸，其中，自治區皮棉加工量364.53萬噸，兵團皮棉加工量213.51萬噸。全國已公證檢驗棉花592.0875萬噸，其中新疆棉為576.8308萬噸，內地棉為15.2567萬噸。整體來看公檢量同比增加。2020年度新疆棉上市時間比2019年度早5-7天左右，內地上市時間跟上年度相差不大。而質量方面，本年度棉花前期由于生長期受災害影響，棉花質量整體差于去年。

圖1：棉花加工企業公證檢驗進度表（單位：噸）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國纖維檢驗局

2．美棉情況

美國農業部（USDA）作物生長報告中公布，截至6月27日當周，美國棉花生長優良率為52%，之前一周為52%。

美國棉花現蕾率為32%，之前一周為21%，去年同期為34%。

美國棉花結鈴率為7%，去年同期為4%。

美國農業部（USDA）出口銷售報告顯示，美國2020/21年度陸地棉出口銷售凈增4.26萬包，較之前一周減少43%，較前四周均值減少64%。

美國農業部（USDA）美國2021年所有棉花種植面積預計為1，171.9萬英畝。

二、供給端

1．儲備棉輪入

此次計劃輪入50萬噸新疆棉。2020年11月26日至11月30日，內外棉價差已連續三個工作日超過800元/噸，12月1日暫停新疆棉輪入交易。本次輪入未有成交量，需關注后續的輪出消息。

圖2：2019/20年度鄭棉、現貨與儲備棉輪換價格對比

資料來源：浙商期貨研究中心、中國棉花信息網

2．進口棉

2021年5月我國棉花進口量17萬噸，較上月環比減少6萬噸，減幅在26%；較去年同期增加10萬噸，增幅在93%。2021年我國累計進口棉花137萬噸，同比增加71%。2020/21年度以來（2020.9-2021.5）累計進口棉花234萬噸，同比增加93%。

圖3：國內棉花進口量（單位：噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

圖4：內外棉價差（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

近期中國棉花現貨價格回升至16100附近，滑準稅下進口美棉成本回升至15200，因此進口利潤在600附近，國內棉花現貨價格震蕩，進口利潤仍有利潤，進口壓力較大。

目前下游利潤較好且陸續接單走貨，整體情況仍好于上一年度。

仍需關注中美貿易情況以及疫情情況。

3．棉花庫存

5月國內棉花資源量供應充裕，進口棉庫存量較高。紡織企業訂單充足，生產穩健，下游市場整體產銷順暢，市場消費較好。借棉花價格大幅下跌之際，紡企對棉花原料補庫需求大幅增加。月末國內棉花商業庫存繼續下降，降幅環比擴大。

5月棉紡企業棉花工業庫存小幅上升，6月棉花價格以震蕩為主，沖高但出現回落，下游訂單較為充裕，紡企庫存在低位補庫較為積極，月內棉花工業庫存穩中小幅上升。

圖5：國內商業庫存（單位：萬噸）

資料來源：浙商期貨研究中心、WIND

圖6：國內棉花工業庫存（單位：萬噸，%）

資料來源：浙商期貨研究中心、WIND

倉單情況

截止7月2日，鄭棉倉單量為16585張，有效預報為1344張，倉單折棉花量為66.3萬噸（每張倉單=8手合約*5噸/手=40噸），近期倉單水平較為穩定，處于近年均值水平。紡企整體采購意愿一般，供給壓力仍需時間消化。

圖7：鄭棉倉單量（單位：張）

資料來源：浙商期貨研究中心、鄭商所

三、需求端

1．終端需求

2021年5月，我國出口紡織品服裝243.2億美元，同比下降18%，環比增長4.48%。其中出口紡織紗線、織物及制品121.2億美元，同比下降41.3%，環比減少0.26%；出口服裝及衣著附件122億美元，同比增加36.96%，環比增加9.66%。2021年1-5月，我國紡織品服裝累計出口1126.9億美元，其中紡織品出口560.8億美元，同比下降3.1%；服裝累計出口566.1億美元，同比增長48.3%。

圖8：服裝出口情況

資料來源：海關總署

2021年5月，中國棉紡織行業采購經理人指數（PMI）為54.30%，環比下降1.33個百分點，代表市場景氣指數小幅回落。與上月相比，6月新訂單、開機率有所降低，棉花庫存增加明顯，生產量、棉紗庫存小幅上升。進入五月，紡織市場并沒有出現傳統的淡季，反而市場有些好轉。市場延續四月下旬行情，隨著期貨在五月下旬的下跌，多數紡織廠批量采購，紡織廠棉花采購量、棉花庫存均有增加。但紡織廠多數執行前期訂單為主，新簽訂單較少，市場上新增訂單不足。

圖9：紡織業PMI

資料來源：浙商期貨研究中心

2．下游企業庫存情況

圖10：紡企棉花日均庫存（單位：天）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國棉紡織信息網

圖11：紡企棉紗日均庫存（單位：天）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國棉紡織信息網

圖12：織廠棉紗庫存（單位：天）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國棉紡織信息網

圖13：全棉胚布庫存（單位：天）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國棉紡織信息網

紡企棉花日均庫存為36.9天，紡企棉紗日均庫存為8.7天；織廠棉紗日均庫存為12.9天，全棉胚布庫存為24.8天。下游坯布端本周較前期好轉，部分織廠新接訂單，但棉紗端需求仍穩中偏弱，不過較好紡企訂單可排至7月中、8月底，棉紗庫存仍低。

3．國產紗利潤及進口情況

純棉紗市場整體交投逐步走淡，但仍尚可，紡企庫存低位，價格持穩為主。據悉下游織廠部分訂單增加，預計短期內純棉紗行情仍將有所支撐，持穩為主。目前32S即時利潤在1400元/噸左右。庫存利潤來看，20日庫存利潤最佳，目前在1700元/噸，而10日利潤最差，大約在1600附近。需關注貿易戰發展對下游出口信心的影響以及疫情的情況。

圖14：紡企32S即時利潤估算（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

圖15：紡企32S庫存狀態利潤估算（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

5月進口棉紗量為17萬噸，同比環比有所增加。

圖16：32S棉紗國內外價差（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

圖17：棉紗歷史進口量（單位：噸）

資料來源：浙商期貨研究中心、海關總署

四、鄭棉價差、基差

圖18：CF9-1價差

資料來源：浙商期貨研究中心

CF2109-CF2201價差震蕩，近期在-335附近。

圖19：棉花9月基差（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

截止7月2日棉花基差為206，震蕩運行。目前市場主流銷售價為09合約+250。

五、后市觀點

當前市場圍繞宏觀經濟政策收緊預期、拋儲以及配額的發放、海外訂單回流的情況展開博弈。最近公布的美棉實播面積也符合市場預期，新年度供應端方面的主要關注印度棉花播種面積的變化以及產區的天氣情況。下游方面，6月整體的走貨情況弱于5月，紡織產成品小幅累庫。短期上漲空間有限，但中長期看漲基調不變。