摘要

2021年上半年，螺紋鋼及熱軋卷板期貨價格整體呈現(xiàn)先揚后抑走勢，其中一季度因節(jié)前貿(mào)易商囤貨，節(jié)后終端需求好于預(yù)期，鋼材期價震蕩上行；二季度鋼價沖高回落，4-5月中旬在環(huán)保高壓下鋼廠減產(chǎn)預(yù)期及庫存下滑大幅推升鋼價，5月中旬至6月則因監(jiān)管部門多次提出大宗商品要保供應(yīng)穩(wěn)價格，鋼價承壓回落。

下半年鋼材期現(xiàn)貨價格或陷入?yún)^(qū)間寬幅震蕩，首先在“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)下，環(huán)保限產(chǎn)政策趨嚴(yán)，雖然上半年鋼企生產(chǎn)效率持續(xù)提高，鋼廠盈利下減產(chǎn)動力不足，但下半年壓縮產(chǎn)量預(yù)期仍較強(qiáng)，只是供應(yīng)環(huán)境仍會相對寬幅。其次擴(kuò)大內(nèi)需，加大基建投入基調(diào)不變，終端需求韌性依存。最后鋼材季節(jié)性供需錯配會加大鋼價波動，特別旺季前的囤貨及春節(jié)前冬儲行為將對鋼價帶來支撐。因此，在多空因素并存的鋼材市場我們要把握階段性供需錯配帶來的投資機(jī)會，下半年螺紋鋼期貨價格預(yù)計運行區(qū)間4400-5700元/噸，熱軋卷板期貨價格運行區(qū)間在4500-6000元/噸。

一、上半年鋼材市場行情回顧

回顧2021年上半年，螺紋鋼及熱軋卷板期貨價格整體呈現(xiàn)沖高回落走勢，首先春節(jié)前市場囤貨行為推動鋼價震蕩偏強(qiáng)運行；節(jié)后鋼價延續(xù)反彈，因多數(shù)人選擇就地過年，終端需求好于預(yù)期支撐鋼價進(jìn)一步上行；3月上旬因鋼材庫存創(chuàng)出峰值，鋼材期價出現(xiàn)一波7%的跌幅，但由于兩會期間河北部分鋼廠未按要求實行減限產(chǎn)，唐山市發(fā)布《關(guān)于對鋼鐵企業(yè)進(jìn)行限產(chǎn)減排的通知》，又制定了3月20日-4月20日的鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)措施任務(wù)，因此環(huán)保加壓及原材料走高帶動期價止跌上行；4月至5月上旬，鋼材期價出現(xiàn)一波漲幅超25%的上漲行情，為實現(xiàn)碳中和目標(biāo)多個省市相繼加碼環(huán)保減限產(chǎn)政策，鋼材減產(chǎn)預(yù)期支撐螺紋鋼及熱卷期價于5月中旬創(chuàng)上市新高，5月11日RB2110合約觸及6208元/噸，HC2110合約觸及6227元/噸高位；但隨著鋼價持續(xù)上行，大幅提升了終端采購成本，進(jìn)而導(dǎo)致下游退單、毀約、停工現(xiàn)象增多，并引起高層關(guān)注，5月中旬后“關(guān)注大宗商品價格，保供應(yīng)穩(wěn)價格”多次出現(xiàn)在高級別會議及文件中，市場樂觀情緒逐漸消退，鋼材期價高位快速回落，螺紋鋼與熱卷期貨主力合約分別于5月27日回調(diào)至4626元/噸、4951元/噸，較11日高位回落25%、20%；6月份鋼材期價則陷入?yún)^(qū)間寬幅整理。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨(002961,股吧)研究院

二、鋼材市場產(chǎn)業(yè)鏈分析

1、鐵礦石市場情況

2021年上半年，鐵礦石期現(xiàn)貨價格跌宕起伏。其中一季度陷入?yún)^(qū)間寬幅整理，春節(jié)前鋼廠囤貨對礦價構(gòu)成支撐，但節(jié)后國際礦山供應(yīng)量提升及鋼廠以消化廠庫為主，礦價回落。進(jìn)入二季度在鋼價強(qiáng)勢拉漲及鐵礦石港口庫存下滑支撐下，重心逐步上移，并于5月12日觸及上半年高位，I2109合約最高上探至1358元/噸，普氏指數(shù)則上破230美元/噸關(guān)口。隨著高礦價引起高層關(guān)注，國常會、發(fā)改委及多個監(jiān)管部門為“保供應(yīng)，穩(wěn)價格”齊發(fā)聲，同時清查哄抬物價行為，受此影響礦價大幅下挫。6月份礦價在供應(yīng)增加，需求堅挺的環(huán)境下陷入?yún)^(qū)間寬幅整理。截止6月28日，I2109合約報收1196元/噸，較年初漲272.5元/噸，漲幅超29.5%；普氏62%鐵礦石價格指數(shù)為218美元/噸，漲59.5美元/噸，漲幅為37%。

展望2021年下半年，鐵礦石現(xiàn)貨供應(yīng)將進(jìn)一步提升，但隨著海外疫情好轉(zhuǎn)，鋼廠的復(fù)工復(fù)產(chǎn)增多，將提升鐵礦石現(xiàn)貨需求，國際礦山或減少對華供應(yīng)，而國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量整體保持同比增長趨勢，也將對現(xiàn)貨需求提供有力支撐。因此礦價或維持震蕩偏強(qiáng)格局。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年1-5月我國鐵礦砂及其精礦累計進(jìn)口量47176.5萬噸，同比增加6%；累計進(jìn)口金額為7501530萬美元，同比增加85.7%。從前6個月澳洲及巴西鐵礦石發(fā)運量分析，其中澳洲發(fā)運量為39213.5萬噸，低于去年同期水平214萬噸；巴西發(fā)運量為14397.5萬噸，高于去年同期水平2061.1萬噸，全球鐵礦石現(xiàn)貨增量主要來至于巴西，2021年下半年鐵礦石現(xiàn)貨供應(yīng)將維持增長趨勢，而國內(nèi)鋼廠需求保持旺盛，因此鐵礦石進(jìn)口量將維持較高水平。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

2、焦炭市場情況

2021年上半年，焦炭期現(xiàn)貨價格寬幅震蕩。一月份焦炭現(xiàn)貨價格延續(xù)漲勢，因2020年四季度焦炭去產(chǎn)能造成的缺口無有效途徑進(jìn)行彌補(bǔ)，加之春節(jié)假期前，鋼廠還有補(bǔ)庫需求，對焦炭需求旺盛。春節(jié)后焦炭期現(xiàn)貨價格承壓下行，由于春節(jié)期間山西、內(nèi)蒙等地焦化廠由于焦炭運輸?shù)囊蛩胤e累了一定庫存，同時焦炭供應(yīng)略有好轉(zhuǎn)，而焦炭價格高位抑制了投機(jī)性需求，山西、河北等地鋼廠焦炭庫存略有恢復(fù)，鋼廠利潤低位，對焦炭開始提降。3月份伴隨著鋼價調(diào)整、焦化產(chǎn)能及焦炭庫存提升，焦價擴(kuò)大跌幅。進(jìn)入4月份焦炭市場一轉(zhuǎn)頹勢，由于供應(yīng)端受環(huán)保組檢查影響，山西多地陸續(xù)有限產(chǎn)發(fā)生，整體供應(yīng)下滑，而需求端則保持較好，隨著鋼廠利潤擴(kuò)大，鋼廠采購壓力上升，焦炭期貨主力合約于5月10日突破3000元/噸關(guān)口，天津港(600717,股吧)一級冶金焦則漲至3100元/噸。5月中旬至6月底焦炭期價先抑后揚，隨著高層對大宗商品價格大漲后關(guān)注度提升，保供應(yīng)穩(wěn)價格對焦價構(gòu)成壓力，但礦山安全生產(chǎn)大排查推升焦煤價格及焦化開工率回調(diào)進(jìn)一步推高焦炭期現(xiàn)貨價格。截止6月28日河北一級冶金焦現(xiàn)貨報價為2890元/噸，山西一級冶金焦為2680元/噸。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

3、鋼材供應(yīng)情況

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-5月份粗鋼產(chǎn)量為46631.1萬噸，去年同期為41098萬噸，同比增長13.5%。由于去年上半年受疫情影響產(chǎn)量受限，而今年在需求保持較高水平疊加鋼廠利潤豐厚，鋼廠高爐開工率雖低于往年同期水平，但產(chǎn)能利用率大幅提升。

1-5月份粗鋼產(chǎn)量及鋼材產(chǎn)量，同環(huán)比繼續(xù)提升，且增幅擴(kuò)大，整體上與環(huán)保加壓，節(jié)能減排預(yù)期相差甚遠(yuǎn)，但工信部多次會議上表示，將堅決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降，后市繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)、環(huán)保政策對鋼材產(chǎn)量帶來的影響。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

據(jù)Mysteel監(jiān)測的全國139家建材鋼廠，2021年1月1日至6月24日螺紋鋼產(chǎn)量為8497.51萬噸，上半年產(chǎn)能利用率均值為77%；而去年同期產(chǎn)量為8516.39萬噸，同比減少0.2%。上半年螺紋鋼產(chǎn)量出現(xiàn)小幅回落，因碳中和背景下，鋼廠高爐開工率增速度緩，且螺紋鋼庫存量較高疊加板材利潤好于建筑鋼材。2021年下半年，全國環(huán)保政策仍將趨嚴(yán)，我們認(rèn)為下半年限產(chǎn)預(yù)期或?qū)⒅鸩絻冬F(xiàn)，供應(yīng)上升空間持續(xù)性有限。

圖表來源：我的鋼鐵、瑞達(dá)期貨研究院

據(jù)Mysteel監(jiān)測的全國37家熱軋板卷生產(chǎn)企業(yè)總計64條生產(chǎn)線，2021年1月1日至6月24日熱軋卷板產(chǎn)量為7925.8萬噸，產(chǎn)能利用率平均值在83%。而去年同期產(chǎn)量為7919萬噸，產(chǎn)能利用率平均值為81%，同比增加52.75萬噸。2021年上半年熱卷產(chǎn)量出現(xiàn)回升，由于下游需求旺盛，鋼廠利潤豐厚，開工意愿較強(qiáng)，但從兩會后河北限產(chǎn)消息頻發(fā)，階段性影響高爐開工也助推價格走高。2021年下半年，熱卷產(chǎn)量受環(huán)保因素影響較大，目前周度產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率已回升至較高水平，若下半年限產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，供應(yīng)上升空間將受限。

圖表來源：我的鋼鐵、瑞達(dá)期貨研究院

4、鋼材進(jìn)出口情況

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年1-5月我國累計出口鋼材3092.4萬噸，同比增長23.7%；1-5月我國累計進(jìn)口鋼材609.7萬噸，同比增長11.6%。2021年上半年海外市場受疫情影響，鋼廠復(fù)產(chǎn)復(fù)工速度放緩，而對于國內(nèi)出口需求增加。下半年隨著海外疫情影響減弱，及財政部宣布從2021年5月1起，取消146種鋼鐵產(chǎn)品出口退稅，國內(nèi)鋼材出口優(yōu)勢將減弱，或?qū)⒂绊懗隹诹俊?/P>

圖表來源：統(tǒng)計局、瑞達(dá)期貨研究院

5、庫存數(shù)據(jù)分析

螺紋鋼庫存量：2021年上半年，國內(nèi)建筑鋼材社會庫存沖高回落，春節(jié)前后終端需求清淡，而貿(mào)易商冬儲行為大幅推高螺紋鋼庫存量，3月4日庫存量最高達(dá)1304.22萬噸；此后隨著終端需求逐步釋放，社會庫存進(jìn)入降庫周期。截止6月24日全國主要城市社會庫存為766.98萬噸，較3月份高位減少540.24萬噸。

截止6月24日137家樣本鋼廠中螺紋鋼廠內(nèi)庫存為352.07萬噸，去年同期為320.78萬噸。數(shù)據(jù)顯示2021年6月底，螺紋鋼社會庫存及鋼廠庫存總量為1116.05萬噸，去年同期為1088.67萬噸，下半年鋼廠高爐開工率進(jìn)一步擴(kuò)大的可能性較低，而終端需求韌性依存，三季度末及四季度初，螺紋鋼庫存量將再度去化。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

熱軋卷板庫存量：2021年1月初全國主要城市熱軋卷板庫存量為204.35萬噸，春節(jié)后庫存最高達(dá)到320.68萬噸，同樣進(jìn)入3月中旬開始降庫，截止6月24日社會庫存降至278.68萬噸，較去年同期247.69萬噸，增加30.99萬噸。

截止6月24日37家樣本熱軋板卷生產(chǎn)企業(yè)中廠內(nèi)庫存為107.76萬噸，去年同期為102.76萬噸。由于2021年上半年板材利潤明顯高于建筑鋼材，疊加建筑鋼材庫存壓力大，因此鋼廠提高熱卷產(chǎn)量，雖然當(dāng)前熱卷庫存量高于去年同期水平，但整體上壓力仍不高，同時下半年環(huán)保因素仍將限制產(chǎn)能釋放，整體供需端處于緊平衡狀態(tài)。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

6、基建、房地產(chǎn)市場

據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資54318億元，同比增長18.3%；比2019年1-5月份增長17.9%，兩年平均增長8.6%。其中，住宅投資40750億元，增長20.7%。1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積839962萬平方米，同比增長10.1%。其中，住宅施工面積593318萬平方米，增長10.5%。房屋新開工面積74349萬平方米，增長6.9%。另外1-5月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積4396萬平方米，同比下降7.5%。整體上，回顧上半年的樓市調(diào)控，在年初的時候國家開始建立房地產(chǎn)貸款集中管理制度，給房地產(chǎn)貸款設(shè)定了兩個上限，分別是房地產(chǎn)貸款占比上限和個人住房貸款占比上限，可以從源頭上限制房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展過熱。按照上半年樓市調(diào)控的趨勢，下半年的樓市調(diào)控也基本不會放松。

2021年下半年基建投入仍值得期待，由于2021年是“十四五”的開局之年，縱觀地方政府工作報告，仍聚焦于穩(wěn)基建、擴(kuò)內(nèi)需。根據(jù)各地政府官方消息，全國大部分省市明確2021年重點建設(shè)投資計劃，包含基礎(chǔ)設(shè)施、民生改善、科技創(chuàng)新等多個項目領(lǐng)域。

另外交通部表示，隨著擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略深入實施，將助推交通固定資產(chǎn)投資保持高位運行，預(yù)計2021年完成交通固定資產(chǎn)投資2.4萬億元左右。水利部表示，2021年將加快黃河古賢水利樞紐工程等150項重大水利工程建設(shè)。重點推進(jìn)南水北調(diào)東線一期北延應(yīng)急供水工程及東、中線一期工程配套建設(shè)任務(wù)，并加快實施大藤峽、引江濟(jì)淮、滇中引水、珠江三角洲水資源配置、黃河下游“十四五”防洪工程、貴州夾巖等工程建設(shè)。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

7、汽車行業(yè)

中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年1-5月汽車產(chǎn)銷量分別為1062.6萬輛和1087.5萬輛，同比增長36.4%和36.6%，增速比1-4月回落17個百分點和15.2個百分點。在去年同期基數(shù)快速增加的背景下，乘用車增長壓力明顯增加。1-5月，乘用車產(chǎn)銷828.5萬輛和843.7萬輛，同比增長39.1%和38.1%。雖然國內(nèi)4、5月份汽車產(chǎn)銷量出現(xiàn)回落，但整體仍處在較高水平，預(yù)計2021年全年汽車產(chǎn)銷量有望維持在2500萬輛上方。

圖表來源：中汽協(xié)、瑞達(dá)期貨研究院

三、小結(jié)與展望

2021年上半年，螺紋鋼及熱軋卷板期貨價格整體呈現(xiàn)先揚后抑走勢，其中一季度因節(jié)前貿(mào)易商囤貨，節(jié)后終端需求好于預(yù)期，鋼材期價震蕩上行；二季度鋼價沖高回落，4-5月中旬在環(huán)保高壓下鋼廠減產(chǎn)預(yù)期及庫存下滑大幅推升鋼價，5月中旬至6月則因監(jiān)管部門多次提出大宗商品要保供應(yīng)穩(wěn)價格，鋼價承壓回落。下半年鋼材期現(xiàn)貨價格或陷入?yún)^(qū)間寬幅震蕩，首先在“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)下，環(huán)保限產(chǎn)政策趨嚴(yán)，雖然上半年鋼企生產(chǎn)效率持續(xù)提高，鋼廠盈利下減產(chǎn)動力不足，但下半年壓縮產(chǎn)量預(yù)期仍較強(qiáng)，只是供應(yīng)環(huán)境仍會相對寬幅。其次擴(kuò)大內(nèi)需，加大基建投入基調(diào)不變，終端需求韌性依存。最后鋼材季節(jié)性供需錯配會加大鋼價波動，特別旺季前的囤貨及春節(jié)前冬儲行為將對鋼價帶來支撐。因此，在多空因素并存的鋼材市場我們要把握階段性供需錯配帶來的投資機(jī)會，下半年螺紋鋼期貨價格預(yù)計運行區(qū)間4400-5700元/噸，熱軋卷板期貨價格運行區(qū)間在4500-6000元/噸。

瑞達(dá)期貨 陳一蘭