作者：封帆 /Z0014660/

一德期貨有色金屬分析師

行情回顧及主要觀點

2021年2季度，云南地區限電壓產，國內正值消費旺季，社會庫存持續去化，加上海外消費的助推，鋁價5月中上旬創新高圖譜20000元/噸。

隨后國家喊話控制大宗商品價格，工業品全線高位回落，加之鋁拋儲消息頻出，鋁價順勢下跌至低點跌破18000元/噸。

依賴其自身優良的供需平衡，直至6月份鋁錠社會庫存月去庫量仍超10萬噸，且首批拋儲量僅有5萬噸，按照等量拋儲計算總計拋儲僅有30-35萬噸，遠低于市場預期，鋁價從5月底開始進入18000-19000元/噸的寬幅震蕩區間。

核心觀點

2季度滬鋁價格突破20000元/噸后回落高位震蕩，但相較1季度重心進一步抬升，進入18000-19000元/噸的震蕩區間。站在當下時點，大貼水的拋儲5萬噸現貨被瞬時搶購一空，雖已進入消費淡季，但消費韌性表現猶在，5萬噸拋儲鋁錠將在7月中上旬開始陸續提貨，短期關注拋儲釋放后現貨市場成交情況以及社會庫存變化。放眼下半年，海外消費熱度難消減，俄鋁出口增加15%稅會導致海外鋁錠供應進一步緊張，中國鋁材及成品出口維持強勢，目前從訂單情況看至少可維持至10月份。下半年國內專項債提速，基建消費方面有暴漲，房地產竣工周期持續，出口市場仍將刺激家電產量維持高速增長，汽車板塊或在3季度末走出芯片短缺的低谷，進入環比正增長階段。下半年我們對滬鋁價格不改樂觀預期，仍以逢低布局多頭頭寸為主，但時處消費淡季追漲需謹慎。

投資策略

1． 有色商品中的多配品種，單邊錨定18000元/噸逢低做多，目標價位20000元/噸。

2． 跨期正套在價差0元/噸有良好安全邊際，但短期難見高收益，倉單雖低但尚未達到擠倉的可能。

3． 當下滬倫除匯比1.15，內外套利尚無機會，下半年若比值達到1.18以上可布局買入倫鋁賣出滬鋁的跨市套利操作。