主要觀點(diǎn)

市場行情：5月份，橡膠期貨價(jià)格震蕩下行走勢，在商品市場中，表現(xiàn)較為疲軟。月初，橡膠期貨跟隨商品市場緩慢上漲，但月中在國常會(huì)頻繁喊話大宗商品漲價(jià)問題后，開始階梯型下挫走勢，最低跌至13000以下。供需打壓并不明顯，供應(yīng)端受天氣支撐，需求端延續(xù)疲軟，庫存呈現(xiàn)去庫狀態(tài)。截至5月31日，滬膠主力合約報(bào)收13400元/噸，月累計(jì)下跌490元/噸，跌幅3.53%。INE20號(hào)膠合約報(bào)收10815元/噸，月累計(jì)下跌295元/噸，跌幅2.66%。

后市展望：6月份，預(yù)計(jì)全球天然橡膠產(chǎn)量將進(jìn)一步增長，目前主產(chǎn)區(qū)降雨增多，前期干旱情況得以緩解，后期將重點(diǎn)關(guān)注降雨對(duì)割膠的短線沖擊。目前膠水價(jià)格仍然處于歷史高位，成本端有一定支撐，但高價(jià)刺激高生產(chǎn)，關(guān)注成本端松動(dòng)后對(duì)期價(jià)的打壓。全球天然橡膠消費(fèi)有待恢復(fù)，目前，歐美疫情緩和，但南亞及東南亞國家疫情仍較為嚴(yán)峻，上游原料和成品膠的加工生產(chǎn)受到影響，關(guān)注后續(xù)供需矛盾在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的傳導(dǎo)。我國市場供需矛盾不大，其中內(nèi)需主要拉動(dòng)在于重卡的消費(fèi)，后續(xù)有望延續(xù)高增長。出口市場較為樂觀，在泰國、馬來西亞及東亞國家疫情仍未得到控制的情況下，我國橡膠輪胎、汽車及醫(yī)用手套的出口仍將維持高位，保稅區(qū)處于持續(xù)去庫階段。整體來看，6月份，原料過剩的矛盾可能更為突出，或體現(xiàn)為原料價(jià)格下跌帶動(dòng)期價(jià)下行，成品膠價(jià)格有望堅(jiān)挺，而國內(nèi)供需壓力不大，盤面下行空間較為有限，13000附近可布局多單。

一、行情回顧

5月份，橡膠期貨價(jià)格震蕩下行走勢，在商品市場中，表現(xiàn)較為疲軟。月初，橡膠期貨跟隨商品市場緩慢上漲，但月中在國常會(huì)頻繁喊話大宗商品漲價(jià)問題后，開始階梯型下挫走勢，最低跌至13000以下。供需打壓并不明顯，供應(yīng)端受天氣支撐，需求端延續(xù)疲軟，庫存呈現(xiàn)去庫狀態(tài)。

截至5月31日，滬膠主力合約報(bào)收13400元/噸，月累計(jì)下跌490元/噸，跌幅3.53%。INE20號(hào)膠合約報(bào)收10815元/噸，月累計(jì)下跌295元/噸，跌幅2.66%。

現(xiàn)貨市場來看，膠水高位震蕩，成品膠震蕩走勢。截至5月31日，泰國合艾膠價(jià)62.66泰銖/千克，月累計(jì)上漲0.07泰銖/千克。馬來西亞半島杯膠706.79美元/噸，月累計(jì)跌1.56美元/噸。保稅區(qū)STR20報(bào)價(jià)1695美元/噸，月累計(jì)跌5美元/噸。國內(nèi)原料價(jià)格下跌，截至5月31日，云南國營全乳膠12900元/噸，月累計(jì)跌600元/噸；云南全乳膠12900元/噸，月累計(jì)跌475元/噸。

圖1 滬膠主力合約

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 日膠活躍合約

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圖3 上期能源交易中心20號(hào)橡膠期貨

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圖4 新加坡主力合約

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圖5 RU-INE20

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圖6 RU-泰混

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圖7 RU-越南3L

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圖8 合艾膠水

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圖9 馬來西亞杯膠

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圖10 上海現(xiàn)貨價(jià)格

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圖11 保稅區(qū)庫提價(jià)

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圖12 RU09-05

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

二、基本面分析

（一）進(jìn)入割膠旺產(chǎn)季，整體供應(yīng)增多但存在階段機(jī)會(huì)

3-4月，全球橡膠產(chǎn)區(qū)自北向南逐步開割，但開割初期我國云南產(chǎn)區(qū)干旱及白粉病影響，全面開割推遲至5月份。5月份，我國大范圍降雨天氣短期影響割膠進(jìn)度，但長期看對(duì)產(chǎn)量釋放有利，6月份，產(chǎn)量或?qū)⒂忻黠@提升。

6月份，泰國將大范圍開割，目前，東南亞產(chǎn)區(qū)天氣較好，疊加原料膠水價(jià)格處于相對(duì)高位，有助于產(chǎn)量的釋放。

截至4月份，ANRPC數(shù)據(jù)顯示，全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長，其中，主產(chǎn)區(qū)印度尼西亞仍處于高產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量增長顯著。ANRPC數(shù)據(jù)顯示，2021年4月，泰國天然橡膠產(chǎn)量32.60萬噸，同比28.09%；印度尼西亞產(chǎn)量24.67萬噸，同比2.79%；馬來西亞產(chǎn)量4.50萬噸，同比增加30.06%；越南產(chǎn)量3.50萬噸，同比-12.50%；中國產(chǎn)量1.64萬噸，同比303.97%。ANRPC產(chǎn)量合計(jì)76.03萬噸，同比21.38%。

圖13 泰國橡膠產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖14 印度尼西亞橡膠產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖15 馬來西亞橡膠產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖16 越南橡膠產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

（二）海外疫情影響消費(fèi)，國內(nèi)出口市場表現(xiàn)有待跟蹤

3月份，全球第三波疫情爆發(fā)。從5月中旬開始，印度影響呈現(xiàn)下行趨勢，而泰國、馬來西亞國家疫情仍然嚴(yán)峻。截至5月31日，泰國日新增確診病例數(shù)超過2000例，馬來西亞新增確診病例數(shù)達(dá)到2700-2800例。目前，泰國并未施行封城，仍然采取宵禁等政策。而馬來西亞從6月1日開始封城，但割膠作業(yè)、港口、運(yùn)輸?shù)仍谠试S的范圍內(nèi)，料對(duì)橡膠產(chǎn)量和出口影響不大。但對(duì)橡膠市場消費(fèi)有較大的不利影響。

同時(shí)歐美國家疫苗接種進(jìn)度也處于全球前列，保證了當(dāng)?shù)叵�費(fèi)的復(fù)蘇，目前歐美國家管控措施不斷放開，歐美市場消費(fèi)處于平穩(wěn)恢復(fù)階段。

我國出口市場來看，4月份，我國輪胎出口5102萬條，同比增加21.51%，環(huán)比增加22.79%。我國汽車出口15萬輛，同比增加87.50%，環(huán)比增加7.14%，比19年增加49.78%。

圖17 輪胎企業(yè)開工率

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖18 天然橡膠交易所庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖19 天然橡膠進(jìn)口

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖20 輪胎出口

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

（三）國內(nèi)乘用車市場增速放緩，重卡依舊表現(xiàn)強(qiáng)勁

乘用車市場來看，4月份，我國乘用車市場基本恢復(fù)，同比增速10.93%，大幅扭轉(zhuǎn)了疫情期間同比40%以上負(fù)增長的情況。1-4月份，乘用車市場銷量平均同比增速36.5%。乘用車銷量增速回歸常態(tài)，預(yù)期將呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)增長。

但商用車市場依舊表現(xiàn)較好，2021年4月，我國商用車銷量54.78萬輛，與2019年比，同比增速35.04%。1-4月，我國商用車銷量月平均同比增速30.58%。商用車市場如虹漲勢與重卡的銷量息息相關(guān)，制造業(yè)復(fù)蘇及重卡更新?lián)Q代均支撐了重卡強(qiáng)勁的銷售數(shù)據(jù)。

圖21 汽車銷量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖22 重卡和新能源汽車銷量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖23 汽車庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖24 汽車經(jīng)銷商庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖25 中國物流業(yè)景氣指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖26 汽車經(jīng)銷商價(jià)格指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

三、后市展望

6月份，預(yù)計(jì)全球天然橡膠產(chǎn)量將進(jìn)一步增長，目前主產(chǎn)區(qū)降雨增多，前期干旱情況得以緩解，后期將重點(diǎn)關(guān)注降雨對(duì)割膠的短線沖擊。目前膠水價(jià)格仍然處于歷史高位，成本端有一定支撐，但高價(jià)刺激高生產(chǎn)，關(guān)注成本端松動(dòng)后對(duì)期價(jià)的打壓。全球天然橡膠消費(fèi)有待恢復(fù)，目前，歐美疫情緩和，但南亞及東南亞國家疫情仍較為嚴(yán)峻，上游原料和成品膠的加工生產(chǎn)受到影響，關(guān)注后續(xù)供需矛盾在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的傳導(dǎo)。我國市場供需矛盾不大，其中內(nèi)需主要拉動(dòng)在于重卡的消費(fèi)，后續(xù)有望延續(xù)高增長。出口市場較為樂觀，在泰國、馬來西亞及東亞國家疫情仍未得到控制的情況下，我國橡膠輪胎、汽車及醫(yī)用手套的出口仍將維持高位，保稅區(qū)處于持續(xù)去庫階段。整體來看，6月份，原料過剩的矛盾可能更為突出，或體現(xiàn)為原料價(jià)格下跌帶動(dòng)期價(jià)下行，成品膠價(jià)格有望堅(jiān)挺，而國內(nèi)供需壓力不大，盤面下行空間較為有限，13000附近可布局多單。

國都期貨 趙睿