玉米基本面持續走弱天氣是否還能創造新機遇？

2021-06-23 08:19:40 和訊期貨天風期貨

【20210622】玉米周報：基本面持續走弱，天氣是否還能創造新機遇？

觀點小結

供應端：舊作方面，現貨價格持續回落，貿易商囤糧成本較高，仍有挺價意愿，而玉米渠道庫存及下游用糧企業原料庫存仍處于較高水平，應警惕貿易商集中出貨發生價格踩踏的風險。新作方面，積溫相對不足，降水偏多，玉米生長環節或將受到影響。美國玉米方面，由于美玉米盤面進口利潤較差，我國近期均未采購新作美玉米。短期內美國中西部地區預期仍為干旱炎熱天氣，美玉米價格或受到一定支撐，但是，因近日美國政府或將放寬燃料乙醇摻混標準，美玉米自身需求受到較大影響，盤面價格一度走跌。

需求端：飼料需求上，生豬養殖利潤出現明顯虧損，禽類養殖利潤相對一般，受養殖利潤低迷且原料成本較高的影響，替代谷物仍然成為大部分飼料企業的主要選擇，難以支撐玉米飼料消費。深加工需求上，淀粉及酒精加工利潤均處于弱勢水平，企業原料庫存水平大幅偏高于歷史同期，開機率持續偏低，短期內玉米深加工需求持續走弱。整體上看，當前玉米下游消費依舊不佳，短期內難見明顯需求因素支撐玉米期貨價格。

操作建議：玉米09寬幅震蕩，重心下移。

風險提示：產區天氣情況；美盤擾動風險；政策調控情況；養殖疫病情況。

本周主要數據/消息

6月8日，Safras&Mercado發布消息稱巴西2021年第二輪玉米的預售工作已經完成預期產量的42.7%，銷售進度較上年同期的40.2%快2.5%，該機構5月底因干旱嚴重而下修產量預估，預計中南部地區第二輪玉米產量為6159萬噸。

近期，中國農業農村部公布農產品(000061,股吧)供需形勢分析報告，本月估計2020/21年玉米飼用消費為1.82億噸，較上一年度增加800萬噸，較上月估計數下調300萬噸，主要因玉米、大麥、高粱、DDGS等替代部分玉米飼用消費。

6月11日，中儲糧進口玉米拍賣11058噸，成交率為100%，拍賣底價為2750元/噸，成交價為2820-2830元/噸，標的位于東莞麻涌。

6月11日，拜登政府在工會和美國參議員的壓力下，正在考慮如何緩解美國煉油商在生物燃料摻混方面的壓力。此前，拜登政府一直在收回前總統特朗普大幅擴大對美國煉油商可再生燃料標準的豁免。此舉或將減少美國玉米乙醇的消費量。

6月18日，中儲糧網發布《關于舉辦6月18日進口玉米競價銷售專場的公告》。其中，標的仍為2020年烏克蘭非轉基因玉米，數量為37126噸，標的位于東莞市，出庫費約30元/噸，出庫期為40天，合同生效之日起20天內一次或分批支付全部貨款。

國內外產區天氣狀況對玉米生長的影響殊途同歸?

積溫相對不足，降水偏高，關注玉米生長期的天氣風險

數據來源：Reuters，天風期貨研究所

截至6月21日，我國玉米主產區整體積溫相對低于往年均值，降水量偏高，10cm土壤相對濕度處于正常偏高水平。東北地區整體氣溫偏低，導致當前玉米生長條件所需積溫相對不足，但影響有限。另外，應注意后續降雨量持續偏多對玉米的粒重、產量的影響，所造成玉米價格的波動風險。

數據來源：Reuters，中央氣象臺，天風期貨研究所

優良率情況不佳，主要受到干旱炎熱的天氣影響

截至第24周，美國玉米優良率為68%，較去年同期偏低3%，較歷史均值偏高1%。美國玉米生長情況令人擔憂，主要受到中西部地區天氣狀況不佳的影響。根據NOAA預測，預計未來6-10日美國中西部地區氣溫偏高，降水量嚴重偏低，干旱炎熱的天氣或將威脅到玉米的生長環節，預計短期內美玉米期貨價格將受到一定支撐。

數據來源：USDA，NOAA，天風期貨研究所

進口利潤表現不佳，但美農仍下調舊作期末庫存

進口量持續增加，但進口利潤不佳使得未有新增美玉米訂單

截至5月，我國當月進口玉米316萬噸，環比增加70.8%，20/21年度累計進口約為1635萬噸，為去年同期的5.9倍。根據USDA報告，截至6月10日，我國已累計購買舊作2427.6萬噸，近期未購買新作玉米，仍為1074.4萬噸。其中，舊作約有736.4萬噸未裝船，占比約30.3%。當前美玉米配額內盤面進口利潤集中于-50-50元/噸，較前期大幅下滑。

近期美玉米大量裝船到港，僅4月共裝船約292萬噸，導致國內進口玉米大幅上升。然而，由于盤面進口利潤不佳，甚至出現負值，近幾周我國均未采購新作美玉米。預計短期內，伴隨美玉米持續到港，進口量將持續上升，而若美玉米持續強于國內玉米，未來我國對新作美玉米的采購將進一步放緩。

數據來源：海關總署， Reuters，USDA，天風期貨研究所

美農舊作期末庫存下調，因工業及出口需求上升

根據USDA最新6月供需報告調整顯示，2020/21年度美玉米供應端較上月未有調整，需求端中乙醇及副產品消費量上調0.75億蒲至50.5億蒲，出口上調0.75億蒲至28.5億蒲，總消費因此上調1.5億蒲至150.2億蒲，期末庫存由此下降至11.07億蒲。2021/22年度美玉米預計期初庫存在11.07億蒲下，供應端及需求端均較上月沒有調整，期末庫存因此為13.57億蒲，較舊作上升2.5億蒲。舊作庫存的調降，對美玉米期貨價格產生一定支撐，但由于美玉米自身需求因政府考慮放寬燃料乙醇摻混標準而大幅下滑，美玉米期貨價格近期出現明顯下跌。

數據來源：USDA，天風期貨研究所

美玉米投機資金多頭持續減倉，空頭開始增倉

根據CFTC最新持倉報告，截至6月7日，CBOT玉米基金多頭持倉約為308518手，較一周前減少8701手，較去年同期偏高184434手；CBOT玉米基金空頭持倉約為32919手，較一周前增加5636手，較去年同期偏低388477手。

美玉米投機資金多頭維持減倉趨勢，但仍處于較往年偏高水平，空頭逐漸增倉，但仍處于相對往年偏低水平，市場看漲預期逐漸減弱。后續應持續關注美玉米盤面價格的風險對國內玉米期貨價格的影響。

數據來源：CFTC，天風期貨研究所

玉米和淀粉基差均走強，月差維持震蕩偏弱走勢?

玉米及淀粉基差雙雙走強，因盤面價格大幅回落

截至6月18日，大連玉米現貨價為2790元/噸，較前一周下降10元/噸，較去年同期偏高695元/噸。玉米09合約基差為171元/噸，較前一周上升136元/噸，較去年同期偏高203元/噸。

截至6月18日，長春淀粉現貨價為3250元/噸，較前一周下降50元/噸，較去年同期偏高770元/噸。淀粉09合約基差為225元/噸，較前一周上升81元/噸，較去年同期偏高190元/噸。

數據來源：wind，國糧中心，天風期貨研究所

玉米及淀粉月差基本維持震蕩偏弱走勢

截至6月18日，玉米91價差為17元/噸，較前一周下降13元/噸，較去年同期偏高26元/噸。淀粉91價差為13元/噸，較前一周上升2元/噸，較去年同期偏高38元/噸。

數據來源：wind，天風期貨研究所

下游需求萎靡不振，原料庫存難以消化

生豬養殖利潤明顯虧損，飼料需求仍然不佳

截至6月17日，三元商品豬出欄價約為13.8-15.2元/公斤，較上周下降1-1.2元/公斤，較去年同期偏低17-18元/公斤。自繁自養生豬養殖利潤約為-350.2元/頭，環比下降146.3元/頭，同比偏低2305.2元/頭；外購仔豬養殖利潤約為-1445元/頭，環比下降125元/頭，同比偏低2341.2元/頭。

伴隨生豬存欄快速恢復，下游需求提前透支，豬價一路下行，養殖利潤產生明顯虧損。由于利潤不佳，企業對原料成本較為敏感，飼料企業仍然樂于選擇其他谷物替代，短期內對玉米的需求未見明顯刺激。